GNEV10｜圆桌沙龙：瑞雪兆丰年，寒冬正是投资好时节

12月16日，由全球新能源汽车大会官方组织主办，第一电动网承办，中国汽车工业协会、中国汽车工程学会、华西证券支持的第十届全球新能源汽车大会(GNEV10)在北京召开。2019年，新能源汽车市场在补贴退坡后遭遇拐点，深度下跌。今年负增长成为大概率事件。而各个车企的负责人，就像惊涛骇浪中的船长一样，以一种不朽的企业家精神，做出了开拓性的贡献。本次大会的主题是“重新定义汽车:伟大的船长”。一种观点认为，旅行轨道已死；另一种观点认为，造车新军抵挡不住传统公司的进攻，会全军覆没。在大旅行的投资圈，悲观情绪已经蔓延了很久。2020年即将到来。投资者是继续冬眠还是割肉出逃？还是准备参赛？下午“平行论坛六:投资人，出逃还是入场？”事实上，蔚来资本管理合伙人余宁、君联资本合伙人葛新宇、投资研究总监贾、资本执行董事丁飞、盈源资本CEO林文海等都曾就“投资者出逃还是入市”的话题进行过探讨。

崔岩:各位嘉宾下午好，我是华西证券汽车行业首席分析师崔岩。

华西证券汽车行业首席分析师崔岩以“质变撬动需求，拥抱黄金时代”为主题进行了分享。从题目可以看出，我们看好明年的新能源汽车行业。新能源汽车产业正在发生很大的变化，逐渐从政策驱动转向供给驱动，从补贴政策转向双积分政策。我们先来回顾一下2019年的两组数据。一个是全球新能源汽车行业的数据。近三年新能源汽车增速在30%以上，近两年增速达到50%以上。但今年前10个月增速仅为18%，增速呈放缓趋势。放缓主要是中国区的影响，中国区新能源汽车全球占比超过50%。今年前11个月在华销售收入占比仅为1%，新能源汽车近三个月销量为负。让我们看看政策发生了什么变化。从补贴政策的下降可以看出，政策的方向正在发生很大的变化，从补贴到双分，从胡萝卜补贴到大棒补贴。我们看到补贴政策对行业发展起到了积极作用，但同时也看到一些车企为了迎合补贴而生产低性能车型。未来将转向双积分，在双积分政策的作用下，推动新能源汽车产业向更加良性的方向发展。另一组数据来自欧洲市场，今年欧洲市场的新能源汽车数据非常喜人。今年前9个月，欧洲市场新能源汽车增速达到46%。取得这一成绩的主要原因是今年2月交付了特斯拉Model3。凭借Model3，特斯拉获得了前9个月的销量冠军，市场份额为15%。虽然政策正在转变，但2020年最重要的变化将来自供给侧。2018年全球新能源汽车普及率为2%，中国为4.5%。我们试着把现在的电动汽车和当年的智能手机行业做一个类比。我们觉得他们之间有很多相似之处。比如两者的产品供给都来自于居民收入的增加，两者的新技术都在不断产生，不断发展。2009年，中国区智能手机市场份额为6%，相当于目前中国新能源汽车渗透率接近5%。2010年，iPhone4炸机发布。两年后，中国智能手机普及率提升至36%，2013年提升至50%以上。这个行业已经从导入期迅速进入成长期。今年中国区电动车渗透率达到5%，2025年计划达到25%，很可能复制智能手机的发展路线。新能源汽车产业正处于从导入期到成长期的关键转折点。我们认为2020年供给端会发生突变。为什么这么说？我们首先关注的是专用平台。专用电动汽车平台的主要优势是空间利用更加合理，可以解决续航里程、动力性能等限制问题，同时也降低了生产成本。对于全球而言，大众MEB平台的量产是明年的核心变量。……预计2028年，大众基于MEB平台打造的电动汽车数量将达到1500万辆。我们认为，专用平台开发的车型对整个行业来说是比较大的增量，因为新能源汽车市场并不缺乏需求，一个好的爆款正向开发显然会带动整个行业实现增量。除了大众MEB平台，还有戴姆勒、宝马等国际品牌，造车新势力等自主品牌也在逐步推出新能源汽车专用平台。这个行业正在积极变化，全球电动平台的变化是明年新能源汽车行业将要发生的变化之一。第二个关注点是特斯拉的国产。对比电动车行业和智能车行业，我们发现两者有很多相似的属性。特斯拉Model3在北美和欧洲市场都取得了不错的表现。我们非常看好未来两年Model3在中国的表现，这也可能带动中国新能源汽车销量正向上升。明年新能源汽车行业的供给侧会发生巨大的变化，可能会带动新能源汽车行业整体向上。综合来看，一方面在双积分政策的带动下，新能源车的销量会被强行衡量，另一方面我们会把好的爆款车补回来。因此，我们预测明年新能源汽车销量将达到150万辆，2021年将达到200万辆。目前比较看好A级车的增量贡献，尤其是正在研发的A级车。比如特斯拉和大众MEB产业链的标的在中游相对稳定，我们更看好龙头企业，包括龙头产业链。投资者是出逃还是进入？这是大家非常关心的话题。整个新能源汽车产业链都有一些不同的声音，资本这两年也进入了一个相对的寒冬。两者的碰撞体现了资本对新能源汽车产业链的态度和看法。接下来，让投资人谈谈资本对新能源汽车行业出逃或入场的看法和意见。首先请余宁老师给大家分享一下。薛瑞是一个好年景，资本应该进入市场。于宁:今天早上起来，雪下了一夜。薛瑞是个好年景，首都的冬天已经持续了一段时间。我觉得寒冬是从2018年开始的，现在无论是二级市场还是我们接触到的一级市场都真的很冷。相比2018年，我们感觉2019年会更好。现在是2019年底，我们感觉2020年不会有大的反弹。但寒冬也有机会。先说说寒冬有哪些机会。崔岩:俞先生在汽车行业工作多年。吉利的第一款电动汽车由对汽车行业非常熟悉的俞先生负责。刚才俞老师的回答也体现了他对资本的乐观。虽然过去是寒冬，但我们还是愿意看到这个产业链有什么投资机会。接下来请君联资本的葛老师谈谈现在新能源行业的投资机会。葛新宇:刚才我问新能源汽车投资市场是进入还是逃离。从我们自己的角度来看，我们一直都在。君联资本从第一年到现在的18年，早在2013年就开始投资动力电池，不仅投资，还派同事担任董事长、总经理，控股公司。如果能持续系统的做这个行业的投资，包括做生意，我觉得还是要坚定的坚持下去，因为大方向是没有问题的。但如果一些新机构反过来想找成长曲线的最低点再进场，更有可能适合观望。

