营收大幅增长33.4%，优信二手车离盈利还有多远？

优信什么时候开始讲盈利故事？

作者|美国股票研究协会

11月18日，中国二手车电商行业第一股优信发布了2019年第三季度财报。财报显示，期内实现营收4.61亿元，同比增长33.4%；持续经营亏损2.53亿元，较去年同期的4.89亿元大幅收窄。

在资本市场，截至目前，优信股价收于2.61美元，跌幅1.51%，最新市值为7.66亿美元。

不得不说，尽管缺乏乐观情绪，但优信在当前车市保持营收增长的能力仍有积极的一面。然而，这条赛道上的追逐不再局限于现有的二手车电商平台，还包括传统旧车网站争相加入的影响；行业内盈利模式的不明确让投资者更加关注，诸多因素的相互作用让优信二手车的情况难以乐观。美国证券交易所研究所通过这份最新的财务报告，结合当前的环境，解读了优信二手车面临的挑战和机遇。

在营收强劲增长的背后，何时扭亏为盈

最新财报显示，第三季度，优信二手车平台营收4.61亿元，同比增长33.4%；毛利率达到2.55亿元，同比增长60.8%；毛利率从去年同期的45.8%上升到55.2%。

具体而言，收入的增长主要归因于交易量和金额的显著增加。作为优信二手车的核心业务，2C板块实现营收3.275亿元，同比增长247%，并连续七个季度实现增长。2C业务总交易量增至23566台，同比增长107.3%；GMV同比增长110.0%，达到28.28亿元。2B业务营收7170万元，同比下降62.5%，总交易量30658件，同比下降66.6%；GMV同比下降64.1%。

值得注意的是，除了优信二手车本身的优势和稳定的区域业务外，其全国代购业务对2C二手车在线交易的增长起着不可或缺的作用。与烧钱和打广告扩大知名度相比，优信的二手车将专注于改造二手车交易流程和构建二手车交易基础设施，从而解决买卖双方信息不对称的问题。

从利润角度来看，优信二手车本季度毛利润为2.55亿元，同比增长60.8%。在更好的规模经济和优化的成本结构的推动下，2019年第三季度毛利率从去年同期的45.8%提高到55.2%，创下了新的增长纪录。

从成本角度来看，第三季度，其营收成本增至2.066亿元，较去年同期的1.874亿元增长10.2%。这主要是由于从事汽车检验、质量控制、客户服务和售后服务的员工的工资和福利增加，以及交易量增加导致的绩效成本相应增加。营业费用总额为5.099亿元；销售和营销费用为3.303亿元，同比下降26.4%；

研发费用同比增长57.8%

亏损方面，第三季度，持续经营亏损2.53亿元，低于去年同期的4.89亿元。净亏损2.67亿元，低于去年同期的5.16亿元。净亏损的收窄主要是由于公司不断努力精简业务运营，提高运营效率，从而实现了更好的规模经济和更大的运营杠杆。

总体而言，优信第三季度的财务表现一般。尽管营收增长和亏损也有所收窄，但艰难的盈利局面仍难以克服。此外，其投资仍然非常巨大，本季度研发费用同比增长57%。何时才能进入盈利轨道仍是个谜。

优信的二手车在汽车市场的寒冬中仍面临许多困难

众所周知，自2018年以来，国内汽车市场进入寒冬期，目前从汽车市场的整体环境来看，尚未复苏。作为二手车平台，优信在如此大的环境下，会受到一定的影响。此外，该行业的激烈竞争从未停止，烧钱营销、盈利困难等行业问题屡见不鲜。最新的财务报告显示，收入有所增加，但人们对优信二手车的日子并不好过有隐忧。

1.汽车市场持续寒冬影响二手车市场

自2018年冬季以来，国内汽车市场28年来首次出现大幅下滑。2019年1-4月，国内汽车市场销量持续大幅下滑，甚至超过两位数。汽车行业的寒冬持续存在，导致汽车无法售出。经销商不得不以低价出售库存，从而导致利润减少。

从营销的角度来看，优信似乎在营销上投入了太多，但效果并不显著。公开数据显示，2016年至2018年，优信的营销费用分别为7.93亿元、22.01亿元和26.8亿元，分别占当年营业总收入的96.24%、112.80%和81.04%。这三年的累计支出为56.74亿，几乎相当于亏损额。今年第三季度财报显示，其营销费用为3.303亿元，尽管同比下降26.4%，但金额仍然巨大。这可能也是优信一直处于亏损状态的重要原因之一。

此外，中国汽车工业协会秘书长助理徐海东在接受21世纪经济报道采访时表示，由于经济形势的影响，全球汽车市场的低迷还将持续两三年。这意味着优信所面临的形势将更加严峻。

