补贴退坡下，天齐锂业为何能“逆市”拿矿扩产？

图片来自“123rf.com.cn”从澳大利亚泰利森的格林布什矿到中国江苏张家港。灰色锂辉石漂洋过海，在码头卸下，通过封闭的履带运到仓库。经过层层处理，加工成纯白色粉末状的电池级碳酸锂，包装后运输到下游正极材料生产厂家。这是经济观察报记者近日在天齐锂业张家港生产基地看到的一幕。锂作为锂电池行业的基础元素，被誉为21世纪的“能源金属”和“推动世界前进的元素”。近年来，随着电动汽车和储能需求的不断增加，全球锂电池行业迎来了黄金发展期。由于下游需求爆发式增长，锂盐产品近年来出现供不应求的局面，直接导致价格暴涨。同时，业内普遍认为，上游稳定、充足、优质的锂矿石供应是中游锂盐加工的基础。因此，越来越多的锂生产商开始向上游扩张，以寻求可靠的锂资源。以电池级碳酸锂的价格为例，从2015年开始就一直在上涨，最高时接近20万元/吨。目前6 ~ 7万元/吨的价格多是“腰斩”。然而，随着新建产能的逐步释放，由于政策等方面的原因，下游需求增长不及预期，锂化工产品价格大幅下跌，进而影响锂材料企业的利润。以现在的价格，有很多小厂商在成本线上挣扎。一方面是国外矿石价格高企，另一方面是国内锂化工产品价格惨淡，新能源汽车补贴下降削弱了碳酸锂的上游需求。上游锂基材料企业天齐锂业为了应对国内市场的短期波动，做出了选择:拿矿石，扩产，与下游客户签订长期订单。天齐锂业高级副总裁葛伟告诉经济观察报记者:“销售端和运营端的联系非常紧密。之前觉得销售端的要求会给我们运营端造成压力。例如，他们每天需要的数量可能不是一个恒定值，可能会随着性能要求而波动。但是，我们运营商追求的是稳定，因为只有在稳定的状态下，质量和成本才能得到最好的控制。”作为天齐锂业国内三大生产基地之一，频繁在海外拿矿的张家港生产基地，是全球为数不多的全自动电池级碳酸锂生产工厂。前身为银河锂业江苏公司，2015年纳入天齐锂业。生产基地的设计生产能力为18500吨/年，但目前已满负荷生产。记者在采访中了解到，生产基地的员工人数在200人左右，其中现场工人仅占总人数的一半，而国内其他同等规模的工厂人数在700-800人不等。去年，天齐锂业83%的收入来自中国，17%来自海外。下游客户主要包括电池材料制造商、跨国电子公司和玻璃制造商，供应全球十大正极材料制造商中的七家和全球五大电池制造商中的三家。“上游夯实，中游扩张，下游渗透”，谈及产业布局策略，葛伟告诉经济观察报。他所指的上中下游是更适合的矿业资源、化工、锂盐生产、以金属锂为代表的材料以及更下游的电池行业。第一位是矿山资源的“争夺”。由于国内锂矿资源多位于高海拔的盐湖中，开发难度大，成本高。为了获得更有品位的资源，国内锂矿企业近年来纷纷选择投资海外矿产。目前，天齐控股泰利森锂业，并在……me time，2018年通过收购SQM部分股权，战略获得优质阿塔卡马盐湖资源。回顾其过程，不乏如履薄冰之意。2012年，洛克伍德宣布将全面收购泰利森锂业。天齐使用的锂辉石材料几乎全部来自泰利森。为了保证未来原材料的稳定供应，天齐采取了控股股东天齐集团先收购再转让给上市公司的方式，最大限度地减少了整个过程中的审批环节，完成了拦截收购。2017年，加拿大钾肥宣布，应印度商务部要求，剥离其在SQM的股权。SQM是全球三大锂产品供应商之一，其在智利阿塔卡马的盐湖资产是全球锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖。2018年5月，天齐锂业宣布以40.66亿美元的价格收购SQM 23.77%的股权。天齐锂业纷纷拿矿，也引来了“蛇吞象”的嫌疑。对此，天齐锂业7月23日在接受经济观察报书面采访时表示，最新交易的主要挑战来自收购的融资。