别闹，腾讯收个易车哪有什么汽车局

文章|卡拉库什

许多人无法理解腾讯。

国外甚至比国内更混乱。在过去的11年里，他们投资了700多家公司。根据英国《金融时报》的一篇报道，超过400家腾讯公司拥有董事会席位，其中30%至40%的项目尚未在中国。

从国内来看，腾讯是BAT巨头，扩张不需要任何理由。如果你快乐，你可以做到；从国外来看腾讯，它是一家大型游戏和社交平台公司，但其投资范围远大于脸书等类似公司，甚至与主营业务没有任何联系。

去年，网上流传着一篇强有力的文章，题为《腾讯没有梦想》，分析了腾讯的投资策略。随后，作者潘乱向CNN给出了更简单、更直接的解释，“腾讯的投资背后没有任何逻辑。它投资于一切

几天前，腾讯又进行了一次有些令人费解的“万物投资”--

它与黑马资本等公司组成了一个买家小组，打算以每股美国存托股16美元的现金价格收购易车目前不拥有的所有已发行普通股，并将易车私有化。

在汽车行业，人们有点兴奋，私有化释放了一个信号，即腾讯正准备深化其“汽车局”。这就像坐在狗身上玩游戏一样。你只要把它放在口袋里，包在腰上，它就变成了你的。这是一位谈论股市的老阿姨，她在证券交易所卖茶叶蛋。

我们可以仔细看看。

为什么是易车？这不是一个好的目标。

在过去两天私有化消息的刺激下，股价小幅上涨至14.98美元，市值为10.5亿美元。此前，由于多年亏损，其在资本市场的表现一直不太好——尽管它是第一家在美国上市的汽车互联网公司，于2010年在纽约证券交易所上市，并在2014年达到98.28美元的高点。

过去的第二季度就是另一个例子。财报显示，易车今年第二季度营收27.92亿元，同比增长8.9%；净亏损达到1.362亿元，而去年同期净利润为2740万元。易车首席执行官张旭安表示，主要原因是中国汽车市场持续疲软，许多车企减少了广告支出，新车在中国的销售形势不容乐观。

然而，与另一家汽车互联网公司汽车之家相比，你会发现同样的快乐，表现为“国家的不幸和诗意的幸运”。甲方的预算越紧，它实际上向高层聚集的就越多。今年第二季度，到家的营收为23.09亿元，同比增长23.55%；

实现净利润8.02亿元，同比增长15.94%。

2014年，当李想第一次见到李斌时，他指出了易车和智家在模式上的差异。前者是购买流量以盈利，后者是创建内容以吸引流量并盈利。多年后，分歧已经酝酿——易车运营数据的快速增长是由营销和销售费用的燃烧推动的。由于获得客户的成本很高，盈利能力必然很难。这不是一个可以迅速缩小的差距。如果你想用数字来衡量，请看一下市场价值。目前，智家的市值为110.8亿美元，是易车的10倍。

业内普遍认为，与自身相比，易车的核心价值更多在于其子公司易鑫。在易车的营收中，收入最高的50%甚至60%来自交易服务费，而交易服务费来自易鑫。它最初是易车旗下的一个汽车金融业务部门，自2014年以来一直独立运营。该公司于2017年在香港证券交易所上市。目前，其市值为135.1亿港元，遥遥领先于易车。

据36氪报道，2015年易车首次与腾讯资本合作时，张旭安实际上说服了腾讯总裁刘德华，以易信作为金融平台的概念进行投资。在公开条件中，已经联合声明“投资宜信也需要投资易车”。

根据易鑫的公告，私有化交易完成后，易车的法律控制权将发生变化，买方集团也将获得易鑫的控制权。汽车行业认为，这是腾讯为进入万亿美元的汽车金融市场铺平了道路。腾讯在汽车行业的布局已经非常广泛，现在可能需要补充版图，加强发展。

