谁制造了1400亿的特斯拉

纽约从事金融业的人没有第一手的商业经验，所以他们不会理解。

--特斯拉首席执行官埃隆·马斯克

文/巴九灵

近几个月来，在资本市场的聚光灯下，最火的公司无疑是特斯拉。

随着上海超级工厂在一年内建成投产，特斯拉产能的长期瓶颈已经被打破，其股价也从2019年6月的177美元上涨到今天的700多美元，市值接近1400亿美元。

在全球汽车制造商中，特斯拉的市值超过了大众和通用汽车的总和，仅次于丰田。

数据来源：雅虎财经基于截至2月7日的市值

要想理解特斯拉的魔力，必须从其2019年第四季度财务报告说起。

一份出色的财务报告

1月30日，特斯拉发布了2019年第四季度的财务报告。

该季度，特斯拉总收入达到73.8亿美元，同比增长2.2%，环比增长17.2%。

从拆分的角度来看，特斯拉的汽车销售总收入为61.4亿美元，占比83%。此外，汽车租赁收入、能源生产和储存收入以及服务和其他收入分别产生了2.3亿美元、4.4亿美元和5.8亿美元。

*能源生产和存储收入项目：2016年特斯拉收购SolarCity后，其业务范围扩大到太阳能（000591，股票吧）屋顶和储能电池Powerwalls。

数据来源：特斯拉财报

从各业务的收入份额来看，特斯拉主要是一家汽车制造商。

在外界最为关注的汽车产能方面，特斯拉首次单季度交付超过10万辆，累计交付112095辆整车，同比增长23.6%。

*特斯拉的电动汽车需要预购，目前市场供不应求，因此销售额可以用来估算产能数据。

其中，Model 3交付了92550辆，占所有交付车型的82.6%，而Model S和Model X交付了19450辆。

数据来源：特斯拉财报

2019年全年，特斯拉共交付了超过36万辆电动汽车。特斯拉表示，随着上海工厂的建成，2020年电动汽车的交付量将轻松超过50万辆。

由于产能的稳定增长，研发和销售管理等费用在较大的汽车销售中平均分配，推动特斯拉的运营费用比率持续下降，达到14%。

数据来源：特斯拉财报

在控制成本率的情况下，规模效应的最终结果是特斯拉在本季度实现了1.1亿美元的利润。

马斯克的“四步走”战略

财务报告发布后，马斯克在推特上以朋友的名义回顾了他14年前制定的计划。

2006年，当马斯克即将进入电动汽车行业时，他制定了一个简单的“四步走”商业计划：

第一步是制造一辆令人惊叹的跑车。对应ROADSTER；

第二步是用赚来的钱制造一辆更便宜、销量中等的汽车。对应于Model S和Model X；

第三步是继续用赚来的钱来创造更具成本效益的畅销车型。即Model 3和即将推出的Model Y；

第四步是在进行上述工作的同时提供零排放电力系统。

回过头来看，用特斯拉14年的发展历史来证实马斯克的5线计划，你可能会忍不住拍他的肩膀说：“真的有你。”。

然而，特斯拉的发展过程比想象中要困难得多。

2017年7月，特斯拉的首款车型

3人走出车间，预计将在当年第四季度实现每周生产5000台的目标。然而，由于自动化制造问题，特斯拉最终在2017年只生产了2700辆Model 3。

这一产能目标在2018年第一季度首次降至每周2500辆；同年6月的最后一周，马斯克搬进工厂进行管理，整个公司齐心协力，一度生产了5031辆车型

3.

