汽车圈的资本局：左手活命，右手要命

再热的东西也逃不过黑白辩证的双重背景。

如果把行业乃至整个经济体系看作一个生命体，那么资本就是驱动有机体运转的血液。“经络运行气血，滋养阴阳，灌溉五脏，滋润外。”生存之道，必须靠血气顺理。

太多为时已晚。如果一个世界只有天地间充满了鲜血，那将是一幅致命的画面:血流成河，人间地狱。如果行业对资本只有一种追求，那就违背了行业规律，会被淘汰。

这就是为什么我们能读到对资本在我们左手中的作用的赞美。比如约翰·贝茨·克拉克把“物质形态——资本商品——新陈代谢”定义为工业社会在财富分配上的永恒基础；右手让人想起《资本论》中的名句“资本来到世间，从头到脚，每个毛孔都滴着血和脏东西”。

没有资本供血，你会死；只有资本是个人物，它会死。如何在资本下生存而不被杀死？谨慎烹饪小清新，治理大国，坚持对行业规律的尊重和敬畏，是行业的必由之路。

汽车和资本，有无数的故事。

沃伦·巴菲特一生中崇拜过四位企业经理:亚马逊的杰夫·贝索斯、精密零件公司的马克·多纳根和苹果公司的蒂姆·库克。唯一一个来自汽车行业的中国人——比亚迪的王传福。

然而，四位首席执行官都不喜欢巴菲特亲自开车去家里迎接客人。能让股神扮演司机角色的是高燕资本的章雷。

汽车行业大师查理·孟格推荐巴菲特投资比亚迪时，称赞巴菲特“比爱迪生更厉害，是爱迪生和比亚迪的结合体”；投资界的大腕，让巴菲特亲口承认“你理财比我强多了，我还是把钱包给你吧。”

然而，汽车和资本交织在一起，却产生的不仅仅是奇闻轶事，还有无数的废话、谎言和笑话。

翻翻这几天汽车行业的新闻:“贾跃亭还钱了吗？前法拉第未来员工称收到了三年的欠薪，这是一部与资本有关的喜剧。“深圳深商集团接手众泰”是另一个纯资本投资造车的谜题...

刚刚在投资人面前红极一时的汽车行业，和资本有着挥之不去的关系，但也不能“不讲道理”

“花”是深红色的，像火和血。

自2008年以来，一些批评者打算以“底特律三巨头和底特律市破产”为标志，将汽车制造业贬为夕阳产业。突然，他们不能在神谕中间继续说话了。

底特律可能会复制伯利恒的悲剧，但汽车绝对不会消亡。

过去十年，汽车行业的方方面面都成为投资热点:掌握着“新四化”核心技术的供应商，如谷歌Waymo、百度Apollo、当代Amperex科技有限公司、Zoox等，其实更早尝到了资本红利，这也让中国汽车行业第一个“万亿市值公司”的桂冠落到了供应商头上；以韦小立、凌薇为代表的造车新势力，以及智机、极氪等传统车企衍生的新品牌，成为整车板块招商引资的主要渠道；即便是后市场接入互联网后，在六七年前也曾一度被资本“放火”。虽然到目前为止有所降温，但还是有很多乐观者。

为什么一辆重车可以成为一个轻投资的风口？

汽车行业的人很容易从自己行业的角度去分析，看到行业的两个属性。

首先，汽车是一个“大”行业。国家统计局数据显示，2020年，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.8%，达到106.14万亿元；利润总额同比增长4.1%至64516.1亿元。其中，汽车制造业收入增长3.4%至81557.7亿元，占比7.7%；利润增长4.0%至5093.6亿元，占比7.9%。规模仅次于计算机、通信和其他电子设备制造业。

回顾新车销量最高的2017年，中国汽车制造业产值为12791亿美元，占GDP的10.44%，美国为7013亿美元，占GDP的3.62%。结论很简单:汽车对中美两国都很重要，尤其是对中国。

其次，汽车是一个“杠杆”行业，属于制造业中杠杆最大的分支，撬动了从基础设施、原材料、供应商、经销商到服务商的大量上下游环节和相关产业，甚至产值排名高于汽车的计算机、电子行业都不同程度地受到汽车产业的带动。所以汽车的影响力远不止上面说的“8万亿”，已经引起了地方政府和投资行业的重视。

