解读一季度上市车企财报：企业经营虚实相交 传统车企显财务韧性

作者|李翔

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截至2021年4月30日，上市汽车公司陆续公布了一季度财报，与一季度资本市场对汽车公司“看空”的预期不同。多品牌在第一季度的收入和利润都翻了一番，但资本市场的反馈并没有因为高利润增长而迎来全面上涨。

这样的结果在外界看来似乎不可思议。整体来看，大部分汽车厂商较2020年同期均有不同程度的增长，但较2020年第四季度均出现不同程度的下滑。国泰君安证券首席汽车分析师张欣对汽车预测人士表示:“2020年一季度基数太低，同比增速实际意义不大。2020年四季度冲高基数下，今年一季度略负，有利于提前释放，上市车企估值提前兑现，资本市场反馈相对平和。”

《汽车预言家》对比了长城、蔚来、特斯拉、戴姆勒四家上市车企的数据，通过营收、利润、销量的横向对比，展示了传统车企与新车企，以及中外车企在企业发展上的差异。

销量同比增长成为一季度普遍现象。

据《汽车预言家》统计，长城、蔚来、特斯拉、戴姆勒四家上市车企一季度销量均大幅增长。长城汽车一季度完成338798辆，同比增长125%；蔚来第一季度交付汽车20，060辆，同比增长422.7%，环比增长15.6%。今年第一季度也是蔚来首次实现单季度交付超过2万辆。特斯拉第一季度全球交付汽车18.48万辆，同比增长109%；戴姆勒集团第一季度乘用车和商用车总销量交付728，609辆，同比增长13%。

从数据上看，戴姆勒第一季度的销量增长并不显著。一方面是受疫情传播的影响，去年一季度销量萎缩程度较低。另一方面，戴姆勒集团的卡车业务并未完全分离，卡车和客车销量的下滑拖累了整体增长。

对于蔚来、特斯拉等很多新造车企业来说，销量还在上升。随着市场需求的不断释放，消费者对造车新产品的热情大幅提升。此外，由于新造车企业整体基数较小，增速比传统车企更明显。

长城汽车在国内SUV细分市场的占有率再次提升。在哈弗品牌原有规模的基础上，坦克300、长城炮等品类的子车型为长城汽车提供了更多的增量。在业内人士看来，目前在长城汽车的产品策略中，哈弗在稳固基板的同时，不断通过新产品抢占市场、开拓市场，已经达到了最大份额。

整体来看，除了众泰等一批边缘化车企和个别车企，正常运营的车企一季度销量会有所增长。同时，销售额的增长将带动企业收入的增长。对于中国品牌来说，车型平均售价的提高将有利于企业的财务表现。

传统汽车公司反映了收入弹性。

从营业收入来看，以戴姆勒为代表的大型跨国车企营收指标一直处于较高水平，2020年第三季度以来营收指标明显增长。其中，汽车主营业务收入占比处于较高水平。作为全球新型汽车制造企业的代表，特斯拉在其营收中汽车主业与金融的“天平”严重倾斜。

特斯拉第一季度财报

根据特斯拉2021年第一季度财报，第一季度总营收为103.89亿美元，高于市场预期的102.92亿美元，同比增长74%，其中汽车业务总营收为90.02亿美元，同比增长75%。在业内看来，特斯拉还是在用资本掩盖实体发展的问题。

相反，戴姆勒利用自身的发展韧性，在销量小幅增长的基础上实现了利润的高增长，同时保持了现金流上的优势，充分展现了一个跨国汽车企业在转型时期务实有效的管理模式，也展现了德企在转型中注重短期和长期理性发展的思路。

戴姆勒超额完成息税前利润目标。

特斯拉的“炒币制胜”

在奔驰高单价的策略下，整个集团的利润率有所提升。作为业绩指标，息税前盈利增至9倍，达到57.48亿欧元，大大超出市场预期。鉴于今年第一季度销售强劲，戴姆勒上调了全年利润率预期。调整后，乘用车和厢式货车的营业额中，EBIT比例为10%-12%，最多比此前预期高出2个百分点。

