赚到钱了吗？十大中国车企财报解析(上)

2019年底，车企抱怨自己“太南了”，但到了2020年他们就会知道，更艰难的日子还在后头。到9月初，主流车企基本公布了2020年上半年财报，而15家上市乘用车企业(北汽集团未披露)的财务数据显示，66%的企业盈利能力低于去年同期，7家车企陷入亏损泥潭。众泰、力帆、海马也因业绩大幅下滑而“戴星戴帽”。那么，在疫情和车市整体低迷的大环境下，谁赚了钱？本期，让我们先走近排名前5的公司，一探究竟。

■SAIC/华晨/东风等国企确实赚钱，但是...

张爱玲在《天才之梦》中说:“人生是一件满是跳蚤的华丽长袍。”张爱玲的本意是，我们在享受美好生活的同时，还要忍受各种各样的烦恼；但对于车企来说，净利润也是一件华丽的袍子，掩盖着不同的烦恼和不如意。

2020年上半年车企盈利情况

企业

净利润(亿元)

与前一年同期相比

扣非净利润(亿元)

毛利率

净利润率

营业收入(亿元)

与前一年同期相比

上海汽车集团

八十三点九

-39.01%

七十一点八

11.91%

2.96%

二千八百三十七点四分

-24.60%

华晨中国

四十点四十五分

25.24%

三十九点二六分

1.48%

278.97%

十四点五分

-23.85%

东风集团股票

三十点一八

-64.89%

二十四点零二分

13.90%

5.97%

五百零五点七六分

4.40%

长安汽车

二十六点零二分

216.17%

-26.17

9.29%

7.93%

三百二十七点八两

9.73%

广州汽车集团

二十三点一八

-52.87%

二十点二十四分

3.77%

9.11%

二百五十四点三九分

-9.54%

吉利汽车

二十二点九七分

-42.68%

十六点三十六分

17.02%

6.24%

三百六十八点二

-22.58%

比亚迪股份有限公司

十六点六二分

14.29%

九点一六分

16.30%

2.75%

六百零五点零三分

-2.70%

长城汽车

十一点四十六分

-24.46%

八点零二分

12.97%

3.19%

三百五十九点二九

-13.17%

江陵

两点零八分

252.98%

零点四九

13.72%

1.48%

一百四十点七三分

2.56%

主要数据来源:官方财务报告；制表:汽车之家(注:华晨与广汽合资公司的收入未计入集团总收入)。

SAIC:谁说你赚钱了就一定要快乐？

我们先来看看净利润排名前1的SAIC。SAIC今年上半年净利润83.9亿元，是迄今为止最赚钱的企业，但也有不少烦心事让其惆怅。首先，SAIC上半年营收和净利润双双下滑，净利润较去年同期蒸发53.7亿元。

其次，合资板块仍是SAIC的“利润牛”，来自合资和联营企业的收入为48.2亿元。然而，仔细观察就会发现，SAIC的合资部门已经分化，上汽大众和上汽通用仍然贡献着高额利润，而上汽通用五菱则由盈转亏。

SAIC合资板块净利润贡献

公司

归属于SAIC股东的净利润(亿元)

与前一年同期相比

上汽大众

六十九点一

-30%

上汽通用汽车

十二点九分

-75%

SAIC通用五菱

-6.3

-175%

主要数据来源:SAIC财务报告；制表:汽车之家

最后，对SAIC来说，最大的问题是独立部门尚未实现盈利。今年上半年，SAIC共获得投资收益72.8亿元，非经常性损益12.2亿元(两笔大额非经常性损益包括政府补助11亿元和处置非流动资产4亿元)，上述收益均计入净利润。上述收入总计85亿元，高于SAIC公布的最终净利润。可见独立板块离盈利还有一段距离。

然而，SAIC从未放弃对独立部门的投资和努力。如荣威推出“狮标”和“R标”新双标战略，升级品牌战略，着力打造“新国潮”新品牌形象。MG发布“使命100”战略，以“数字智能科技”为核心理念，开始新一轮品牌战略加速。今年上半年，受疫情影响，SAIC在运营成本、销售费用、管理费用等方面均有所缩减，但R&D费用与去年同期相比保持58亿元不变。可以看出，SAIC也在努力应对份额比例的提高和汽车市场的低迷。

华晨:除了华晨宝马，大家都在亏损...

