汽车销量见底了吗？

李奇霖，联讯证券首席经济学家

张德利，联讯证券高级宏观研究员

由于今年7月1日起部分省市实施乘用车国六排放标准，经销商加大了促销力度。不可否认的事实是，6月份汽车销量有所改善。然而，衡量汽车销量的常用指标之间的增长率存在严重差异。例如，根据交通强制保险数据，按照中汽协标准，汽车销量同比增长率为-9.6%，而6月份新乘用车牌照的同比增长率高达39.3%。

不同口径汽车销售增长率的差异增加了了解汽车销售实际情况和确定未来趋势的难度。这份报告首先比较了四个常用的汽车销售指标，然后在此基础上定量计算了今年下半年的汽车销售空间。

一

四大口径汽车销售指标

常用的汽车销售指标包括按乘用车协会标准的批发和零售销量、按中汽协标准的汽车销量、按中国银行保险监督管理委员会标准的强制保险乘用车新牌照、，以及按统计局标准计算的汽车零售额。下面，我们将逐一对每个标准进行梳理。

乘客工会口径

汽车协会不是一个官方组织，而是由139家国内汽车制造商联合成立的社会组织。销售数据包括批发和零售两种类型，这两种类型都是“数量”的指标。

零售数据统计全部针对乘用车，不包括商用车。乘用车零售有两个维度：一是狭义零售量，包括基础型、多功能型和运动型多用途车型；

第二是广义零售量，除了狭义零售外，还包括微型公共汽车。

根据乘客协会标准的销量原始数据来源于乘客协会各成员单位的报告，在数据真实性方面不受法律限制。与零售数据相比，批发数据更为现实，因为汽车制造商可以直接控制批发量。零售数据来自各个汽车制造商的收集，而不是4S店等各种终端销售渠道的销售数据的直接汇总。因此，根据客运协会的标准，零售数据可能与实际零售量不同。

中国汽车协会口径

中国汽车协会是一个行业自律组织，接受民政部和国有资产监督管理委员会的业务指导和监督。经政府部门授权，依法进行行业数据统计，并有权向国务院有关部门提出建议，对被调查单位拒绝报告、谎报或者隐瞒统计数据的行为进行查处。因此，中国汽车协会的数据相对来说更加客观和真实。

中国汽车协会的统计数据是针对整车制造的，不包括改装车企业。他们发给汽车制造企业的报告是根据国家统计局的行业报告制度制定的，由汽车制造商自己报告，属于行业统计。根据行业统计原理，制造商生产的汽车只要卖给经销商，就可以计入销售额。因此，根据中国汽车协会的标准，汽车销量不是终端销售数据，而是批发量。

根据中国汽车协会的标准，汽车销量分为国产和CKD。CKD，意思是完全拆卸，是指在完全拆卸的状态下进入中国，然后与汽车的所有零部件组装在一起的车辆。近年来，CKD的销售量约占1%。从分类中也可以看出，按照中汽协标准计算的汽车销量不包括进口整车。

与中国汽车协会的数据一样，基于中汽协的汽车销量是“数量”的指标，不受价格的直接影响。

中汽协的汽车销售数据比乘联会更为广泛，包括乘用车和商用车。近年来，商用车的效率约占15%。在分类方面，它也应该比乘客协会更全面、更详细。

中国银行保险监督管理委员会的口径

中国银保监会发布交强险月度数据，其中包括窄型乘用车的车牌号，包括轿车、SUV、MPV和跨界车型。这四种模式由各省、市、自治区逐级汇总，最接近终端零售。由于统计是基于车牌数量，这一类别的汽车的销售数据也是“数量”的指标，包括国产和进口汽车。

统计局口径

统计局范围内的汽车销售是指限额以上单位零售额中的汽车类别。其调查范围涵盖主营业务为销售四轮及四轮以上动力装置驱动的非轨道非高架车辆及其零部件，年主营业务收入在500万元及以上的零售企业。调查单位通过网上直报上传基础数据，各级统计机构进行分级审核、验收和汇总。

与中国汽车工业联合会和中国汽车协会的数据相比，统计局的汽车销量具有以下特点：

首先，它是一个“价格”的指标，即卖出了多少钱，而不是卖出了多少辆车。

其次，它收集终端销售数据。

第三，对汽车零售企业进行统计……

年主营业务收入在500万元及以上，不包括年主营营业收入低于500万元的汽车零售企业。

第四，它对车型有限制，需要四个或四个以上的车轮，并不是所有的机动车辆，如农用三轮车，都不包括在内。

第五，除汽车外，其统计数量还包括汽车底盘和汽车零部件，其中汽车包括卡车、越野车、自卸车、拖拉机、专用车、公交车和轿车。

第六，其统计数据没有划分车辆的原产地，包括国产和进口车辆。

比较上面提到的四个汽车销售指标，如下表所示。

由于统计范围和阶段的差异，近年来按照中国汽车工业协会、中国汽车工业联合会和中国银行保险监督管理委员会的标准，汽车的绝对销量存在显著差异。

在上述四个标准中，中国银保监会对交强险小客车新上牌数量的统计范围最为全面，这也最接近我们日常对汽车销量的理解。然而，每月公布的数据是最新的。根据客运协会的标准，零售量虽然没有官方机构公布，也没有包括进口汽车的销售，但由于每周的高频数据，通常使用最多。