对腾讯来说，拥有投资价值并不意味着它需要私有化。与易车过去30天的平均交易价格相比，16美元的收购价格溢价30.6%。

如果只是为了布局而增持，这不符合腾讯的投资习惯。易车向美国证券交易委员会提交的年度报告显示，截至2019年3月31日，腾讯持有易车7.8%的股份，是易车的第六大股东。够了。

吴晓波在《腾讯传》中提到，2011年3Q大战后，腾讯的资本战略发生了重大调整。此前，腾讯几乎所有的并购活动都是控股的，利用全资收购将被收购方变成腾讯的一部分；

之后，腾讯开始成为中国互联网行业最激进的收购方，其中大部分都是通过参股完成的，“只求共生，不求所有权”。

你会发现，腾讯希望与从英国金融科技公司到韩国游戏开发商等众多公司共存。在某种程度上，这反映出即使是腾讯也对互联网的未来发展怀有恐惧。信息将如何堆叠和重建，以及用户行为将如何改变，通常不是一个固定的数字。腾讯不想错过更多的突破点——就像短视频一样，抖音永远是胸口的老拳头，微视并不能让疼痛变得更好。

但腾讯的投资并非没有规则可循。

例如，从人开始。总裁刘柱铭和首席战略官詹姆斯·米切尔都是高盛的毕业生。如果你找到高盛的人，你自然知道他们会做什么。

这并不是说腾讯是一台没有感情的投资银行机器。在2016年收购Supercell时，中年商人Martin Lau表现出了令人惊讶的浪漫主义。他在Supercell的经典手机游戏《皇家战争》中排名全球第97位。超级电池的大兄弟们拒绝被说服，双方进行了一场战斗。传说在这场战斗之后，Supercell接受了腾讯的收购支票。

同时，你也知道，他们比有技术或运营背景的朋友更关心投资回报，有时甚至远远超过他们对商业相关性的痴迷。

例如，腾讯投资的管理合伙人李朝晖曾在《财新》杂志上写道，腾讯“可能像金融投资者一样，是市场上最具战略意义的投资者，专注于投资的本质——赚钱”，“投资并不完全是为腾讯的业务布局服务”。

例如，从腾讯的核心能力出发，腾讯的关键在于流量和资本的融合。如果与阿里巴巴相比，人们可以更好地理解其背后的逻辑。外界总是将腾讯生态描述为北约模式，而阿里巴巴则是苏联模式。后者对被投资公司的控制权有着持续的渴望，需要被投资公司与其自身业务之间的耦合。另一方面，腾讯要开放得多，因为它需要通过资本和合作实现流量价值的最大化。

2017年，马化腾一针见血地指出，腾讯需要成为互联网时代去中心化的推动者，而不是试图控制他人的命脉。半年后，他甚至拒绝了“授权”这个词，觉得它太神圣了，强调了他在合作关系中作为“数字助理”的角色。

刘柱铭在今年的年度投资会议上重申了这一点。作为一名战略投资者，我认为最重要的责任是在我们的业务中创建一个开放和公平的平台，让每个人都能通过自己的卓越能力实现最高价值。这是我们最重要的责任和使命之一，”腾讯投资不会退缩。

我不认为这种投资理念会让腾讯没有梦想。腾讯的梦想仍然是非常先进和形而上学的——它的愿景是成为最受尊敬的互联网企业。

但问题已经出现了。他想成为一个多才多艺、出类拔萃的巨人，但暂时的外表是一个吃得太多的胖子。你不能说目标和手段完全不一致，也不能说在成长的道路上没有成就，但存在细微的维度差异。

这一点在所谓的“汽车局”中尤其体现出来。

腾讯的“汽车局”是什么？

许多人认为，腾讯在汽车行业的布局几乎是全链条的：

在交通方面，布局滴滴和优步；整车方面，布局包括特斯拉、蔚来、威马；在汽车电子商务方面，布局易车和人人车；在高精度地图方面，四维地图布局新颖（002405，股吧）；在汽车金融方面，布局宜信；以及维护等等。

