新能源汽车产业链透视：上游业绩大增 热管理赛道崛起

全球新能源汽车市场进入快速增长期，中国新能源（600617）汽车产业在政策支持、消费培育、基础设施建设的合力下快速发展。在全球范围内逐步呈现领先趋势，基本建立了完整、有竞争力的新能源汽车产业链。证券时报·数据宝透视新能源汽车产业上中下游最新动态。证券时报记者郭杰新能源汽车是全球主要经济体多元化发展目标的战略交汇点，全球新能源汽车进入快速发展期。2021，全球新能源汽车销量约675万辆，同比增长1.08倍，市场渗透率将大幅提升至8%左右。作为全球新能源汽车的主要市场，中国的产业发展取得了显著成效，涌现出了多家领先的新车制造商。近日，多家新能源巨头相继披露产销报告，比亚迪（002594）与特斯拉的销量差距进一步拉大。今年10月，比亚迪新能源乘用车销量达到21.78万辆，同比增长168.78%，连续两个月超过20万辆；

继9月达到历史新高后，特斯拉中国10月的交付量有所下降。这家上海工厂10月份交付了7.17万辆汽车，低于9月份的交付量，不到比亚迪的三分之一。根据乘联会发布的预估数据，10月全国新能源乘用车销量68万辆，环比增长1%，同比增长约87%。从这个角度来看，比亚迪的月销量占国内新能源汽车整体市场的32%。在新势力方面，10月广汽埃安、内扎和文杰分别以3万辆、1.8万辆和1.2万辆的交付成绩位居前三，同比增长149%、122%和461.37%。此外，10月交付量超过1万辆的品牌包括吉克龙、蔚来和理想。在国内销量屡创新高的同时，新能源汽车公司继续在国外市场发力。10月份，比亚迪在海外销售了9529辆新车，与上月相比增长了23.18%。随着国内新能源汽车自主品牌的强势崛起，新能源汽车出口呈现爆发式增长，并大规模进入欧洲市场。比亚迪、蔚来和吉利等汽车公司已经频繁采取行动。业内人士表示，新能源汽车出口已成为中国汽车产业的一大亮点，国内新能源汽车在海外市场的渗透率正在迅速提高。中国汽车工业协会秘书长崔东树近日发文表示，2022年全球新能源汽车发展趋势强劲。2022年1-9月，广义新能源汽车销量达到998万辆，其中混合动力汽车276万辆，占比28%。全球新能源乘用车趋势最为强劲，2022年1-9月销量达到696万辆，同比增长69%。2022年新能源汽车销量表现强劲的原因是市场需求的有效驱动力，政策驱动转向市场化。2022年中国新能源汽车的世界地位已恢复到62%的高水平，7-9月中国新能源车占全球的67%。中国对全球增长的驱动力主要来自中国新能源汽车市场向市场化的转变，形成了强大的内生增长力。上游：原材料板块上市公司业绩大幅提升。新能源汽车的上游包括锂矿、电解液、正负极材料和隔膜。数据宝梳理了a股市场共74家上游布局新能源汽车的上市公司，包括钴镍矿、磷矿等原材料。从地域上看，这些上市公司主要集中在广东、浙江、四川和江苏等省份。市值最大的赣锋锂业（002460）位于亚洲锂云母矿储量最大的江西省；

电解液领导者天赐材料（002709）和鄯善有限公司（600884）分别位于广东省和浙江省。新能源汽车的生产和销售蓬勃发展，推动了对上游能源电池的需求不断增长。在全球锂资源竞争激烈的背景下，锂盐价格持续上涨。近期，国内碳酸锂价格频频突破历史高点，磷矿石等原材料的市场价格今年也在上涨。业内人士分析，随着青海地区第四季度进入冬季，产量有所下降，年底抢装期的到来保持了旺盛的需求。尽管新供应项目的进展弱于预期，但预计锂价格将在第四季度继续保持高位运行。受益于材料价格上涨，利润集中在新能源汽车上游公司，其中锂矿公司表现最为突出。从三季报数据来看，上述74家上市公司中，前三季度归母净利润为正的有70家，其中26家净利润同比翻了一番。天齐锂业（002466）和先锋控股（002141）前三季度净利润分别实现了29倍和12倍以上的同比增长；