但这两种解释都比较宽泛，要从《资本论》的逻辑和视角入手。

无论是二级市场的VC/PE还是证券运作，还是产业资本/政府背景的资本，对资本最根本的追求是利润增长，所以企业和行业的增长预期决定了它在哪里。

愉悦资本创始合伙人李姣四年前是这样解释的:“车联网和交通是我们最喜欢的领域，我们也投资了很多项目，包括CAR Inc、易车、神州专车、摩拜单车和Togo。许多人一直在唱衰中国经济。经常和创业者、投资人在一起，其实我并没有经济不景气的感觉。相反，更多的是希望和机遇。因为大家都在做一个特别朝阳的行业，甚至是一个非常成熟的行业，很多人都在思考如何用技术来优化和改变。”

但是一个高原隆起意味着另一个盆地凹陷。

2018年后，中国车市在新车销量上牵连全球车市下滑，弱势品牌逐渐消失，没有市场份额和资本拯救。从力帆和青年重组，到雷诺和铃木退出中国，塞恩在美国市场裁员，再到今年众泰全军覆没，恒大陷入困境。红如火，红如血并存，汽车工业到底有多神奇？

传统车企大股东盘点

根据投资界整理的数据，2017-2020年中国汽车行业分别发生了80、42、31和18起投融资事件，而2017-2020年半导体行业分别发生了19、16、28和42起投融资事件。这个数据有两个内涵。

一方面，传统汽车领域的投资逐渐减少，这意味着处于劣势的汽车企业从投资界获得的援助越来越少，甚至地方政府也不一定能解决问题。另一方面，“半导体”的投资不一定是“汽车”。汽车洗去了冷钢机械的形象，披上了智能终端和生态支点的光环，从制造业投资逻辑切换到科技投资逻辑，也就是李姣所说的“技术优化与变革”，这似乎是各路资本关注的焦点。

都说汽车行业“缺芯”，所以汽车芯片位列投资重点领域。根据天眼查数据，2020年底至2021年6月，汽车芯片龙头地平线在半年内实现7轮融资，估值50亿美元。所以，当眼界纳入半导体融资，汽车行业就“吃香”了。自动驾驶技术专家也成了烫手山芋。荣源七星和Momenta分别在2021年第三季度获得3亿美元融资，Fretek的A轮也达到了数亿美元。

< img alt = "特斯拉、比亚迪、沃尔沃、众泰、丰田" src = "/eeimg/{ HostI }/img/2023030320132404924……10.jpg"/>

将传统汽车拆分为自动驾驶和汽车半导体，是投资行业的新视角。所以IT桔子《2021年Q3中国新经济创业投资分析报告》的盘点更符合趋势:第三季度自动/无人驾驶融资案例36起，合计138.52亿元。按金额排名，仅次于生物技术和集成电路。

积极的一面是头部新势力，强势传统车企的新品牌和技术提供商的龙头如火如荼，消极的一面是弱势中外车企的退出和倾覆。资本的作用不亚于技术和政策，汽车和资本的故事可以追溯到过去。

同样的工具，不同的结局

《资本论》没有原罪。

瑞士学者西斯蒙第的《经济学新原理》指出，一个国家只有在其积累的流动资本能够充分进行商业或农业的一切有益事业时，才是真正繁荣的。那么一个行业就离不开资本作为血液贯穿整个体系。

0

汽车和资本的关系不能太平。

大部分吃瓜群众都忘了，汽车行业所有成功的管理者，都应该是能在资本层面善舞的。在市场上，我更喜欢传播马斯克“叫美女去房间看大火箭图纸”的故事，把车企领导塑造成“努力工作，钻研技术”的纸人。最好能脱离世俗的欲望，与资本和绝缘。这是汽车行业偶像的标准。

我们熟悉的汽车行业很多成功人士，都离不开资本的全面掌控和运用。

目前，世界头号科技明星埃隆·马斯克(elon musk)已经被冠以太多的技术人才——电动汽车、超级高铁、火星移民、卫星通信等等。但马斯克首先是资本大师，这个标签应该在“技术工匠”之上。

1

特斯拉全球超级工厂的最初原型是通用和丰田的合资工厂NUMMI。2010年，特斯拉陷入资金和产品周期的困境，缺钱，而第一款可以量产的Model S却没有合适的生产基地。在绝望的边缘，马斯克终于磨破了嘴皮子，用自己的股权从丰田公司吸引了5000万美元，而这笔投资的大部分(4200万美元)被用来收购NUMMI工厂，也就是现在特斯拉的弗里蒙特工厂。

