【招商策略】汽车等可选消费的增长如何？——行业景气观察（0116）

2018年，乘用车销量负增长，将继续拖累社区整体消费；与此同时，家电等可选消费品的增长也不容乐观。如果在2019年内采取措施推动汽车和家电的增长，产品销售增长可能会出现一定的反弹。本轮刺激不太可能像上一轮政策措施那样对整体数据产生非常重大的影响，但从结构角度来看，仍有一些预期。

核心观点

? 2018年，乘用车销量为负增长，这将继续拖累社区的整体消费。汽车消费占限额以上商品零售额的比重约为26.6%，表明汽车消费对整体消费的影响。国家发展和改革委员会表示，今年将制定促进汽车、家电等主要消费品发展的措施，希望通过刺激消费来对冲经济持续低迷的压力。这两个行业的相似之处在于，汽车和家电行业在低迷时期都得到了相关政策的支持，比如家电下乡和汽车购置税减半。如果出台新措施来部分抵消消费下降的压力，结构性亮点仍然可以预期。如果在2019年内采取措施推动汽车和家电的增长，产品销售增长可能会出现一定的反弹。然而，考虑到汽车和家电的人均拥有量与前一个低谷期相比已经取得了重大进展，本轮刺激不太可能像前一轮政策措施那样对总数据产生非常显著的影响。然而，从结构角度来看，仍有一些预期。尽管车市整体降温，但2018年新能源汽车产销仍保持高增长。尽管补贴有所下降，但它们仍然是汽车市场的重要增长点；家电生产和销售的增长可能集中在产品升级带来的更新需求上。

? 集成电路年进口额超过3000亿美元，12月进出口额增长放缓。随机存取存储器和闪存的价格仍呈下降趋势。12月，全球LED灯泡的平均价格持续下跌。增值电信互联网数据中心营业执照项目持续时间较长，但同比增速有所放缓。

? 2018年新能源汽车的生产和销售是汽车市场的亮点。大部分上游原材料价格有所下降，而DMC价格在前期上涨后迅速下降；隔膜的市场价格保持稳定。CCFI和CCBFI略有上升，而BDI和BDTI显著下降。

? 养猪业利润持续下降，生猪出栏量持续下降，鸡肉零售价格居高不下。与往年同期相比，非洲猪瘟的负面影响仍然存在，旺季低迷，猪肉价格下跌，销售额下降。本周，棉花和玉米的期货结算价格涨跌互现。寿光市蔬菜价格指数持续上涨。从一号店各类白酒终端单价来看，白酒价格指数较上周有所下降；鲜奶的价格与上周基本相同。这部电影的票房本周有所下降，春节档可能会出现高增长。

? 钢材价格疲软且波动较大，主要钢材库存大幅下降。唐山钢铁厂高炉开工率和产能利用率较上周略有回升。目前市场上的冬季储存情绪相对较弱。尽管库存是季节性积累的，但水平低于去年同期。随着春节后建筑需求的增加，节后钢材价格也有一定的支撑。本周，发电厂日用量持续增加，六大发电集团煤炭消费总量同比持续上升；

动力煤价格环比上涨，焦煤价格与上周持平。最近的神木矿难导致该地区的私人矿山大规模停产。全国水泥平均价格已经下跌，而玻璃价格继续下跌。由于预计沙特将持续减产，加上中美贸易谈判进展顺利，有多重好处。原油价格持续上涨，而大多数化学品价格上涨，而维生素价格进一步下跌。过去一周，天然气价格略有下降。工业金属价格波动，而钴和电解锰价格稳定。

风险提示：行业支撑不及预期，海外经济出现波动

目录

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本期焦点-汽车、家电等可选消费增长如何

2018年，乘用车销量为负增长，这将继续拖累社区的整体消费。根据中国汽车协会最近发布的乘用车产销情况，2018年全年乘用车销量累计增速为负-4.1%。在家电消费方面，以空调销售为例，2018年前十个月的销售额已从年初的两位数增长降至5%左右。汽车和家电行业作为核心支柱产业，也是通过相关消费拉动经济增长的主要动力。2018年前11个月，汽车消费在社会零售总额中的比重约为10.1%，限额以上商品零售额比重约为26.6%，汽车消费对整体消费的作用明显。由于对汽车和空调的需求放缓，上市公司的业绩也受到了影响。

