中策橡胶全球化布局止步不前，新能源汽车轮胎是新风口么？

作者：潘艳

产品：Insight首次公开募股

根据Allied Market research的一份研究报告，预计到2030年，全球汽车轮胎市场将达到2188.7亿美元，该行业面临巨大的发展前景。

近日，中国最大的轮胎制造商中策橡胶向上海证券交易所主板提交了招股书，该招股书已被中国证监会受理。

01

乘用车轮胎仅占30%

盈利能力担忧

作为国内轮胎的领导者，中策橡胶多次荣登中国轮胎产品销量榜首。其客户包括一汽解放、江淮汽车（600418）、中国重汽（000951）、中集集团（000039）、北汽福田、东风日产、长城汽车（601633）、长安汽车（000625）等众多知名汽车制造商。

作为行业领导者，中策橡胶2021实现收入300亿元。2019年至2021和2022年上半年，中策橡胶分别实现营业收入275.07亿元、282.62亿元、306.02亿元和152.15亿元。

中策橡胶的产品分布在国内外市场。在国内市场，中策橡胶专营“朝阳”、“幸运”、“全诺”、“威视”、“金冠”等品牌。在海外市场，公司销售“西湖”、“GOODRIDE”、“CHAO YANG”和“TRAZANO”等品牌。

目前，该公司的产品包括适用于重型车辆的“全钢轮胎”、适用于小型乘用车的“半钢轮胎”，适用于农业、工业等场景的斜交轮胎，以及一些轻型轮胎。

从细分结构来看，中策橡胶约50%的收入由主要用于重型汽车的“全钢轮胎”提供，而相比之下，用于日常轿车车型的“半钢轮胎”仅占其收入的30%左右。

2022年上半年，中策橡胶“全轮胎”产品实现营收7.44亿元，占营收的49.10%；

“半钢制轮胎”产品实现营收4.61亿元，占营收的30.42%。

由此可见，在中国的日常轿车轮胎中，国际轮胎品牌仍然占据主导地位。米其林（Michelin）和普利司通（Bridgestone）等领先轮胎品牌主导高端汽车市场，而汉泰（Hantai）和住友（Sumitomo）等日本和韩国轮胎品牌主导中端汽车市场。国内轮胎品牌似乎正在努力挤进这些车队。

图片来源：中策橡胶招股说明书

此外，与令人印象深刻的销售数据相比，中策橡胶的盈利能力有些令人担忧。

招股书显示，由于原材料橡胶价格波动，报告期内，中策橡胶整体毛利率呈下降趋势，公司净利润下降幅度超过30%。

2019年至2021和2022年上半年，中策橡胶主营业务毛利率分别为19.28%、19.59%、16.19%和15.67%。同期，归属于中策橡胶母公司的净利润分别为14.38亿元、20.01亿元、13.86亿元和5.76亿元。其中，2021归属于母公司的净利润同比下降30.74%。

02

站在巨人的肩膀上

我们能开拓海外市场吗？

中策橡胶成立于20世纪50年代，经历了14次股改。目前，中策海潮持有41.08%的股份，是其最大股东。

2019年6月，“巨星系列”掌门人邱建平斥资58亿元，通过控股上市公司杭茶集团（603298）（603298。上海）和聚兴科技（002444）。

值得一提的是，如果中策橡胶此次能够成功上市，将是邱建平旗下的第四家上市公司。

中策橡胶招股书显示，邱建平及其女儿邱飞共同控制中策橡胶46.95%的股份及相应表决权，目前为中策橡胶的实际控制人。

图片来源：中策橡胶招股说明书

事实上，对于中策橡胶来说，这也可能是“在巨人的肩膀上跳舞”。

以股东公司超级明星科技为例。目前，它拥有成熟的海外市场，并与国际零售巨头沃尔玛有着牢固的合作关系。

邱建平曾公开表示，沃尔玛每年销售价值约50亿美元的轮胎，但中策轮胎的份额很小，因为它主要依靠经销商渠道，超级明星可以利用海外百货、超市和其他连锁店的丰富网络来帮助中策开拓海外渠道。