戴姆勒季刊

蔚来第一季度平均售价达到43.47万元，比2020年第四季度上涨4200元。从数据上看，蔚来从销量和平均售价入手，NIO Pilot、100kWh电池组硬件扩展服务等软件服务为蔚来扩大了利润空间。

同样，太好了……all Motor一季度净利润达到16.39亿元，这与长城汽车在终端市场的出色表现密不可分。猫类、狗类、皮卡、坦克300拉动整体销量上行。狗品类和坦克300都在一定程度上抬高长城汽车的平均售价。

与上述三家公司不同的是，特斯拉第一季度净利润为4.38亿美元，不仅创下历史最高季度利润纪录，还连续七个季度实现正盈利。然而，特斯拉的净利润并非来自其主营业务。

特斯拉购买无形资产数据

根据特斯拉创始人马斯克的说法，“本季度我们还投资了15亿美元的比特币，然后削减了10%的头寸，这使得我们第一季度的利润略有增长。”同时，根据相关机构的数据，截至3月31日，特斯拉比特币的公允市值为24.8亿美元。这意味着，如果特斯拉兑现数字货币，有望获得另一笔约10亿美元的投资收益。

此外，“卖碳”也成为特斯拉的另一大利润来源。财报显示，特斯拉第一季度实现了5.18亿美元的碳信用收入。但这并不是特斯拉第一次“卖碳”。汽车预言家梳理特斯拉过去五年的财报发现，从2016年的2.15亿美元到2020年的16亿美元，五年间特斯拉“卖碳”的收入已经超过35亿美元。

发现特斯拉第一季度通过“卖碳”和比特币投资收益获利6.19亿美元。然而，第一季度净利润仅为4.38亿美元。也就是说，单纯依靠汽车销量，特斯拉第一季度仍可能出现亏损。

外界之所以对特斯拉的赚钱能力持怀疑态度，主要是因为在整车交付量上升的情况下，特斯拉不能靠卖车赚钱。相比主营业务卖车，特斯拉靠卖碳排放点盈利似乎更稳定。在张欣看来，特斯拉提前出售比特币的目的是为了抹平企业经营中的亏损，保证财报的“升值”。

“从资本市场的角度来看，满足股东的预期，让获取利润的途径多元化，无可厚非。”比如，金融研究院院长管清友在接受《汽车预言家》采访时说，但最终评判真实行业的不是投资者，而是消费者的购买力和满意度。

需要冷静看待“毛利率”

汽车先知梳理财报发现，每个企业对利润的提法都不一样。戴姆勒注重息税前收益，长城汽车和特斯拉注重净利润，蔚来强调毛利率。

根据此次发布的财报，2021年蔚来在Q1的整体毛利率提升至19.5%，而这一数字在2020年第四季度为17.2%，第三季度为14.5%，Q2为9.7%，Q1为-7.4%。

不过，李斌在财报发布后的电话会议上表示，“20%以上的毛利率是比较健康的状态，还有提升空间，但不要对毛利率的提升有太乐观的预期。”让外界不解的是，为什么创始人在取得相对较好的成绩后，再次提出相对负面的观点。

在张欣看来，大多数人都认为蔚来的财报数据不错，但亮丽的财报数据还能持续多久不得而知。事实上，企业在编制财务报表时，根据会计准则可以省略一些费用，因此在某些情况下，可以将成本做得很低，从而提高经营的毛利率。

综合来看，上市车企一季度财报发布后，股价没有达到预期的增长，说明资本环境进入冷静期，资本市场整体资金量有限。此外，部分主力资金逐渐退出企业，外部资金对造车持观望态度。即便如此，还是有……很多汽车行业的粉丝生病了，但应该注意的是，利润是企业发展的基础，因为所有的战略和研发都是建立在健康的经营状况基础上的。

