是的，特斯拉一团糟，但是时候大胆买入了

特斯拉是全球领先的电动汽车制造商，领先其他汽车制造商十多年，这是投资者最应该关注的。

特斯拉（TSLA）正经历一段艰难时期，面临着需求放缓、成本上升以及被马斯克分心等问题。

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然而，现在是买入特斯拉股票的时候了。

没错，特斯拉现在一团糟，所有迹象都表明未来仍然很艰难。美国买家购买该公司汽车的等待时间已从三个多月缩短到不再等待，汽车交付量的增长也有所放缓，低于该公司自己的目标。与此同时，由于最近几个季度的产量比交付量有所增加，该公司正在采取降价措施，所有这些都是需求下降的迹象。马斯克接管推特后的一系列行动也引发了人们对消费者是否会转而购买其他已经推出的电动汽车的怀疑。另一个不利因素是，美国经济可能在今年年底前陷入衰退。

与这些因素相比，投资者更值得注意的一点应该是，特斯拉是全球领先的电动汽车制造商，十多年来一直领先于其他汽车制造商。特斯拉能够以比竞争对手低得多的成本生产汽车，这给了该公司通过降低价格来刺激需求的空间，而其他公司无法实现这一点。当然，特斯拉股票的投资风险相对较高，但股价已从历史高点下跌71%，周二收于118.85美元。12个月的远期市盈率明显低于两年前的201倍，这是一个不容错过的好机会。

上周五，特斯拉将在中国降价的消息突显了该公司目前面临的困难。特斯拉一直专注于增加产量，计划到2023年生产200万辆汽车，高于2022年的140万辆。这引发了人们对在生产过多汽车后不得不降价销售所有汽车的担忧。特斯拉将Model 3在中国的价格下调了14%，Model Y在中国的售价下调了10%。这些降价措施未来也可能在美国实施，给特斯拉的利润率带来压力。自去年9月底以来，华尔街2023年的预期每股收益下降了10%。

伯恩斯坦分析师托尼·萨克纳吉在一份研究报告中写道：“特斯拉现在面临两个选择：要么降低产量增长目标，让工厂低于计划产能运营，要么维持产量，增加最近的全球降价，从而给利润率带来压力。”萨克纳吉将特斯拉的股票评为“表现不佳”。

特斯拉仍处于领先地位

特斯拉的盈利能力比其竞争对手更强，这将成为该公司在2023年的优势。

资料来源：彭博社；

事实集

特斯拉将做出的选择是显而易见的：该公司将通过降低价格来刺激销售。尽管这将对利润率产生影响，但特斯拉有能力承受这种冲击。预计2023年，该公司的营业利润率将达到18%，远高于业内其他公司的近8%。即使利润率下降约10个百分点，特斯拉的盈利能力仍将与宝马（德国）不相上下。该公司有足够的盈利能力通过降低价格来削弱其竞争对手。

加拿大皇家银行资本市场分析师Joseph Spark解释道：“可以说，如果特斯拉降价，其竞争对手的情况将更糟，因为他们中的许多人仍在努力盈利

此外，特斯拉是仅有的两家从电动汽车业务中获利的汽车制造商之一，而另一家是比亚迪（002594）（比亚迪，1211）。HK）。包括通用汽车在内的所有其他公司仍在亏损，通用汽车的悍马售价为11万美元，计划到2025年在电动汽车业务中实现盈利。丰田汽车（Toyota Motor，TM）等其他公司似乎正在减少对电动汽车需求的渴望，而这可能是无法实现的。

包括Rivian Automotive（RIVN）和Lucid Group（LCID）在内的大多数电动汽车初创公司都远未盈利，也没有与特斯拉竞争的规模。当投资者要求看到利润增长时，这些初创公司就处于危险之中。

从中可以看出，尽管特斯拉的股价在过去12个月里下跌了69%，但其市值约为3500亿美元，是世界上最有价值的汽车公司。

不仅仅是一家汽车公司

在所有汽车公司中，特斯拉预计将在2023年创造最多的自由现金流，从2022年的90亿美元增至约122亿美元。丰田是全球市值第二大的汽车公司，预计今明两年将创造约100亿美元的自由现金流。新街研究公司分析师Pierre Ferragu认为，即使降价也不会对特斯拉产生太大影响。他预测，如果2022年汽车价格下降8%，特斯拉的自由现金流将在2023年达到近110亿美元。

特斯拉不会就此止步。该公司计划在2023年推出拖延已久的Cyberrack，并可能在3月1日的投资者日宣布一款备受期待的低价汽车。

此外，特斯拉不仅仅是一家汽车公司，无论你是否同意这一观点。尽管该公司的“自动驾驶”软件远未达到其声称的功能，但它正在不断改进，消费者愿意为其一流的驾驶辅助软件支付15000美元，这是其他汽车制造商所没有的产品和收入来源。