天齐锂业最终通过自有资金、银团贷款等融资方式筹集了收购款。据葛伟回忆，他刚拿格林布什矿的时候，市场上就有质疑(“蛇吞象”)。当时销售锂盐产品三四万吨，天齐锂业市值十几亿。Greenbush矿的总价超过40亿美元。“所以那比现在更极端。现在我们的市值接近300亿。绿宝石是锂辉石矿上的一颗珍珠。泰利森锂精矿锂含量在6%出头，原矿品位2%，世界第一。阿塔卡马是盐湖世界的一颗明珠。我们想了很久，也不是一时冲动就拿了。”梳理天齐锂业的财报数据，不难发现其面临的短期流动性问题。天齐锂业2019年一季报显示，负债总额为330.96亿，资产负债率升至73%，去年同期为41%。针对减债，天齐锂业在书面回复中表示:“2019年，公司将以减债为重点，在确保公司财务安全、维持正常财务杠杆率的前提下，力争未来12-18个月内减少债务约15-20亿美元，从而确保公司财务安全。”具体来看，对于现有的有息负债，公司制定了相应的还款计划，公司将采取的缓解35亿美元M&A贷款本金偿还压力的多种措施包括:拓宽融资渠道，综合运用国内外多种融资工具，为本金偿还筹集资金；不断提高财务管理水平，持续关注和降低流动性风险和偿债风险。今年4月，天齐锂业年度股东大会批准公司以每10股不超过3股的比例向全体股东配售不超过3.43亿股，募集资金总额不超过70亿元。此次配股筹集的所有资金将用于偿还部分M&A贷款。此外，天齐锂业表示，将利用经营活动产生的稳定现金流和SQM向公司支付的股利，及时支付各类有息负债的利息。公布的融资计划包括通过配股筹集不超过70亿元人民币，以及发行总规模不超过5亿美元的海外美元债券。波动的短期和长期阻力对应的是净利润的变薄。天齐锂业2019年一季报显示，归属于母公司所有者的净利润为1.11亿元，去年同期为6.6亿元，同比下降83%。为近三年同期最低水平。与之密不可分的益丰锂业在2019年上半年业绩预告中表示，预计归属于上市公司股东的净利润同比下降65% ~ 45%，净利润区间为2.9亿元~ 4.6亿元。对于业绩变动，天齐锂业在一季报中指出，原因是M&A贷款导致利息支出大幅增加，锂化工产品销售价格下降。2015年以来，电池级碳酸锂价格最高接近20万元/吨，而目前6-7万元/吨的价格更是“腰斩”，总体趋势是阶段性下跌。葛伟认为，目前的价格已经触及很多企业的成本线，或将直接淘汰部分低端产能。一方面存在非理性投机者，另一方面也能反映出部分企业成本过高，偏离正常价格，需要高售价才能维持生计。市场上甚至一度出现企业不计成本到处找矿，但价格迟早会回归理性区间。另一方面，价格下跌也传递出需求过剩的信号。随着新能源汽车补贴的下降，终端车企对相关电池的订单减少，而上游企业为电池厂商提供正极材料，自然会受到需求减少的影响。为了抵御供求变化引起的价格短期波动，避免价格虚高的商品短缺，观察到的趋势是上游企业倾向于与下游客户签订长期订单。但就目前的市场情况来看，天齐目前的情况多为空单。这与中国国情下孕育的市场密切相关。“中国的商人喜欢跟着市场走，随着天齐的目标市场逐渐扩展到国际市场，所谓的长度清单必须由供需双方讨论，而不仅仅是基于天齐想做什么或客户想要什么。到目前为止，我们已经与SKI和EcoPro签订了长期合同。这部分未来会有更多的发展。”从后市来看，天齐锂业认为，未来整个市场对下游行业的需求和生产成本将使价格走势呈现稳中有升的状态。目前锂化工产品价格较低，行业产能略有过剩，头部企业仍在扩产。据悉，目前天齐锂业三大生产基地(射洪、铜梁、张家港)均在满负荷生产，库存维持低位。天齐锂业表示，正在实施的所有扩产项目均以匹配未来下游需求为前提，短期市场波动不会影响公司对锂行业的长期看好。上游资源主要是控股公司泰利森的Greenbush矿，四川甘孜的甲基卡是资源储备。

