东风小康变独资只是表象 ，金康首款SERES SF5电动车将年内上市

收购小康股份旗下合资公司东风小康50%的股权，一波三折。小康股份在提交资产购买方案并撤回方案后，于9月16日重新提交了新的调整方案。但由于预计股权价值较第一份方案大幅减少，上交所发出了问询函。10月18日，小康股份正式发布重大调整公告，新的调整方案也将重新提交证监会审批。

小康股份作为一家上市公司，旗下有多家公司，但消费者最熟悉的是控制50%股份的东风小康，这也是小康股份收入和利润的主要来源。作为一家合资公司，东风小康成立16年后，小康控股为何费尽周折收购剩余50%的股权，而合资的另一方东风汽车集团在转让股权后将与小康发生何种关系，成为业界和消费者关注的焦点。行业低迷导致估值下降。小康控股购买东风小康50%股份的议案虽有调整，但采用的方式没有改变。小康股份拟通过定向增发a股，收购东风汽车集团持有的东风小康50%的股权。交易完成后，小康股份将持有东风小康100%的股权。东风汽车集团“升级”成为小康控股股东。

提交的两个方案中变化最大的仍然是对合资企业预估值的调整。在今年4月份股东大会通过的第一版方案中，东风小康100%股权的评估值为96.59亿元，而在9月份调整的新版方案中，东风小康100%股权的评估值为77亿元。这导致合资公司50%股权的交易价格由48.3亿元下调至38.5亿元。不到半年，两个版本的方案相差98亿元。

小康股份在公告中给出详细解释的主要原因是，一方面，今年车市不景气，东风小康销量降幅超预期；另一方面，受销量下滑影响，小康股份股价近期也连续下跌。因此，为切实维护上市公司和投资者特别是中小投资者的利益，公司董事会经过慎重决策，决定撤回原交易方案申请文件。新方案中的交易价格更能反映合资公司的当前价值。股权变动对东风小康影响不大。虽然东风小康股权发生重大变化，但绝不会对公司现有经营的方方面面产生重大影响。这背后的原因还是东风小康从成立之初，股东双发的职责就已经划分得很清楚了。

小康股份的前身是以生产电动弹簧和减震器起家，逐步进入摩托车销售领域。当时公司一直希望进入整车制造，但是没有背景和经验；东风汽车公司在微车细分市场发现了机会，有意进入微车市场，但希望减少投资，所以一直在寻找合作伙伴。2003年，双方一拍即合，共同成立东风小康开展整车业务，双方各占50%的股权，由小康股份实际控制和主导。东风集团提供品牌支持和监管指导。

双方的这一创新合作模式，也成为中国中央与民营企业成功合作的经典案例。借助东风小康的品牌支持和民营企业灵活的经营机制，再加上当时对微车的旺盛需求，东风小康发展迅速，保底市场量超过300万辆。生产的车型早已不局限于微型车，还包括SUV、MPV和其他乘用车。

因此，东风小康虽然是合资公司，但其产品、研发、生产、销售都由小康公司主导，所有车辆相关专利申请也都在合资公司名下。因此，得益于双方当初明确的“分工”，100%控制小康股份后，不会对东风小康产生重大影响。东风小康使用东风商标的许可协议仍然有效，旗下所有车型将继续悬挂东风汽车经典的双飞燕标志。即使未来商标使用协议到期，小康股份仍可协助东风小康申请续展。

东风小康股权变更后，对于消费者来说，没有明显变化。但东风汽车集团在小康的持股比例大幅提高，才是东风小康此次股权调整的真正目的。小康与东风的合作升级:一般合资公司收购全部股权，股权被收购的一方通常会提现离场。但东风汽车已将东风小康50%的股份“折算”为小康25.8%的股份。加上其他相关股权，东风汽车在小康股份的总持股比例已达30.9%，为第二大股东。所以东风和小康的关系并没有疏远而是升级了。

由此可以看出，小康与东风的合作已经从建立合资公司这种比较浅层次的合作，延伸到了直接参股、多领域交流的深层次合作。小康股份表示，本次交易有利于促进与东风汽车集团的联合开发、共享平台、采购协作、新能源汽车领域的协作、营销协作、财务协作。显然，经过16年的“爱跑”，东风希望双方能在多个领域形成更好的互补，而不是简单的互补，小康也希望借力东风这棵“大树”，实现资金和技术上的支持。“在不涉及更多资金投入的情况下，采取‘换股’的方式，是实现双边关系转型最可行的操作方式。”。

小康股份造车历史虽然不长，但公司在研发方面下足了功夫，而且在新能源的浪潮中，小康股份也早早开始了相关的技术储备。小康股份半年报显示，经过三年的研发，公司已经培育并拥有领先的电驱动技术、电池系统集成技术、智能驱动系统集成技术。国内在动力电池系统、电力驱动系统、测距仪平台等方面技术行业领先，具有差异化优势。

在Xi的众多控股公司中……康有限公司，“重庆金康新能源汽车有限公司”很引人注目。金康新能源不仅获得“双资质”，还在重庆建设两江智能工厂。该工厂总投资40亿元，完全按照4.0标准建设，被评为2019年重庆智能制造标杆企业。首款智能电动车金康SERES SF5定位高端电动车，计划年内上市。未来将在美国市场推出。

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小康股份在新能源和高端品牌建设上的积累，是东风汽车电动车板块的必要补充。本次交易完成后，东风汽车集团还实现了对小康股份智能电动汽车板块的间接战略投资。

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