汽车和家电行业在经济低迷时期都得到了政策支持。在上述背景下，上周，国家高级官员表示，他们将制定今年推广汽车和家电等主要消费品的措施，希望通过刺激消费来对冲经济持续低迷的压力。这两个行业的相似之处在于，汽车和家电行业在低迷时期都得到了国家产业政策的支持。2008年至2013年，政府先后出台了家电下乡、以旧换新、节能惠民三大政策；由于当时农村居民对电器的拥有量较低，在上述三大政策红利叠加期间，家电行业经历了快速发展；空调销售的增长率已从2008年的负增长跃升至2011年初的50%左右。对于乘用车而言，调整购置税税率是汽车行业常用的政策措施；2009年财政部发布部分车型减税措施后，乘用车销量增速明显提升。从国家统计局发布的消费数据也证实，2008年至2011年，汽车零售额占社会零售总额的比例和家电零售额占社交零售总额的比重迅速上升，但在2014年达到峰值后缓慢下降。

新措施的出台将部分抵消消费下降的压力，结构性亮点仍在意料之中。如果在2019年内采取措施推动汽车和家电的增长，产品销售增长可能会出现一定的反弹。然而，考虑到汽车和家电的人均拥有量与前一个低点相比已经取得了重大进展，本轮刺激不太可能对总数据产生与上一轮政策措施相同的重大影响。然而，从结构角度来看，仍有一些预期。尽管汽车市场整体降温，但2018年新能源汽车产销继续保持高增长。尽管补贴有所下降，但它们仍然是汽车市场的重要增长点；

家电生产和销售的增长可能集中在产品升级带来的更新需求上。

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信息技术产业链

1.集成电路年进口额超过3000亿美元

12月集成电路进出口累计增速环比下降。2018年，集成电路出口额846.36亿美元，累计增速继续下降至26.6%，较1-11月下降3.3个百分点；2018年，集成电路进口额3120.58亿美元，累计增长19.8%，比1-11月下降3.8个百分点。在国家政策和产业需求的支持下，中国集成电路市场规模快速增长，但高端产品对外依存度高、人才缺乏、产业集中度低。与此同时，中国集成电路贸易逆差也在增加，大量的进口依赖表明国内替代空间巨大。

12月，全球LED灯泡的平均价格持续下跌。12月，LED灯泡价格降至7.10美元，同比增长率降至-5.33%。随机存取存储器和闪存价格仍呈下降趋势。

2.互联网商业项目增速放缓

增值电信互联网数据中心经营许可项目数量保持增长，但同比增速已连续两个月下降。12月营业执照项目增至2262个，同比增长46.22%，较11月下降2.89个百分点。

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中游制造业

1.2018年新能源汽车产销成为汽车市场的亮点

新能源汽车的产量一直保持增长趋势。中国汽车工业协会数据显示，12月新能源汽车产量增至21.6万辆，较上月增长18.8%，当月同比增长41.8%；新能源汽车销量22.6万辆，较上月大幅增长33.6%，当月同比增长38.8%。2018年，新能源汽车年销量为124.86万辆，同比增长62.62%。

大多数上游原材料价格都有所下降，DMC价格从高位大幅下跌，钴产品保持全面下跌，电解锰价格略有波动。碳酸二甲酯的价格在前期上涨后迅速下降。1月16日，DMC出厂价格大幅下降至7600元/吨。锂原材料方面，1月15日电池级碳酸锂现价8.53万元/吨，较上月小幅上涨0.47%；

同期，氢氧化锂下降6.03%，至10.9万元/吨。正极材料方面，电解镍现货平均价格为9.29万元/吨，近一个月上涨0.43%。电解锰在过去一个月上涨后，已回落至月前价格，市场平均价格为14050元/吨。钴产品和钴化合物的价格在过去一个月保持下跌趋势，其中钴粉价格下跌13.33%至390元/公斤，钴氧化物价格下跌11.11%至240元/公斤；四氧化钴价格下跌10.91%至245元/公斤。电解钴现货平均价格为3.51万元/吨，较上月下降6.15%。隔膜的市场价格保持稳定。上周，进口干式隔膜产品价格为4.5元/平方米，而进口湿式隔膜产品价格则为5.5元/平方米。作为负极材料的人造石墨和天然石墨的价格保持稳定。

2.CCFI和CCBFI略有上升，而BDI显著下降

1月11日，中国出口集装箱货运综合指数的CCFI为854.81，本周小幅增长1.55%。中国沿海散货运价综合指数CCBFI本周继续反弹，升至1070.73，较上周同比上涨0.34%。1月15日，波罗的海干散货指数（BDI）为1096，表明本周大幅下跌，周环比为-13.15%；1月14日，原油运输指数（BDTI）连续下跌至925，跌幅为4.93%。

