老乡别跑，汽车家电下乡补贴来了！

昨天，国家发展改革委副主任宁吉喆表示，今年将制定出台措施，促进汽车、家电等热点产品消费，扩大居民消费。一句话点燃了市场，开盘后，上海和深圳市场的汽车和家电板块以高开盘价领涨。市场在猜测家用电器又要下乡了？

一

历史总是惊人地相似。

十年前，美国金融危机爆发，中国经济出现衰退。为了拯救经济，政府放松了房地产调控政策，将家电产品引入农村，包括城市地区的以旧换新和为人民带来的节能效益。包括鼓励购买1.6排量低排量汽车的补贴在内的三大家电政策是不可否认的。这些政策在当时发挥了积极作用。

从2007年12月家电下乡试点开始，三大补贴相继出台。从2009年到2012年，家电下乡补贴金额达到近900亿元。

从补贴金额来看，冰箱彩电受益最大，冰箱获得252亿元，占补贴总额的31%。其次是最新的彩电，其次是空调、热水器和洗衣机，分别占13%、11%和8%。

当年补贴高峰期，美的、格力等政府补贴约占当期净利润的50%。美菱电器（000521，股吧）也出现了超过当期利润的补贴。

从那时起，家电下乡已经成为中国努力创造的监管工具。经过多年在政策工具箱中的尘埃落定，它现在再次登上历史舞台。

18年来，中国经济下行压力不断加大，经济在年底惨淡收场。12月底，中央经济会议指出，宏观经济政策要加强逆周期调节，稳定总体需求。国家发改委此次的表态，可以说是稳定总体需求的第一。

根据统计局的数据，从拉动经济的三大需求来看，2018年消费拉动了近80%的经济。从限额以上消费品占比来看，截至2017年底，汽车产品在社会零中的占比达到28.9%。因此，要稳定消费，首先要稳定汽车和家电。

自今年年初以来，汽车销量一直在下降。从今年5月开始，规上汽车零售额同比增速转负，拖累社会零增长。在过去的三个月里，情况变得更加严重。从汽车的零数据来看，可以说下降是持续的。从乘用车协会的数据来看，12月前三周乘用车批发和零售增速分别为-30%和-35%，较11月大幅下降，仍处于底部。中国汽车工业协会预测，2018年全年汽车市场销量约为2800万辆，降幅为3%。

数据来源：Wind数据库

从工业企业利润数据来看，11月工业利润增速首次转负，而汽车制造业利润在过去三个月持续负增长，成为主要拖累因素。

数据来源：Wind数据库

惨淡的利润增长率随后拖累了投资，从7月后汽车制造业的高投资水平下降，并在过去两个月略有改善……

hs，但仍处于较低水平。从半钢轮胎开工率的数据来看，上周已降至66.4%，为16年来同期最低水平，生产有所减弱。

二

市场经常说有一个10年的周期，目前的经济状况与2008年相似。为应对2008年的金融危机，一方面，央行放水4万亿元，自2018年初以来，货币一直相对宽松。新一轮的宽松信号已经通过降低存款准备金率释放出来。一方面，我们一直在大力推进基础设施建设。从2009年到2016年，中国的年投资增长率达到19%，推动了经济的快速增长。自去年9月以来，我们不断强调要加强基础设施建设，而自新年伊始，“新基础设施”领域已经出现。同时，强调扩大内需，可以说当时的“家电下乡”政策确实是一个很好的举措。2009年，汽车和社会的零增长率超过了50%。

只是，这个“家电下乡”还能像十年前的鸡血一样吗？

从宏观逻辑角度来看，一方面，2009年中国处于房地产上行周期，房地产的销售将带动家电等房地产消费品的销售。房地产行业的黄金十年，也为家电行业创造了黄金十年。此外，房价的突然上涨也给拥有两三套住房的人带来了财富的急剧增加，突然变得如此富有，以至于他们不得不买来买去，汽车成为他们的首选。因此，“家电下乡”和“以旧换新”很容易点燃市场的购买热情，主要是因为人民日益增长的物质文化需求与落后的社会生产之间的矛盾仍然很大，巧合的是，他们手中恰好有钱。

数据来源：光大证券

十年后的今天，房地产进入下行周期，过去十年各种家电的保有量大幅增加，导致需求空间相对缩小。

截至2017年，国产冰箱的库存市场规模已超过4亿台，空调的库存规模约为4.6亿台，彩电的库存规模为5亿台。

让我们来看看数据。下图显示了中国农村主要家用电器的水平。彩电是最早被广泛使用的，可以看出，2007年，农村家家户户都有一台彩电。洗衣机和冰箱也接近2017年每100户90台的水平，空调略低，不到50台。然而，中国的一些地区不需要空调，南方地区的需求相对较高，抽油烟机到目前为止的普及率相对较低。

随着经济的发展和人们生活水平的提高，家电消费是必不可少的，尤其是基本用品。十年前，我们弥补了那些失踪的人，并替换了那些需要替换的人。随后的增长来自哪里？这就是房地产和消费升级驱动的置换需求。

下图显示了房地产销售对家用电器需求的计算。可以看出，对抽油烟机的需求最高，而对更新抽油烟机需求最低。

结合这两个数据可以推断，厨房电器在农村的受欢迎程度仍然相对较低，而在城市，厨房电器的高增长很大程度上是由于房地产市场不景气，因为许多商品房都在装修，比如老板电器（002508，股吧），它是许多开发商的客户。