图片来自“123rf.com.……“从澳大利亚泰利森的格林布什矿到中国江苏张家港。灰色锂辉石漂洋过海，在码头卸下，通过封闭的履带运到仓库。经过层层处理，加工成纯白色粉末状的电池级碳酸锂，包装后运输到下游正极材料生产厂家。这是经济观察报记者近日在天齐锂业张家港生产基地看到的一幕。锂作为锂电池行业的基础元素，被誉为21世纪的“能源金属”和“推动世界前进的元素”。近年来，随着电动汽车和储能需求的不断增加，全球锂电池行业迎来了黄金发展期。由于下游需求爆发式增长，锂盐产品近年来出现供不应求的局面，直接导致价格暴涨。同时，业内普遍认为，上游稳定、充足、优质的锂矿石供应是中游锂盐加工的基础。因此，越来越多的锂生产商开始向上游扩张，以寻求可靠的锂资源。以电池级碳酸锂的价格为例，从2015年开始就一直在上涨，最高时接近20万元/吨。目前6 ~ 7万元/吨的价格多是“腰斩”。然而，随着新建产能的逐步释放，由于政策等方面的原因，下游需求增长不及预期，锂化工产品价格大幅下跌，进而影响锂材料企业的利润。以现在的价格，有很多小厂商在成本线上挣扎。一方面是国外矿石价格高企，另一方面是国内锂化工产品价格惨淡，新能源汽车补贴下降削弱了碳酸锂的上游需求。上游锂基材料企业天齐锂业为了应对国内市场的短期波动，做出了选择:拿矿石，扩产，与下游客户签订长期订单。天齐锂业高级副总裁葛伟告诉经济观察报记者:“销售端和运营端的联系非常紧密。之前觉得销售端的要求会给我们运营端造成压力。例如，他们每天需要的数量可能不是一个恒定值，可能会随着性能要求而波动。但是，我们运营商追求的是稳定，因为只有在稳定的状态下，质量和成本才能得到最好的控制。“作为天齐锂业国内三大生产基地之一，频繁在海外拿矿的张家港生产基地，是全球为数不多的全自动电池级碳酸锂生产工厂。前身为银河锂业江苏公司，2015年纳入天齐锂业。生产基地的设计生产能力为18500吨/年，但目前已满负荷生产。记者在采访中了解到，生产基地的员工人数在200人左右，其中现场工人仅占总人数的一半，而国内其他同等规模的工厂人数在700-800人不等。去年，天齐锂业83%的收入来自中国，17%来自海外。下游客户主要包括电池材料制造商、跨国电子公司和玻璃制造商，供应全球十大正极材料制造商中的七家和全球五大电池制造商中的三家。”上游夯实，中游扩张，下游渗透”，谈及产业布局策略，葛伟对经济观察报表示。他所指的上中下游是更适合的矿业资源、化工、锂盐生产、以金属锂为代表的材料以及更下游的电池行业。第一位是矿山资源的“争夺”。由于国内锂矿资源多位于高海拔的盐湖中，开发难度大，成本高。为了获得更有品位的资源，国内锂矿企业近年来纷纷选择投资海外矿产。目前天齐持有泰利森锂业，同时在2018年通过收购SQM部分股权，战略获得优质阿塔卡马盐湖资源。……回顾其过程，不乏如履薄冰之意。2012年，洛克伍德宣布将全面收购泰利森锂业。天齐使用的锂辉石材料几乎全部来自泰利森。为了保证未来原材料的稳定供应，天齐采取了控股股东天齐集团先收购再转让给上市公司的方式，最大限度地减少了整个过程中的审批环节，完成了拦截收购。2017年，加拿大钾肥宣布，应印度商务部要求，剥离其在SQM的股权。SQM是全球三大锂产品供应商之一，其在智利阿塔卡马的盐湖资产是全球锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖。2018年5月，天齐锂业宣布以40.66亿美元的价格收购SQM 23.77%的股权。天齐锂业纷纷拿矿，也引来了“蛇吞象”的嫌疑。对此，天齐锂业7月23日在接受经济观察报书面采访时表示，最新交易的主要挑战来自收购的融资。天齐锂业最终通过自有资金、银团贷款等融资方式筹集了收购款。据葛伟回忆，他刚拿格林布什矿的时候，市场上就有质疑(“蛇吞象”)。