融资困难 风险升高 蔚来的保值计划如何实现？

在推出对冲计划之际，由于风险过大而导致融资悲剧的消息无疑给其路径蒙上了阴影。NIO联合创始人兼总裁秦立红透露，NIO将在今年年底前推出其官方二手车认证平台。至少NIO二手车的残值应该与同级别的豪华燃油车相当。如果不能达到这个水平，NIO将支付“费用”

从购买、使用、车主日常生活到二手车更换，NIO已经实现了汽车的终身价值。在这个价值链中，车主不必担心NIO的未来。秦立红表示，“NIO的进展非常好，我们的菜还没有做好，未来会有更多的期待。”根据《2019中国汽车保有率报告》，过去三年主流新能源汽车的平均保有率仅为32.31%，明显低于传统燃油车。超过75%的二手车经销商很少收购新能源汽车。这意味着，实现燃油车的保存率是一个非常困难的挑战。Travel Finance认为，NIO强有力的承诺不仅表明了它的信心，也激励了消费者，充分解决了他们的担忧。然而，面对生死抉择，人们不禁要问，这种自信是从哪里来的？这是一种变相的大饼制作行为吗？必须承认的是，这种对冲计划无可挑剔，但同时又烧钱，与NIO的现状严重相关，甚至极为资本市场所不喜欢。此前，NIO Motors截至2019年6月30日的第二季度未经审计的财务报告显示，亏损4.62亿美元，环比增长25.2%，超过预期的29.44亿元人民币；实现收入2.2亿美元，其中销售额约14.15亿元，较上月下降7.9%。10月16日上午，据媒体报道，“蔚来汽车正在与浙江省湖州市吴兴区谈判50多亿元的融资意向，前者将在吴兴区落户一家年产能20万辆的工厂。”当天下午，融资信息被否认，浙江省吴兴区政府新闻办公室的一位人士进一步告诉记者，我们已经进行了谈判，无意达成性协议。由于评估的风险过大，进一步的谈判已经停止。因此，以目前的情况来看，蔚来汽车目前还无法达到“触底”的程度。

也许NIO对实现对冲比率有绝对的信心，但现实是，这不是一件可以有信心实现的事情。我还记得2015年4月13日，特斯拉宣布在中国推出“对冲承诺”服务。这项“保值承诺”服务的主要内容包括：车主贷款购买三年后，如果车主有车辆回购需求，特斯拉将在有条件审查后以购买价格的50%左右回购车主的Model s。实施“保值承诺”的前提是两个条件：首先，车主购买Model S的贷款金额必须超过车辆购买价格的60%；

其次，车主三年内的里程数必须低于6万公里，超出部分将以3.25元/公里的价格从保险价格中扣除。然而，当一些车主声称要求特斯拉回购时，由于缺乏各种行使条件，特斯拉一再推迟车辆回购安排。由于进入中国市场初期增长压力过大、销量较低，这种对冲承诺现在已成为特斯拉通过承担回购费用吸引客户的行为。在亏损和销售额下降的背景下，NIO的计划不可避免地受到怀疑。在过去的两年里，规模超过十亿元的汽车行业开始从燃料转向新能源，带领传统汽车公司和其他领域的人、企业和资本进入这条跑道。然而，无论是燃料动力汽车还是电动汽车，这都是一项庞大而深刻的系统工程。电动汽车的理想与现实之间仍然存在巨大差距，填补这一差距的过程也是一个牺牲的过程。首当其冲的必然是不成熟的新车动力。这也是造车新势力的“原罪”，从一开始就面临着快速淘汰。NIO汽车也是其中之一，尽管它是其中爬得最高的，但它也处于这一差距中。当然，NIO汽车可以越过失败者的头，成为最终的赢家，但在此之前，它一定是过山车般的生活。

以“造车新势力第一股”和“中国新能源汽车第一股”的名义上市的蔚来汽车，今年确实遭遇了最糟糕的一年。由于电池问题，NIO已经发生了三起汽车自燃事件。6月27日，国家市场监管总局发布通知，NIO Motors召回了2018年4月2日至2018年10月19日期间生产的4803辆配备动力电池组的NIO ES8电动汽车。召回的车辆占其总销售额的20%以上。为了走出这一低谷，NIO还采取了一系列行动，将团队规模从2019年1月的9900人优化到第三季度末的7800人战略重组，年底前剥离非核心业务，并通过可转债向腾讯借款2亿美元。秦立红表示，多个品牌的“百花齐放”将加速电动汽车的发展趋势。但一直以来，蔚来的竞争对手从来不是小鹏或威马，而是特斯拉等高端品牌。NIO的用户大多来自梅赛德斯-奔驰、宝马和保时捷等品牌的车主。这是一个巨大的梦想，需要多方面的支持，首先是资本市场的支持。资本市场的表现是对企业未来的愿景，制造业必须有一条盈利的道路。如果短期内无法实现盈利，那么至少必须有一个能够在中期实现盈利的路线图。资本的耐心是有限的，因此有必要证明自己正在快速增长或亏损，才能给投资者信心。

从这个角度来看，作为最早打破“PPT造车”传言并完成交付的新势力之一，NIO确实向人们展示了它的坚持和野心。尤其是在完成与何小鹏“交付1万辆车”的押注后，资本方看到了蔚来巨大的市场空间。但不可否认的是，NIO汽车获得的信任已经开始减少，之前提到的对冲计划可能是对资本市场的耐心透支。此前，光大证券（601788，股吧）分析称，补贴下调可能导致现有主力车型NIO的ES8和ES6销量攀升，毛利率承压；特斯拉国产化的加入以及传统汽车制造商加速推出新能源车型，可能会削弱NIO现有的先发优势和产品竞争力；NIO的经营活动现金流面临压力，对研发设备等资本支出的持续投资可能导致2022E前后的再融资压力；

以及外包或削弱公司积累的大规模生产核心流程。光大证券预计NIO的长期发展模式仍有待观察，并首次给予其“中性”评级。当然，我相信NIO汽车的实力。毕竟，从内部实力和各项指标来看，它仍然是电动新势力中的突出表现。它不仅成为了国内新势力汽车制造业的领军企业，还为包括电池交换在内的多种新服务模式树立了标杆。然而，正如前面分析的那样，NIO要真正成为一家屹立不倒的汽车企业，还有很长的路要走。

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