SAIC仍有时间秘密努力提高抗风险能力，但华晨已经着火了。今年上半年，在其他车企没有一家净利润率超过10%的情况下，华晨中国的净利润率达到了惊人的278.97%。

但是，华晨中国的利润全部来自华晨宝马。数据显示，华晨中国上半年营收14.5亿元，同比下滑23.85%。净利润达到40.45亿元，同比增长25.24%。其中，华晨宝马贡献利润43.8亿元，比去年同期增加8.3亿元。

“华晨宝马上半年销量”

看到这里，你就能理解宝马为什么要把股比提高到75%了，因为华晨宝马太赚钱了。一方面，华晨宝马的利润在逐年增加。数据显示，2015年至2019年，华晨宝马为华晨中国贡献的净利润分别为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元。另一方面，华晨宝马的自行车利润大幅增长。今年1-6月，华晨宝马销售新车26.2万辆，同比微降0.8%，但利润增长23.4%。可见宝马的自行车利润在进一步上升。

华晨宝马的业绩虽然耀眼，但华晨却高兴不起来，因为2022年宝马集团将提高股比，这意味着华晨躺着数钱的日子屈指可数。另一方面，华晨是这个部门的前两大业务。今年上半年，宋华华晨最终销量不足1000辆，中国品牌销量仅为30万辆，金杯汽车销量为80万辆。这还不是最危险的。乘联会数据显示，7月份宋华和中华销量为零...如何促进独立部门的业务已经成为华晨中国的当务之急。

另一方面，华晨中国也面临有史以来最大的流动性危机。其股票债券“18华旗01”、“18华旗03”、“19华旗01”价格近期频繁变动，引发评级机构将华晨中国加入观察名单。该公司的港股价格自7月以来也持续下跌，截至9月9日收于每股6.72港元。

据内部人士透露，由于数百亿债券风险恶化，华晨汽车债权银行已组建债务委员会。华晨汽车相关负责人表示，部分债券持有人跟风，影响公司债券价格；发言人认为，华晨集团作为辽宁省国有企业，抗风险能力较强，公司目前经营正常，财务状况较为稳定。

财务状况是否稳定，财务报告可以清楚的看到公司的实力。值得一提的是，迫于压力，华晨中国已经开始自救，包括向辽宁省政府求助，调整集团架构和业务方向，进军业务。此外，作为合作伙伴的宝马也没有对华晨中国的情况袖手旁观。继7月份向华晨发出500亿元的零配件采购订单后，8月份又从德国抽调20名宝马专家到华晨中国，帮助提升公司业务水平。外界的帮助固然重要，但更重要的是，华晨中国要靠自己站起来，一个人走下一条路。

合资企业的利润？东风:谁不是？

虽然古语常说“生于忧患，死于安乐”，但瓶子往往让人忘记了危机。净利润排名第三的东风集团也主要从合资板块贡献利润。数据显示，今年上半年，合资板块为东风集团贡献40.7亿元；此外，处置合营企业和联营企业的收益及政府补助共计6.2亿元，上述收益计入净利润，共计46.9亿元。

但东风集团上半年最终净利润为30.2亿元，较去年同期断流，同比下降64.89%。可以看出，包括中国品牌在内的主营业务受到疫情重创，恢复缓慢，共亏损约16.7亿元。

2020年是特殊的一年。新冠肺炎疫情的影响远远不止几个月。特别是东风集团，地处疫情中心，面临停产等多重压力。但疫情期间，东风集团除了捐款捐物4100万元，还为医护人员和社区居民提供免费服务。虽然这些没有写进财报，但是我们还是被这些承担社会责任的行动所感动。同时也希望负责任的企业在未来能够发展的越来越好。

长安:合资不给力，自主板块扛大旗。

曾经合资板块也是长安汽车的盈利牛，但要注意的是曾经。2020年上半年，长安汽车整体业绩继续受合资板块拖累，其中长安福特上半年净亏损11.4亿元，较去年同期亏损7.8亿元进一步扩大。