直到2018年9月的最后一周，特斯拉才会完成每周5000辆的产能。

作为一种工业产品，汽车需要巨大的投资才能通过同样大的销量进行平均分配，但Model 3之前的产能地狱导致了巨大的损失。

数据来源：特斯拉财报

从2017年第三季度到2018年第二季度，特斯拉的亏损额比之前直接翻了一番，因此资本市场的反应自然是负面的。

2018年3月，穆迪宣布下调特斯拉的债券评级。彭博社直言不讳地表示，特斯拉每分钟燃烧超过6500美元，如果无法获得外部融资，它可能在未来3到6个月内破产。

马斯克的回应是在愚人节宣布特斯拉已经“彻底破产”，并附上了一张有趣的照片。

2018年，特斯拉也经历了这些事件：

召回了120000辆有缺陷的S型车；涉及交通事故的自动驾驶系统；6月初，宣布裁员9%，约4100人；马斯克在推特上宣布将特斯拉私有化引发股价波动，美国证券交易委员会最终裁定马斯克需要辞去董事长一职

折戟做空机构

有趣的是，2018年的特斯拉与今天的特斯拉是同一家公司，其商业模式与14年前的计划相似，但其股价却大不相同。

这可能离不开卖空机构的帮助。

不同的投资者对马斯克领导下的特斯拉在商业模式、公司治理等方面都有不同的看法。一些投资机构因此建立了空头头寸，做空特斯拉。

根据数据公司S3的数据

Partners于2月3日发布报告称，特斯拉的空头头寸为158.6亿美元，卖空2438万股，占特斯拉流通股的18.22%，是美国国内市场做空最多的股票。

数据来源：S3合作伙伴

在过去的30天里，由于特斯拉股价上涨了46.85%，特斯拉的空头头寸减少了8.88亿美元，持股减少了137万股，减少了5.30%。

绿线代表特斯拉的股价，对应于左侧坐标；

橙色线表示特斯拉持有的空头头寸数量，对应于右侧坐标

由于股价没有像预期的那样下跌，而是进一步上涨，卖空者不得不购买高价股票来平仓之前的空头头寸，这反过来又推高了股价。

随着特斯拉股价持续上涨，亏损压力导致一些卖空者承认错误，购买特斯拉股票平仓。这也是特斯拉股价近期出现大幅波动的原因之一。

同样，在汽车行业，历史上也有卖空未能侵蚀市场的案例。

2008年，保时捷对大众汽车的收购进入中后期阶段。但资本市场对大众汽车的股价并不乐观，因此建立了大量的空头头寸。

当时，大众汽车20.2%的股份由政府持有，而保时捷持有大众汽车42.6%的股份，其余37.2%可自由交易。

在持有42.6%的股份后，保时捷不再直接购买股票，而是通过购买大众的看涨期权来改变持股。

保时捷秘密购买了大众31.5%的看涨期权，加上明显的42.6%，保时捷在大众的控股权已达到74.1%。

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简单计算，保时捷持有74.1%的股份，而大众持有20.2%的国有股份，因此剩余的流通股应为5.7%。

卖空机构借入股票做空的比例为12.9%，高于实际流通股票的5.7%。也就是说，7.2%的空头头寸无法购买股票进行清算。

消息传出后，卖空者惊慌失措，不惜一切代价购买了大众汽车的股票，将其股价从200欧元推高至1000欧元。它在两天内飙升了四倍，大众汽车的市值高达3000亿欧元，成为当时世界上最大的公司。

最后，在交易所的协调下，保时捷出售了大众汽车的一些期权，使卖空机构免于灾难。然而，保时捷也因此赚了30多亿欧元，超过了当年汽车业务的利润。

在卖空机构失败后，一些人反对这种不公正行为，称保时捷通过金融市场赚钱是一种被遗弃的业务，更像是一家对冲基金，而不是一家汽车制造商。

保时捷的回答是：“我们通过对冲交易和汽车制造赚钱。然而，对冲基金不生产汽车。这就是我们的区别

事实上，在资本市场上，价格波动是固有的属性，但始终是我们背后的公司改变了我们社会的面貌。

接下来，请继续欣赏特斯拉的表现。

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标签：特斯拉大众保时捷Model 3Model S

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