2019倒计时，蔚来吃下“还魂丹”？

服用“复活丸”后，蔚来的危险期真的过去了吗？

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来源| Dige Network

作者|吴浩

12月30日，NIO Motors发布了第三季度财务报告。财报披露多个利好消息，营收增加，亏损进一步收窄，均超出市场预期。受此消息影响，NIO股价当天收盘涨幅超过50%，收于3.72美元，创下近三个月来的历史新高。

财报发布后，在与分析师的一次会议上，李斌进一步透露了更多信息，包括NIO第四季度的交付量创历史新高，以及预计明年汽车毛利率为正。在几天前的NIO日，李斌告诉媒体，NIO已经度过了困难时期。

李斌所说的困难时期主要是指今年上半年。由于自燃、裁员、融资失败等负面因素，NIO股价在二季报发布后大幅下跌，逼近“1美元退市”红线，继续低迷。

三季报的发布，对于长期“流血”的NIO来说，就像吃了一颗“回魂丸”。但是在这次复活之后，蔚来的危险期真的过去了吗？

振兴

NIO此次财报呈现的亮点主要在“营收增长和亏损收窄”两个方面。

财报显示，NIO第三季度总收入为18.4亿元，较去年同期的14.7亿元增长25.0%，高于此前16.32亿元的市场预期。收入增长一部分是由于汽车交付量的增加，另一部分是因为汽车交付后充电站和配件的增长所产生的收入。

2019年第三季度，蔚来交付了4799辆汽车，其中包括603辆高性能智能电动旗舰SUV蔚来ES8；

智能电动全能SUV NIO ES6交付了4196辆汽车，超过了上一季度的预测，与第二季度相比增长了35.1%。汽车销售为公司带来了17.335亿元的收入，环比增长22.5%，同比增长21.5%。

在充电站和汽车配件收入方面，财报显示，NIO第三季度的其他销售额达到1.034亿元，比上一季度增长9.9%，比2018年第三季度增长142.1%。

除了收入超出预期外，NIO第三季度的亏损也开始收窄。

财报显示，NIO第三季度净亏损25.54亿元，而去年同期净亏损97.57亿元，低于市场此前预期的29.39亿元。

其中，NIO的运营费用在第三季度大幅下降。财报显示，NIO第三季度的销售和管理费用为11.644亿元，环比下降18.1%，同比下降30.3%。这意味着NIO在之前的裁员和调整等行动中取得了阶段性成果。

NIO首席财务官冯伟在回答分析师的问题时进一步强调，“本季度，我们还在企业内部实施了全面的成本控制措施，以优化运营效率。第三季度，销售和管理费用以及研发费用分别比第二季度下降了18.1%和21.3%

由于收入和亏损超过市场预期的积极消息，NIO的股价在交易时段上涨了100%以上，最终上涨53%，收于3.72美元，创下近三个月来的新高。在此之前，NIO一直徘徊在“1美元退市”的红线附近。

然而，NIO第三季度的报告表面上看起来很有希望，但也有隐藏的担忧。

首先，尽管NIO的交付规模有所增加，但在毛利率方面并没有改善。

财报显示，NIO今年第三季度的毛利率为-6.8%，较今年第二季度的-24.1%大幅增长，但高于去年同期的-4.3%。

这一点非常重要。第二季度毛利率大幅下降，主要是由于NIO在此阶段召回了4803辆ES8汽车，这是一个随机因素。因此，第三季度的毛利率无法直接与第二季度进行比较。但与去年同期相比，我们发现，尽管NIO在今年第三季度的交付量有所增加，但其毛利率正在下降。

这也意味着，尽管整体交付量有所增加，但占据销售大旗的ES6进一步压缩了NIO的利润率。

通过比较ES8和ES6，不难发现两者本身并没有太大区别。但ES6的续航里程更高，价格更低，毛利率也相应更低。因此，从交付数据中也可以看出，自ES6交付以来，ES8的交付量迅速减少，原有的潜在客户也被ES6分流。