长安汽车合资板块净利润贡献一览

企业

净利

与前一年同期相比

长安福特

-11.4

-47%

长安马自达

六点六

-25%

主要数据来源:官方财务报告；制表:汽车之家

与去年相比，长安汽车在合资领域的亏损正在逐步缩小，因为它抛售了部分亏损资产，如将长安标致雪铁龙50%的股权转让给宝能集团。且受益于出售长安PSA、重庆长安新能源等股份，长安获利35.5亿元，加上持有当代Amperex Technology Co .，Limited等股份的投资收益17.5亿元，长安汽车上半年非经常性损益合计52.2亿元，直接弥补了长安汽车合资公司等板块的亏损，净利润增长21.617%至26.02亿元。

长安汽车上半年非经常性损益明细表

此外，值得一提的是，相对于SAIC、广汽、东风、华晨中国，长安是一个特殊的存在，因为它正在逐步依靠自己的板块来提升自己，去年还实现了盈利。但今年受疫情影响，长安独立板块出现亏损，但毛利率有所上升，全年有望再次实现盈利。

长安汽车主营业务毛利率

营业收入(亿元)

毛利率

同比增长

按行业

汽车工业

三百二十七点八分

9.3%

1.1%

子产品

商品销售

三百二十点五分

9.6%

1.3%

亚区

国内的

三百一十一点二

9.6%

1.0%

来源:官方财务报告；制表:汽车之家

表面上看，长安汽车的财务数据并不亮眼，但其在长安乘用车、长安欧尚、长安凯诚等自主板块的努力已经初见成效。如果说国企里谁不怕乘用车股比放开，那长安汽车肯定有名字。我们也希望看到越来越多的国企向长安汽车学习，真正在合资过程中学习海外品牌的管理经验和产品技术，实现自我提升。2019年底，车企抱怨自己“太南了”，但到了2020年他们就会知道，更艰难的日子还在后头。到9月初，主流车企基本公布了2020年上半年财报，而15家上市乘用车企业(北汽集团未披露)的财务数据显示，66%的企业盈利能力低于去年同期，7家车企陷入亏损泥潭。众泰、力帆、海马也因业绩大幅下滑而“戴星戴帽”。那么，在疫情和车市整体低迷的大环境下，谁赚了钱？本期，让我们先走近排名前5的公司，一探究竟。

■SAIC/华晨/东风等国企确实赚钱，但是...

张爱玲在《天才之梦》中说:“人生是一件满是跳蚤的华丽长袍。”张爱玲的本意是，我们在享受美好生活的同时，还要忍受各种各样的烦恼；但对于车企来说，净利润也是一件华丽的袍子，掩盖着不同的烦恼和不如意。

2020年上半年车企盈利情况

企业

净利润(亿元)

与前一年同期相比

扣非净利润(亿元)

毛利率

净利润率

营业收入(亿元)

与前一年同期相比

上海汽车集团

八十三点九

-39.01%

七十一点八

11.91%

2.96%

二千八百三十七点四分

-24.60%

华晨中国

四十点四十五分

25.24%

三十九点二六分

1.48%

278.97%

十四点五分

-23.85%

东风集团股票

三十点一八

-64.89%

二十四点零二分

13.90%

5.97%

五百零五点七六分

4.40%

长安汽车

二十六点零二分

216.17%

-26.17

9.29%

7.93%

三百二十七点八两

9.73%

广州汽车集团

二十三点一八

-52.87%

二十点二十四分

3.77%

9.11%

二百五十四点三九分

-9.54%

吉利汽车

二十二点九七分

-42.68%

十六点三十六分

17.02%

6.24%

三百六十八点二

-22.58%

比亚迪股份有限公司

十六点六二分

14.29%

九点一六分

16.30%

2.75%

六百零五点零三分

-2.70%

长城汽车

十一点四十六分

-24.46%

八点零二分

12.97%

3.19%

三百五十九点二九

-13.17%

江陵

两点零八分

252.98%

零点四九

13.72%

1.48%

一百四十点七三分

2.56%

主要数据来源:官方财务报告；制表:汽车之家(注:华晨与广汽合资公司的收入未计入集团总收入)。

SAIC:谁说你赚钱了就一定要快乐？

我们先来看看净利润排名前1的SAIC。SAIC今年上半年净利润83.9亿元，是迄今为止最赚钱的企业，但也有不少烦心事让其惆怅。首先，SAIC上半年营收和净利润双双下滑，净利润较去年同期蒸发53.7亿元。

