谁在看空蔚来？

去年9月，当蔚来汽车创始人李斌带领团队赴美敲钟时，他大概没想到，一年多后，他会被称为“2019年最差人物”。当时，李斌是一个刚刚投入造车行业的“互联网新贵”，蔚来汽车也被冠以“中国第一家赴美IPO的造车新势力”。尽管融资规模从招股书中的18亿美元下调至10亿美元，市场上也有不少声音认为蔚来是“血本上市”，但不可否认，当时的李斌和蔚来汽车并无区别。上市后，蔚来画了一个相当“戏剧性”的股价走势。刚登陆资本市场，蔚来股价立刻下跌，开盘五分钟内下跌14.4%，但很快开始反弹。同日，蔚来股价微涨5.43%。这种风格的趋势几乎贯穿了蔚来上市后的表现，但现在，很难像第一天那样以“有惊无险”收场。上市以来，蔚来股价波动较大。今年3月后，股价进入持续下跌区间。近日，蔚来股价已跌至约1.5美元/股，较6.26美元/股的发行价下跌了76%。股价过山车蔚来上市后，上市第三天股价首次大幅下跌。当天上午，投资机构伯恩斯坦(Bernstein)发布了蔚来汽车的首份评级:逊于大盘，目标价为每股4.2美元。市场反应激烈，股价连续几天下跌。当时蔚来还没有交付新车，这样的打击基本无法应对。但是，市场总是多空并存的。不久，蔚来获得了一家明星资产管理公司的支持。10月，贝利·吉福德&；Co .增持蔚来超过8500万股，占蔚来总股本的11.44%。值得一提的是bail lie Gifford &；Co .是特斯拉最大的外部股东，它的加入让蔚来股价立即反弹。在国外资本市场，蔚来并没有很多人想象的那么“冷门”。一个有意思的事情是，以做空著称的机构Citron，通过反手做多来操作蔚来。去年下半年，Citron发布了几份报告，并称其为“颠覆行业的品牌”。香橼多与自身运营有关。今年年初，香橼研究公司的创始人安德鲁·莱福特向媒体承认，他已经出售了所有的蔚来股票。"当一只股票在三个月内上涨50%时，你应该获利了结."只能说香农把握住了正确的时间节点。事实上，从去年下半年到今年年初，蔚来一直面临着多空阵营的较量。一季报的发布、交车量突破万辆、第一个要求还车的用户、北美CEO的离职，都让蔚来走过了一个跌跌撞撞的2018年。2019年2月，春节过后，蔚来有了明显的上涨。当时，李斌接受了美国媒体《60分钟》(60 Minutes)的专访，他在专访中自信地表示，买下蔚来不仅仅是买车，而是买了“一张通往新生活方式的机票”。当时，蔚来的“车型”特斯拉陷入了一系列麻烦。创始人埃隆·马斯克(Elon musk)陷入了与美国证券交易委员会(SEC)的纠葛中，特斯拉股价也连续数日下跌。有分析认为，投资者在某种程度上将蔚来汽车视为特斯拉的替代品。不管什么原因，这是蔚来的最新一次上涨，股价一度冲上10.63美元/股。但此后，蔚来股价进入下跌通道。从3月初的直线下跌到4、5月份的缓慢下跌，再到7、8月份的震荡下跌，10月份创出新低。能不能拿到下一轮融资是关键。2019年会很艰难。这种观点虽然有些夸张，但一定程度上说明蔚来已经几乎耗尽了市场的信心。今年3月以来，二级市场的表现直观地表明，市场对蔚来汽车的看法发生了变化。最近几个月，蔚来几乎没有什么好消息，所以股价并没有出现转机。从财务表现来看，蔚来2018年净亏损96.39亿元，2019年前两个季度分别亏损26.23亿元和32.85亿元。新车交付后，损失金额没有缩小，反而扩大了；从运营情况来看，今年上半年，蔚来多次报告车辆无故自燃。后来查明原因后，蔚来召回了4803辆es8，并在第二季度财报中增加了3.4亿元。从企业管理的角度来看，蔚来在运营和R&D方面投入巨大，收入水平至今无法覆盖汽车销售的成本。从总销售和管理费用来看，蔚来汽车第一年交付了近8亿美元。相比较而言，特斯拉在2015年才达到类似水平。当年，特斯拉在这项支出上花费了9.22亿美元，但其收入却高达40.46亿美元，是蔚来年收入的5倍。