剥离现象的本质是特斯拉没有保证兑现当时的股权价值，换取相当超前的基数，从而保证后续计划的顺利进行。此后，马斯克多次在股价高的时候融资。2020年2月股价创新高时，特斯拉出售了23亿美元的股票，以加强其资产负债表；关于dogecoin的猜测是连币圈的人都摇头，觉得不可预测。

2

新能源车企大股东盘点

中外一直遵循相同的原则，只是在细节上有差异。

10年前，广东工业师范大学天河学院教授张锐写过一篇《汽车产业与资本市场的猎人李书福》的文章。再热的东西也逃不过黑白辩证的双重背景。

如果把行业乃至整个经济体系看作一个生命体，那么资本就是驱动有机体运转的血液。“经络运行气血，滋养阴阳，灌溉五脏，滋润外。”生存之道，必须靠血气顺理。

太多为时已晚。如果一个世界只有天地间充满了鲜血，那将是一幅致命的画面:血流成河，人间地狱。如果行业对资本只有一种追求，那就违背了行业规律，会被淘汰。

这就是为什么我们能读到对资本在我们左手中的作用的赞美。比如约翰·贝茨·克拉克把“物质形态——资本商品——新陈代谢”定义为工业社会在财富分配上的永恒基础；右手让人想起《资本论》中的名句“资本来到世间，从头到脚，每个毛孔都滴着血和脏东西”。

没有资本供血，你会死；只有资本是个人物，它会死。如何在资本下生存而不被杀死？谨慎烹饪小清新，治理大国，坚持对行业规律的尊重和敬畏，是行业的必由之路。

汽车和资本，有无数的故事。

沃伦·巴菲特一生中崇拜过四位企业经理:亚马逊的杰夫·贝索斯、精密零件公司的马克·多纳根和苹果公司的蒂姆·库克。唯一一个来自汽车行业的中国人——比亚迪的王传福。

然而，四位首席执行官都不喜欢巴菲特亲自开车去家里迎接客人。能让股神扮演司机角色的是高燕资本的章雷。

汽车行业大师查理·孟格推荐巴菲特投资比亚迪时，称赞巴菲特“比爱迪生更厉害，是爱迪生和比亚迪的结合体”；投资界的大腕，让巴菲特亲口承认“你理财比我强多了，我还是把钱包给你吧。”

然而，汽车和资本交织在一起，却产生的不仅仅是奇闻轶事，还有无数的废话、谎言和笑话。

翻翻这几天汽车行业的新闻:“贾跃亭还钱了吗？前法拉第未来员工称收到了三年的欠薪，这是一部与资本有关的喜剧。“深圳深商集团接手众泰”是另一个纯资本投资造车的谜题...

刚刚在投资人面前红极一时的汽车行业，和资本有着挥之不去的关系，但也不能“不讲道理”

“花”是深红色的，像火和血。

自2008年以来，一些批评者打算以“底特律三巨头和底特律市破产”为标志，将汽车制造业贬为夕阳产业。突然，他们不能在神谕中间继续说话了。

底特律可能会复制伯利恒的悲剧，但汽车绝对不会消亡。

过去十年，汽车行业的方方面面都成为投资热点:掌握着“新四化”核心技术的供应商，如谷歌Waymo、百度Apollo、当代Amperex科技有限公司、Zoox等，其实更早尝到了资本红利，这也让中国汽车行业第一个“万亿市值公司”的桂冠落到了供应商头上；以韦小立、凌薇为代表的造车新势力，以及智机、极氪等传统车企衍生的新品牌，成为整车板块招商引资的主要渠道；即便是后市场接入互联网后，在六七年前也曾一度被资本“放火”。虽然到目前为止有所降温，但还是有很多乐观者。

为什么一辆重车可以成为一个轻投资的风口？

汽车行业的人很容易从自己行业的角度去分析，看到行业的两个属性。

首先，汽车是一个“大”行业。国家统计局数据显示，2020年，全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.8%，达到106.14万亿元；利润总额同比增长4.1%至64516.1亿元。其中，汽车制造业收入增长3.4%至81557.7亿元，占比7.7%；利润增长4.0%至5093.6亿元，占比7.9%。规模仅次于计算机、通信和其他电子设备制造业。

回顾新车销量最高的2017年，中国汽车制造业产值为12791亿美元，占GDP的10.44%，美国为7013亿美元，占GDP的3.62%。结论很简单:汽车对中美两国都很重要，尤其是对中国。