2.优信亏损已成为二手车电商市场常态，激烈竞争和大规模盈利成为挑战

优信此次财报显示，亏损金额为3亿元，今年第一季度为2.612亿元，非公认会计准则调整后的营业亏损为2.075亿元；第二季度，非美国公认会计准则调整后的持续经营净亏损为3.32亿元；

第三季度持续经营亏损2.53亿元，同比下降40%。然而，何时扭亏为盈仍然是优信面临的挑战。

从二手车电商市场的角度来看，该行业难以实现大规模盈利，这与优信亏损的正常模式不谋而合。艾瑞咨询市场咨询的数据显示，2015年，二手车电商广告总额超过8.5亿元，2016年达到12亿元。2017年，广告大战持续升级，广告总金额超过50亿元。预计2018年全年将超过200亿元。截至目前，二手车行业几乎没有一家公司盈利。

从这些数据可以想见，二手车电商市场的竞争尤为激烈。事实上，除了广告和营销大战，二手车市场的资本争夺战也充满火药味。让我们来看看市场上的一些投资。

2017年初，优信完成了新一轮5亿美元的融资。2018年6月，天天派车在汽车之家D1轮获得1亿美元的战略投资。2018年9月3日，大树车完成了新一轮5.78亿美元的融资，阿里巴巴成为众多投资者之一。

2019年2月28日，瓜子宣布从软银获得15亿美元，市值接近90亿美元。今年5月29日，优信宣布完成新一轮融资，从58家地方领先投资中获得2.3亿美元。资本抢夺的戏剧性事件已经将许多资本拖入水中。此外，就在上月底，优信获得了国际知名投资公司GIC的资金支持，该公司也是其竞争对手瓜子的二手车投资者。

总体而言，二手车电子商务市场的竞争已经演变成一场资本争夺战。在缺乏明确的盈利模式的情况下，二手车电商之间的资金已经成为衡量一家公司是否有能力打持久战的标准。

如今，二手车电子商务市场仍然处于一种不安的状态。随着瓜子二手车、人人车等行业龙头在赛道上的不断布局，未来的战略竞争最终将回归资本竞争，这场激战不会结束。

优信能从二手车电子商务市场的前景中受益多少？

尽管汽车“寒冬”的论调尚未过去，但与新车市场相比，二手车市场保持了相对较快的增长速度，在过去8年中实现了超过22%的年复合增长率。根据艾瑞咨询的研究，尽管交易量基数的扩大会导致增长率下降，但随着行业结构的优化、电子商务渠道的加速渗透、搬迁限制和产权制度的影响的淡化，以及购车者消费者态度和认知的转变，二手车交易量将继续扩大。

目前，中国国内二手车市场渗透率仍然较低，但增长速度较快。根据艾瑞咨询的统计模型，2018年中国二手车电商的二手车交易量为232.7万辆，同比增长50.1%，交易额为1147.6亿元，同比增长33.8%。根据预测模型，未来三年二手车电子商务交易量将保持约25%的复合年增长率，2021行业渗透率将达到21.6%。这为优信的二手车提供了更大的想象空间。

同时，优信在行业渗透率的增长速度值得肯定。根据Aurora数据的研究报告，2018年12月，渗透率的增长速度高于瓜子。但值得一提的是，同期，瓜子二手车、优信二手车、人人网二手车空间位列行业前三，渗透率分别为1.1%、0.4%和0.4%。优信和瓜子二手车的渗透率存在显著差距。

当然，优信的“全国采购”仍然是其业务的一大亮点。据中国经济新闻网报道，今年第三季度和双十一黄金周期间，销售额……

我的全国采购业务取得了显著的成绩，成为优信创造收入的主力军。

此前，优信也曾表示，剥离金融业务后，将专注于“国购”业务模式，依托互联网和AI技术打造二手车视频检测等一系列服务。据了解，优信还建立了物流配送体系，以建立自己的产业壁垒。从财报中的交易量、营收等数据不难看出，全民代购业务或将给优信带来更多关注。

值得一提的是，目前国内一线汽车网络正在对优信二手车等电商平台构成威胁。近年来，汽车之家和易车一直在试水汽车电商，并取得了一定的成绩。基于他们在行业中的地位，他们在二手车电子商务中的发言权势必会增加。要知道，这些二手车网站拥有大量忠实用户，这些用户通过其信息服务和社区平台得到了充分的入驻，为二手车交易创造了良好的环境。该模型的成熟度，

这将不可避免地对垂直的二手车电子商务网络产生相应的影响。

总体而言，优信第三季度的财务报告喜忧参半。尽管营收增长不小，亏损有所收窄，但未来很长一段时间内，该领域面临的激战可能难以结束；行业难以实现大规模盈利也是优信最大的痛点之一。能否在未来二手车市场的广阔空间中实现跨越式增长，只能通过时间来揭示。美国股票研究协会将继续监督其未来的发展。

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