君联资本合伙人葛新宇崔岩:葛总刚刚从君联的投资方向开始，包括2013年君联投资动力电池，真的是很早，中标很好。你愿意把钱花在好的赛道和好的公司上，你愿意花时间看着他们成长，帮助他们……与资本授权争吵。我们期待看到好的结果。接下来请教投资的贾老师，BAIC投资是偏向实业投资人还是财务投资人？贾总，请您分享一下如何从生产和投资的角度看待新能源汽车行业的投资机会？贾:首先，产业投资者和财务投资者并不矛盾。我们是在行业本身。如果做不好，作为国有独资公司，财务上的收益是必须要实现的。像今天的主题，投资者是进是出？

产投研究总监贾表示，作为产业资本，我们是第一个全面投资纯电动汽车的。很多人对BAIC的生产和投资没有深入了解，认为第一批ev的电动车不够好。我们非常希望大家尝试续航400公里以上的更新产品。相比于原有汽车产业百年发展迭代的速度，新能源汽车的发展速度已经非常抢眼。新能源汽车产业是各国重点扶持的战略性新兴产业中最系统、最有希望的。崔岩:相对于BAIC的生产和投资，IDG资本在各个行业都有投资和布局。如何从各线综合产业布局的角度看待新能源汽车行业，如何从横向比较的角度看待新能源汽车行业的机遇？有请丁总经理。丁飞:IDG资本是第一家进入中国市场的外资投资机构。到现在将近30年，有穿越经济周期的经验；投资赚两种钱，一种是趋势投资，追涨杀跌，很多VC阶段的项目赚mark up用于后续融资；一个是长期价值投资；这个时间点，可能不是追涨快钱的好时机，但价值投资绝对是好时机。我们判断整个行业有很多很大的机会，IDG资本也已经融资布局智能出行领域。这个领域有很大一块业务，就是新能源汽车。我们用实际行动表明了对新能源汽车产业的看好。