其次，汽车是一个“杠杆”行业，属于制造业中杠杆最大的分支，撬动了从基础设施、原材料、供应商、经销商到服务商的大量上下游环节和相关产业，甚至产值排名高于汽车的计算机、电子行业都不同程度地受到汽车产业的带动。所以汽车的影响力远不止上面说的“8万亿”，已经引起了地方政府和投资行业的重视。

但这两种解释都比较宽泛，要从《资本论》的逻辑和视角入手。

无论是二级市场的VC/PE还是证券运作，还是产业资本/政府背景的资本，对资本最根本的追求是利润增长，所以企业和行业的增长预期决定了它在哪里。

愉悦资本创始合伙人李姣四年前是这样解释的:“车联网和交通是我们最喜欢的领域，我们也投资了很多项目，包括CAR Inc、易车、神州专车、摩拜单车和Togo。许多人一直在唱衰中国经济。经常和创业者、投资人在一起，其实我并没有经济不景气的感觉。相反，更多的是希望和机遇。因为大家都在做一个特别朝阳的行业，甚至是一个非常成熟的行业，很多人都在思考如何用技术来优化和改变。”

但是一个高原隆起意味着另一个盆地凹陷。

2018年后，中国车市在新车销量上牵连全球车市下滑，弱势品牌逐渐消失，没有市场份额和资本拯救。从力帆和青年重组，到雷诺和铃木退出中国，塞恩在美国市场裁员，再到今年众泰全军覆没，恒大陷入困境。红如火，红如血并存，汽车工业到底有多神奇？

传统车企大股东盘点

根据投资界整理的数据，2017-2020年中国汽车行业分别发生了80、42、31和18起投融资事件，而2017-2020年半导体行业分别发生了19、16、28和42起投融资事件。这个数据有两个内涵。

一方面，传统汽车领域的投资逐渐减少，这意味着处于劣势的汽车企业从投资界获得的援助越来越少，甚至地方政府也不一定能解决问题。另一方面，“半导体”的投资不一定是“汽车”。汽车洗去了冷钢机械的形象，披上了智能终端和生态支点的光环，从制造业投资逻辑切换到科技投资逻辑，也就是李姣所说的“技术优化与变革”，这似乎是各路资本关注的焦点。

都说汽车行业“缺芯”，所以汽车芯片位列投资重点领域。根据天眼查数据，2020年底至2021年6月，汽车芯片龙头地平线在半年内实现7轮融资，估值50亿美元。所以，当眼界纳入半导体融资，汽车行业就“吃香”了。自动驾驶技术专家也成了烫手山芋。荣源七星和Momenta分别在2021年第三季度获得3亿美元融资，Fretek的A轮也达到了数亿美元。

< img alt = "特斯拉、比亚迪、沃尔沃、众泰、丰田" src = "/eeimg/{ HostI }/img/2023030320132404924……10.jpg"/>

将传统汽车拆分为自动驾驶和汽车半导体，是投资行业的新视角。所以IT桔子《2021年Q3中国新经济创业投资分析报告》的盘点更符合趋势:第三季度自动/无人驾驶融资案例36起，合计138.52亿元。按金额排名，仅次于生物技术和集成电路。

积极的一面是头部新势力，强势传统车企的新品牌和技术提供商的龙头如火如荼，消极的一面是弱势中外车企的退出和倾覆。资本的作用不亚于技术和政策，汽车和资本的故事可以追溯到过去。

同样的工具，不同的结局

《资本论》没有原罪。

瑞士学者西斯蒙第的《经济学新原理》指出，一个国家只有在其积累的流动资本能够充分进行商业或农业的一切有益事业时，才是真正繁荣的。那么一个行业就离不开资本作为血液贯穿整个体系。

0

汽车和资本的关系不能太平。

大部分吃瓜群众都忘了，汽车行业所有成功的管理者，都应该是能在资本层面善舞的。在市场上，我更喜欢传播马斯克“叫美女去房间看大火箭图纸”的故事，把车企领导塑造成“努力工作，钻研技术”的纸人。最好能脱离世俗的欲望，与资本和绝缘。这是汽车行业偶像的标准。

我们熟悉的汽车行业很多成功人士，都离不开资本的全面掌控和运用。

目前，世界头号科技明星埃隆·马斯克(elon musk)已经被冠以太多的技术人才——电动汽车、超级高铁、火星移民、卫星通信等等。但马斯克首先是资本大师，这个标签应该在“技术工匠”之上。