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消费者需求繁荣观察

1.生猪库存持续下降，鸡肉零售价格居高不下

猪肉价格下跌，生猪存栏持续下跌。非洲猪瘟对行业的影响加速了小型和个人投资者的退出。2018年12月，食品CPI较11月保持2.5%不变，猪肉CPI下降0.4个百分点至-1.5%。生猪存栏量继续下降，12月生猪存栏环比下降3个百分点至3111万头。截至1月11日，22个省市生猪平均价格为12.68元/公斤，本周下降2.54%，猪粮比为6.5。养猪业的利润持续下降。截至1月11日，自养和自养生猪养殖利润环比大幅下降40.52%，至28.11元/头，外购仔猪养殖利润环比下降18.50%，至78.54元/头。

肉鸡苗的价格已经触底回升。从供应量来看，当前一代亲代种鸡在产量和存栏方面均处于历史底部；库存方面，主产区屠宰场产能率低于去年同期；此外，随着年底的临近，非洲猪瘟的蔓延抑制了猪肉消费，鸡肉消费目前正处于旺季。供需双方的力量都有利于鸡肉价格的进一步上涨。截至1月11日，肉鸡苗价格为4.95元/羽，较上周大幅上涨8.55%。从零售业的角度来看，鸡肉的繁荣依然强劲。本月，36个城市鸡肉平均零售价格保持高位，截至1月14日收于12.08元/500克，与上周持平。

截至1月15日，本周棉花和玉米期货结算价格涨跌互现。棉花期货结算价格上涨0.96%，至72.36元/吨；

玉米期货结算价格下跌2.3%，至371.25元/吨。截至1月14日，寿光蔬菜价格指数持续上涨，较上周大幅上涨10.91%，收于116.28点。前海农产品新鲜批发价格指数（000061，股吧）收于127.49，同比上涨2.96%。

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2.白酒单价小幅下降，乳制品价格持平

根据一号店各类白酒终端单价，最新数据显示，白酒价格指数为976.3，较上周有所下降；截至1月2日，鲜奶价格为3.60元/公斤，与上周基本持平。

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3.本周电影票房下降，春节档可能出现高增长

截至1月13日，该周电影票房收入为7.2亿元，同比增长-34.88%，较前一周下降50.53%。本周观影人数为2030万，同比下降37.65%。春节档是一年中最重要的一季：票房占比高，顶级影片数量多，预计2019年春节档票房增长率将达到10-20%。

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资源产品的高频跟踪

1.钢材价格波动较弱，主要钢材库存大幅下降

目前市场上的冬季储存情绪相对较弱。尽管库存是季节性积累的，但水平低于去年同期。随着春节后建筑需求的增加，节后钢材价格也有一定的支撑。截至1月11日，主要钢材库存为884.63万吨，较上周增长5.41%。同比下降0.67%。截至1月15日，钢坯和螺纹钢价格分别为3408元/吨和3916元/吨。钢坯价格环比下降0.47%，螺纹钢价格环比下降0.61%。截至1月11日，国内铁矿石港口库存略有下降，下降0.74%至14199万吨，同比增长-6.62%。截至1月10日，唐山钢坯库存较上周下降14.32%至12.03万吨，唐山钢铁厂高炉开工率和产能利用率较上周有所回升，分别达到53.66%和64.13%。

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2.发电厂日用量持续增加，电煤价格略有回升

本周，发电厂的日用电量继续增加。1月15日，六大发电集团的煤炭消费总量同比继续攀升至2%。六个发电集团的煤炭库存可用天数为18.75天，与上周相比增加了0.8天。截至1月15日，电煤价格环比上涨0.14%，至583.8元/吨；

焦煤价格为1860元/吨，与上周持平。最近的神木矿难导致该地区的私人矿山大规模停产。保持安全监管高压将制约供应，预计供应收缩将推高煤炭价格。

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3.玻璃价格略有下降，而水泥平均价格已从高位回落

就玻璃价格而言，本周价格有所波动并有所下跌。截至1月15日，浮法玻璃价格较上周下跌0.21%，收于1563.65元/吨。玻璃库存方面，截至1月11日，浮法玻璃生产线库存同比大幅增长8.4%，白玻璃库存同比增长8.25%，彩色玻璃库存同比上涨11.11%。

