宁德时代196亿定增背后：高瓴资本为何壕掷百亿入场？

7月17日晚间，宁德时代发布公告，公布了非公开发行股票的结果。公告显示，宁德时代本次发行股票数量为1.22亿股，发行价格为每股161元。扣除发行费用后，实际募集资金净额约为196.2亿元。其中，7月10日宣布与宁德时代签署战略合作协议的本田认购37亿元，大头则被高瓴资本拿下，认购金额100亿元。

图片来源:《关于宁德时代非公开发银行发行股票的报告》截图宁德时代加快了“军备竞赛”的步伐。截至2019年底，宁德时代产能53GWh，居国内动力电池企业第一。然而，这并没有减缓宁德时代“战备竞赛”的步伐。今年2月26日晚间，宁德时代发布《非公开发行股票预案》，拟募集不超过200亿元，其中125亿元将用于总计52 GWh的产能投资，包括湖西锂电池扩产投资、江苏时代电力三期24 GWh、四川时代电力一期12 GWh。虽然募集金额随后下调至197亿元，但产能扩张项目涉及的投资额保持不变。同日，宁德时代还发布公告称，拟投资不超过100亿元在宁德建设车里湾锂离子电池生产基地项目，预计建设期两年，新增锂离子电池年产能约16GWh。加上之前与SAIC、广汽、一汽、东风合作规划的产能，据第一电力网不完全统计，加上现有的53GWh，宁德时代预计2020-2023年该项目产能为257.6GWh。

“新能源汽车行业受到国家产业政策的大力支持，将带动动力电池行业的快速发展，迎来广阔的市场空间。”曾经，在新能源市场爆发的第一年之前，宁德时代就开始储备产能，虽然还没有做到技术领先，但是，有了稳定供应的能力，宁德时代已经闯出了一条自己的路。今天，尽管新能源市场今年很可能出现零增长，但宁德时代仍然保持乐观。根据2019年12月9日工信部发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》(征求意见稿)，我国计划到2025年实现新能源汽车销售占比25%左右的目标。很多人认为，2025年中国汽车销量有望回到2017年的峰值水平，即2887万辆。以2020年新能源汽车市场2800万辆、零增长的保守水平计算，过去五年新能源汽车年化增长率约为42%。即使没有达到这么高的增长水平，也依然足以让“是脑力劳动”的宁德时代董事长曾玉群一把。创业板市值最高的公司也缺钱吗？既然决定一把，就要有足够的筹码。根据以上统计，国内在欧洲的扩产项目和研发基地整体投资约为749亿元。公开资料显示，从2020年至今，宁德时代已计划融资近500亿元，还向银行申请了1700亿元的年度综合授信额度。短短两个季度，无论是国内还是国外市场，宁德时代都比去年多布局了近800亿的融资计划。本次定增是宁德时代自2018年上市以来首次通过增发募集资金。有人疑惑，已经成为创业板市值最高公司的宁德时代是否还缺钱？

(宁德时报财务报表图，截图来源:汇博)可见……今年一季度末，宁德时代账面资产近1014.36亿元，流动资产占比也达到70.64%。但其货币资本仅为371.1亿元。虽然应收票据和应收账款数额不小，但它们不是可以立即变现的资产。

(宁德时代财务报表图，截图来源:汇博)然而，宁德时代的流动负债(指企业将在一年内或超过一年的一个经营周期内偿还的债务)为398.33亿元，每月运营成本超过20亿元。因此，在规避短期偿债风险的基础上进行扩张就成了唯一的选择。这种非公开发行股票是一种比较快速可靠的方式。同时，对于宁德时代的优质标的，也极易吸引优秀的投资机构或个人间接为其平台背书。显然，在这197亿元的定增中，高瓴资本扮演了这个角色。为什么选择宁德时代？此前，高瓴资本在新能源行业最著名的投资是蔚来汽车。经过2015年以来的多轮投资，2018年9月蔚来汽车在纳斯达克成功上市，高瓴资本持股7.5%，为蔚来汽车第三大股东。但2019年底，高瓴资本清仓蔚来汽车，被解读为资本市场对蔚来汽车的下跌。当时蔚来汽车的股价处于低谷。但是谁也没有料到，李斌正走在从最悲惨的人到最幸福的人的路上。目前还不清楚高瓴资本是否后悔退出蔚来，但蔚来从衰落到繁荣的转变，应该能让高瓴资本重新认识新能源行业。“和他们比较亲近的高邑资本和高邑资本，有一个基本的哲学就是先赢再战。这一刻，他们已经基本想通了，新能源行业是一个很好的赛道。想通了这一点，宁德时代的投资就几乎没有疑问了。”资产管理社区汽车行业首席分析师云松岭对第一电动网表示。今年5月，高一资产首席投资官邓晓峰在接受媒体专访时表示，如果一家公司未来5年能够实现20%的复合回报，可能是一个很好的投资机会。那么2025年之前宁德时代的年化收益率是多少？假设2025年新能源市场25%的份额只实现了一半——也就是12.5%，总量350万辆(总保有量仍按2800万辆计算)，对应2020年零增长120万辆，年化增长24%。而锂电池的出货量一般略高于新能源汽车的销量，认为是25%。“假设未来五年宁德的市场份额不变，不考虑海外市场的变化。由于锂电池价格的持续下降，宁德时代的各种利润率也会相应下降。那么说到净利润，我们认为年化增长率是20%。用这个增速来消化宁德目前的估值，如果以161元的高位来看，当时的PE水平是84倍，对应2025年的PE水平，是30倍。基于行业平均“如果50倍的平均PE是合理水平，宁德时代对应的增长率为67% (50/30-1)，对应的年化收益率为10.75%。”云松岭对第一电气网表示。当然，这个数字是相对保守的收益水平，几乎是无风险的。

“对于股市投资来说，如果你能找到一个10.75%回报的风险极低的投资机会，那么你也应该杀了贷款。同时，一旦市场开始大规模扩张，宁德时代的利润增速绝非年化20%可比，其估值水平也绝非50倍可比。它的股价增长很可能是这个水平的好几倍，”云松岭说。对于高瓴资本来说，这是一个绝佳的投资机会，所以花100亿元可能并不贵。当然，任何……投资伴随着风险，没有人能自信地说五年后的新能源市场会回到转折点。但此时此刻，高瓴资本的进入，对于这个今年有些冷淡的行业来说，是一个绝对积极的信号。宁德时代一个彩蛋的定增结果出炉，让汽车界、投资界、媒体界，甚至股民圈都热闹非凡。除了大头高岭资本和本田的精彩入场，参与认购的38个发行对象中也出现了黄晓明的身影，这让不少Wemedia开始梳理这位投资大师在娱乐圈的投资史。可惜最后承销商澄清了这个黄晓明不是另一个，这件事也就告一段落了。

对于新能源行业来说，2020年上半年是“失落”的半年。下半年伊始，资本市场对于宁德时代的热情，对于行业来说无疑是一件好事，但是对于动力电池领域的其他小伙伴，尤其是那些没有上市，无法大规模融资的电池企业，他们的上升路径就变得小了很多。

标签：蔚来本田东风理念发现

汽车资讯热门资讯