威马汽车财务压力陡增 传“借壳”上市港交所成败几何？

最近，《投资者网络》编辑胡珊（音译）报道称，面临财务压力并宣布对所有员工的工资进行打折的威马汽车科技集团有限公司（Weima Automotive Technology Group Co.，Ltd.）再次因幕后传言而被推到最前线。12月5日晚间，APOLLO Travel宣布，集团目前计划收购一家从事智能电动汽车的公司，目标公司的业务涵盖一系列配备先进技术的“智能电动汽车”。尽管APOLLO Travel没有透露目标公司的名称，但多位业内人士分析称，目标公司可能是魏玛汽车。原因是，根据威马公司的调查，截至今年年初，威马汽车已经通过一系列证券交易所获得了阿波罗旅行28.51%的股权，成为其最大的单一股东。众所周知，借壳上市的优点是审核流程简单，上市时间短，非常适合像威马汽车这样急于上市融资的公司。毕竟，自科技创新委员会的IPO计划于2020年9月搁浅以来，威马汽车在香港上市的申请一直处于无效状态，直到今年12月1日才更新。在财务方面，今年11月，威马汽车首席执行官沈晖的一封内部信显示，为应对财务压力，公司管理层率先减薪一半；就销量而言，威马汽车在今年1月至11月的销量约为3.3万辆，与同一家新车制造商“蔚小理”相比，其累计销量数据超过10万辆。这三家公司的销售额黯然失色。创造了单轮融资记录、在造车新势力中单车销量最高的威马汽车，在经历了金融危机、IPO计划搁浅、销量与同行相比越来越边缘化之后，上市能否帮助公司打开Lebensraum？谈到威马汽车在销量落后的市场，“销量落后”、“全员降薪”等形容词往往随之而来。然而，事实上，成立于早期的威马汽车也大放异彩。威马汽车是中国最早的新型汽车制造力量之一。当大多数同行在早期阶段采用OEM模式时，该公司坚持建立自己的工厂并生产自己的汽车。2018年初，威马汽车间接控股中顺汽车100%，成为汽车行业新势力中最早实现量产交付的车企之一。2018年9月，威马汽车的首款车型EX5开始交付。该车型在2019年的销量超过1.6万辆，在单车销量方面远远超过其他新动力汽车公司。当时，除了排名第二的小鹏G3和排名第三的NIO ES6外，其他新车制造商的单车型年销量均未超过1万辆。从这个角度来看，威马汽车给自己开了一个好头。2020年之后，威马汽车全年累计销售2.24万辆。与此同时，其他造车新势力也开始崛起，蔚来汽车年销量突破4.3万辆，小鹏汽车年销量超过2.7万辆，理想汽车年销量达到3.26万辆。从此，威马汽车落后的序幕拉开了。2021，数据显示，威马汽车交付了44000份成绩单；

“蔚小理”的交付数据分别为9.14万辆、9.04万辆和9.81万辆，接近10万辆大关。除了交付不到三大造车新势力的一半外，威马汽车也开始落后于造车新力量中的第二梯队——内扎汽车。同年，内扎汽车交付了6.96万辆汽车。根据今年1-11月发布的数据，“蔚小理”今年累计销量已突破10万辆。相比之下，威马汽车累计销量约3.3万辆，形势更加严峻。威马汽车为何在短短几年内从2019年的第一梯队新势力跌落到如此低的水平？在“黑猫投诉”网站上，有关威马汽车的投诉数量已超过300起，其中许多与威马汽车动力电池问题有关。许多车主反映，威马汽车虽然声称续航里程为400公里，但实际行驶里程不到200公里。为此，威马汽车也参加了2022年广东省315晚会。黑猫投诉与威马汽车在广东315晚会

此外，在车内智能化方面，威马汽车选择与多家制造商合作，如与科大讯飞（002230）合作的车机智能语音技术，与百度合作的自动驾驶技术，以及与QNX+华为合作的针对座舱控制系统的定制安卓系统；汽车互联网是与小米物联网的合作。有观点认为，威马汽车对电池寿命的“五折优惠”，再加上车企与其他厂商的协同发展，导致威马汽车在车内没有自己的智能系统，威马的销量下降，这是合理的。对此，汽车分析师行业研究员张翔向投资者网分析称，智能技术生态系统庞大而复杂，通常包括特斯拉在内的汽车公司不具备做出所有决策的能力。因此，威马汽车与几家公司合作是正常的，因为汽车软件已经非常复杂。就销量而言，除了电池寿命。张翔表示，由于威马缺乏创新，这是不够的。例如，特斯拉等其他车企拥有超级充电站，NIO拥有自动驾驶电池交换功能，小鹏拥有自动驾驶。相比之下，威马汽车则相对平均。在同价位段的汽车中，它的创新还不够，这就是为什么这款车在这个市场上卖得不好的原因。根据2022年第三季度最新财报，蔚来汽车的研发费用达到29.45亿元，同比增长146.8%。小鹏和理想汽车第三季度的研发费用分别为15亿元和18亿元。尽管不及NIO汽车的研发投入，但同比增长18.5%和103.1%，环比增长18.5%、17.8%。值得一提的是，2019年至2021，威马汽车的研发费用分别为8.93亿元、9.92亿元和9.81亿元，占收入的20.7%，低于50.7%。相比之下，在研发投资方面，“威小利”三家公司的研发费用达到45.92亿元、41.14亿元，2021分别为32.9亿元。2022年11月21日，一封网上流传的威马汽车内部信透露了威马汽车的财务困境。内部信显示，由于疫情、供应链紧张、原材料成本上升等挑战，公司自10月以来实施了一系列成本削减措施以应对财务压力，包括公司管理层率先减薪一半，其他员工支付70%的基本工资，以及精简总体业务费用。梳理威马汽车的融资历史，与业内的“蔚小理”相比，该公司一度更受资本青睐。企查查数据显示，同行业中，蔚来汽车IPO前融资额约130亿元；小鹏汽车美股IPO前约370亿元；