但这些都是松散的肉，这里的刀和那里的刀都不能做成猪。到目前为止，腾讯在汽车行业做了什么，它有把握吗。百度的抓手是人工智能和自动驾驶；

阿里的抓手是斑马互联系统。

腾讯声称拥有一定的影响力，如人工智能汽车，并与广汽、长安、吉利、比亚迪、东风和柳汽等主机制造商达成了战略合作伙伴关系。然而，据亿欧网报道，腾讯汽车联盟内部人士透露，“事实上，车内人工智能并不是一个真正的操作系统，而是一种解决方案。它基于腾讯自身的优势，包括安全、内容、社交媒体、语音、大数据、人工智能等，并根据车厂的实际需求进行输出。”截至今年5月，腾讯最近也是最实际的行动是推出了车载微信。这两家公司实际上仍然是围绕着自己的流量进行扩张。交通在汽车中也很重要，但它并不处于核心位置。

当然，这种比较可能不公平。腾讯可能还有更大的把戏要玩。

毕竟，腾讯实际上是最新在BAT建立高水平独立汽车事业部的公司。今年年中，与大旅行相关的绝大多数业务于2018年11月分离并统一为独立部门，隶属于新成立的云与智能产业企业集团，该集团在结构上属于二级部门。阿里巴巴在2015年上海车展前成立了专门的汽车业务部门；

百度在2017年上海车展期间成立了Apollo。

我们只从我们力所能及的局势的角度来看待它的逻辑。

战略投资总是有一定价值的，并且可以反馈到业务中。例如，正是对滴滴快的投资迅速扩大了微信支付的用户群。

然而，从另一个角度来看，腾讯的开放实际上并没有提供很多资源。人人车创始人李健在一篇题为《解密阿里巴巴投资：巨人的意志》的文章中表示，腾讯对人人车的早期发展具有更大的品牌背书价值。“雷军和腾讯投资帮助人人车”这句话已经在公司网站主页上挂了很长一段时间。

事实上，腾讯90%的投资对被投资公司没有太多支持。腾讯最大的支撑是流量，但真正接近流量入口的，比如微信九宫格，其实很少。

被称为“出行教父”的李斌曾表示，在布局上形成战略协同并非易事。腾讯不重视业务耦合，就像在一群布朗运动的物体中碰碰运气。

因此，此次私有化邀请背后更大的可能性是，腾讯和李斌将遵循资本化进程。

如果你还记得，9月5日，蔚来宣布发行2亿美元的可转债，李斌和腾讯各认购了1亿美元。此前，李斌曾亲自向NIO Automotive投资超过1亿美元。

在宣布私有化邀请后，张旭安在一封内部电子邮件中表示，腾讯得到了李斌、京东和AutoTrader等大股东的全力支持。

作为易车的创始人，李斌目前持有易车11%的股份。如果回购价格为16美元/ADS，李斌将获得1.24亿美元的利润。尽管他对媒体回应称，他仍将保留部分股份。

但就有效性而言，这相当于李斌用腾讯的2亿美元贷款换了一辆新车。

然而，这只是我们不成熟的小小猜测。

至于易车事件的后果，这是一个漫长的过程。

张旭安表示，如果私有化交易能够完成，易车将从美国股市退市。尽管控制权会发生变化，但易车和易鑫目前的发展方向和管理团队不会改变，他们将继续按照最初的战略计划前进。

按照过去投资的惯例，易车的媒体属性可能与腾讯汽车重叠，两者可能面临整合。毕竟，考虑在2014年投资京东。在交易中，京东收购了腾讯B2C平台QQ网购和C2C平台拍拍网络100%的股权、物流人员和资产，以及亿讯网络的少数股权和购买亿讯网络剩余股权的权利。腾讯不会容忍裁员，重点是投资回报。回想起但当时，这样做的主要原因是腾讯无法处理京东。刘强东曾表示，他去美国留学时，腾讯动用了所有资源进行投资，但最终“连我的下属都打不过”。

然而，易车并没有处于这种情况。

我问了一位在易车从事内容工作的朋友。他说现在很难说，但这是因为他捆绑了腾讯并窃取了音乐。

毕竟，我将来会成为BAT的互联网人。

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标签：蔚来发现比亚迪长安DS

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