其次，合资板块仍是SAIC的“利润牛”，来自合资和联营企业的收入为48.2亿元。然而，仔细观察就会发现，SAIC的合资部门已经分化，上汽大众和上汽通用仍然贡献着高额利润，而上汽通用五菱则由盈转亏。

SAIC合资板块净利润贡献

公司

归属于SAIC股东的净利润(亿元)

与前一年同期相比

上汽大众

六十九点一

-30%

上汽通用汽车

十二点九分

-75%

SAIC通用五菱

-6.3

-175%

主要数据来源:SAIC财务报告；制表:汽车之家

最后，对SAIC来说，最大的问题是独立部门尚未实现盈利。今年上半年，SAIC共获得投资收益72.8亿元，非经常性损益12.2亿元(两笔大额非经常性损益包括政府补助11亿元和处置非流动资产4亿元)，上述收益均计入净利润。上述收入总计85亿元，高于SAIC公布的最终净利润。可见独立板块离盈利还有一段距离。

然而，SAIC从未放弃对独立部门的投资和努力。如荣威推出“狮标”和“R标”新双标战略，升级品牌战略，着力打造“新国潮”新品牌形象。MG发布“使命100”战略，以“数字智能科技”为核心理念，开始新一轮品牌战略加速。今年上半年，受疫情影响，SAIC在运营成本、销售费用、管理费用等方面均有所缩减，但R&D费用与去年同期相比保持58亿元不变。可以看出，SAIC也在努力应对份额比例的提高和汽车市场的低迷。

华晨:除了华晨宝马，大家都在亏损...

SAIC仍有时间秘密努力提高抗风险能力，但华晨已经着火了。今年上半年，在其他车企没有一家净利润率超过10%的情况下，华晨中国的净利润率达到了惊人的278.97%。

但是，华晨中国的利润全部来自华晨宝马。数据显示，华晨中国上半年营收14.5亿元，同比下滑23.85%。净利润达到40.45亿元，同比增长25.24%。其中，华晨宝马贡献利润43.8亿元，比去年同期增加8.3亿元。

“华晨宝马上半年销量”

看到这里，你就能理解宝马为什么要把股比提高到75%了，因为华晨宝马太赚钱了。一方面，华晨宝马的利润在逐年增加。数据显示，2015年至2019年，华晨宝马为华晨中国贡献的净利润分别为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元。另一方面，华晨宝马的自行车利润大幅增长。今年1-6月，华晨宝马销售新车26.2万辆，同比微降0.8%，但利润增长23.4%。可见宝马的自行车利润在进一步上升。

华晨宝马的业绩虽然耀眼，但华晨却高兴不起来，因为2022年宝马集团将提高股比，这意味着华晨躺着数钱的日子屈指可数。另一方面，华晨是这个部门的前两大业务。今年上半年，宋华华晨最终销量不足1000辆，中国品牌销量仅为30万辆，金杯汽车销量为80万辆。这还不是最危险的。乘联会数据显示，7月份宋华和中华销量为零...如何促进独立部门的业务已经成为华晨中国的当务之急。

另一方面，华晨中国也面临有史以来最大的流动性危机。其股票债券“18华旗01”、“18华旗03”、“19华旗01”价格近期频繁变动，引发评级机构将华晨中国加入观察名单。该公司的港股价格自7月以来也持续下跌，截至9月9日收于每股6.72港元。

据内部人士透露，由于数百亿债券风险恶化，华晨汽车债权银行已组建债务委员会。华晨汽车相关负责人表示，部分债券持有人跟风，影响公司债券价格；发言人认为，华晨集团作为辽宁省国有企业，抗风险能力较强，公司目前经营正常，财务状况较为稳定。

财务状况是否稳定，财务报告可以清楚的看到公司的实力。值得一提的是，迫于压力，华晨中国已经开始自救，包括向辽宁省政府求助，调整集团架构和业务方向，进军业务。此外，作为合作伙伴的宝马也没有对华晨中国的情况袖手旁观。继7月份向华晨发出500亿元的零配件采购订单后，8月份又从德国抽调20名宝马专家到华晨中国，帮助提升公司业务水平。外界的帮助固然重要，但更重要的是，华晨中国要靠自己站起来，一个人走下一条路。