IDG资本执行董事丁飞表示，现在是投资的好时机。崔岩:谢谢丁先生。接下来请林老师谈谈如何看待目前新能源汽车行业的时间点。林文海:投资者是出逃还是入市，这是一个非常严肃的问题。其实是态度问题，但本身不是问题，因为肯定是入场，不然大家也不会再现场了。我认为有三点。第一，要有录取。我坚定入市的信心是基于对行业趋势的了解，简单的几个字。从百年汽车工业可以看出，从红旗到福特再到吉利，汽车已经在机械化的轨道上运行了100年，汽车可能是这100年来变化最少的行业。

盈源资本CEO林文海第二，补贴从2009年到2019年已经十年了。我觉得2021年新能源汽车行业应该会进入一个新的时间。这15年我们怎么投资？这就是我们要研究的。我们已经看到了5G商用时代的到来。我们看到芯片、人工智能、算法的低功耗带来的是大流量。智能网联更重要的是技术层面。从技术层面，我们已经初步奠定了智能联网的基础。第三，冬天是创业和投资的好时机。你不认为冬天是一个非常性感和美丽的季节吗？因为这个时候很好判断谁是好投资人，谁是好企业家。在这种背景下，我们可以重新选择人才，重新选择孵化项目。我认为冬天是个好时候。目前第一个问题是经济周期、产业周期、人文周期叠加下的寒冬。产业周期是正常的，汽车直到今天的经济周期的人口红利明年肯定会更差。这太正常了。在未来，我们会看到汽车更加数字化和智能化。个人认为是供不应求，生产一款比特斯拉性价比更高的车目前还没有。我们为什么不做呢？第二个问题，补贴没有错，但是补贴有很大的遗憾。第一个遗憾是在制定补贴标准的时候，没有培育出足够大的企业。但是我们看到了一个不好的现象，就是培养了一些巨婴，这些巨婴还在抱怨补贴没了。我理解上海市政府花那么多钱引进特斯拉，就是为了在中国培育一个全球产业链。这是一个在中国投资和创业的新机会。问题是如何抓住这个机会。第三个问题，我现在看到了一些不错的征求意见稿，但是不够详细。相信会有更多的看法。未来要在更加市场化的情况下，破解原来补贴时代造成的巨婴形式和对补贴的依赖，不能因此而停止进入市场。第四个问题，我们现在不能考虑线性社会的产业周期。我觉得明年汽车会跌，这是汽车工业时代小周期的必然性。12月16日，由全球新能源汽车大会官方组织主办，第一电动网承办，中国汽车工业协会、中国汽车工程学会、华西证券支持的第十届全球新能源汽车大会(GNEV10)在北京召开。2019年，新能源汽车市场在补贴退坡后遭遇拐点，深度下跌。今年负增长成为大概率事件。而各个车企的负责人，就像惊涛骇浪中的船长一样，以一种不朽的企业家精神，做出了开拓性的贡献。本次会议的主题是“重新定义汽车:……吃船长”。一种观点认为，旅行轨道已死；另一种观点认为，造车新军抵挡不住传统公司的进攻，会全军覆没。在大旅行的投资圈，悲观情绪已经蔓延了很久。2020年即将到来。投资者是继续冬眠还是割肉出逃？还是准备参赛？下午“平行论坛六:投资人，出逃还是入场？”事实上，蔚来资本管理合伙人余宁、君联资本合伙人葛新宇、投资研究总监贾、资本执行董事丁飞、盈源资本CEO林文海等都曾就“投资者出逃还是入市”的话题进行过探讨。

