遭股东和高管集体减持，力帆汽车股价狂泻不止

6月3日，力帆股份（601777）发布了《关于股东、董事、监事和高级管理人员减持计划的公告》，显示力帆股份的减持计划将在未来六个月内通过大宗交易和证券交易所集中竞价交易进行，减持股份总额不超过公司总股本的3%。

上市公司股东和高管减持对资本市场来说并不奇怪，但力帆股份选择的时机让投资者惊叹“无法理解”。

当日，力帆股份跌停，收盘价为每股4.5元。这是其股价连续第二个工作日跌停。

“过山车”式的股价走势

一个半月前，力帆公司（Lifan Co.，Ltd.）也因涉足氢燃料电池汽车而广受欢迎。

4月15日，力帆股份有限公司宣布其子公司已与武汉泰格氢能汽车有限公司、有限公司和重庆迪达工业技术研究院有限公司签署战略合作协议。三方将开展氢能乘用车试验，争取国家氢能乘车目录，完成氢燃料电动汽车的开发，并达到量产状态。

作为当时市场的宠儿，“氢燃料”让股价一直不温不火的力帆有限公司连续五次涨停。

公告发布后的6个交易日内，力帆股份股价从5.63元/股上涨至最高9.65元/股，涨幅达71.4%，创两年多来新高。

但在公告发布后的第七个交易日，力帆集团在回应上海证券交易所关于其氢燃料电池汽车项目的询问时表示，该公司的氢燃料电池车辆项目仍处于合作开发的早期阶段，可能存在项目开发不成功的风险。具体而言，项目开发不如预期，导致产品无法进入国家氢能乘用车公共目录。氢燃料电池技术的成本不足以进入大规模商业应用，也不足以为项目提供足够的资金支持。

从“带氢上涨”到“泡沫破灭”，力帆股份股价直接“翻盘”，在上交所回复后的三个交易日内两次下跌，并持续走低。

涉嫌利益输送

然而，力帆集团的“冬天”并没有结束。

4月底，力帆集团公布了2018年年报和2019年一季报：2018年，力帆汽车净利润2.53亿元，同比增长近48%；

2019年第一季度，力帆汽车亏损9720万元，同比下降257.6%。

仅从力帆股份有限公司2018年的业绩来看，尽管汽车市场整体低迷，但其净利润要保持显著增长并不容易。然而，现实中，力帆股份有限公司扣除2018年非经常性损益后，净利润损失21.5亿元。

除了公司业绩外，上交所还在5月17日对力帆集团的货币资金、流动性和偿付能力以及公司经营状况进行了问询。其中，对力帆集团的货币资金状况存在质疑。一方面，公司的财务费用（12.42亿元）很高，另一方面，有近27亿元的货币资金存放在重庆力帆财务有限公司，上海证券交易所要求力帆股份有限公司解释是否存在向其他关联方输送利益、损害上市公司利益的情况。

记者通过信息查询发现，有限公司由重庆力帆控股有限公司控制，持股比例为51%。其余49%由力帆股份有限公司持有。最终受益人为力帆股份有限公司前董事长尹明山。

在投资者等待力帆股份回应上述问询函之前，他们等待股东和董事会宣布减持。关于问询函，力帆股份表示，由于其覆盖范围广、持续时间长，以及后续对未来工作的安排，他们申请延期回复。

频繁质押

财务限制

上述诸多负面信息的背后，其实是力帆汽车近年来管理不善。27年前，53岁的尹明善克服一切障碍，创立力帆摩托车，驰骋汽车行业，成为时代的“创业偶像”。然而，在他81岁的时候，他倒在了祭坛上。

《国际金融报》记者梳理发现，自2016年以来，力帆汽车的净利润虽然呈现明显增长趋势，但已连续三年扣非净利润为负。

就力帆汽车的乘用车销量而言，2016年也是一个转折点。公开数据显示，2016年，力帆汽车累计销量达到11.3万辆，同比下降超过28%；虽然2017年略有回升，但并未超过15万辆的水平；2018年，这一数字降至仅10万辆。

面对汽油动力汽车销量低迷，以摩托车起家的力帆汽车近年来将发展重点放在了新能源汽车上。尹明善曾多次在公开场合表示，要全力推动新能源汽车的发展。

全面推动新能源汽车发展的成本是高昂的债务。2018年年报显示，力帆汽车流动负债账面余额达到187.8亿元，而流动资产账面余额仅134.3亿元，远低于流动负债，这可能对力帆股份构成偿债风险；

此外，力帆汽车还存在大量限制性流动资产，限制性余额46.14亿元。

公开资料显示，货币资金限制余额是指存款、不能随时用于支付的存款（如定期存款），以及依法质押或以其他方式设立担保权的货币资金。

业内人士告诉《国际金融报》，力帆集团的大量限制性资产可能来自其较高的股权质押率，这恰恰反映了该公司资金流的紧张，因为公司在能够正常融资的情况下，通常不会选择这种高成本、高风险的融资方式。

据粗略统计，近两年来，力帆集团频繁采用质押和发行股权的方式进行融资。股权质押次数已超过20次，质押股份总数从9.95%飙升至今天的90%。力帆集团最近一次股票出质发生在5月31日，股票出质占公司总股本的6.47%。

经过两年的快速增长，力帆汽车大力研发的新能源汽车今年也进入了下滑趋势。根据力帆集团发布的产销报告，2017年，力帆汽车销售新能源乘用车7738辆，同比增长39.4%；2018年，销量同比增长31%，达到1万辆，但在2019年，力帆汽车的新能源汽车销量暴跌，前四个月仅售出903辆，同比下降56.84%。

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