蔚来刚上市时，财报显示一天花费1200万美元。据推测，上市筹集的资金足够花一年半左右。目前来看，这种猜测并不夸张。一位参与蔚来股权投资的基金经理告诉智库君，虽然蔚来亏损严重，但汽车行业本来就是资金密集型行业。传统汽车公司也需要花费大量的资金和较长的商业周期来摊销巨大的成本投入，因此不能简单地通过短期亏损来否定其长期投资价值。另一位投资界人士表示，目前机构看蔚来，一方面是自身经营状况是否有所改善；另一方面，重点是现金流，换句话说，我们是否能获得更多的资金来度过难关。李斌清楚地认识到了这一点。今年一季度财报发布后，蔚来公布了一项产业融资计划:引入北京亦庄SDIC，分拆部分业务独立运营，后者将为蔚来投资100亿元。然而，这一融资事项并未取得实质性进展。此外，蔚来还在与其他地方政府接触，但筹款事宜并不顺利。在这种情况下，两大股东李斌和腾讯给公司两亿美元可转债“输血”，成为蔚来走到下一阶段的支撑力量。需要指出的是，在蔚来股价下跌期间，其部分大股东并未离开。Wind数据显示，截至今年6月底，蔚来汽车前五大机构股东包括bail lie Gifford & co .、高耀资本、淡马锡控股、黑石投资、华平投资。具体来说，贝利·吉福德&；Co .持股超过1亿股，其余公司分别持股4194万股、4145万股、2914万股、2777万股。高瓴资本、淡马锡控股、华平投资都是蔚来汽车的原始股东，在蔚来上市前后持股规模没有变化，其中高瓴资本在今年二季度翻倍；和贝利·吉福德&；Co .和黑石投资是后来加入的投资者。2018年第四季度持仓后，bail lie Gifford & amp；Co .还在2019年第一季度增持了蔚来超过1亿股股份。虽然二季度少量减持股份，但仍是蔚来最大的机构股东之一。黑石投资今年第二季度开始收购蔚来。从股价走势来看，它有很大概率没有卖出这部分股票。去年9月，当蔚来汽车创始人李斌带领团队赴美敲钟时，他大概没想到，一年多后，他会被称为“2019年最差人物”。当时，李斌是一个刚刚投入造车行业的“互联网新贵”，蔚来汽车也被冠以“中国第一家赴美IPO的造车新势力”。尽管融资规模从招股书中的18亿美元下调至10亿美元，市场上也有不少声音认为蔚来是“血本上市”，但不可否认，当时的李斌和蔚来汽车并无区别。上市后，蔚来画了一个相当“戏剧性”的股价走势。刚登陆资本市场，蔚来股价立刻下跌，开盘五分钟内下跌14.4%，但很快开始反弹。同日，蔚来股价微涨5.43%。这种风格的趋势几乎贯穿了蔚来上市后的表现，但现在，很难像第一天那样以“有惊无险”收场。上市以来，蔚来股价波动较大。今年3月后，股价进入持续下跌区间。近日，蔚来股价已跌至约1.5美元/股，较6.26美元/股的发行价下跌了76%。股价过山车蔚来上市后，上市第三天股价首次大幅下跌。当天上午，投资机构伯恩斯坦(Bernstein)发布了蔚来汽车的首份评级:逊于大盘，目标价为每股4.2美元。市场反应激烈，股价连续几天下跌。当时蔚来还没有交付新车，这样的打击基本无法应对。但是，市场总是多空并存的。不久，蔚来获得了一家明星资产管理公司的支持。10月，贝利·吉福德&；Co .增持蔚来超过8500万股，占蔚来总股本的11.44%。值得一提的是bail lie Gifford &；Co .是特斯拉最大的外部股东，它的加入让蔚来股价立即反弹。在国外资本市场，蔚来并没有很多人想象的那么“冷门”。一个有意思的事情是，以做空著称的机构Citron，通过反手做多来操作蔚来。去年下半年，Citron发布了几份报告，并称其为“颠覆行业的品牌”。香橼多与自身运营有关。今年年初，香橼研究公司的创始人安德鲁·莱福特向媒体承认，他已经出售了所有的蔚来股票。"当一只股票在三个月内上涨50%时，你应该获利了结."只能说香农把握住了正确的时间节点。事实上，从去年下半年到今年年初，蔚来一直面临着多空阵营的较量。