崔岩:各位嘉宾下午好，我是华西证券汽车行业首席分析师崔岩。

华西证券汽车行业首席分析师崔岩以“质变撬动需求，拥抱黄金时代”为主题进行了分享。从题目可以看出，我们看好明年的新能源汽车行业。新能源汽车产业正在发生很大的变化，逐渐从政策驱动转向供给驱动，从补贴政策转向双积分政策。我们先来回顾一下2019年的两组数据。一个是全球新能源汽车行业的数据。近三年新能源汽车增速在30%以上，近两年增速达到50%以上。但今年前10个月增速仅为18%，增速呈放缓趋势。放缓主要是中国区的影响，中国区新能源汽车全球占比超过50%。今年前11个月在华销售收入占比仅为1%，新能源汽车近三个月销量为负。让我们看看政策发生了什么变化。从补贴政策的下降可以看出，政策的方向正在发生很大的变化，从补贴到双分，从胡萝卜补贴到大棒补贴。我们看到补贴政策对行业发展起到了积极作用，但同时也看到一些车企为了迎合补贴而生产低性能车型。未来将转向双积分，在双积分政策的作用下，推动新能源汽车产业向更加良性的方向发展。另一组数据来自欧洲市场，今年欧洲市场的新能源汽车数据非常喜人。今年前9个月，欧洲市场新能源汽车增速达到46%。取得这一成绩的主要原因是今年2月交付了特斯拉Model3。凭借Model3，特斯拉获得了前9个月的销量冠军，市场份额为15%。虽然政策正在转变，但2020年最重要的变化将来自供给侧。2018年全球新能源汽车普及率为2%，中国为4.5%。我们试着把现在的电动汽车和当年的智能手机行业做一个类比。我们觉得他们之间有很多相似之处。比如两者的产品供给都来自于居民收入的增加，两者的新技术都在不断产生，不断发展。2009年，中国区智能手机市场份额为6%，相当于目前中国新能源汽车渗透率接近5%。2010年，iPhone4炸机发布。两年后，中国智能手机普及率提升至36%，2013年提升至50%以上。这个行业已经从导入期迅速进入成长期。今年中国区电动车渗透率达到5%，2025年计划达到25%，很可能复制智能手机的发展路线。新能源汽车产业正处于从导入期到成长期的关键转折点。我们认为2020年供给端会发生突变。为什么这么说？我们首先关注的是专用平台。专用电动汽车平台的主要优势是空间利用更加合理，可以解决续航里程、动力性能等限制问题，同时也降低了生产成本。对于全球而言，大众MEB平台的量产是明年的核心变量。……预计2028年，大众基于MEB平台打造的电动汽车数量将达到1500万辆。我们认为，专用平台开发的车型对整个行业来说是比较大的增量，因为新能源汽车市场并不缺乏需求，一个好的爆款正向开发显然会带动整个行业实现增量。除了大众MEB平台，还有戴姆勒、宝马等国际品牌，造车新势力等自主品牌也在逐步推出新能源汽车专用平台。这个行业正在积极变化，全球电动平台的变化是明年新能源汽车行业将要发生的变化之一。第二个关注点是特斯拉的国产。对比电动车行业和智能车行业，我们发现两者有很多相似的属性。特斯拉Model3在北美和欧洲市场都取得了不错的表现。我们非常看好未来两年Model3在中国的表现，这也可能带动中国新能源汽车销量正向上升。明年新能源汽车行业的供给侧会发生巨大的变化，可能会带动新能源汽车行业整体向上。综合来看，一方面在双积分政策的带动下，新能源车的销量会被强行衡量，另一方面我们会把好的爆款车补回来。因此，我们预测明年新能源汽车销量将达到150万辆，2021年将达到200万辆。目前比较看好A级车的增量贡献，尤其是正在研发的A级车。比如特斯拉和大众MEB产业链的标的在中游相对稳定，我们更看好龙头企业，包括龙头产业链。投资者是出逃还是进入？这是大家非常关心的话题。整个新能源汽车产业链都有一些不同的声音，资本这两年也进入了一个相对的寒冬。两者的碰撞体现了资本对新能源汽车产业链的态度和看法。接下来，让投资人谈谈资本对新能源汽车行业出逃或入场的看法和意见。首先请余宁老师给大家分享一下。薛瑞是一个好年景，资本应该进入市场。于宁:今天早上起来，雪下了一夜。薛瑞是个好年景，首都的冬天已经持续了一段时间。我觉得寒冬是从2018年开始的，现在无论是二级市场还是我们接触到的一级市场都真的很冷。相比2018年，我们感觉2019年会更好。现在是2019年底，我们感觉2020年不会有大的反弹。但寒冬也有机会。先说说寒冬有哪些机会。崔岩:俞先生在汽车行业工作多年。吉利的第一款电动汽车是由对汽车行业非常熟悉的俞先生领衔的。刚才俞老师的回答也体现了他对资本的乐观。虽然过去是寒冬，但我们还是愿意看到这个产业链有什么投资机会。接下来请君联资本的葛老师谈谈现在新能源行业的投资机会。葛新宇:刚才我问新能源汽车投资市场是进入还是逃离。从我们自己的角度来看，我们一直都在。君联资本从第一年到现在的18年，早在2013年就开始投资动力电池，不仅投资，还派同事担任董事长、总经理，控股公司。如果能持续系统的做这个行业的投资，包括做生意，我觉得还是要坚定的坚持下去，因为大方向是没有问题的。但如果一些新机构反过来想找成长曲线的最低点再进场，更有可能适合观望。

