从市值超600亿到负债1700万，昔日中国“4S店之王”为何频陷困境？

十多年前，汽车行业没有人不知道它的广阔，但现在，没有人不意识到它的困难。

从某种意义上说，重组是一个生死攸关的问题。

2019年9月13日，在宣布重组意向投资者后，外界对庞大的关注焦点从资金链断裂引发的一系列商业危机转移到是否有真正的“白衣骑士”帮助其触底反弹。

庞大的控股股东、实际控制人及其一致行动人同意转让其在庞大的全部股权，重组投资者将有条件转让这些股权。如果重组成功完成，庞大的运营可能能够解决困难，但所有权变更的未来方向尚不明确；

如果重组失败，庞大可能会破产。

庞大集团曾是“中国最大的汽车分销集团”和“4S店之王”。自2011年以来，它作为县级企业在上海证券交易所上市，成为中国第一家通过IPO实现a股上市的汽车交易集团。在鼎盛时期，其市值超过了600亿元。

庞大在喊着“进入世界500强”后的第二年开始走下坡路，甚至在短短几年内陷入了持续亏损、股价下跌、资金链断裂、高管辞职、债务预期、诉讼不断的泥潭。

根据中国汽车流通协会的数据，2018年，全国近40%的汽车经销商出现亏损。2019年，新车销售毛利润普遍为负，经销商的亏损面积进一步增加。倒闭、重组和并购层出不穷。巨大的困境也是当前汽车流通市场的一个缩影。

“现在我已经60多岁了，我想尽我最大的努力站在最后一个岗位上，”危机后的巨大领导者庞清华说。

然而，没有人知道庞清华作为最后一名后卫能站多久。

创业

国有企业改制背景下的创业公司

庞大的起点并不低，曾经有国有企业的“血脉”。

冀东物资贸易公司原名唐山冀东物资贸集团有限公司，由1988年成立的滦县物资局下属机电设备公司更名为有限公司。1999年，为应对改革浪潮，冀东物资贸易由国有企业改制为国有独资私营有限责任公司。当时，该公司的年收入超过10亿元。在此期间，庞庆华这个巨大的灵魂人物，也跟随公司“走出去”，从体制内骨干转型为民营企业主。进入新千年，个人消费浪潮爆发，中国汽车市场开始了从年产销200万辆到1800万辆的黄金十年。专卖店和4S店在中国已经出现并迅速开花，庞大的发展速度也在这种背景下激增。营收从数十亿元增长到数百亿元，市值也跃升至数百亿元。2003年，庞大完成了重组。根据庞清华的自述，重组后不久，看好庞清华的省领导就动员他“做大公司，上市”。在他的动员下，庞清华决定“大干一场”。此后多年，“规模化”和“从规模中求效益”一直渗透到庞大的发展战略中。

2004年，庞大接管了斯巴鲁汽车在中国八个省市的独家代理权，成为斯巴鲁在中国的三大主要代理商之一，为庞大未来的快速发展积累了资本。

庞大发布的数据显示，2010年，斯巴鲁品牌的销售收入和毛利润分别占公司总收入的15.68%和27.50%。平均而言，七家大型专卖店中有一家是斯巴鲁品牌。

同样在2004年，庞大决定上市，但上市之路并不顺利。据彭庆华回忆，第一选择是在香港上市，但“在此期间，经历了许多曲折，商业模式、管理理念、薪酬体系、企业文化等都经历了重大考验。上市地点也从香港转移到了上海

在上市筹备过程中，公司发展迅速，取得了许多成果。

公开数据显示，2006年，中国有2.95万家汽车经销商，但大多“小、散、乱”，行业集中度较低。在当时的环境下，庞大已经成为行业的领导者。

2008年至2010年，捷安特汽车的销量保持快速增长，分别达到22.2万辆、35.8万辆和47万辆。汽车销量的年复合增长率为45.46%，市场份额接近3%。2010年，庞大以540亿元的营收不断超越竞争对手，成为全国汽车经销商的领军企业。

在发展初期，当中国的汽车信贷市场刚刚进入快速发展阶段……

t、 庞大“自创”了一个引以为傲的汽车消费信贷新模式——“冀东模式”。通过向消费者提供汽车信贷担保，加快了消费者对汽车需求的提升。这不仅给庞大带来了当时相对新兴的商业模式带来的债务负担，也成为其提高业务能力的重要动力。