这两种车型竞争激烈。

然而，与产品之间相互推广的影响相比，NIO的资金短缺确实达到了紧迫的程度。

根据财务报告，截至2019年9月30日，NIO账面上的现金及现金等价物、限制性货币基金和短期投资总额为19.607亿元。此外，其“资产负债率”达到112%的历史新高，这也意味着NIO的还款压力很大。

NIO本身也警告称，“NIO仍处于经营亏损和股东权益为负的状态。公司目前的现金不足以支持其未来12个月持续运营的营运资金和流动性要求……公司目前有几个融资项目正在进行中，能否成功完成还存在一些不确定性。”

尽管NIO在第三季度取得了良好的业绩，但资金短缺仍然严重。

降低成本，提高效率

2019年是NIO的分水岭。

此前，NIO是一家头顶光环、勇往直前的明星企业；

之后，问题频繁出现，骚乱仍在继续。

2018年NIO首次公开募股后，李斌意识到了自己在2019年可能面临的困难。他曾说，“我们在未来一段时间内没有太多好消息，因为所有的好消息都已经被消耗掉了，除非新车上市或ES6交付后有好的销售。”。

显然，2019年的难度水平远远超出了李斌的预期，蔚来的旅程也被不断的动荡所困扰，导致局势急剧下滑。

今年3月，NIO公布了上市后的第一份年度报告。除了展示NIO的高亏损外，财务报告还表示，它将取消在嘉定建厂的计划。此举直接引发了NIO股价的暴跌，也引发了随后股东对NIO的诉讼。

然而，一波未平，另一波又起。

ES8的交付终于步入正轨，但一系列自燃事件对NIO造成了致命打击。伴随着当时自燃事故的高发，NIO也被推到了风口浪尖。有一段时间，诸如NIO不可靠和NIO没有技能之类的词开始流行起来。近日，李斌在接受采访时表示，2019年最大的困难是自燃后的召回期，在这段时间里，他难以入睡和进食，每天开会到午夜。

交货后，一系列的麻烦导致李斌跌落神坛。更严重的是，依靠54名投资者，NIO越来越难以筹集资金。

2019年，NIO在多轮融资中连续遭遇失败。年中与亦庄国投签订的200亿元融资协议被推迟，与湖州市谈判达成的50亿元新融资协议由于高风险评估最终被放弃。

在内忧外患中，NIO开始了一系列的减肥运动。

首先，NIO进行了一系列激烈的人事改革，并推出了一系列裁员计划。

在媒体报道之前，NIO在裁员之前积极扩大了招聘范围。2018年，NIO共招聘了6000人，每周有100名新员工报到。随着今年持续的动荡和事故，员工扩张在5月份受到了刹车按钮的打击。

之后，据媒体统计，NIO一共进行了三轮裁员。从5月美国办事处的裁员，到后来的新一轮裁员，再到李斌在8月的一封内部信中宣布将裁员1200人，裁员一直在进行。

根据NIO之前的介绍，NIO的员工人数已从年初的10000人减少到7000多人。优化的人数接近三分之一。

在寒冬之下，NIO的裁员目标也十分明显。一个是降低成本，另一个是提高效率。NIO总裁秦立红表示，“过去我们有点超重，需要做一些减肥运动。”目前，NIO正在寻求管理效率、用户体验和相对先进的产品技术之间的平衡，并处于补习班阶段。

除了裁员，NIO的运营费用也被进一步压缩，最直观的感受是今年的NIO日场景与往年有所不同。

2017年，NIO预订了8架飞机、60节高铁车厢、19家五星级酒店、160辆公交车，并邀请了世界知名的梦龙乐队为NIO日做准备。数万人聚集在北京五棵松。在附近的酒店很难找到房间，活动费用已经达到8000万元左右。

今年，在同一场盛会上，NIO无疑减少了很多亮相次数。尽管过程步骤不减，但它邀请了更多脚踏实地的旅行乐队和名人方面的邓紫棋。此外，用户为此次活动承担的费用比例也有所提高，许多节目都是车主自主策划的。