1

特斯拉全球超级工厂的最初原型是通用和丰田的合资工厂NUMMI。2010年，特斯拉陷入资金和产品周期的困境，缺钱，而第一款可以量产的Model S却没有合适的生产基地。在绝望的边缘，马斯克终于磨破了嘴皮子，用自己的股权从丰田公司吸引了5000万美元，而这笔投资的大部分(4200万美元)被用来收购NUMMI工厂，也就是现在特斯拉的弗里蒙特工厂。

剥离现象的本质是特斯拉没有保证兑现当时的股权价值，换取相当超前的基数，从而保证后续计划的顺利进行。此后，马斯克多次在股价高的时候融资。2020年2月股价创新高时，特斯拉出售了23亿美元的股票，以加强其资产负债表；关于dogecoin的猜测是连币圈的人都摇头，觉得不可预测。

2

新能源车企大股东盘点

中外一直遵循相同的原则，只是在细节上有差异。

10年前，广东工业师范大学天河学院教授张锐写过一篇《汽车产业与资本市场的猎人李书福》的文章。也许95%的中国人都知道李书福的名字，都听过吉利收购沃尔沃的故事。那么也许有50%的人知道，吉利在吞并沃尔沃的过程中充分利用了杠杆，大庆和成都地方政府的投入起到了关键作用；回溯一下，可能只有不到20%的人能记住这个故事。从从负债国企获得吉利摩托车生产资质，到通过“借壳”成立四川吉利波音汽车有限公司，再到破产的德阳监狱汽车厂，李书福两次避开资质政策矿，找到商业平台孵化自己，积蓄实力。

如今被视为中国乃至全球顶级汽车企业家的李书福，也是在潜在资本的帮助下，一步步走上巅峰的。

6

资本在汽车行业的黑暗例子比正面例子更容易列举。

一个是他们坚信自己控制资本的能力。"虽然人才/财富并不缺乏，但他们的野心太大了。"在乐视之前，有恒大。笔者从未想过贾跃亭是“纯粹圈钱”的方向。但是，他构想的生态过于庞大，对资金的需求超出了他的能力。一旦资金链断裂，宏大的梦想自然会中途崩塌。三年河东，三年河西。现在法拉第未来打算东山再起。或许贾跃亭终于可以乘着这辆新能源车的东风回国了，哪怕不是下周。

另一种是以融资和股价为最大目的，弃基本。无论是英一家操盘铁牛，盘剥众泰上市公司利润，还是祁玉民追求上市公司股价，淡化在独立板块的基本功甚至为破产埋下伏笔，还是单纯扮演“造车是手段，融资是目的”的角色，正是这样一种“眼里只有钱”的操作，为资本在民间的口碑不佳埋下伏笔。

7

马斯克、李书福和李斌、应任剑、祁玉民、杨蓉有什么本质区别？所以说成败在冰与火？

培根说:“金钱是一个好仆人，但在某些情况下它也可能成为一个坏主人。”如果管理得当，资本是很好的工具，成为产业体运行的“血液”；但如果被它反制，眼中的世界只是资本，就会造成上文所述的“血漂”场景。

吉利收购沃尔沃不是终点，而是建立自己积极的R&D体系，提升品牌高度的起点。整个吉利集团受益于SPA、CMA、SEA、VEA动力总成的发展，渠道网络和团队建设齐头并进。特斯拉已经成为“新汽车技术”的代名词，在电池管理技术和先进制造领域鲜有对手。融资后的蔚来，烧钱，成为汽车服务体系的标杆。同时，在电池技术开发领域与当代安培科技有限公司联手，其子公司XPT也成为中国领先的高端电机供应商。

8

科技巨头投资哪里？1-阿里和百度

9

科技巨头的投资去向II

赢家无一例外成为资本的主人，融资后的“再投资”成为R&D、渠道、品牌、服务、企业文化建设的动力。归根结底，资本无法取代技术、团队、品牌溢价等所有其他要素，也无法超越行业规律，就像“烧钱无法无限压缩R&D周期”一样。

失败者都是反方向的。以华晨为代表的企业，通过市盈率追求上市公司的高估值，一味依赖合资公司提供的利润，而不考虑独立板块进步，是一种“资本违背行业规律”；无数腰缠万贯的造车新势力，以融资为目的，以造车为手段甚至以造车为名，犯下欺诈，最后以没落和幻灭告终，也被前瞻性的眼光预言到了末日黄昏。

