业绩下滑利润缩水 上市车企年报遭证交所密集问询

创意图片/新京报记者王远征

上市车企发布2018年财报后，来自证券交易所的问询函如雪花般纷至沓来。据新京报记者不完全统计，今年截至目前，已有一汽夏利、众泰汽车、江淮汽车（600418）、比亚迪等9家上市车企收到深交所和上海证券交易所的年报问询函。查询通常集中在经营业绩、资产负债和现金流等方面。

美联储证券分析师马刚对新京报记者表示，2018年财报显示，上市车企普遍出现“增收不增利”的现象，车企整体利润率也被下调至新标准。业绩普遍下滑和利润大幅减少引起了证券交易所的强烈关注。

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业绩下滑，利润缩水

据《新京报》记者不完全统计，目前已有9家上市公司收到了上海证券交易所和深圳证券交易所的问询，包括一汽夏利、中泰汽车、江淮汽车、力帆股份有限公司（601777）、*ST海马、北汽福田、比亚迪、*ST安凯和华菱星马（600375）。

这些汽车公司的利润普遍下降。例如，江淮汽车在年报中披露，公司2018报告期实现归母净利润-7.86亿元，同比下降282.02%；扣非后净利润18.77亿元，同比下降1915.50%。报告期内，力帆集团扣非后净利-215亿元，较上年同期下降1047.68%。2014-2018年，北汽福田连续五年扣非净利润为负，累计亏损66.18亿元。2017年通过“借壳”上市的众泰汽车，2018年归属于母公司股东的净利润为-4.91亿元，同比下降136.63%。

在这9家车企中，比亚迪是市值最高、经营业绩最好的一家。然而，即便如此，比亚迪一直受到深圳证券交易所对利润下降问题的关注。财报数据显示，报告期内，比亚迪归属于上市公司股东的净利润同比下降31.63%，为27.8亿元；

扣税后净利润5.86亿元，同比下降80.39%。此外，海马汽车（000572）和安凯客车（000868）因持续亏损被列为“ST”。

业内人士认为，由于2018年车市整体萎缩，从豪华车到入门级车型自上而下的“价格战”对这些车企的利润产生了重大影响。特别是在去年第四季度，为了提振势头，各家车企纷纷进行降价促销，直接造成了利润损失，增加了成本。

马刚认为，从今年前五个月的情况来看，车市的下行趋势仍在继续。再加上排放升级带来的价格战和促销战，预计今年上半年上市车企的盈利形势仍不容乐观。

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收入增加，毛利减少

与此同时，一些车企也因毛利率下降而受到质疑。数据显示，比亚迪2018年共销售52.07万辆，同比增长27.09%。营业收入超过1300亿元，同比增长22.79%，毛利率从19%降至16.4%。此外，江淮汽车2018年乘用车毛利率也下降了7.13个百分点，仅下降了4.12%。报告期内，中泰汽车运输装备制造业毛利率为13.42%，同比下降28.42个百分点。

关于毛利率下降的询问，车企在回复中主要将其归因于研发投融资成本期间费用的增加。数据显示，2018年比亚迪研发费用增加12.5亿元至48.89亿元，财务费用增加6.83亿元至29.97亿元。比亚迪指出，尽管2018年新能源汽车销量翻了一番，但由于2018年2月补贴政策的下降，汽车业务的毛利率仍有所下降。

马刚认为，新补贴政策的平均降幅将达到50%，这将不可避免地在短期内对新能源汽车制造企业的盈利能力产生影响。比亚迪还表示，将通过调整产品销售结构、加强成本控制、调整车型配置和价格来减少补贴降级的影响。然而，由于补贴降级在产业链不同阶段的分配存在不确定性，目前很难预测这一政策会对新能源汽车毛利率产生多大影响。此外，福田汽车（600166）2018年的研发费用为15.17亿元，同比增长75.36%。福田汽车解释称，这也与新能源补贴政策的下降有关。为了适应新的政策和市场，该公司不得不终止对乘用车电池开发项目的早期投资。

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库存增加和闲置产能

2018年，中国汽车行业经历了低迷，疲软的市场导致汽车公司的库存周转天数增加。一汽夏利被交易所询问“库存”，并要求解释原因和截至回复之日的去库存情况。根据一汽夏利的“库存”项目，2018年，公司库存从一开始的2.29亿元增加到5.26亿元。因此，报告期内公司存货跌价准备达到2.79亿元，同比增长79.17%。

据了解，市场低迷直接导致经销商库存增加，但向上游传导时，会导致整车厂库存和周转天数增加。最终，对生产制造端的反馈将进一步增加车企产能闲置的风险。在问询函中，证券交易所要求江淮汽车、力帆集团和北汽福田披露其产能利用情况。从这些车企披露的数据可以看出，北汽福田轻型客车和乘用车的产能利用率长期相对较低，近五年平均分别为35%和32%。江淮汽车乘用车厂的产能利用率仅为45.03%。截至目前，海马汽车拥有……

没有对调查信作出正式回应。但据新京报记者了解，2017年海马汽车的产能利用率仅为45%左右，2018年的销量较之前进一步下滑。生产能力利用率可能更低。随着市场低迷，力帆汽车的产能过剩问题日益显现，2018年产能利用率仅为12.3%。

马刚表示，此前实现100%产能利用率的车企多为日系和德系品牌，但2019年车市整体趋势仍不容乐观。这些过剩的产能应该去哪里？对于上市汽车公司来说，这是一个非常困难和迫切需要解决的问题。

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缺乏流动资金破产

从数据角度来看，包括力帆、众泰、江淮等上市车企，它们的资金状况都非常紧张。力帆股份在2018年财报中披露，报告期末公司流动负债账面余额达到187.8亿元。其中，短期借款91.61亿元，应付票据和应付账款合计41.81亿元，其他应付款23.26亿元，一年内到期的非流动负债26.5亿元。相应地，报告期末公司流动资产账面余额为134.29亿元。其中，货币资金54.03亿元，票据及应收账款28.34亿元，其他应收账款20.38亿元，存货16.8亿元。从这个角度来看，力帆汽车不仅面临着一年内大额债务即将到期的严峻形势，其流动资产也远低于流动负债。

此外，江淮汽车近年来经营活动产生的现金流也持续流出，2016年至2018年累计净流出104.67亿元；2016年至2018年，江淮汽车投资活动累计产生的现金流量净额为54.08亿元。2018报告期末，众泰汽车的流动负债余额为142.34亿元，流动资产余额为173.33亿元，勉强覆盖了其负债。一汽夏利年报显示，其2018报告期末的资产负债率为97.34%，截至2019年一季度末，资产负债率已升至101.93%；截至2018年报告期末，流动负债已达40.78亿元，流动资产仅27.47亿元。与许多上市汽车企业一样，它们也面临着资不抵债的困境。

马刚告诉新京报记者，今年以来，除了新能源板块在证券市场的突然上涨外，汽车行业的股价整体呈现下跌趋势。如今，2019年已经过去，汽车销售市场仍然没有大规模复苏的迹象。车企利润大幅下滑拖累股价，不少国际评级机构对A股汽车板块未来走势并不乐观。预计下半年股价将继续随业绩波动，需注意相关风险。对于新能源汽车公司来说，投资者也应警惕新能源政策的下降对其业绩的影响。

新京报记者刘洋采写

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