【鹏格斯投资心得】特斯拉降价事件的影响及投资机遇

特斯拉的股价去年下跌了60%以上。在经济衰退的背景下，市场悲观情绪不断涌现，对特斯拉不利的消息不断出现。该公司的利润和收入预测在今年下半年一再下调。自从埃隆·马斯克在第三季度确认收购推特以来，市场已经从担心马斯克会减少他在特斯拉公司治理中的时间转变为担心全球电动汽车行业供应过剩的影响。然而，管理层仍然坚持将生产计划增加50%，导致股价下跌了50%以上。在此期间，特斯拉多次推出优惠政策以刺激消费者需求，但其电动汽车交付周期仍在第四季度缩短至仅一周。Model Y在美国的库存升至年度新高，而中国的疫情急剧恶化。数据显示，消费者对特斯拉电动汽车产品的需求正显示出明显放缓的迹象。特斯拉在今年1月初做出了重大的营销战略转变，将其Model 3/Y电动汽车的全球价格降低了约20%。国产车型降价约2万元至近5万元，Model 3目前的价格仅为23万元。这一举措消除了小鹏（9868）的P5和蔚来（9866）的ET5等原有国内竞争对手与Model 3相比的成本效益优势，极大地重新洗牌了整个汽车行业的竞争格局。

数据来源：Seeking alpha

数据来源：东吴证券（601555）研究院特斯拉降价空间和Moat Musk成立特斯拉的初衷是“加快电动汽车向大众市场的推广，促进交通可持续发展”，表明该公司从未将自己标榜为豪华汽车品牌。特斯拉此次大幅降价，利用了该公司在行业中绝对优越的利润率水平，以更受欢迎的价格为其产品定价，以获得更大的市场份额，并试图在悲观的经济环境中找到出路。特斯拉是目前唯一一家可以在不依赖外部资金的情况下自给自足的电动汽车公司。其强大的资产负债表和现金流使该公司能够不断扩大业务。在经济衰退周期中，开放资源和降低成本极为重要。特斯拉发起的价格战实际上是一场成本战。去年才启动的奥斯汀和柏林超级工厂未来将度过低效率的早期阶段，得克萨斯州4680电池的成本效益正在逐步提高。今年，这些新增产能可能会进一步扩大规模经济，分担生产成本，并支持部分降价的不利影响。受降价影响相对较小的国内车企马斯克在去年的一次电话会议上提到，在中国庞大的电动汽车消费市场中，可能存在一些电动汽车力量，仅次于特斯拉。笔者认为，在电动汽车通缩事件之后，李想汽车（2015）将是国内电动汽车行业洗牌后值得关注的车企之一。尽管目前国内电动汽车新势力（蔚小理）的销量仍只有特斯拉的10%左右，但理想汽车凭借其独特的市场定位、稳定的交付和财务表现，是新势力中更具竞争力的品牌。理想汽车最独特的特点是以家庭出行为导向设计的汽车公司。其首款产品理想ONE是一款六座中大型豪华SUV，优先考虑用户体验。因此，该产品具有大空间、智能化、无里程焦虑（增程器发电）和家庭应用场景（例如，前两排座椅配备了加热、通风和按摩功能）的特点，该公司通过销售单一产品（一价一配）而脱颖而出，销量爆表。在去年下半年推出全尺寸SUV理想L9（第二款产品）后，可以看出该公司的定位更加清晰。它的车身尺寸接近宝马的X7和梅赛德斯-奔驰的GLS等超豪华车型，但价格……

这只是这些欧洲品牌车型的一半。比理想ONE更先进的智能和家居应用场景，如SPA级十点按摩功能、后冰箱、五屏3D空间交互（带有手势控制的后舱娱乐屏等配置），创新水平超过特斯拉或其他豪华车公司，或者可以成为另一种具有成本效益的流行产品。此外，理想汽车在财务方面也表现良好，毛利率约为20%（不包括理想ONE更换为L8的库存准备和购买承诺的影响），表明与其他新势力相比，该公司在控制单车成本方面更为成功。

数据来源：公司网站

数据来源：公司公告，鹏飞投资经验总结，特斯拉的降价无疑将在国内汽车行业引发巨大动荡。目前，汽车公司纷纷效仿，纷纷降价。作者认为，如果其他车企的订单增量继续低于预期，它们可能会在这一波电动汽车通缩事件中被淘汰。尽管这可能会给理想汽车的降价带来压力，但这也可能是一个让品牌定位更清晰的好机会。目前，理想汽车的估值（市销比）仍处于较低水平，如果今年能实现30万辆的销量，可能有机会实现盈亏平衡，并比特斯拉和比亚迪（002594）（1211）等顶级电动汽车公司增长更快。因此，笔者对理想汽车的投资机会仍持乐观态度。以上分析纯属个人观点，不构成投资建议。C基金目前持有特斯拉和比亚迪的多头/空头头寸。作者简介：Calvin Lo，鹏华资产管理公司助理基金经理。皮克斯投资理念：Pengus Investment Ideas隶属于皮克斯资本管理有限公司，由公司的投资研究团队组成。研究范围包括中国、香港和美国上市公司的股票，重点关注医疗、新能源和大众消费等行业。Pengus Investment Insights秉承“价值投资”的理念，对行业和企业进行深入研究，致力于发现证券市场的投资机会，并与投资者分享研究和交流最新研究成果。

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