汽车不能没有资本。特斯拉、吉利、蔚来起步阶段离不开资本的支持，后续在上升期、高峰期的发展也需要借助资本加强投入。但是汽车人不能只看资本。

奥维德的《变形记》已经勾勒出了众所周知的画面:迈达斯学会了点金术，尽管他在世界上很富有，但他接触到的所有食物都变成了不可食用的黄金，甚至他心爱的女儿也变成了黄金雕像。

0

在迈达斯的一生中，黄金有一个最优比例，一定不是100%。毕竟除了财富，还有亲情和人性。同理，如何让资本在汽车行业发挥最好的作用，就是规模和取舍的点。

科技的名义，行业的规则

“华夏A50ETF，可以投资一些，两周就可以上市交易了。”

微信的另一端，是我大学时代最好的朋友。他和我是语言专业的，现在在总公司证券公司蒸蒸日上。我相信以我和他的交情，他的操作已经让我更多的考虑到了理财的因素，而不是业务的比重。

“现在全民投资，大家都是资本家吗？”我只停留在知道ETF是“交易型开放式指数基金”的层面，远不及我那些天天在办公室讨论证券基金的同事朋友。

1

“你必须学会融入潮流，看到你的汽车行业被重新锚定。整体上是资本密集型和技术密集型产业。你还在固守老工业时代的矜持和傲慢吗？坚决不投资不理财？”这些话让我无言以对，但我特别喜欢从宏观的角度指出——参考美国家庭资产的证券和股票比例，中国整体炒股的人越来越多；数字化、大数据、人工智能等技术趋势已经蔓延到日常生活和制造业。

电脑下一条条消息弹出，“全球最大资产管理公司贝莱德从中性转为做多a股市场”“金融街论坛年会召开，证监会三项措施打造数字资本市场”。

的确，金融、资本、新技术的触角已经伸到了从我们自己到身边人的每一个角落，从放着烟花的普通小巷到富丽堂皇的商业大厅。这种“包围感”在我们生活的汽车行业尤为明显。

2

资本投资的汽车旅游项目盘点1-高邮和红杉

“转型”、“进化”、“革命”成为行业热词，价值逻辑也在大转弯。就苹果和特斯拉这个科学界和投资界都很喜欢的话题的相似性来说，就是价值/投资逻辑的演变，从“制造”到“科技+消费”。难怪乔布斯和马斯克都被引为科技偶像和“次元破壁人”。

然而让我担心的是，在“以科技的名义”“时代变了”的旗号下，资本的操纵者放弃了对传统制造业规律的尊重，无拘无束，无所畏惧，最终导致行业的自我攻击。

在科学界和投资界的描述中，苹果和特斯拉本质上都是科技消费型公司。除了通过产品硬件研发构筑护城河，他们的核心竞争力还来自于创新技术和系统理念，即苹果的iOS系统和特斯拉的AutoPilot/FSD高级驾驶功能。体现在资本层面，即使两家公司不再通过传统渠道融资，也能通过无与伦比的市值在证券市场做到“金手”，品牌影响力和美誉度无与伦比。

3

盘点资本投资汽车旅游项目2-IDG、经纬、深创投

“科技+消费”的价值逻辑的增长远高于传统制造公司。正是因为科技在不断拓宽人类想象的边界，无数的梦想变成了现实，很多想法变成了功能。然而，很多人都忘记了，物理世界终究会受到刚性法则的制约，并不是所有的乌托邦都能成为触手可及的家园。

2020年，特斯拉最依赖的高级驾驶功能被自己的法律顾问认定为不是L5全自动驾驶，而是L2驾驶辅助。2021年一系列事故之后，国内智能科技的语境趋于严峻。无论是官方要求还是民间表达，都认为L2已经不适合被称为“自动驾驶”，应该严格命名为“驾驶辅助”。如果全球投资人和投资人都意识到这个问题，甚至像业内保守人士一样质疑长期登陆L3水平以上的可操作性，特斯拉的增长预期还会比得上现在吗？股价和市值还能继续上涨吗？

重锚汽车行业的现状和诉求可以改变，法律和基本价值观永远不能改变。

可以提高汽车的智能化程度，甚至可以把一些驾驶功能安全地交给机器；汽车对安全性的追求不能降低。毕竟汽车承担着保障生命安全的重要功能，不是消费类电子产品可以等同的。

可以拓宽汽车融资渠道，为当前R&D费用提前未来盈利预期；车企对资金链的谨慎不能放松。一旦斩断血脉，乐视的例子就在眼前。

4

汽车对新概念技术的追求，打开了它的胸怀和气度；厂商和资本对新标的投资仍需谨慎。还在概念阶段的东西，比如虚拟现实，头脑发热的时候也不必大方，追风之前还是要谨慎。

整整200年前，英国早期工会运动的领袖罗伯特·欧文呼吁消灭资本主义私有制。未能使其发生，资本仍然活跃在今天的每个行业。你不必效仿欧文，视资本为洪水猛兽，但在面对资本行业的热血时，你不过是个热血的人。

