4年亏损接近300亿 “烧钱大王”蔚来汽车的钱都去了哪里？

截至2019年底，蔚来汽车账面上有9.74亿元可用现金，一年内需要偿还的债务为12.08亿元。尽管NIO在今年第一季度完成了31亿元的可转债融资，但其未来仍不确定。

截至2018年底，蔚来汽车账面上的可用现金总额为82.89亿元，其中现金及现金等价物31.34亿元，短期投资51.55亿元。到2019年底，这个数字变成了9.74亿，减少了73亿。

烧钱并不可怕，可怕的是没有钱可烧。

“烧钱王”NIO Auto现在已经到了无钱可烧的地步。

首席财务官迫于“烧钱王”NIO汽车的压力辞职

2019年第四季度，蔚来汽车发布第二次经营预警，称公司现金余额不足以提供未来12个月可持续经营所需的营运资金和流动性，公司的可持续经营取决于公司能否获得足够的外部股权或债务融资。

这是NIO现状的真实写照。

NIO汽车于2018年9月上市，其招股书显示，截至2018年6月30日，NIO汽车拥有44.23亿现金和现金等价物。NIO首次公开募股发行了1.6亿股股票，筹集了10亿美元，相当于约70亿元人民币。两者合并后，蔚来汽车的可用现金总额达到114亿美元。

截至2018年底，NIO汽车的账户中共有82.89亿可用现金。与2017年底的75.06亿相比，这增加了7.83亿，这是基于当年70亿的首次公开募股融资。当时，蔚来汽车的可用现金实际上减少了约62亿。

截至2019年底，NIO汽车的可用现金为9.74亿，与2018年底相比减少了73.15亿。可用现金在两年内减少了135.15亿。

2019年财报显示，其流动负债为8.86亿，一年内到期的长期负债为3.22亿，合计12.08亿。不到10亿的可用现金不足以偿还今年的短期贷款。

对于NIO的首席财务官来说，改变资金已经成为当务之急。然而，未能在2019年完成变更任务的首席财务官谢冬英不得不宣布辞职。

据估计，蔚来汽车的首席财务官是中国概念股中最难做到的首席财务官员。

好消息是，今年2月和3月，蔚来共发行了4.35亿美元的可转债。

根据NIO的现金流出率，这30.88亿加上2019年底的9.74亿，大概足够六个月左右的时间，现在已经三个月了。

近日，NIO宣布在合肥设立自己的中国总部，合肥市政府也将提供资源和资金支持。据悉，合肥市政府将向NIO提供超过100亿元的支持。当然，它目前只是一个框架协议，具体条款尚未实施。

找到当地政府作为黄金所有者可能是NIO的被迫选择。

蔚来的钱去了哪里？

1.售价与汽车的制造成本不匹配

NIO发布的财报显示，从2016年到2019年底，NIO在研发上花费了124.95亿元，在管理和营销上花费了142.92亿元。

高昂的研发费用投入一直是NIO强调亏损的主要原因，目的是为用户提供更优质的服务。

但这只是硬币的一面，NIO巨额亏损的一个重要原因是其规模不足。对于制造业来说，如果没有大规模生产的形成，就不可能降低单价成本。

2018年和2019年，NIO的毛利润为负，这意味着汽车的收入不足以支付汽车的制造成本。

自2018年6月开始交付至2020年2月，NIO在其整个品牌下共交付了34218台，其中2018年交付了11348台，2019年交付了20565台。

扣除服务成本后，2018年汽车销售成本为49.3亿，2019年为80.96亿。根据这一计算，每辆车的销售成本分别为434400和393800。

2018年汽车销售收入……

48.52亿元，平均每辆车收入42.76万元。2019年的汽车销售收入为73.67亿元，平均每辆车的收入为35.82万元。

2018年和2019年，仅销售汽车就分别造成7800万和7.29亿的损失。

随着销量的增加，自行车的成本正在下降，2019年下降了9.35%。但价格下降幅度更大，下降了16.23%。

从季度数据来看，蔚来汽车的交付量大幅增长，2019年第四季度达到8224辆，销售收入26.84亿元，销售成本28.45亿元。单车收入和成本分别为32.64万元和34.59万元。