当时销售锂盐产品三四万吨，天齐锂业市值十几亿。Greenbush矿的总价超过40亿美元。“所以那比现在更极端。现在我们的市值接近300亿。绿宝石是锂辉石矿上的一颗珍珠。泰利森锂精矿锂含量在6%出头，原矿品位2%，世界第一。阿塔卡马是盐湖世界的一颗明珠。我们想了很久，也不是一时冲动就拿了。”梳理天齐锂业的财报数据，不难发现其面临的短期流动性问题。天齐锂业2019年一季报显示，负债总额为330.96亿，资产负债率升至73%，去年同期为41%。针对减债，天齐锂业在书面回复中表示:“2019年，公司将以减债为重点，在确保公司财务安全、维持正常财务杠杆率的前提下，力争未来12-18个月内减少债务约15-20亿美元，从而确保公司财务安全。”具体来看，对于现有的有息负债，公司制定了相应的还款计划，公司将采取的缓解35亿美元M&A贷款本金偿还压力的多种措施包括:拓宽融资渠道，综合运用国内外多种融资工具，为本金偿还筹集资金；不断提高财务管理水平，持续关注和降低流动性风险和偿债风险。今年4月，天齐锂业年度股东大会批准公司以每10股不超过3股的比例向全体股东配售不超过3.43亿股，募集资金总额不超过70亿元。此次配股筹集的所有资金将用于偿还部分M&A贷款。此外，天齐锂业表示，将利用经营活动产生的稳定现金流和SQM向公司支付的股利，及时支付各类有息负债的利息。公布的融资计划包括通过配股筹集不超过70亿元人民币，以及发行总规模不超过5亿美元的海外美元债券。波动的短期和长期阻力对应的是净利润的变薄。天齐锂业2019年一季报显示，归属于母公司所有者的净利润为1.11亿元，去年同期为6.6亿元，同比下降83%。为近三年同期最低水平。与之密不可分的益丰锂业在2019年上半年业绩预告中表示，预计归属于上市公司股东的净利润同比下降65% ~ 45%，净利润区间为2.9亿元~ 4.6亿元。对于业绩变动，天齐锂业在一季报中指出，原因是M&A贷款导致利息支出大幅增加，锂化工产品销售价格下降。2015年以来，电池级碳酸锂价格最高接近20万元/吨，而目前6-7万元/吨的价格更是“腰斩”，总体趋势是阶段性下跌。葛伟认为，目前的价格已经触及很多企业的成本线，或将直接淘汰部分低端产能。一方面存在非理性投机者，另一方面也能反映出部分企业成本过高，偏离正常价格，需要高售价才能维持生计。市场上甚至一度出现企业不计成本到处找矿，但价格迟早会回归理性区间。另一方面，价格下跌也传递出需求过剩的信号。随着新能源汽车补贴的下降，终端车企对相关电池的订单减少，而上游企业为电池厂商提供正极材料，自然会受到需求减少的影响。为了抵御供求变化引起的价格短期波动，避免价格虚高的商品短缺，观察到的趋势是上游企业倾向于与下游客户签订长期订单。但就目前的市场情况来看，天齐目前的情况多为空单。这与中国国情下孕育的市场密切相关。“中国的商人喜欢跟着市场走，随着天齐的目标市场逐渐扩展到国际市场，所谓的长度清单必须由供需双方讨论，而不仅仅是基于天齐想做什么或客户想要什么。到目前为止，我们已经与SKI和EcoPro签订了长期合同。这部分未来会有更多的发展。”从后市来看，天齐锂业认为，未来整个市场对下游行业的需求和生产成本将使价格走势呈现稳中有升的状态。目前锂化工产品价格较低，行业产能略有过剩，头部企业仍在扩产。据悉，目前天齐锂业三大生产基地(射洪、铜梁、张家港)均在满负荷生产，库存维持低位。天齐锂业表示，正在实施的所有扩产项目均以匹配未来下游需求为前提，短期市场波动不会影响公司对锂行业的长期看好。上游资源主要是控股公司泰利森的Greenbush矿，四川甘孜的甲基卡是资源储备。

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