感谢汽车公社/C维同事张志东、康勤整理图表数据。)也许95%的中国人都知道李书福的名字，听过吉利收购沃尔沃的故事。那么也许有50%的人知道，吉利在吞并沃尔沃的过程中充分利用了杠杆，大庆和成都地方政府的投入起到了关键作用；回溯一下，可能只有不到20%的人能记住这个故事。从从负债国企获得吉利摩托车生产资质，到通过“借壳”成立四川吉利波音汽车有限公司，再到破产的德阳监狱汽车厂，李书福两次避开资质政策矿，找到商业平台孵化自己，积蓄实力。

如今被视为中国乃至全球顶级汽车企业家的李书福，也是在潜在资本的帮助下，一步步走上巅峰的。

6

资本在汽车行业的黑暗例子比正面例子更容易列举。

一个是他们坚信自己控制资本的能力。"虽然人才/财富并不缺乏，但他们的野心太大了。"在乐视之前，有恒大。笔者从未想过贾跃亭是“纯粹圈钱”的方向。但是，他构想的生态过于庞大，对资金的需求超出了他的能力。一旦资金链断裂，宏大的梦想自然会中途崩塌。三年河东，三年河西。现在法拉第未来打算东山再起。或许贾跃亭终于可以乘着这辆新能源车的东风回国了，哪怕不是下周。

另一种是以融资和股价为最大目的，弃基本。无论是英一家操盘铁牛，盘剥众泰上市公司利润，还是祁玉民追求上市公司股价，淡化在独立板块的基本功甚至为破产埋下伏笔，还是单纯扮演“造车是手段，融资是目的”的角色，正是这样一种“眼里只有钱”的操作，为资本在民间的口碑不佳埋下伏笔。

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马斯克、李书福和李斌、应任剑、祁玉民、杨蓉有什么本质区别？所以说成败在冰与火？

培根说:“金钱是一个好仆人，但在某些情况下它也可能成为一个坏主人。”如果管理得当，资本是很好的工具，成为产业体运行的“血液”；但如果被它反制，眼中的世界只是资本，就会造成上文所述的“血漂”场景。

吉利收购沃尔沃不是终点，而是建立自己积极的R&D体系，提升品牌高度的起点。整个吉利集团受益于SPA、CMA、SEA、VEA动力总成的发展，渠道网络和团队建设齐头并进。特斯拉已经成为“新汽车技术”的代名词，在电池管理技术和先进制造领域鲜有对手。融资后的蔚来，烧钱，成为汽车服务体系的标杆。同时，在电池技术开发领域与当代安培科技有限公司联手，其子公司XPT也成为中国领先的高端电机供应商。

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科技巨头投资哪里？1-阿里和百度

9

科技巨头的投资去向II

赢家无一例外成为资本的主人，融资后的“再投资”成为R&D、渠道、品牌、服务、企业文化建设的动力。归根结底，资本无法取代技术、团队、品牌溢价等所有其他要素，也无法超越行业规律，就像“烧钱无法无限压缩R&D周期”一样。

失败者都是反方向的。以华晨为代表的企业，通过市盈率追求上市公司的高估值，一味依赖合资公司提供的利润，而不考虑独立板块进步，是一种“资本违背行业规律”；无数腰缠万贯的造车新势力，以融资为目的，以造车为手段甚至以造车为名，犯下欺诈，最后以没落和幻灭告终，也被前瞻性的眼光预言到了末日黄昏。

汽车不能没有资本。特斯拉、吉利、蔚来起步阶段离不开资本的支持，后续在上升期、高峰期的发展也需要借助资本加强投入。但是汽车人不能只看资本。

奥维德的《变形记》已经勾勒出了众所周知的画面:迈达斯学会了点金术，尽管他在世界上很富有，但他接触到的所有食物都变成了不可食用的黄金，甚至他心爱的女儿也变成了黄金雕像。

0

在迈达斯的一生中，黄金有一个最优比例，一定不是100%。毕竟除了财富，还有亲情和人性。同理，如何让资本在汽车行业发挥最好的作用，就是规模和取舍的点。

科技的名义，行业的规则

“华夏A50ETF，可以投资一些，两周就可以上市交易了。”