作者|李翔

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截至2021年4月30日，上市汽车公司陆续公布了一季度财报，与一季度资本市场对汽车公司“看空”的预期不同。多品牌在第一季度的收入和利润都翻了一番，但资本市场的反馈并没有因为高利润增长而迎来全面上涨。

这样的结果在外界看来似乎不可思议。整体来看，大部分汽车厂商较2020年同期均有不同程度的增长，但较2020年第四季度均出现不同程度的下滑。国泰君安证券首席汽车分析师张欣对汽车预测人士表示:“2020年一季度基数太低，同比增速实际意义不大。2020年四季度冲高基数下，今年一季度略负，有利于提前释放，上市车企估值提前兑现，资本市场反馈相对平和。”

《汽车预言家》对比了长城、蔚来、特斯拉、戴姆勒四家上市车企的数据，通过营收、利润、销量的横向对比，展示了传统车企与新车企，以及中外车企在企业发展上的差异。

销量同比增长成为一季度普遍现象。

据《汽车预言家》统计，长城、蔚来、特斯拉、戴姆勒四家上市车企一季度销量均大幅增长。长城汽车一季度完成338798辆，同比增长125%；蔚来第一季度交付汽车20，060辆，同比增长422.7%，环比增长15.6%。今年第一季度也是蔚来首次实现单季度交付超过2万辆。特斯拉第一季度全球交付汽车18.48万辆，同比增长109%；戴姆勒集团第一季度乘用车和商用车总销量交付728，609辆，同比增长13%。

从数据上看，戴姆勒第一季度的销量增长并不显著。一方面是受疫情传播的影响，去年一季度销量萎缩程度较低。另一方面，戴姆勒集团的卡车业务并未完全分离，卡车和客车销量的下滑拖累了整体增长。

对于蔚来、特斯拉等很多新造车企业来说，销量还在上升。随着市场需求的不断释放，消费者对造车新产品的热情大幅提升。此外，由于新造车企业整体基数较小，增速比传统车企更明显。

长城汽车在国内SUV细分市场的占有率再次提升。在哈弗品牌原有规模的基础上，坦克300、长城炮等品类的子车型为长城汽车提供了更多的增量。在业内人士看来，目前在长城汽车的产品策略中，哈弗在稳固基板的同时，不断通过新产品抢占市场、开拓市场，已经达到了最大份额。

整体来看，除了众泰等一批边缘化车企和个别车企，正常运营的车企一季度销量会有所增长。同时，销售额的增长将带动企业收入的增长。对于中国品牌来说，车型平均售价的提高将有利于企业的财务表现。

传统汽车公司反映了收入弹性。

从营业收入来看，以戴姆勒为代表的大型跨国车企营收指标一直处于较高水平，2020年第三季度以来营收指标明显增长。其中，汽车主营业务收入占比处于较高水平。作为全球新型汽车制造企业的代表，特斯拉在其营收中汽车主业与金融的“天平”严重倾斜。

特斯拉第一季度财报

根据特斯拉2021年第一季度财报，第一季度总营收为103.89亿美元，高于市场预期的102.92亿美元，同比增长74%，其中汽车业务总营收为90.02亿美元，同比增长75%。在业内看来，特斯拉还是在用资本掩盖实体发展的问题。

相反，戴姆勒利用自身的发展韧性，在销量小幅增长的基础上实现了利润的高增长，同时保持了现金流上的优势，充分展现了一个跨国汽车企业在转型时期务实有效的管理模式，也展现了德企在转型中注重短期和长期理性发展的思路。

戴姆勒超额完成息税前利润目标。

特斯拉的“炒币制胜”

在奔驰高单价的策略下，整个集团的利润率有所提升。作为业绩指标，息税前盈利增至9倍，达到57.48亿欧元，大大超出市场预期。鉴于今年第一季度销售强劲，戴姆勒上调了全年利润率预期。调整后，乘用车和厢式货车的营业额中，EBIT比例为10%-12%，最多比此前预期高出2个百分点。