2010年，汽车经销商出现了一波集中上市的浪潮，包括中盛、联拓和正通在内的多家经销商在香港证券交易所和纽约证券交易所上市。2011年4月，庞大也迎来了一个转折点，历时7年终于通过IPO登陆a股市场。随着上市，庞大的“江湖”地位几乎达到了顶峰。

庞清华曾回忆，上市后，庞大市值达到630亿元，创下行业多个“第一”：国内首家通过IPO进入A股市场的汽车经销商集团；全球市值最高的汽车经销商集团；

上市单笔融资金额最高的民营企业。

改变

峰值后的变化

2011年不仅是一条巨大的分界线，也是整个汽车行业从高速增长的黄金十年转向低增长的第一年。2011年，中国汽车市场产销量持续突破1800万辆大关，连续三年位居世界第一。然而，随着相关市场刺激政策的取消，全国汽车产销增速创下十多年来的新低，从两位数的高速增长降至不到3%。这对中国的整个汽车行业造成了沉重打击。资深汽车媒体专家刘宝华记录了当时汽车市场的现状：随着中国汽车市场10年黄金期的结束，汽车分销行业感受到了巨大的压力。经销商在中国汽车产业链中处于不利地位，只能加速增长，以争夺话语权，获得利益的均衡分配。上市后，手握巨额资本的达大大在加速扩张版图的同时，试图提高盈利能力。

在提高盈利能力方面，庞大瞄准了利润率更大、成本更低的高端品牌，以及进口汽车品牌的代理权。截至2011年底，庞大已将豪华和超豪华汽车品牌的分销网点从2010年底的17个增加到69个，其中包括梅赛德斯-奔驰、奥迪、进口大众、布拉布斯等品牌。

同时，庞大于2011年获得了韩国双龙品牌汽车在中国21个省市的独家经销权，以及德国Brabus品牌汽车在华独家经销权。

此外，投资项目，发展新业务，扩大分销网络圈？？庞大在2011年做出了各种努力，其规模扩张持续飙升。

当时，并购、租地建店已经是汽车经销商快速扩大规模的主流模式。然而，达大大选择购买土地，建立自己的重资产模式，这为公司未来的发展奠定了沉重的基础。

事实上，采用重资产模式进行扩张可能有些势不可挡。汽车证券分析师曹河表示，当时A股上市公司有资产要求，涉及“缺陷财产”。根据当时的相关规定，如果商店建在租赁的土地上，将被视为“有缺陷的财产”。

彭庆华后来回忆说，当时他被要求不得超过“缺陷财产”的20%，必须按照要求购买土地才能上市。

值得注意的是，汽车经销商已经是一个资本密集型行业，汽车经销商需要提前向汽车制造商支付大宗采购费用才能销售。这就要求企业有足够的营运资金来支持其经营发展。

从其财务数据可以看出，庞大在上市前主要依靠银行贷款维持营运资金，负债率超过同行80%，多年来债务水平居高不下。

上市后，融资渠道有所拓宽，但债务压力并未缓解。买地自建店的重资产模式无法在短时间内实现利润货币化，加剧了对巨大盈利能力、资金需求和债务压力的影响。

在2011年大举扩张期间，庞大也走了弯路。在业内人士看来，这条弯路似乎是一场巨大能源消耗的开始。

吉利收购沃尔沃的成功案例就在它之前。2011年，庞庆华还想扩张海外，参与收购瑞典萨博汽车，但半年后，收购以失败告终。

收购失败是可以理解的，但庞庆华设想利用收购萨博来获得该品牌在中国市场的代理权。他乐观地认为，近4亿元的资金将以购车款的名义提前转移和预付，萨博4S店将提前在中国开工。然而，随着萨博宣布破产，4亿元的巨额资金“漂移”，在建店面将永久关闭。

然而，2011年只是一场严峻的……的开始……

业务状况。2012年，中国汽车市场已连续第二年保持个位数的增长。随着新车销售行业的激烈竞争，经销商的盈利思维不得不改变。他们开始从单纯依靠销售的商业模式转向销售与多元化增值服务相结合的模式。

