市值蒸发近三成，特斯拉被低估了吗？

本文编译自：CNBC图片来源：盖蒂图片社作者：Michael Sheetz

如果特斯拉的目标股价是每股230美元，那么占特斯拉总市值五分之一的自动驾驶业务应该是每股45美元

自今年年初以来，特斯拉的市值蒸发了近三分之一，但摩根士丹利认为，投资者没有正确评估埃隆·马斯克的一些业务，尤其是其自动驾驶技术部门。

“我们认为投资者低估了特斯拉的自动驾驶业务，”摩根士丹利分析师Adam Jonas在6月11日给客户的一份报告中表示。由于他早期对特斯拉的乐观展望以及对不断增长的电动汽车市场的关注，这位分析师在华尔街获得了广泛关注。

乔纳斯的乐观情绪来自于该股在今年连续下跌后的缓慢反弹。6月初，特斯拉的股价一度跌至每股179美元。不久前，乔纳斯与投资者举行了电话会议，表示“特斯拉并不是一个真正的增长故事。”乔纳斯表示，特斯拉似乎更像是“一个关于陷入困境的信贷和重组的故事”，但他警告称，亚马逊或苹果等大型科技公司不会伸出援手。在电话会议当天，特斯拉的股价又下跌了6%，延续了此前的跌幅。当时，马斯克向员工发送了一封紧急电子邮件，要求削减开支并采取严厉措施控制开支。

但在乔纳斯看来，过去几个月发生的事情并不全是坏事。正如他所指出的，特斯拉“在5月份继续扩大其领先优势，而真正的（电动汽车）竞争对手仍然很少”。这位分析师表示，越来越多的摩根士丹利客户向我们质疑该公司投资组合中可能被市场低估的潜在价值领域。

乔纳斯列举了一些他认为被投资者低估的特斯拉业务：

·自动驾驶技术

·特斯拉的充电站基础设施

·太阳能产品

·储能产品

·向其他汽车制造商销售电动汽车电池

·中国市场的机遇

·政府对电动汽车的激励措施

·即将推出的特斯拉半挂卡车

乔纳斯表示，这些领域是特斯拉除了汽车制造之外，还具有“潜在商业价值”的业务。他认为，特斯拉的自动驾驶部门是估值中被低估最严重的部分。他说，“我们交谈过的许多投资者都不知道特斯拉的自动驾驶业务也包括在特斯拉的估值中。”乔纳斯估计，自动驾驶业务本身的价值为85亿美元。目前，摩根士丹利预计特斯拉的目标股价为每股230美元。乔纳斯估计，自动驾驶业务占特斯拉总市值的五分之一，即每股45美元。

6月11日，特斯拉股价上涨约2%，从前一天的收盘价212.88美元上涨至217.1美元。

那么，特斯拉能借鉴底特律在资本和人才留住方面的经验吗？

乔纳斯质疑特斯拉与底特律的大型汽车制造商相比如何，因为特斯拉寻求行业技术优势。

汽车公司最近“开创了一个先例，利用独立的自动驾驶业务部门来吸引和留住人才”。乔纳斯指的是通用汽车和福特。前者拥有自己的通用汽车巡航有限责任公司，而后者拥有自己的福特自动驾驶汽车有限责任公司。这些实体使公司能够吸引外部投资，例如通用汽车邮轮公司从本田和软银等公司筹集资金，而福特的自动驾驶子公司则从大众汽车获得投资。

在摩根士丹利看来，这种几乎独立的架构让通用汽车和福特的自动驾驶部门可以做四件事。

（1） 创造一种能够吸引和留住人才的货币；（2） 提高技术任务的重要性，为所有人工智能项目奠定基础；（3） 有机会在汽车行业之外建立新的合作伙伴关系；

（4） 增加吸引新资本和资金的可能性，并增加项目的吸引力。

这位分析师表示，通用汽车和福特之所以创建“以技术为中心的部门”，是因为“传统工业企业与科技企业更具竞争力”。他表示，特斯拉“一直被广泛视为一个技术平台”，但他认为自动驾驶部门的可比价值高于表面，因为它还不是一个法律实体，但它与其他公司不同。特斯拉自动驾驶技术的价值在于其硬件和软件，以及对大量驾驶数据/里程的访问。

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