合资企业的利润？东风:谁不是？

虽然古语常说“生于忧患，死于安乐”，但瓶子往往让人忘记了危机。净利润排名第三的东风集团也主要从合资板块贡献利润。数据显示，今年上半年，合资板块为东风集团贡献40.7亿元；此外，处置合营企业和联营企业的收益及政府补助共计6.2亿元，上述收益计入净利润，共计46.9亿元。

但东风集团上半年最终净利润为30.2亿元，较去年同期断流，同比下降64.89%。可以看出，包括中国品牌在内的主营业务受到疫情重创，恢复缓慢，共亏损约16.7亿元。

2020年是特殊的一年。新冠肺炎疫情的影响远远不止几个月。特别是东风集团，地处疫情中心，面临停产等多重压力。但疫情期间，东风集团除了捐款捐物4100万元，还为医护人员和社区居民提供免费服务。虽然这些没有写进财报，但是我们还是被这些承担社会责任的行动所感动。同时也希望负责任的企业在未来能够发展的越来越好。

长安:合资不给力，自主板块扛大旗。

曾经合资板块也是长安汽车的盈利牛，但要注意的是曾经。2020年上半年，长安汽车整体业绩继续受合资板块拖累，其中长安福特上半年净亏损11.4亿元，较去年同期亏损7.8亿元进一步扩大。

长安汽车合资板块净利润贡献一览

企业

净利

与前一年同期相比

长安福特

-11.4

-47%

长安马自达

六点六

-25%

主要数据来源:官方财务报告；制表:汽车之家

与去年相比，长安汽车在合资领域的亏损正在逐步缩小，因为它抛售了部分亏损资产，如将长安标致雪铁龙50%的股权转让给宝能集团。且受益于出售长安PSA、重庆长安新能源等股份，长安获利35.5亿元，加上持有当代Amperex Technology Co .，Limited等股份的投资收益17.5亿元，长安汽车上半年非经常性损益合计52.2亿元，直接弥补了长安汽车合资公司等板块的亏损，净利润增长21.617%至26.02亿元。

长安汽车上半年非经常性损益明细表

此外，值得一提的是，相对于SAIC、广汽、东风、华晨中国，长安是一个特殊的存在，因为它正在逐步依靠自己的板块来提升自己，去年还实现了盈利。但今年受疫情影响，长安独立板块出现亏损，但毛利率有所上升，全年有望再次实现盈利。

长安汽车主营业务毛利率

营业收入(亿元)

毛利率

同比增长

按行业

汽车工业

三百二十七点八分

9.3%

1.1%

子产品

商品销售

三百二十点五分

9.6%

1.3%

亚区

国内的

三百一十一点二

9.6%

1.0%

来源:官方财务报告；制表:汽车之家

表面上看，长安汽车的财务数据并不亮眼，但其在长安乘用车、长安欧尚、长安凯诚等自主板块的努力已经初见成效。如果说国企里谁不怕乘用车股比放开，那长安汽车肯定有名字。我们也希望看到越来越多的国企向长安汽车学习，真正在合资过程中学习海外品牌的管理经验和产品技术，实现自我提升。广汽:合资板块一半海水一半火焰。

在广汽集团的体系中，独立板块一直是其短板，也不回避这个问题。在解释营收下滑时，其坦言主要是受疫情影响，旗下传祺品牌销量下滑。然而，除了销量下滑，广汽集团的主营业务也面临着毛利下滑。整车制造业毛利率同比下降1.73%至1.09%，零部件制造业毛利率同比下降9.87%至4.09%。只有“金融及其他”实现毛利增长，毛利率为42.48%。

广汽集团合资分部净利润贡献一览表

企业

净利润(亿元)

与前一年同期相比

广汽丰田

五十六点四十分

23%

广汽本田

三十六点三十分

-17%

广汽三菱

-3.2

-235%

广汽菲克

-13.2

-47%

主要数据来源:官方财务报告；制表:汽车之家

但今年上半年，明显不只是自主板块，广汽三菱、广汽菲克等合资板块也出现亏损，合计亏损16.4亿元。也有小伙伴注意到，广汽丰田是唯一实现利润同比增长的公司，上半年为广汽集团贡献了56.4亿元。

