做汽车零部件的也想登陆科创板 通宝光电胜算几何？

记者孙佳霞编辑张海妮

在科创板火爆的背景下，越来越多的公司希望登陆科创板。公司向公众披露信息的方式多种多样，有的召开董事会审议，有的发布公告，有的接受证券公司的指导，还有一些股东充当“官方代表”。

近日，腾龙控股（603158）在上交所电子互动平台回应投资者提问时表示，据公司从通宝光电相关人员处了解，通宝光电自评基本符合科创板申报要求。目前，它主要在为申请做准备，尚未确定具体的申请时间。

然而，通宝光电和科创板之间的差距可能是该公司经营所在行业的一个天然“劣势”。通宝光电属于汽车零部件制造业，该行业不在《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》推荐的优先名单上。

从我们目前与交易所的沟通中可以看出，这些行业之外的公司，即使拥有核心技术，也很难推动科创板，”一位赞助商代表告诉《每日经济新闻》（博客、微博）。

未能进入创业板

腾龙集团和通宝光电都是江苏常州的企业，彼此也相当熟悉。根据通宝光电2018年年报，腾龙控股持有该公司4.17%的股份，为第四大股东。

2016年3月，腾龙股份以每股16元的价格认购了通宝光电100万股。当时，腾龙集团已经看中了通宝光电在资本市场上的潜力。腾龙集团表示，公司和通宝光电均属于汽车零部件行业。投资通宝光电的原因之一是希望未来在资本市场上获得一定的投资分红收入和股权增值收入。其次，通过股权合作，加强双方的战略和业务合作，在技术、产品、市场等方面形成协同效应，加快公司转型升级，探索新的利润增长点。

一旦通宝光电成功登陆科创板，腾龙股份无疑将“梦想成真”。通宝光电的实际控制人也从中受益。公司2018年年报披露，目前第一大股东为刘伟，刘伟持有31.70%的股份。第二大和第三大股东分别为刘国学，持股31.14%，陶建芳，持股15.84%。

1994年，刘国学担任武进县城北电子仪器厂厂长时，他的妻子陶建芳担任车间主任，刘伟是两人的儿子。

这家工厂由刘国学承包的百丈仪器厂更名而来。1995年，城北电子仪器厂再次更名为通宝仪器厂。1997年，通宝仪器厂改制，以“拍卖”的形式进行股份合作改造。在10.8万元的注册资本中，刘国学出资8万元，陶建芳出资2.8万元。后来，通宝仪器厂在刘家的管理下迅速发展起来。2015年，通宝光电在新三板上市。

就在腾龙股份入股几个月后，通宝光电向江苏证监局提交了首次公开募股注册材料和上市辅导。当时，通宝光电的计划是登陆创业板，但就在提交给中国证监会的前一天，发行监管部的通知称，通宝光电子已撤回申请材料。该公司在公告中表示，终止在创业板上市的计划是在“综合考虑公司的发展阶段和业务战略……

仔细研究，慎重决策”。

在撤回申请材料几天后，常州高新区管委会官网发表文章称，通宝光电董事长刘国学于2018年11月3日表示，尽管公司在上市过程中遇到了一些挫折，但其初衷不变。公司将坚持主营业务，坚持产业延伸，坚持品牌国际化，巩固行业前三的地位，“继续加快上市步伐”。

记者曾向通宝光电相关工作人员询问撤回创业板申报材料的具体原因，但工作人员并未提供详细解释。

我可以去科技创新板吗？

如今，通宝光电已经将目光转向了火热的科创板。通宝光电的一名工作人员告诉《每日经济新闻》，“公司在这方面有想法，但我们现在可能需要等待一段时间。”

上述工作人员表示，通宝光电尚未做好这方面的准备，“前几批可能无法到货

但根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》公布的上市条件，第一条规则是“预期市值不低于10亿元，近两年净利润为正，累计净利润不低于5000万元”。

记者注意到，自2015年7月30日，通宝光电在股份转让系统公开转让后至招股说明书签署之日，通宝光电股份在新三板进行了协议转让。共有47个交易转移日，共发生84笔交易。其中，转让价格低至每股16元，高达每股36元。以通宝光电5638万股的总股权计算，公司估值已超过20亿元。从公司的净利润情况来看，通宝光电已经达到了这一上市标准。

从通宝光电所属行业来看，公司属于汽车制造业，其中一个子行业为汽车零部件制造业。是一家从事汽车用LED模组和LED灯的设计、研发、生产和销售的专业企业。该公司的汽车LED模块产品包括组合灯模块、转向灯模块等产品。

根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》，发行人应符合科创板定位，面向世界技术前沿，面向经济主战场，面向国家重大需求。优先支持符合国家战略、拥有关键核心技术、技术创新能力突出、生产经营主要依靠核心技术、商业模式稳定、市场认可度高、社会形象好、增长潜力大的企业。《上海证券交易所科创板企业上市指引》中指出，作为保荐人，应优先推荐符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科创企业；属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；