此时，该公司仍在以“大规模”的战略思维扩张版图。2012年，又增加了172家新分支机构，全国分销网络达到1429家。

板块又大又重，通过购买土地使用权获得的无形资产高达57亿元。然而，其重要的财务数据发生了重大变化，在营业收入仍在增长的同时，净利润亏损8亿元。

2013年是一个巨大的“转型之年”，有意识地通过减少店面、增加增值服务和减少从自建店面到收购的转变来优化网络。

包括2014年和2015年，达达也在积极拥抱时代变化，建立电子商务渠道，为汽车超市、新能源汽车业务、二手车业务引入新的销售模式，并从管理、运营和商业方面进行转型。

2015年，庞大将其全国分销网络从2012年的峰值1429个减少到1129个。

隐患

隐患迫在眉睫

这一巨大的转折点发生在2016年。

2016年是“十三五”规划的开局之年。在购置税减半、推广新能源汽车等优惠政策的推动下，终端市场活跃起来，中国汽车市场产销创历史新高，突破2800万辆，增速重回两位数。

庞大在这一波行业增长中也享受到了红利，收入创历史新高，扣除非收入后实现净利润。“庞大养车”现场维修等新业务有序推进，网约车服务也因应政策变化和市场需求推出。

如果按照2016年的发展形势，庞大或许能够在全局上保持稳定和进步，但早年埋下的隐患使庞大很容易受到单一打击。

正如庞清华所说，“当市场好的时候，这两条路没有好也没有坏。然而，一旦经济遇到动荡，选择自建方式的资金流动将受到极大限制。”

引发这条庞大资金链“崩溃”的导火索于2017年点燃。

2017年4月28日，庞大股份收到中国证监会通知，以涉嫌违反证券法律法规立案调查。随后，庞大发布通知称，如果中国证监会最终认定存在重大违法行为，公司股票存在被实施退市风险警示和暂停上市的风险。

在客观的行业评论中，庞大虽然勇于推进服务转型业务，但尚未等到转型业务释放红利，在2017年被调查后完全停止。

有业内人士认为，此时庞大的资金链可能已经处于紧张的边缘，调查为庞大的资金链条的爆发打开了大门。

调查公开后不久，庞大开始减肥、拥堵，集中披露了出售部分二级资产的公告，随后又出现股权质押和高管减持？？不利的消息接踵而至。

2018年，庞大面临着成立以来最艰难的障碍，中国汽车终端市场出现了20多年来的首次产销负增长。与此同时，调查事件持续发酵，一些金融机构对庞大采取了一系列收紧信贷措施。在内外压力的压力下，庞大的资金链恶化，经营面临前所未有的压力和挑战。

立案调查一年后，2018年5月，中国证监会披露了大规模调查的《行政处罚事先告知书》。中国证监会认定，与庞达、庞清华等个人有关的涉嫌违法事实有三项：未如实披露股权变动情况，f……

引诱按照规定披露关联交易，以及未披露其涉嫌犯罪并正在接受司法机关调查。

最终，中国证监会对庞清华等人处以罚款和警告。

2019年5月，上交所就此事公开谴责庞清华，并对其作出三年内不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员的处罚决定。