君联资本合伙人葛新宇崔岩:葛总刚刚从君联的投资方向开始，包括2013年君联投资动力电池，真的是很早，中标很好。你愿意把钱花在好的赛道和好的公司上，你愿意花时间看着他们成长，帮助他们……与资本授权争吵。我们期待看到好的结果。接下来请教投资的贾老师，BAIC投资是偏向实业投资人还是财务投资人？贾总，请您分享一下如何从生产和投资的角度看待新能源汽车行业的投资机会？贾:首先，产业投资者和财务投资者并不矛盾。我们是在行业本身。如果做不好，作为国有独资公司，财务上的收益是必须要实现的。像今天的主题，投资者是进是出？

产投研究总监贾表示，作为产业资本，我们是第一个全面投资纯电动汽车的。很多人对BAIC的生产和投资没有深入了解，认为第一批ev的电动车不够好。我们非常希望大家尝试续航400公里以上的更新产品。相比于原有汽车产业百年发展迭代的速度，新能源汽车的发展速度已经非常抢眼。新能源汽车产业是各国重点扶持的战略性新兴产业中最系统、最有希望的。崔岩:相对于BAIC的生产和投资，IDG资本在各个行业都有投资和布局。如何从各线综合产业布局的角度看待新能源汽车行业，如何从横向比较的角度看待新能源汽车行业的机遇？有请丁总经理。丁飞:IDG资本是第一家进入中国市场的外资投资机构。到现在将近30年，有穿越经济周期的经验；投资赚两种钱，一种是趋势投资，追涨杀跌，很多VC阶段的项目赚mark up用于后续融资；一个是长期价值投资；这个时间点，可能不是追涨快钱的好时机，但价值投资绝对是好时机。我们判断整个行业有很多很大的机会，IDG资本也已经融资布局智能出行领域。这个领域有很大一块业务，就是新能源汽车。我们用实际行动表明了对新能源汽车产业的看好。

IDG资本执行董事丁飞表示，现在是投资的好时机。崔岩:谢谢丁先生。接下来请林老师谈谈如何看待目前新能源汽车行业的时间点。林文海:投资者是出逃还是入市，这是一个非常严肃的问题。其实是态度问题，但本身不是问题，因为肯定是入场，不然大家也不会再现场了。我认为有三点。第一，要有录取。我坚定入市的信心是基于对行业趋势的了解，简单的几个字。从百年汽车工业可以看出，从红旗到福特再到吉利，汽车已经在机械化的轨道上运行了100年，汽车可能是这100年来变化最少的行业。