此外，广汽丰田也是集团旗下唯一一家产销量、营收、净利润均实现增长的公司。财报数据显示，广汽丰田上半年实现产销30.95万辆和32.09万辆，同比增长7.1%和3.1%；实现营业收入466.36亿元，同比增长3.9%。此外，就五大公司的合资板块而言，广汽丰田的净利润仅次于SAIC-大众(SAIC-大众上半年销售58万辆)。可以预见，手握一汽大众和一汽丰田的一汽集团，今年将会有惊人的盈利表现。

除了合资企业领域，广汽集团也在努力支持其中国品牌。在今年汽车市场整体低迷的情况下，研发支出不但没有减少，还增长了6.6%，达到23亿元。

全文总结:不可否认，在疫情和车市下行压力下，每个车企的盈利之路都比平时艰难，每个净利润的主旋律都是下跌。就本期的五家国有车企而言，虽然赚了钱，但盈利结构不够健康，合资板块是利润的大头甚至唯一来源，在股比放开的背景下风险不大。我们重点关注各个企业的利润来源，希望所有车企都意识到这些问题，然后像长安汽车一样在自己的板块有所作为。只有这样，他们才能在未来很长一段时间内立足于市场。在接下来的财报中，我们将分析吉利、长城、比亚迪和BAIC、江铃等企业的财报。他们的利润结构健康代码是什么？谁是主要的获利者？以上问题我们会在下期揭示，请继续关注汽车之家的财务分析。广汽:合资板块一半海水一半火焰。

在广汽集团的体系中，独立板块一直是其短板，也不回避这个问题。在解释营收下滑时，其坦言主要是受疫情影响，旗下传祺品牌销量下滑。然而，除了销量下滑，广汽集团的主营业务也面临着毛利下滑。整车制造业毛利率同比下降1.73%至1.09%，零部件制造业毛利率同比下降9.87%至4.09%。只有“金融及其他”实现毛利增长，毛利率为42.48%。

广汽集团合资分部净利润贡献一览表

企业

净利润(亿元)

与前一年同期相比

广汽丰田

五十六点四十分

23%

广汽本田

三十六点三十分

-17%

广汽三菱

-3.2

-235%

广汽菲克

-13.2

-47%

主要数据来源:官方财务报告；制表:汽车之家

但今年上半年，明显不只是自主板块，广汽三菱、广汽菲克等合资板块也出现亏损，合计亏损16.4亿元。也有小伙伴注意到，广汽丰田是唯一实现利润同比增长的公司，上半年为广汽集团贡献了56.4亿元。

此外，广汽丰田也是集团旗下唯一一家产销量、营收、净利润均实现增长的公司。财报数据显示，广汽丰田上半年实现产销30.95万辆和32.09万辆，同比增长7.1%和3.1%；实现营业收入466.36亿元，同比增长3.9%。此外，就五大公司的合资板块而言，广汽丰田的净利润仅次于SAIC-大众(SAIC-大众上半年销售58万辆)。可以预见，手握一汽大众和一汽丰田的一汽集团，今年将会有惊人的盈利表现。

除了合资企业领域，广汽集团也在努力支持其中国品牌。在今年汽车市场整体低迷的情况下，研发支出不但没有减少，还增长了6.6%，达到23亿元。

全文总结:不可否认，在疫情和车市下行压力下，每个车企的盈利之路都比平时艰难，每个净利润的主旋律都是下跌。就本期的五家国有车企而言，虽然赚了钱，但盈利结构不够健康，合资板块是利润的大头甚至唯一来源，在股比放开的背景下风险不大。我们重点关注各个企业的利润来源，希望所有车企都意识到这些问题，然后像长安汽车一样在自己的板块有所作为。只有这样，他们才能在未来很长一段时间内立足于市场。在接下来的财报中，我们将分析吉利、长城、比亚迪和BAIC、江铃等企业的财报。他们的利润结构健康代码是什么？谁是主要的获利者？以上问题我们会在下期揭示，请继续关注汽车之家的财务分析。

标签：长安宝马东风丰田广汽集团

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