2019年6月，庞清华辞去公司董事长、董事会战略委员会主席、总经理职务。

在中国证监会处罚前后，社会各界对这个巨大市场的信心已经濒临破灭。

2017年末，巨额短期贷款88亿元，应收票据和应收账款265亿元，一年内到期的非流动负债55亿元。巨额外债之下，大大感受到了危险的气息。

2018年，庞大收到了来自全国十几家法院的数十起债务诉讼，包括融资租赁合同、销售合同、贷款合同等，涉及金额近9亿元。

债权人提起的诉讼也引发了庞大金融链的冻结。

最致命的打击是银行贷款。庞清华在接受采访时透露，2018年，他被银行套取了162亿元，2017年，他又被套取了60亿元，总计222亿元。

2018年下半年，政府最终解决了这场压倒性的危机，并为其争取了两年的缓冲期。

两年期间，金融机构暂停贷款提取并延长还款期限，缓解了巨大的偿债压力。然而，该公司的运营尚未恢复，正常运营需要大量注资。

达大大的攻坚计划需要分为三个阶段：一是危机解决阶段，主要包括各级政府和相关部门的支持、各级银行监管部门的支持以及司法机关的保护；

第二阶段是“三个恢复”阶段，重点是恢复信心、恢复资金和恢复运营，这是整个风险解决过程中最关键的阶段；

第三阶段是重组升级阶段，实施瘦身、内部管理体制改革等，力争用两年时间打造新的团队和新的巨人。

或许向市场发出了一个积极的信号，2019年4月，庞庆华在一次采访中对庞大克服困难的能力表示了信心，并透露，截至2018年底，庞大共有12500英亩土地。

据报道，在制定克服困难的计划时，庞大“决定将其庞大的4000英亩土地对外出租或出售，预收款约40亿元，主要用于偿还各种债务”。

然而，现实中不断有高管减持辞职，大量门店关闭增长，资金被切断。显然，庞大的镜子已经碎了，几乎很难恢复。解决生死危机的关键一步只能通过重组来实现。

很快，庞大就主动采取救助措施，避免破产清算。2019年5月13日，持有盘达99%股权的控股公司北京继东风汽车销售服务有限公司有限公司以盘达无力偿还1700万元到期债务并明显丧失偿还能力为由，提出重组盘达的申请。9月5日，法院受理了该申请。

庞清华认为，重组对庞大来说是一个重大利益，通过重组采取债转股的方式来减轻庞大的债务压力。业内人士认为，重组可能是一家大型公司最好、最有可能的出路。

观察

仁慈不能指挥军队，感情不能坚定

从出生到死亡，从死亡到生命，”庞清华总结了公司当前的危机。

超重资产被业内视为导致巨额资产从高位跌落的罪魁祸首，也是最常被提及的因素。另一个很少受到关注但值得反思的因素是管理理念转型滞后。

一家县级企业从滦县发展到唐山，再到北京，再到A股上市，然后在短时间内冲刺全国市场。在其规模和资产积累也在快速扩张的同时，它迫切需要与战略相匹配的管理结构和专业素养。

然而，意识的转变发生在市场变化之后。从2000年到2010年，这是中国汽车市场的黄金十年。卖家主导了市场，经销商能够凭借经验丰富的管理理念和方法迅速在市场上站稳脚跟。然而，2010年之后，中国汽车市场的生产和销售增长速度放缓，竞争变得激烈，市场方式已经不同。经销商的思维模式开始发生变化。

此时，达达仍沉浸在扩大规模和确保全国最大汽车经销商地位的战略中，未能及时应对市场变化。

直到2012年，大规模快速扩张达到顶峰，全国共有1429个分销网点，员工近4万人。然而，同年业绩的逆转导致了近十亿元的巨额亏损，让庞大首次感受到了外部威胁。

2013年，庞大提出“思想转型、业务转型、管理转型”，旨在“向管理求效率”，并计划通过改善组织结构、规范内控管理、加强员工培训等方式提高公司管理水平。

2014年，庞大再次意识到发展受到公司管理水平的限制，并将迫切需要进一步提高公司管理水平列为公司面临的三大问题之一。然而，在随后几年的发展过程中，庞大内部管理结构各方面的转型步伐并没有释放出预期的活力。

此外，管理人才的储备与其发展步伐相去甚远。有人评论说，庞清华的想法紧跟市场趋势，不断提出新的商业模式，如紧紧拥抱互联网、推出物流服务、叫车服务等，但由于现有庞大的系统中缺乏运营管理团队来支持，大多数想法都悬而未决……

他实现了自己的想法。

2017年上任的领导团队年龄结构大多较大，缺乏年轻血液，大多在四五十岁左右；大部分重要管理人员来自前身公司冀东物资贸易，缺乏具有现代管理经验的专业管理人员。

庞大具有家族企业的特点，这在业内广为人知。关键的管理职位都来自唐山地区庞清华的亲戚、朋友和老乡。随着庞大集团化的发展，公司的管理理念没有现代化，这也影响了它。

庞清华半年前曾表示，庞大享受到了改革开放的红利，也在漫长的演进过程中完成了企业的资产沉淀。究其原因，是对国家政策把握不准确，扩张无序，管理精细化和与时俱进不够，管理思维还停留在原始创业阶段。

汽车分销行业的最佳管理半径为500公里。在快速扩张后，管理层无法适应，导致许多店铺亏损和土地闲置，这对公司产生了重大影响。

熟悉庞清华的业内人士评价他“务实、善良，对下属非常尊重”。但作为公司的负责人，善良已经成为公司发展的障碍。俗话说：“善良不指挥军队，感情不建立事务，正义不管理财政，善良不为官。

编辑：郭少丹/张慧琳、严文

图片来源/视觉中国（000681，股票吧）

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