理想汽车的售价约为160亿元。截至2021年底，从A轮到D轮，威马汽车共进行了4轮12次融资，融资总额超过410亿元。为什么威马汽车目前面临着超过410亿元的严重财务危机？根据招股说明书，2019年至2021，公司实现收入分别为17.6亿元、26.7亿元和47.4亿元；相应的净亏损分别为41.5亿元、50.8亿元和82.1亿元，亏损金额持续增加。众所周知，威马汽车并不是唯一一家因销售汽车而亏损的新能源汽车公司。但就整个行业而言，2021，小鹏汽车净亏损48.6亿元；蔚来汽车净亏损40.16亿元；理想汽车净亏损3.21亿元。同年，威马汽车累计亏损82亿元，销售额远超同行。为了调查原因，汽车分析师兼行业研究员张翔分析称，新能源汽车销量越多，产生的规模经济就越多，成本就越低，利润就越高。但威马汽车的销量并不高，因此威马汽车销量是亏损的原因之一。与此同时，面对销量下滑，威马汽车甚至不得不提供折扣和更低的价格出售，这反过来又导致其利润率较低，也是造成重大亏损的原因。2022年6月，根据魏玛汽车向香港联交所提交的招股说明书，2019年至2021的毛利率分别为-58.3%、-43.5%和-41.1%。相比之下，2021，“魏小丽”三支新生力量的毛利率已经平稳转为正值，并增长至两位数水平。在最新的2022年三季报中，小鹏汽车的毛利率为13.5%，排名第一；

蔚来汽车和理想汽车分别为13.3%和12.7%。不难看出上市之路的曲折，因为威马汽车压力重重，公司也在积极寻求上市，但上市过程并不像预期的那样顺利。2022年6月1日，魏玛向香港证券交易所提交了招股说明书，但12月1日魏玛的招股说明书处于无效状态，尚未更新。根据香港证券交易所的规定，如果公司在6个月内未能通过听证会，则招股说明书将失效。事实上，在2020年9月，威马汽车就计划登陆科创板，指的是“科创板汽车第一股”。当时，想要搭上科创板“快车”的不止威马汽车一家。如知豆汽车、蔚来汽车、奇点汽车、小鹏汽车、博郡汽车等都被列入了冲击科创板的计划名单。但随着科创板IPO审核的收紧，新势力造车企业已经完全消失。当然，其中一些公司也已经消失在市场中。然而，最近的消息透露，威马汽车正在以另一种方式寻求新的上市机会。12月5日晚，阿波罗移动披露了一项潜在收购的内幕信息，称其“目前计划收购一家从事智能电动汽车的公司”。根据企业调查，阿波罗旅行社隶属于中国香港上市汽车公司李世纪。威马汽车持有利世纪28.51%的股权，是该公司的第一大股东，沈晖担任其联合董事长和非执行董事。在威马汽车的投资下，原威马汽车核心创始团队成员齐正刚也于今年2月出任阿波罗移动总经理兼执行董事。因此许多业内人士认为，该公司的相关业务披露信息直接指向威马汽车。毕竟，威马汽车不同于早期的新动力“蔚小理”，后者在成立初期就选择了大量投资自建工厂和研发基地。两个智能化工厂的年产量可达25万辆。此外，公司还在成都建立了研发基地，掌握了设计、研发、生产、销售和售后服务的全线。从商业角度来看，威马汽车和专门从事高端电动跑车的阿波罗移动的组合，如果结合其产品定位，可能会相辅相成。基于此，“阿波罗旅行社”通过借壳交易上市的传闻更为合理。然而，尽管许多汽车公司此前都通过借壳上市的方式上市，包括中泰汽车（000980）通过金马股份有限公司借壳上市，北汽新能源重组ST前锋a股上市，法拉第期货在美国股市借壳上市SPAC，但这些都是借壳上市积极的案例。对此，汽车分析师、行业研究员张翔对投资者网进行了分析。首先，威马汽车能否通过Apollo成功上市尚不确定。毕竟，借壳上市也是有风险的。第二，威马汽车上市后能否借此机会放开乐奔，目前还不得而知。关于威马汽车计划通过后门阿波罗智能旅游集团在香港股市上市的消息。威马汽车负责人也公开回应称，以上只是市场传言，威马不会对市场传言发表评论。展望未来业绩，市场观点认为，随着资本对投资汽车制造新势力变得更加谨慎，无论威马汽车是独立上市还是借壳上市。从长远来看，公司仍需提高产品质量和品牌信任度，以进一步扩大威马汽车的客户群，实现高盈利和可持续增长。■

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