微信的另一端，是我大学时代最好的朋友。他和我是语言专业的，现在在总公司证券公司蒸蒸日上。我相信以我和他的交情，他的操作已经让我更多的考虑到了理财的因素，而不是业务的比重。

“现在全民投资，大家都是资本家吗？”我只停留在知道ETF是“交易型开放式指数基金”的层面，远不及我那些天天在办公室讨论证券基金的同事朋友。

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“你必须学会融入潮流，看到你的汽车行业被重新锚定。整体上是资本密集型和技术密集型产业。你还在固守老工业时代的矜持和傲慢吗？坚决不投资不理财？”这些话让我无言以对，但我特别喜欢从宏观的角度指出——参考美国家庭资产的证券和股票比例，中国整体炒股的人越来越多；数字化、大数据、人工智能等技术趋势已经蔓延到日常生活和制造业。

电脑下一条条消息弹出，“全球最大资产管理公司贝莱德从中性转为做多a股市场”“金融街论坛年会召开，证监会三项措施打造数字资本市场”。

的确，金融、资本、新技术的触角已经伸到了从我们自己到身边人的每一个角落，从放着烟花的普通小巷到富丽堂皇的商业大厅。这种“包围感”在我们生活的汽车行业尤为明显。

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资本投资的汽车旅游项目盘点1-高邮和红杉

“转型”、“进化”、“革命”成为行业热词，价值逻辑也在大转弯。就苹果和特斯拉这个科学界和投资界都很喜欢的话题的相似性来说，就是价值/投资逻辑的演变，从“制造”到“科技+消费”。难怪乔布斯和马斯克都被引为科技偶像和“次元破壁人”。

然而让我担心的是，在“以科技的名义”“时代变了”的旗号下，资本的操纵者放弃了对传统制造业规律的尊重，无拘无束，无所畏惧，最终导致行业的自我攻击。

在科学界和投资界的描述中，苹果和特斯拉本质上都是科技消费型公司。除了通过产品硬件研发构筑护城河，他们的核心竞争力还来自于创新技术和系统理念，即苹果的iOS系统和特斯拉的AutoPilot/FSD高级驾驶功能。体现在资本层面，即使两家公司不再通过传统渠道融资，也能通过无与伦比的市值在证券市场做到“金手”，品牌影响力和美誉度无与伦比。

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盘点资本投资汽车旅游项目2-IDG、经纬、深创投

“科技+消费”的价值逻辑的增长远高于传统制造公司。正是因为科技在不断拓宽人类想象的边界，无数的梦想变成了现实，很多想法变成了功能。然而，很多人都忘记了，物理世界终究会受到刚性法则的制约，并不是所有的乌托邦都能成为触手可及的家园。

2020年，特斯拉最依赖的高级驾驶功能被自己的法律顾问认定为不是L5全自动驾驶，而是L2驾驶辅助。2021年一系列事故之后，国内智能科技的语境趋于严峻。无论是官方要求还是民间表达，都认为L2已经不适合被称为“自动驾驶”，应该严格命名为“驾驶辅助”。如果全球投资人和投资人都意识到这个问题，甚至像业内保守人士一样质疑长期登陆L3水平以上的可操作性，特斯拉的增长预期还会比得上现在吗？股价和市值还能继续上涨吗？

重锚汽车行业的现状和诉求可以改变，法律和基本价值观永远不能改变。

可以提高汽车的智能化程度，甚至可以把一些驾驶功能安全地交给机器；汽车对安全性的追求不能降低。毕竟汽车承担着保障生命安全的重要功能，不是消费类电子产品可以等同的。

可以拓宽汽车融资渠道，为当前R&D费用提前未来盈利预期；车企对资金链的谨慎不能放松。一旦斩断血脉，乐视的例子就在眼前。

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汽车对新概念技术的追求，打开了它的胸怀和气度；厂商和资本对新标的投资仍需谨慎。还在概念阶段的东西，比如虚拟现实，头脑发热的时候也不必大方，追风之前还是要谨慎。

整整200年前，英国早期工会运动的领袖罗伯特·欧文呼吁消灭资本主义私有制。未能使其发生，资本仍然活跃在今天的每个行业。你不必效仿欧文，视资本为洪水猛兽，但在面对资本行业的热血时，你不过是个热血的人。

感谢汽车公社/C维同事张志东、康勤整理图表数据。)

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