特斯拉还拥有120亿美元的非汽车业务，主要包括可再生能源发电和电池存储技术，这些业务的规模正在不断扩大。特斯拉于2022年在加利福尼亚州拉思罗普开设了一家大型工厂，未来基金主动ETF联合创始人加里·布莱克认为，该项目每年可带来高达30亿美元的运营利润增长。

此外，电动汽车行业并没有看上去那么糟糕。2022年，中国电动汽车销量增长约90%，占所有新车销量的25%至30%。在美国，去年前三季度，电池驱动的电动汽车销量增长了70%，Canaccord分析师George Gianarikas预测，税收抵免将有助于刺激2023年的销量增长。

通过改造推特拯救特斯拉

当然，特斯拉仍然存在许多问题。自去年10月底马斯克收购推特以来，特斯拉的品牌声誉受到了打击。根据YouGov去年12月的一项民意调查，现在对特斯拉品牌持负面看法的人比持正面看法的人多。这似乎也对特斯拉的运营产生了影响，摩根士丹利的一项调查显示，三分之二的受访者认为马斯克在推特上的一些行为正在损害特斯拉的基本面。

这一点在1月2日发布的特斯拉第四季度交付量中最为明显。该公司在本季度交付了405278辆汽车，远低于分析师预测的约42万辆。1月3日，特斯拉股价下跌12%，创下历史上最糟糕的一年开局。尽管有许多不利因素，但马斯克的批评最多。Wedbush分析师Dan Ives表示：“无论公平与否，他现在被视为玩忽职守，从华尔街的角度来看，这看起来非常糟糕

马斯克还以计划外的方式出售特斯拉股票，与大多数公司首席执行官使用的10b5-1交易计划相去甚远。马斯克可以出售乐购……

股票，但即使是长期股东也对他的抛售方法失去了耐心。SHI International董事长、特斯拉第三大个人股东Leo Koguan表示，“我不明白董事会为什么允许马斯克导致特斯拉股价暴跌，为什么不通过大宗销售？”特斯拉董事会没有回应记者的置评请求。

更糟糕的是，许多经济学家一致认为，美国经济将在2023年陷入衰退。经济衰退通常意味着新车销量下降约三分之一。由于零部件供应持续短缺，美国的新车销量已经比疫情前下降了20%。然而，经济放缓也将给特斯拉时间开发急需的低成本车型，特别是如果其他汽车制造商决定减少对电动汽车的投资。Ferrague在一篇研究论文中写道：“经济衰退可能会在2023年拖累特斯拉，但该公司目前处于最有利的地位，能够度过困难时期，而且最近的一些担忧有些过头了。”

此外，特斯拉的股价比以往任何时候都便宜，12个月的远期市盈率仅为21倍，低于百事可乐（PEP）、Visa（V）和沃尔玛（WMT）。从其他指标来看，特斯拉目前的估值也相对合理。伯恩斯坦的Saknaghi对特斯拉持悲观态度，采用现金流折现估值法对其估值为每股120美元。加拿大皇家银行资本市场的Spark对特斯拉的估值为每股186美元，比上周五的收盘价高出65%。新街研究公司的Ferrago对特斯拉股票的评级为“买入”，目标价为320美元，比最近的水平高出183%。Ferragu表示，“如果2023年按照我们的预期发展，我们相信该股仍有近三倍的上涨空间

没有什么比马斯克摆脱推特更能帮助特斯拉股价找到底部了，而这个过程似乎已经开始。推特正在努力争取放弃该平台的广告商，该公司计划让其代表在今年的消费电子展上与客户和广告商会面。现在，推特需要找到一个能够管理公司日常事务并让马斯克专注于其他事情的人。

未来基金的Blake表示，“马斯克需要为推特聘请一位新的首席执行官，以消除推特对特斯拉股价的影响，这样投资者就可以看到他100%专注于特斯拉，包括公司的所有机会和风险，以及它通往3万亿美元估值的道路

这样的估值水平可能看起来太高了，无法实现，但特斯拉的估值无法达到这样的水平，可以成为一项不错的投资。特斯拉是一只波动性很强的股票，短期内甚至可能继续下跌，但展望未来一两年，其股价不太可能低于甚至接近100美元。

利用便宜的东西，迅速采取行动。

文章|《巴伦周刊》撰稿人阿尔·鲁特

编辑|郭立群

版权声明：

未经许可，不得转载巴伦施纳的原创文章。英文版可以在2023年1月8日的报告《特斯拉有问题。无论如何都要买股票》中找到。

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标签：特斯拉丰田宝马比亚迪合创

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