那么，在被收购后的过去几年里，中策橡胶的海外业务发展如何？

招股说明书显示，2019年至2021，中策橡胶海外收入占比保持在36%-41%之间，没有显著增长。即使在2020年或由于疫情的影响，出口也受到阻碍，导致海外收入大幅下降。中策橡胶在其招股说明书中没有提供相应的解释。

图片来源：中策橡胶招股说明书

然而，2022年全年海外需求可能会增加。2022年上半年，中策橡胶海外业务收入占比小幅上升至47.23%，合计71.56亿元。本期，中策橡胶实现总收入152.15亿元。

值得一提的是，纵观国内轮胎市场，中策橡胶的营收水平已经远远超过了目前A股轮胎龙头玲珑轮胎（601966）。2022年上半年，玲珑轮胎的营收规模为84.03亿元。

根据美国轮胎杂志《轮胎商业》发布的2022年8月全球轮胎排名前75位，中策橡胶仍是唯一进入全球前十的轮胎品牌。

全球业务布局似乎已经取得了成效。事实上，与当前国际市场上真正的轮胎领导者相比，中策橡胶显得不那么突出。

据《轮胎商业》统计，2021，由米其林、普利司通和固特异三家公司组成的全球轮胎行业“第一集团”占据35.71%的市场份额，而中策橡胶的市场份额仅为2.55%。

以米其林为例，这家拥有百年历史的公司已经赢得了三项大奖……

以连续几年为例，2022年上半年，米其林实现营收132.89亿欧元，是中策橡胶营收规模的六倍。

由此可见，由于轮胎市场固有的规模经济性，可以预见，未来大型国际轮胎公司仍将保持较高的市场份额。

03

新能源轮胎布局

它是乘风破浪还是在倒车时被超越？

近年来，随着新能源汽车产业的快速发展和新能源产业链在中国的全面落地，新能源汽车周边配件的购买需求和意愿越来越大。

与传统汽车相比，新能源汽车车身更重，需要更高耐磨性的轮胎来提高使用寿命。它们对轮胎滚动阻力、轮胎载荷、静音性和舒适性也有更高的要求。

俗话说，“好马配好鞍”是指为了适应新能源汽车的快速发展，新能源专用轮胎或“新焦点”也被称为新能源汽车。轮胎行业似乎正在迎来一个新市场，这是中国轮胎公司与国际轮胎公司站在同一立场上的机会。

在此背景下，中策能源也想以新能源为契机，赶超国际知名品牌。

1月31日，中策橡胶发布了专门为新能源汽车开发的“No.1 EV PRO”系列轮胎。该公司声称通过各种手段实现了超级静音、超级抓地力、超级节能、高级精细化等强大性能，实现了多方面的升级和创新。

值得一提的是，中策橡胶并不是第一家推出新能源汽车轮胎的企业。

公开信息显示，国内外多个轮胎品牌纷纷推出新能源汽车专用轮胎，布局新能源汽车赛道。其中，既有米其林、倍耐力、固特异、德国品牌马塞尔、邓禄普等众多海外品牌，也有玲珑轮胎、森麒麟、普林成山、万里轮胎等国内势力。

以国内轮胎公司为例，玲珑轮胎于2018年发布了首款新能源汽车专用轮胎EV100。在新能源配套设备领域，玲珑轮胎是比亚迪（002594）最大的轮胎供应商。2022年上半年，玲珑轮胎占据了新能源整体市场份额的近20%。

此外，赛轮轮胎（601058）开发了“液态黄金”轮胎，以适应新能源汽车。2022年7月，赛轮轮胎表示，其轮胎已进入部分新能源汽车的配套体系，如北汽、合众、零跑、长城等新能源汽车。

可以看出，新能源汽车轮胎赛道越来越受欢迎，竞争早已开始。作为“中国最大的轮胎制造商”，中策橡胶似乎没有明显的优势。相比之下，其他已经在该领域布局业务的国产轮胎品牌能否扭转趋势，实现弯道超车，目前还不得而知。

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