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在过去的一周里，全国平均水泥价格已经从高点回落。截至1月11日，全国水泥平均价格环比下降3.67%，至472元/吨，高点回落。从地区角度来看，水泥的平均价格因地区而异。上周，只有华东地区的水泥上涨了0.19%，达到426.2元/吨；华东地区水泥价格大幅下跌，下跌6.77%至535.14元/吨；西南和中南地区分别小幅下降1.51%和0.64%，至440.5元/吨和516元/吨；

与上周相比，西北和东北地区的水泥本周保持不变。1月16日，工业和信息化部副部长辛国斌在国家工业和信息化总局新闻发布会上回应媒体提问时表示，“严禁扩大钢铁、水泥、平板玻璃等新项目产能。”供应紧张趋势不变，预计钢铁、玻璃和水泥将继续保持高位和窄幅波动。

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4.原油价格持续上涨，而大多数化学品价格上涨

由于沙特减产预期持续，以及中美贸易谈判顺利进行，WTI和布伦特原油本周继续反弹。1月15日，WTI原油价格为每桶52.11美元，本周上涨4.68%。布伦特原油价格为每桶58.88美元，本周上涨3.05%。

原油价格的反弹推动了大多数下游化工产品的上涨。天然橡胶本周下跌1.33%，截至1月15日，期货结算价格为11520元/吨。PTA本周上涨2.58%，1月15日期货结算价格收于6044元/吨。在原油反弹的影响下，PTA预计将继续上涨。聚丙烯期货结算价格为8608元/吨，本周下跌0.7%。1月15日，甲醇期货结算价格达到2493元/吨，本周上涨1.05%。燃料油价格达到2598元/吨，本周上涨2.89%。截至1月16日，甲苯本周上涨4.19%，至5150元/吨，二氯甲烷1月15日上涨3.86%，至3292.22元/吨。截至1月13日，华东地区乙二醇价格为5178元/吨，本周上涨1%。华东地区的醋酸本周下跌6.38%，至3120.67元/吨。

维生素价格进一步下跌。截至1月16日，本周维生素A市值下跌0.59%，至420元/公斤，维生素E市值下跌3.7%，至39元/公斤。维生素B2的市场报价下降了1.45%，降至170元/公斤，而泛酸钙的市场报价则下降了8.11%，至170元/千克。

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5.天然气价格略有下降

从国内来看，过去一周，中国液化天然气出厂价格全国指数略有下降。截至1月15日，中国液化天然气出厂价格全国指数为5246元/吨，周环比下降2.36%。目前，天然气的供需主要受到温度变化的影响。如果后期气温下降，液化天然气现货价格仍有机会继续上涨。

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6.工业金属价格波动，钴和电解锰价格稳定

就价格而言，本周工业金属价格总体保持波动。1月15日，锌金属价格为22100元/吨，与上周同期相比下降0.23%；由于开采周期、资本支出、开采成本和各国保护政策等因素，短期内锡矿增长潜力相对有限，未来锡价可能有上涨空间，从而刺激金属锡的大规模开发。本周锡价为14.7万元/吨，较上周上涨1.38%；金属铜价格为47110元/吨，较上周下跌0.86%；铝金属价格为13210元/吨，较上周下跌0.83%。库存方面，LME铜库存总量在过去一周略有回升，而LME锌库存有所下降。截至1月15日，LME铜的总库存为13.3万吨，与上周相比增长了0.94%；

LME锌的总库存与上周相比下降了1.58%，降至125575吨。

小型金属钴和电解锰的价格保持不变。1月15日，小金属钴价格维持在35万元/吨不变。电解锰价格与上周持平，为14050元/吨。钼铁的价格大幅下跌。1月15日，钼铁价格跌至10.2万元/吨。钯金价格已从高位小幅下跌。1月15日，钯金价格为329元/克，较上周下跌1.5%。

钒铁价格趋于稳定，五氧化二钒价格略有回升。1月15日四川钒铁价格为23万元/吨，与上周持平；1月15日，四川五氧化二钒价格为22万元/吨，较上周小幅上涨2.33%。

本周，COMEX金价收于每盎司1289.40美元，本周上涨0.25%；COMEX白银价格下跌0.51%，收于每盎司15.62美元。1月15日，伦敦现货黄金价格维持在每盎司1294.40美元，周涨幅为0.62%；伦敦现货白银价格跌至每盎司15.6美元，较上周下跌0.26%。受英国脱欧事件影响，欧元和英镑走弱，美元指数一度突破96整数大关；由于避险情绪的提振，金价已经上涨。

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