二

下半年汽车销售的潜力是什么？

除了乘用车零售数据外，乘用车联合会还发布了批发数据。将乘用车协会的乘用车批发增长率与上述汽车销售增长率的四个维度进行比较，可以发现零售数据优于批发数据。

零售和批发数据的分化是由于多个省市提前实施了国家排放标准，经销商在今年第二季度加大了促销力度。2016年底，环境保护部和国家质量监督检验检疫总局联合发布了《轻型汽车污染物排放限值及测量方法》，要求在2020年7月前实施国六A标准，在2023年7月之前实施国六B标准。但许多省市已将实施时间提前至2019年7月，包括广东和山东等汽车销售大省。

在2019年7月1日开始实施国六标准的地区，国五标准的轻型汽车不再允许销售或上牌。为了清理国五汽车的库存，经销商加大了促销力度。6月，乘用车协会的狭义乘用车销量环比为11.6%，明显高于2011年至2018年同期的平均水平-2.9%。

由于促销清仓，经销商的库存系数在6月份出现了季节性下降。

7月，促销因素消退，中国乘用车协会的数据显示，汽车零售业再次走弱。恢复正常后，汽车销售是否触底？下半年还有多少空间？

下面将进行定量计算。在开始计算之前，有必要弄清楚“汽车销售”一词指的是哪个口径。在零售端的数据中，中国银保监会颁发的乘用车强制保险新牌照数量最接近实际销售情况，但其时间序列较短，波动较大，使得在使用其历史数据来计算未来趋势时容易产生重大错误。

相对而言，乘联会狭义的乘用车零售量具有季节性特征，很容易利用历史数据来确定下半年的销售情况。因此，汽车销售就是基于此。

计算的第一步……

ation是为了消除促销因素的影响。今年5月和6月，乘联会狭义乘用车销量环比分别为4.4%和11.6%，明显高于2011年至2018年0.7%和-2.9%的环比平均水平。假设国六标准没有提前实施，今年5月和6月的汽车环比销售是季节性的，环比比例分别为0.7%和-2.9%。根据4月的销售额计算，5月和6月的销售额分别为152.6万和148.2万。由于促销透支34万辆，5月和6月的实际销量分别为158.2万辆和176.6万辆。

下一步的计算有两种方法。方法一是利用上半年和下半年汽车零售量的分布格局。2011年至2015年，乘联会狭义乘用车零售额上半年约占47%，下半年约占53%。2016年下半年和2017年下半年的销售额占比分别提高到55.0%和55.5%，主要是由于这两年的12月31日是第二次购买税税率分别为5.0%和7.5%的截止日期，以及折扣结束前恐慌性购买的增加。2018年下半年，由于汽车销售增长持续放缓，下半年的销售额占比降至50.9%。

假设国六标准没有提前实施，今年上半年和下半年乘用车销量占比分别为2011-2018年同期的平均46.8%和53.2%。乘联会数据显示，上半年狭义乘用车零售量为995万辆，扣除促销透支34万辆后剩余961万辆。上半年销量占比46.8%时，全年销量为2053万台。

可以计算出，2019年狭义乘用车的销量同比为-8.3%。下半年销量为1058万辆，与去年同期相比下降了7.2%。

第二种方法是利用汽车销售与上月相比的季节性。在排除促销因素后，我们已经计算了5月和6月的狭义乘用车销量。假设今年7月至12月的环比销售额遵循季节性模式，我们将以2011年至2018年的平均环比销售额作为今年7月到12月相应月份的环比销售额。

可以计算出，下半年的销量为1063万辆，与去年同期相比下降了6.8%。全年销量为2058万辆，同比增长-8.1%。

两种方法计算的结果相似，全年汽车零售额同比增长率在-8%左右。底部已经出现，与去年同期相比，下半年略有增加，但主要是由于基数较低。

汽车低保数量与销售负增长之间并不矛盾。日本和韩国的每千人机动车数量仍在增加，但销量分别在1973年和1996年首次达到峰值，用了6年和4年时间才恢复到原来的水平。

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