一季报的发布、交车量突破万辆、第一个要求还车的用户、北美CEO的离职，都让蔚来走过了一个跌跌撞撞的2018年。2019年2月，春节过后，蔚来有了明显的上涨。当时，李斌接受了美国媒体《60分钟》(60 Minutes)的专访，他在专访中自信地表示，买下蔚来不仅仅是买车，而是买了“一张通往新生活方式的机票”。当时，蔚来的“车型”特斯拉陷入了一系列麻烦。创始人埃隆·马斯克(Elon musk)陷入了与美国证券交易委员会(SEC)的纠葛中，特斯拉股价也连续数日下跌。有分析认为，投资者在某种程度上将蔚来汽车视为特斯拉的替代品。不管什么原因，这是蔚来的最新一次上涨，股价一度冲上10.63美元/股。但此后，蔚来股价进入下跌通道。从3月初的直线下跌到4、5月份的缓慢下跌，再到7、8月份的震荡下跌，10月份创出新低。能不能拿到下一轮融资是关键。2019年会很艰难。这种观点虽然有些夸张，但一定程度上说明蔚来已经几乎耗尽了市场的信心。今年3月以来，二级市场的表现直观地表明，市场对蔚来汽车的看法发生了变化。最近几个月，蔚来几乎没有什么好消息，所以股价并没有出现转机。从财务表现来看，蔚来2018年净亏损96.39亿元，2019年前两个季度分别亏损26.23亿元和32.85亿元。新车交付后，损失金额没有缩小，反而扩大了；从运营情况来看，今年上半年，蔚来多次报告车辆无故自燃。后来查明原因后，蔚来召回了4803辆es8，并在第二季度财报中增加了3.4亿元。从企业管理的角度来看，蔚来在运营和R&D方面投入巨大，收入水平至今无法覆盖汽车销售的成本。从总销售和管理费用来看，蔚来汽车第一年交付了近8亿美元。相比较而言，特斯拉在2015年才达到类似水平。当年，特斯拉在这项支出上花费了9.22亿美元，但其收入却高达40.46亿美元，是蔚来年收入的5倍。蔚来刚上市时，财报显示一天花费1200万美元。据推测，上市筹集的资金足够花一年半左右。目前来看，这种猜测并不夸张。一位参与蔚来股权投资的基金经理告诉智库君，虽然蔚来亏损严重，但汽车行业本来就是资金密集型行业。传统汽车公司也需要花费大量的资金和较长的商业周期来摊销巨大的成本投入，因此不能简单地通过短期亏损来否定其长期投资价值。另一位投资界人士表示，目前机构看蔚来，一方面是自身经营状况是否有所改善；另一方面，重点是现金流，换句话说，我们是否能获得更多的资金来度过难关。李斌清楚地认识到了这一点。今年一季度财报发布后，蔚来公布了一项产业融资计划:引入北京亦庄SDIC，分拆部分业务独立运营，后者将为蔚来投资100亿元。然而，这一融资事项并未取得实质性进展。此外，蔚来还在与其他地方政府接触，但筹款事宜并不顺利。在这种情况下，两大股东李斌和腾讯给公司两亿美元可转债“输血”，成为蔚来走到下一阶段的支撑力量。需要指出的是，在蔚来股价下跌期间，其部分大股东并未离开。Wind数据显示，截至今年6月底，蔚来汽车前五大机构股东包括bail lie Gifford & co .、高耀资本、淡马锡控股、黑石投资、华平投资。具体来说，贝利·吉福德&；Co .持股超过1亿股，其余公司分别持股4194万股、4145万股、2914万股、2777万股。高瓴资本、淡马锡控股、华平投资都是蔚来汽车的原始股东，在蔚来上市前后持股规模没有变化，其中高瓴资本在今年二季度翻倍；和贝利·吉福德&；Co .和黑石投资是后来加入的投资者。2018年第四季度持仓后，bail lie Gifford & amp；Co .还在2019年第一季度增持了蔚来超过1亿股股份。虽然二季度少量减持股份，但仍是蔚来最大的机构股东之一。黑石投资今年第二季度开始收购蔚来。从股价走势来看，它有很大概率没有卖出这部分股票。

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