细数特斯拉5次盈利：哪些环节将从上海工厂受益？

近日，特斯拉发布2019年第三季度报告显示，该公司第三季度实现总收入63.03亿美元，略低于华尔街此前预计的64.5-66亿美元，也低于去年的68.2亿美元。然而，该公司实现了1.43亿美元的利润，大大超出了市场预期。从车型来看，Model S和Model X第三季度共交付17.5万辆，环比增长1.4%，同比下降36%；Model 3在第三季度交付了7.97万辆汽车，同比增长42%，占总交付量的82%。今年前三季度，特斯拉电动汽车的总交付量为25.52万辆，其中第一季度为6.3万辆，第二季度为9.52万辆；第三季度为9.7万辆。市场普遍认为，特斯拉今年将交付超过36万辆电动汽车。在盈利能力方面，特斯拉一直受到华尔街的质疑，自2010年上市以来，只有5个季度实现盈利。国泰君安证券分析师表示，从历史上看，特斯拉的利润在很大程度上伴随着高收入增长。2013年第一季度，公司收入增长率达到90%，实现首次盈利；2016年第三季度，公司收入增长率在80%左右，实现第二次盈利；2018年第三季度，公司营收增速在70%左右，实现第三次盈利；2018年第四季度，营收增速放缓，但也实现了盈利；

2019年第三季度，虽然营收增速下降了3%，但也实现了盈利，这在历史上尚属首次。盈利的主要原因是公司在控制运营成本和减少开支方面取得了根本性的改善。第三季度，该公司的运营成本大幅下降至9.3亿美元，而单车利润率上升至22.8%。

2013-2019年第三季度特斯拉收入增长图。最近，特斯拉在上海的超级工厂受到了很多关注。经过仅仅10个月的建设，它已经做好了生产准备。目前，上海工厂已开始整车试生产阶段，从车身到喷漆、装配，也基本组织顺利。根据特斯拉披露的规划目标，第一阶段国产车型设计的3年产能为15万辆，中期年产能为50万辆。与此同时，该工厂还将为Model Y的生产留出产能。关于国产特斯拉的制造成本，招商证券（600999，股票吧）的分析师表示，考虑到运输和海关费用，预计每个Model 3的平均生产工艺成本将比美国目前的生产线低50%。同时，国产Model 3的三电部件继承了特斯拉的高性价比，其他配套系统将受益于国产生产制造水平。该产品的整体成本有望大幅节省，预计Model 3明年国内销量将突破10万辆。随着上海超级工厂的投产，业内普遍认为，特斯拉的电动产业链在未来一年左右将有相对一定的增长。因此，进入产业链的相关标的的业绩和估值有望大幅提升。特斯拉概念股最近几天在二次上市中的反复活跃也证实了这一观点。招商证券的分析师表示，由于特斯拉专注于三电系统，其他加工部件通常会发出更大的采购包。因此，特斯拉产业链中能够获得大额采购包的零部件公司值得特别关注。中泰证券分析师表示，特斯拉国产化后，国内供应链目标将面临新的布局机会。基于国产替代的比例，以及单车的价值和性能弹性，建议重点关注隔膜、铝铸件、电池结构件、热管理、NVH、高压直流继电器等环节。国金证券的分析师表示，他们应该专注于两个关键的子环节：汽车零部件和LG供应链。特斯拉位于江苏、浙江和上海地区的汽车零部件工厂距离上海工厂相对较近，在汽车产业链上有完整的布局。那些单车配件价值较高的零部件制造商将受益更大。另一方面，由于松下的产能不足，特斯拉将从LG化学的南京工厂购买NCM811圆柱形动力电池，用于Model 3的组装。目前，进入LG供应链的多家国内材料公司也将直接受益。责任编辑：霍琦

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