随着竞争对手特斯拉的进一步降价以及今年油价的大幅下跌，NIO在2020年的降价也是一种趋势。

如果自行车的制造成本不能进一步降低，这意味着NIO 2020年的毛利润将是惊人的损失，这无异于雪上加霜。

与NIO一样，特斯拉早期也非常“渴望资金”，但在2008年10月交付第一批Roadster之前，已经进行了5年的研发投资。

2008年10月，特斯拉的第一批跑车下线并开始交付。当时，特斯拉的汽车销售收入为1417万美元，成本为1590万美元，毛利为-11.12亿美元。2009年，特斯拉的毛利润为950万美元，实现了正增长。在Model S发布之前，特斯拉也保持了正的毛利率。

2.4年的研发费用相当于特斯拉的10年研发费用

2016年至2019年，NIO在研发方面总共投入了124.95亿元。这个数字基本相当于特斯拉2006年至2015年的研发投入。从2006年到2015年，特斯拉在研发方面总共投入了21.52亿美元，按当时的汇率计算，约为133亿元人民币。

事实上，特斯拉的研发费用总额在2012年Model s上市后飙升。在Model S发布之前，从2006年到2011年，特斯拉的研发费用仅为4.63亿美元，相当于约28.71元人民币。

这个数字比NIO的研发费用少了100亿美元。

2016年至2019年，NIO的总运营费用为267.77亿元，其中研发费用占46.66%。

在Model S发布之前，特斯拉在2006年至2011年的总运营费用为7.39亿美元，其中研发费用占62.65%。

特斯拉早期的研发投资比例高于NIO。但与NIO相比，特斯拉对运营成本的控制能力更强。

自2017年以来，特斯拉的研发费用大幅增加，每年的支出约为14亿美元。2012年后，研发费用在特斯拉运营费用中的比例迅速下降，2012-2019年，研发费用占总运营费用的比例迅速降至36.55%。

3.服务损失超过特斯拉

NIO强调更好的客户服务和创造更好的用户体验。2018年和2019年，NIO在提供服务方面产生了12.05亿美元的成本、5.57亿美元的收入和6.48亿美元的亏损。销售利润率为-53.78%。

由于服务收入较低，特斯拉直到2010年才单独列出服务费用成本，2010年至2014年支付的总成本仅为6470万美元，远低于NIO。然而，从2015年开始，特斯拉的服务收入迅速增长。从2010年到2019年，特斯拉通过服务创造了57.64亿美元的收入，导致67.03亿美元的成本和9.39亿美元的亏损。销售利润率为-16.29%。

从这个指标来看，与特斯拉相比，NIO确实为车主提供了更好的服务。但NIO也不得不为此承担进一步的损失。

对比以上三个方面可以看出，特斯拉的财报明确分为三个阶段：研发投入-销售爆发-服务成本支出增长。目前，它已基本成功跨越了规模和经营现金流这两座大山。

另一方面，NIO同时在三个阶段运行。如果没有大规模的销售，它必须承担运营损失，并在研发和服务费用上投入巨资，这只能让它无法承受。

NIO有未来吗？

2019年，NIO亏损113亿元……

截至2016年，亏损已达285亿元，接近300亿元。NIO运营模式的可持续性将永远是投资者和用户的一个问号。

毕竟，做一家企业并不是万无一失的。除了融资，NIO必须考虑如何将毛利率从负转正，让公司有自己的造血能力。这是NIO必须解决的问题。

NIO创始人李斌也表示，提高毛利率是NIO 2020年的核心目标之一，他有信心实现第二季度毛利率转正并在年底达到两位数的目标。

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标签：蔚来特斯拉Model S炮前途

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