盈源资本CEO林文海第二，补贴从2009年到2019年已经十年了。我觉得2021年新能源汽车行业应该会进入一个新的时间。这15年我们怎么投资？这就是我们要研究的。我们已经看到了5G商用时代的到来。我们看到芯片、人工智能、算法的低功耗带来的是大流量。智能网联更重要的是技术层面。从技术层面，我们已经初步奠定了智能联网的基础。第三，冬天是创业和投资的好时机。你不认为冬天是一个非常性感和美丽的季节吗？因为这个时候很好判断谁是好投资人，谁是好企业家。在这种背景下，我们可以重新选择人才，重新选择孵化项目。我认为冬天是个好时候。目前第一个问题是经济周期、产业周期、人文周期叠加下的寒冬。产业周期是正常的，汽车直到今天的经济周期的人口红利明年肯定会更差。这太正常了。在未来，我们会看到汽车更加数字化和智能化。个人认为是供不应求，生产一款比特斯拉性价比更高的车目前还没有。我们为什么不做呢？第二个问题，补贴没有错，但是补贴有很大的遗憾。第一个遗憾是在制定补贴标准的时候，没有培育出足够大的企业。但是我们看到了一个不好的现象，就是培养了一些巨婴，这些巨婴还在抱怨补贴没了。我理解上海市政府花那么多钱引进特斯拉，就是为了在中国培育一个全球产业链。这是一个在中国投资和创业的新机会。问题是如何抓住这个机会。第三个问题，我现在看到了一些不错的征求意见稿，但是不够详细。相信会有更多的看法。未来要在更加市场化的情况下，破解原来补贴时代造成的巨婴形式和对补贴的依赖，不能因此而停止进入市场。第四个问题，我们现在不能考虑线性社会的产业周期。我觉得明年汽车会跌，这是汽车工业时代小周期的必然性。但如果数字化、智能化思考，就不应该用汽车工业时代的线性思维去思考这个循环。我们不在这个循环中，要看未来的交通、出行、生活方式。未来15年，汽车将与能源、通信、交通融为一体。我们认为汽车制造商有很大的机会。从2021年起，电气化、安全性、便利性成本下降，新能源汽车将供不应求。如果加上智能，那就供不应求了。如果我们的车辆技术能和特斯拉同台竞技，不断迭代，这才是希望。这就是我们的投资者……想追求，所以不懂技术也可以投资，但是不能不了解行业和未来的道路在哪里。崔岩:谢谢你，林先生。如今，汽车行业发生了很大的变化，包括特斯拉国内平台和大众MEB平台的推出。作为投资人，我们如何看待行业竞争格局的变化？在行业竞争格局的变化下，如何才能找到这样的投资机会？还是请俞总给大家分享一下。于宁:在整车领域，和去年相比，整车销量可能会下降10%左右。在这个过程中，我们也看到，比如吉利和长城的市场份额在上升。如果在寒冬有好的产品和服务，可能会有过剩的机会。在新势力中，我觉得未来的头部企业会得到大家的认可，我觉得高端智能平台更容易在这个寒冬中立足。零配件方面，我们投了一些企业，比如滴滴，可能很多人用。在出行领域，我们看到了首汽约车、曹操、滴滴、滴滴等。今年唯一盈利的是滴滴，一个月的净利润在5000万左右。这是呼吁出行革命这么多年后第一次看到盈利。我们说这是寒冬里的一个亮点。在智能驾驶领域，我们投资了马骁之星等公司。目前，新的势头并没有减少。在很多自动驾驶公司无法筹集资金的情况下，需要争夺股份。崔岩:我想补充一个小问题。俞先生之前一直在汽车行业，现在还在投资大车。但是你觉得汽车行业的人和投资人有区别吗？于宁:最大的区别就是安全性和可靠性的区别。我们现在投资，就是新能源赛道，来找头部企业投资。这几年出现了一些的成分，但这是基于对这个行业的深刻理解，这是我们的本质。但如果数字化、智能化思考，就不应该用汽车工业时代的线性思维去思考这个循环。我们不在这个循环中，要看未来的交通、出行、生活方式。未来15年，汽车将与能源、通信、交通融为一体。我们认为汽车制造商有很大的机会。从2021年起，电气化、安全性、便利性成本下降，新能源汽车将供不应求。如果加上智能，那就供不应求了。如果我们的车辆技术能和特斯拉同台竞技，不断迭代，这才是希望。这是我们投资人想要追求的，所以不懂技术也可以投资，但是不能不了解这个行业和它未来的道路在哪里。崔岩:谢谢你，林先生。如今，汽车行业发生了很大的变化，包括特斯拉国内平台和大众MEB平台的推出。作为投资人，我们如何看待行业竞争格局的变化？在行业竞争格局的变化下，如何才能找到这样的投资机会？还是请俞总给大家分享一下。于宁:在整车领域，和去年相比，整车销量可能会下降10%左右。在这个过程中，我们也看到，比如吉利和长城的市场份额在上升。如果在寒冬有好的产品和服务，可能会有过剩的机会。在新势力中，我觉得未来的头部企业会得到大家的认可，我觉得高端智能平台更容易在这个寒冬中立足。零配件方面，我们投了一些企业，比如滴滴，可能很多人用。在出行领域，我们看到了首汽约车、曹操、滴滴、滴滴等。今年唯一盈利的是滴滴，一个月的净利润在5000万左右。这是呼吁出行革命这么多年后第一次看到盈利。我们说这是寒冬里的一个亮点。在智能驾驶领域，我们投资了马骁之星等公司。目前，新的势头并没有减少。在很多自动驾驶公司无法筹集资金的情况下，需要争夺股份。崔岩:我想补充一个小问题。俞先生之前一直在汽车行业，现在还在投资大车。但是你认为非洲人之间有什么不同吗……移动行业和投资者？于宁:最大的区别就是安全性和可靠性的区别。我们现在投资，就是新能源赛道，来找头部企业投资。这几年出现了一些的成分，但这是基于对这个行业的深刻理解，这是我们的本质。

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