盛信锂能、天华超净（300390）、江特电机（002176）、永兴材料（002756）、赣锋锂业等公司净利润增速均超过两倍。根据数据宝的数据，截至11月8日收盘，这些蓝筹股中有28只的市盈率低于20倍。其中，市值超过1000亿元的龙头企业，如赣峰锂业、天齐锂业、盐湖有限公司，市盈率不足15倍，而盛鑫锂业、云天化（600096）、天华超净等热门股市盈率不到10倍。11月以来，天赐材料、天齐锂业、盛鑫锂业、洛阳钼业（603993）、科达制造、江特电气等9只股票均获得北上资金净买入超1亿元。中游：新能源汽车在热管理赛道的崛起主要集中在核心器件组件上，包括电池、电路、电控电机、热管理等。电池环节一直是市场关注的焦点。随着特斯拉、宝马、保时捷等乘用车公司释放出大圆柱电池应用的明确信号，大圆柱电池成为主机制造商和电池公司的宠儿。锂离子设备公司正受益于下游整机工厂的临近和强大的国内产业链配套资源，正在加快完成高端大型圆筒装配线的国产替代。据数据宝统计，A股市场共有20只大型圆柱电池概念股，其中，市值居前的有：时代（300750）、亿纬锂能（300014）、华友钴业（603799）。作为国内最早掌握三元大圆柱电池技术的制造商，亿纬锂能的三元高比能大圆柱电池产品也获得了宝马和大运的定点合作。预计明年将释放产能，宣布产能为20GWh。在最近的机构研究中，Kodali表示，该公司拥有生产4680电池结构部件的技术和能力，并已被国内外主要客户指定。预计它将在今年下半年大规模生产。此外，公司日前宣布，拟非公开发行股票，募集资金不超过36亿元，用于扩大动力锂电池结构部件的生产。自11月以来，大型圆柱形电池概念股表现良好，月度涨幅为正。截至11月8日收盘，概念股在此期间的平均涨幅为13.67%，跑赢大盘。新能源汽车的热管理市场巨大，已扩展到客舱、电池、电机控制、ADAS和充电站等外围设备。与传统燃油汽车相比，新能源汽车行业对汽车热管理系统提出了更为精确和严格的要求。中金公司此前发布的一份研究报告称，根据计算，燃料动力汽车每辆车的热管理价值约为2000元。在纯电动汽车PTC、传统制冷剂热泵和二氧化碳制冷剂热泵方案下，每辆车的热管理价值分别超过5000元、7000元和11000元，与燃料动力汽车相比大幅增长。未来，随着热管理体系的升级和新能源汽车渗透率的不断提高，中金公司预计到2025年，国内新能源汽车热管理市场空间将达到521亿元。由此可见，热管理系统市场正在成为新能源汽车的新蓝海，具有巨大的发展空间。数据宝统计显示，相关概念股股价表现强劲；

从4月27日整体市场的反弹开始，截至11月8日，概念股的平均涨幅为67.88%，区间涨幅为正。其中，华丰铝业、盾安环境（002011）、英威（002837）自4月27日以来涨幅均超过100%。下游：充电桩行业规模快速增长，新能源汽车下游主要由汽车制造商和充电桩行业组成。充电站作为新能源汽车发展的关键基础设施，经过十年的探索，已进入新阶段。今年以来，多部门、多省份出台利好政策，加快充电站、电站等配套设施建设。与“十三五”时期相比，“十四五”时期更加注重解决充电桩在建设、运营、安全、支付等方面的核心问题，更加注重行业效率，有望引导充电桩行业发展进入新常态。根据充电联盟的数据，2022年前三季度，中国新增公共桩48.9万个，同比增长106.1%；私家桩138.2万个，与汽车配套建设，同比增长353.1%。车桩比在2017年至2021近五年的稳定期后首次大幅下降，到2022年第三季度末达到2.6。充电桩行业的增速领先于新能源汽车。广发证券认为，海外光伏储能订单爆发后，受多重因素刺激，充电桩有望在2023年进入海外需求拐点。国内充电桩产品已陆续通过海外认证，并于2022年开始在订单中体现。与中国激烈的同质化竞争不同，凭借标准化的海外认证标准和较高的进入壁垒，中国产品有望以高性价比优势迅速开拓海外市场。此外，与一些海外企业相比，国内充电桩企业的产品价格更低，成本控制更好，产品销售盈利能力更强。国内充电桩企业有望在保持成本优势的同时，享受海外充电桩行业快速发展的红利，进一步打开利润空间。据证券时报数据宝报道，36只充电桩概念股中，有13只来自广东省。作为国家新能源汽车产业的重点发展枢纽，广东省在比亚迪、广汽埃安、小鹏汽车等新能源车企的协助下，一定程度上促进了广东省充电桩市场的发展。充电桩概念股中，国电南瑞（600406）、思源电气（002028）、许继电气（000400）前三季度归母净利润排名第一，均超过5亿元。业绩增长方面，长源集团（600525）、银河电子（002519）、同和科技（300491）、电源（600405）前三季度净利润均同比翻了一番。根据近期机构的研判，多数机构认为，市场对新能源汽车股的刻板印象是估值过高。然而，随着此前股价的回调和业绩的高增长，估值大幅下降。目前，估值处于过去一年的较低水平，具有较高的配置价值。今年第四季度，新势力、自主品牌、合资车企将陆续推出主流新能源产品；此外，在国家稳经济、促消费政策的推动下，四季度是汽车市场的传统消费旺季。汽车产销有望保持快速增长，全年有望实现稳定增长的目标。

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