2019年，房地产政策是为了避免投机，促进健康发展。

值得一提的是，近年来，随着房价的上涨和普通家庭购房的高杠杆率，消费……

甚至受到挤压，消费降级的理论也变得猖獗起来。根据统计局的数据，城乡居民可支配收入增长率均呈下降趋势。如今，富人几乎什么都买，最重要的是，大多数人都没钱了。因此，想要重现过去的繁荣时代基本上是不现实的。

然而，如果十年前实施类似“家电下乡”的政策，黑白家电将很难复制它们的辉煌。对于厨房电器来说，它们也可能讲述农村流行、城市地区和消费者升级的故事。

三

至于汽车下乡，这也点燃了整个汽车行业。

然而，今天汽车行业还有一个消息：新能源退款和补充力度加大。2019年初稿版本的乘用车补贴退补比例明显低于市场预期：

1） 在续航里程方面，削减了150-200公里和200-250公里最低续航里程的补贴，250-300公里续航里程补贴70%，300-400公里续航里程60%，400公里以上续航里程50%。没有像市场预期的那样，对更高的范围提供新的补贴；

2） 在技术指标方面，能源密度和百公里耗电量没有变化；

3） 缓冲期暂时未知。

这导致了今天汽车行业股票市场的分化。传统燃料汽车长城汽车（601633，Guba）、吉利汽车（Geely Automobile）、上汽集团（600104，Guba。

另一方面，由于有加速回报和补贴的传言，比亚迪（002594，股吧）开盘暴跌近6%，而当声科技（300073，股吧）、亿纬锂能（300014，股吧吧）、先锋智能、新泽邦（300037，股吧。

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1） 这相当于切断了对新能源的补贴，以促进汽车向农村地区移动，这本质上是一种财政约束。2018年，新能源销售额超过预期120万元，导致当年补贴超过500亿元。目前，财政部希望将年度补贴保持在300亿元左右。2019年新能源的销售额将继续快速增长，这需要大幅削减补贴，至少50%或更多，以满足需求。

另一方面，随着特斯拉在中国工厂的建立，最快将于2019年投产，并将推出其他纯电动汽车合资品牌。由于中国生产的电动汽车可以获得补贴，本着不让水流入农田的原则，我们也需要及时终止重大补贴。预计2020年将完全取消，因此我们今年也需要加快速度。

2） 汽车下乡很难重现过去的力量，其意义在于释放刺激信号。2009年，为了应对金融危机的影响，我们开展了一场汽车和家电下乡运动，取得了很好的效果。然而，2009年的总体背景是，房地产市场开始触底反弹，4万亿元的刺激政策刚刚出台，汽车销量不到1000万辆。如今，居民杠杆率高，房地产处于下行周期，大规模刺激政策不再有利于经济结构转型，达到3000万辆的汽车销售规模已基本饱和。

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数据来源：Wind

经过多年的快速增长，燃料动力汽车行业几乎完全是一个周期性行业，受到宏观经济因素的显著影响。在经济衰退周期中，很难通过感知刺激来实现促进增长的目标。行业的转折点还需要等到宏观经济触底反弹，所以这一政策对车市的影响是有限的，重要的是释放刺激信号的意义。

3） 新能源产业链将承受巨大压力。

根据初稿，首先，在整车方面，将取消250公里以下续航里程的补贴，250至300公里续航里程补贴70%，300至400公里续航里程60%，400公里以上续航里程补贴50%。此外，更高里程也没有补贴。土地补贴可能会完全取消。

2018年补贴标准

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根据上表，在不考虑调整系数影响的情况下，一辆续航里程为200-250KM的电动汽车在2018年可以获得24000元的国家补贴和12000元的地方补贴，但在2019年将不会获得任何补贴。续航里程超过400公里的高性能电动汽车可获得1.1倍的双倍补贴，补贴将从9万元降至2.5万元。补贴的减少非常显著，能否通过涨价来转移成本，将考验市场对新能源汽车的真实需求。新能源汽车制造商的压力很大，尤其是像北汽这样的制造商，他们主要专注于A0及以下的低端车型。

电池行业也将面临来自汽车制造商的转移成本的压力，但受益于技术进步，ba的年均下降……

ery成本可以达到15%-20%来抵消一些压力。与此同时，日本和韩国电池公司LG、三星SDI、SKI、松下等正准备大幅扩大其在中国的产能，为2020年做准备。此前，由于政策限制，使用外国电池的车辆无法获得补贴。随着补贴取消截止日期的临近，日本和韩国的电池制造商将开始竞争。与此同时，国内龙头企业，如宁德时代、比亚迪、力神、国轩高科（002074，股吧）也大幅扩大产能，行业竞争进一步加剧，毛利润将在短期内面临压力。

总之，我认为这次汽车市场下乡的影响确实有限，其意义更为明显，因为作为一揽子计划的一部分，通过国家发展和改革委员会副主任释放信号，试图提振市场信心。相比之下，退补政策对新能源行业的实质性影响更大，未来产业链将承受更大压力。

四

总结

就像你知道很多真相，但你不可能过上好日子一样。你知道政策激励的基本面是有限的，但你仍然无法理解股价。股价的变化往往不是由理性驱动的，而是由情绪驱动的。

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