戴姆勒季刊

蔚来第一季度平均售价达到43.47万元，比2020年第四季度上涨4200元。从数据上看，蔚来从销量和平均售价入手，NIO Pilot、100kWh电池组硬件扩展服务等软件服务为蔚来扩大了利润空间。

同样，太好了……all Motor一季度净利润达到16.39亿元，这与长城汽车在终端市场的出色表现密不可分。猫类、狗类、皮卡、坦克300拉动整体销量上行。狗品类和坦克300都在一定程度上抬高长城汽车的平均售价。

与上述三家公司不同的是，特斯拉第一季度净利润为4.38亿美元，不仅创下历史最高季度利润纪录，还连续七个季度实现正盈利。然而，特斯拉的净利润并非来自其主营业务。

特斯拉购买无形资产数据

根据特斯拉创始人马斯克的说法，“本季度我们还投资了15亿美元的比特币，然后削减了10%的头寸，这使得我们第一季度的利润略有增长。”同时，根据相关机构的数据，截至3月31日，特斯拉比特币的公允市值为24.8亿美元。这意味着，如果特斯拉兑现数字货币，有望获得另一笔约10亿美元的投资收益。

此外，“卖碳”也成为特斯拉的另一大利润来源。财报显示，特斯拉第一季度实现了5.18亿美元的碳信用收入。但这并不是特斯拉第一次“卖碳”。汽车预言家梳理特斯拉过去五年的财报发现，从2016年的2.15亿美元到2020年的16亿美元，五年间特斯拉“卖碳”的收入已经超过35亿美元。

发现特斯拉第一季度通过“卖碳”和比特币投资收益获利6.19亿美元。然而，第一季度净利润仅为4.38亿美元。也就是说，单纯依靠汽车销量，特斯拉第一季度仍可能出现亏损。

外界之所以对特斯拉的赚钱能力持怀疑态度，主要是因为在整车交付量上升的情况下，特斯拉不能靠卖车赚钱。相比主营业务卖车，特斯拉靠卖碳排放点盈利似乎更稳定。在张欣看来，特斯拉提前出售比特币的目的是为了抹平企业经营中的亏损，保证财报的“升值”。

“从资本市场的角度来看，满足股东的预期，让获取利润的途径多元化，无可厚非。”比如，金融研究院院长管清友在接受《汽车预言家》采访时说，但最终评判真实行业的不是投资者，而是消费者的购买力和满意度。

需要冷静看待“毛利率”

汽车先知梳理财报发现，每个企业对利润的提法都不一样。戴姆勒注重息税前收益，长城汽车和特斯拉注重净利润，蔚来强调毛利率。

根据此次发布的财报，2021年蔚来在Q1的整体毛利率提升至19.5%，而这一数字在2020年第四季度为17.2%，第三季度为14.5%，Q2为9.7%，Q1为-7.4%。

不过，李斌在财报发布后的电话会议上表示，“20%以上的毛利率是比较健康的状态，还有提升空间，但不要对毛利率的提升有太乐观的预期。”让外界不解的是，为什么创始人在取得相对较好的成绩后，再次提出相对负面的观点。

在张欣看来，大多数人都认为蔚来的财报数据不错，但亮丽的财报数据还能持续多久不得而知。事实上，企业在编制财务报表时，根据会计准则可以省略一些费用，因此在某些情况下，可以将成本做得很低，从而提高经营的毛利率。

综合来看，上市车企一季度财报发布后，股价没有达到预期的增长，说明资本环境进入冷静期，资本市场整体资金量有限。此外，部分主力资金逐渐退出企业，外部资金对造车持观望态度。即便如此，还是有……很多汽车行业的粉丝生病了，但应该注意的是，利润是企业发展的基础，因为所有的战略和研发都是建立在健康的经营状况基础上的。

标签：特斯拉长城蔚来发现坦克

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