一家深度融合互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业的技术创新企业。

科创板注册律师告诉记者，从定位和条件来看，通宝光电可能不符合科创板上市要求。科创板的定位首先是瞄准世界技术的前沿。如果一家公司的技术能力不符合这一要求，那么该公司就不符合科创板的定位

科创板支持的行业有明确的规定，这些行业已经涵盖了很多公司。即使其他行业都有自己的核心技术，基于我们目前与交易所的沟通，我们也很难推动科创板。科创板是以国家战略为基础的，上市行业可能从根本上是我国的短板。一些行业或企业不符合科创板的定位，基本上不属于科创板。一位保荐人告诉记者，在创板中支持企业的初衷相对难以实现。

在通宝光电方面，公司的核心技术主要包括汽车LED模块和LED灯的透镜设计技术、驱动器外部技术、高导热技术和散热器设计技术，涵盖前大灯模块、日间行车灯模块等大功率LED模块产品等产品类型，以及前后组合灯模块。

根据招股书申请材料披露的数据，通宝光电2015年至2017年的核心技术产品收入分别为1.14亿元、1.89亿元和2.38亿元，分别占当年主营业务收入的88.35%、88.07%和89.75%。以透镜设计技术为例，2010年前后，汽车LED模组逐渐开始在国内市场推广。在实际开发过程中，汽车灯具的配光要求与LED本身的光形不一致已成为许多汽车LED模块制造商难以克服的技术挑战。通宝光电自2012年以来一直在独立开发模块化透镜。经过材料选择、光学设计、结构设计和实验验证，该公司掌握了多种镜片设计技术。

通宝光电表示，公司在技术创新、加工技术、产品质量和盈利能力方面处于行业领先地位。招股书申请材料显示，通宝光电拥有22项专利，其中已发行专利5项。研发费用方面，2015-2018年数据分别为527.8万元、1145.86万元、1251.17万元和1520.36万元，占营业收入的比例分别为4.08%、5.32%、4.71%和7.35%。

● 依靠单一的主要客户

从数据中可以看出，在招股书申请材料披露的报告期后，通宝光电的业绩有所下滑。2015年至2017年，通宝光电的营业收入分别为1.29亿元、2.15亿元和2.65亿元。归属于母公司股东的净利润分别为2496.03万元、503.65万元和62.73.58万元。但在2018年，通宝光电的业绩出现了波动。2018年年报显示，公司实现营收2.07亿元，同比下降22.17%。扣除后归属于上市公司股东的净利润2527.9万元，同比下滑56.09%。

通宝光电在年报中表示，受宏观经济不确定性和2018年汽车行业整体下滑等因素影响，公司营业收入和净利润受到较大影响。

对于通宝光电来说，其营业收入被单一下游企业“约束”的风险相当高。根据招股书申请材料披露，报告期内，通宝光电与上汽通用五菱的合作范围日益扩大。该公司于2014年成为上汽通用五菱的一级供应商，并一直为其提供……

2015年9月。同时，该公司销售给南宁辽王和常州嘉乐的产品主要与上汽通用五菱相关车型相匹配。

2015年至2017年，通宝光电对上汽通用五菱的销售收入分别占营业收入的31.31%、40.95%和67.69%。通过南宁辽王及其子公司支持上汽通用五菱车型的产品销售收入分别占营业收入的36.16%、37.90%和15.85%。通过常州嘉乐支持上汽通用五菱车型的产品销售收入占营业收入的比例分别为0、0.72%和2.30%。

据此计算，通宝光电对上汽通用五菱的实际销售收入分别占同期营业收入的67.47%、79.57%和85.84%，销售收入占比逐年提高。同时，2015年至2017年，通宝光电对前五大客户的收入分别占各期收入的92.64%、93.50%和94.26%，客户集中度较高。

根据通宝光电2018年年报，公司来自上汽通用五菱的合并销售收入占营收的77.35%，来自南宁辽王和柳州桂格光电的合并销售营收占营收的10.99%，来自常州嘉乐的销售收入占收入的1.34%。因此，通宝光电对上汽通用五菱的实际销售收入占营收的89.68%。该公司对上汽通用五菱的“依赖”进一步加深。

令通宝光电担忧的可能是通用五菱的产销减少。记者查阅上汽集团（600104）公告发现，2019年2月产销报告显示，通用五菱累计产量同比下降19.95%，累计销量同比下降27.05%。根据2018年12月的产销报告，通用五菱累计产量同比下降9.35%，销量下降3.65%。

通宝光电2018年年报中提到，如果上汽通用五菱汽车未来销量下降，或者公司产品无法满足其需求，转而向其他供应商采购，将对公司业务产生重大不利影响。

此外，通宝光电的毛利率也出现了下降的趋势。2015年至2017年，通宝光电主营业务毛利率分别为44.82%、43.34%和38.05%。2018年年报披露的毛利率为31.67%。

在招股书申请材料中，通宝光电解释称，毛利率变化的主要原因是公司多款新产品实现量产并逐步扩大生产规模。2017年公司毛利率下降的原因是LED前照灯模块销售收入和新型前后组合灯销售收入占比增加，低于公司其他产品的综合毛利率。

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