Wei Lai说：“如果假设第一个北京五棵松NIO日的成本为100，那么去年上海为80，今年约为40。

不难发现，自今年年中以来，NIO已经开始了一系列增加资源、降低成本、提高效率的行动。而这份三季报也是通过此前的一系列调整行动取得的阶段性成果。

马拉松赛跑

三季报的发布极大地提振了资本市场对NIO的信心，但这并不意味着NIO已经完全克服了困难。

NIO目前面临的主要挑战仍然是资金。……

亦庄国投承诺的200亿元投资失败后，NIO在今年下半年仅获得2亿美元的“可转换证券融资”，其中1亿美元来自大股东腾讯，另有9000万美元由李斌出资。但对于NIO来说，这仍然是杯水车薪。

目前NIO仍处于投资期，下一代轿车平台的研发，以及明年EC6的量产工作，都需要大量的资金投入。现实情况是，NIO的新车销量不如预期，因此不具备造血能力，严重依赖融资。

在NIO此次发布的财报中，无论是19.607亿元的账面资本还是112%的资产负债率，都表明NIO的财务压力与之前相比不仅没有减少，反而变得更加紧张。此外，在与分析师的会面中，NIO没有透露任何新的融资进展，这也表明NIO的困境远未结束。

此外，NIO面临的另一个不确定性因素来自交付。

尽管NIO的交付数据在第三和第四季度显示出复苏的趋势，但同样的交付规模能否持续仍然是一个问号。

从目前的情况来看，中国新能源汽车的销量明显受到补贴因素的影响。

今年3月，新能源汽车补贴政策正式公布。根据政策要求，新能源汽车补贴金额减半，土地补贴也被取消。新政策有三个月的放宽期，将从6月开始实施。自6月以来，新能源汽车在中国的销量经历了五连跌，NIO的交付量也受到了影响。此外，随着明年补贴的完全取消，交货也将变得更加困难。

另一方面，蔚来汽车第三季度和第四季度销量的大幅增长也与“金九银十”的带动作用有关，季节性因素的影响显而易见。因此，随着补贴的取消和季节性影响的消退，NIO的交付量未来是否会保持稳定增长尚不清楚。

交付面临的另一个挑战是未来日益激烈的竞争环境。

就在NIO发布财报的同一天，特斯拉国产Model 3正式启动了员工交付仪式。选择同一时间可能是偶然的，但也可能是故意的。由于两者之间的竞争关系过于明显，分析师们也非常关注Model 3和NIO ES 6之间的竞争联系。

日前，在工信部发布的汽车购置税免征目录中，特斯拉赫然在列。此外，根据特斯拉的说法，明年Model 3 80%的配件可以国产，因此国产Model 3的价格下降是一种趋势。与定价灵活的特斯拉相比，NIO ES6更倾向于被动。如果ES6的定价过高，它将不会具有竞争优势。如果定价过低，NIO的损失将继续恶化。

NIO之所以处于被动地位，不仅是在价格方面，在车型方面也是如此。

NIO目前发布的三款量产车型ES8、ES6和EC6均为基于同一平台的SUV车型。然而，由于目前的财务压力，原定发布的轿车ET7最终被推迟。

NIO明年推出的EC6的主要竞争对手是特斯拉的Model Y。因此，在EC6发布会上，李斌没有透露EC6的具体价格，并开玩笑说需要一些灵活的定价空间。

在特斯拉轿车Model 3和轿跑Model Y之前，尽管NIO有三款车型，但它们都是基于同一平台的SUV车型，仍然显得很弱。这三种模式也将面临左右双方相互合作的局面。

今年8月，李斌在一封内部信中表示，“我们真正进入了资格赛阶段。不会有速胜，不会有奇迹，我们的旅程是泥泞跑道上的马拉松

在这条赛道上，NIO已经踩了太多的坑。尽管第三季度报告取得了可喜的成果，但这并不意味着NIO已经安全了。财政压力是摆在我们面前的一个障碍，仍然有许多对手在背后等待，还有各种意想不到的不确定性。

在经历了2019年的沉重压力之后，……

艾莱刚刚吃了复活丸，还得咬牙跑下来。

排版|楼玉歌主编|陆源

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标签：蔚来特斯拉Model 3发现北京

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