一汽轿车策划270亿元重组方案，负债率增4倍商用车盈利能力增强

一汽集团旗下上市公司之一的一汽轿车(SZ00800)，多年来一直无法解决与母公司的同业竞争问题，将庞大的重组计划作为新的出路。一汽集团整体上市再现曙光。8月30日，一汽轿车披露了详细的重组方案。一汽轿车将除一汽财务有限公司、新安汽车保险有限公司股权及部分保留资产外的全部资产和负债转让给新设立的一汽奔腾轿车有限公司，与一汽解放进行资产置换。本次重组方案中，一汽奔腾100%股权估值50.88亿元，一汽解放100%股权估值270.9亿元。重组完成后，上市公司的负债将从近100亿元增加到500亿元。以更强的盈利能力置换优质资产，导致负债跃升400%，引发深交所的担忧和问询。解放置换汽车的负债变成500亿，号称处于合理水平。一汽轿车筹划高达270亿元的重组方案时，引发各界关注。在公布详细的重组内容后，深交所对多项财务数字展开了问询。其中，关注点包括本次重组完成后，公司债务规模将大幅增加，从97.59亿元增加到501.96亿元，增长率为414.37%。资产负债率将从54.32%上升到68.11%。资产负债率是否合理？9月20日，一汽轿车在申请延期后发布回应函称，“本次交易完成后，上市公司主营业务将变更为商用车整车研发、生产、销售。商用车属于传统制造业，行业整体资产负债率较高，平均为63.55%。因此，重组后，公司资产负债率与行业公司平均值相当，处于合理水平。”除了负债的增加，根据一汽轿车公布的财务数据，重组交易完成后，上市公司的资产规模、收入规模、盈利能力都将显著增加。

事实上，多年来一汽轿车的性能一直在持续下滑。根据公司今年4月披露的财报，一汽轿车2018年实现整车销售21.12万辆，较2017年下降11.82%。其中奔腾品牌销量仅为88600辆，同比下降23.2%。由于销售额严重下滑，公司盈利能力明显减弱。财报显示，公司全年营收262.44亿元，同比下降5.94%。归属于上市公司股东的净利润1.55亿元，较2017年下降44.88%。相应的，一汽的商用车盈利能力更强。2017年和2018年，一汽解放分别实现营业收入760.31亿元和769.85亿元，净利润25.18亿元和23.7亿元。从乘用车到商用车，长期存在的同业竞争问题通过此次重大资产重组得以解决。一汽轿车表示，“公司本次重组，将剥离包括乘用车业务在内的资产和负债，并将从事商用车业务的一汽解放注入上市公司，可以解决一汽轿车与控股股东之间长期存在的同业竞争问题，有利于恢复上市公司的融资和资本运作功能，资产剥离不会对上市公司后续经营产生实质性影响。”自2011年以来，一汽集团上市公司之间的同业竞争问题一直没有得到解决。早在2011年，中国第一汽车股份有限公司(以下简称“一汽”)成立，筹划一汽集团整体上市。当一汽轿车和一汽李霞两家上市公司被注入一汽股份时，监管机构要求它们解决同业竞争问题，并承诺在5年内解决这个问题。到2016年6月28日，五年期限已过，但同业竞争……w轿车还没有解决。公司承认“虽然一汽轿车与一汽汽车公司控股或合资的整车生产企业生产的车型不尽相同，目标客户和地域市场也不完全一致，但仍存在同业竞争。”因此，一汽汽车公司要求延期三年作为过渡期。2019年是解决同业竞争的最后期限，一汽轿车上演了一场腾笼换鸟的大博弈。业内人士预测，随着一汽轿车转型为一汽解放，一汽李霞转型为新能源汽车，两家公司的同业竞争问题已经彻底解决，两家公司已经可以注入一汽股份。一汽集团整体上市有望重启。中国汽车工业咨询发展公司首席分析师贾表示，“在一汽集团整体上市过程中，一汽轿车应该成为上市的平台。”

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