疫情下重卡景气度依旧，可以投资吗？

作者| Hank数据支持|勾股大数据

根据第一商用车网的数据，今年3月中国重型卡车销量为11.3万辆，同比增长-24%，环比增长200%。2月份的销售数据为3.9万台，同比增长-50%。据乘联会数据显示，今年3月1日至22日，乘用车销量同比为-45%，预计将低于3月的同比-40%，而2月乘用车同比销量为-78%。与乘用车相比，重型卡车的数据要好得多。

今天，全球股市在欢声笑语中上涨，重型卡车也是如此，这主要是由于疫情数据的缓解。当然，疫情数据可能仍在波动。我最关心的是，随着数据的改善，重型卡车的繁荣是否会继续？

一

持续流行的重型卡车

自2016年下半年以来，中国重卡需求经历了一步一步的飞跃，重卡需求从“一辆变为两辆”。中国重型卡车的销量大幅增长，从2015年的55万辆增长到2017年的111万辆，翻了一番多。市场普遍预计，在填补需求缺口后，重型卡车的销量会下降，但2018年的销量仍然强劲。2019年，重卡销量甚至创下117万辆的新高，2019年中国经济面临的压力比往年更大。

因此，除了解决超限问题外，还应该有其他因素推动重型卡车的销售。从交通运输部的数据可以看出，近年来我国公路货运量一直在稳步增长。尽管2019年的增长率有所下降，但也有5%的增长。从2015年到2019年，货运量增长了32%。公路物流已成为推动重型卡车销售的重要因素。

得益于电子商务的快速渗透，高速公路物流中的快递行业发展尤为迅速。2019年，中国快递量的增长率保持在25%左右。自2015年以来，尽管快递业务增速明显下降，但绝对量也有明显增长。2015年至2019年间，中国快递业务增长率达到207%，快递业务带来的重卡需求也在快速增长。

在运输快递货物时，重型卡车大多以体积而非质量来衡量。因此，总体而言，公路货运对重型卡车的需求实际上会更高。

从终端需求来看，重卡可分为物流重卡和工程重卡。工程重型卡车受商业周期的影响很大。例如，在“四万亿”受到冲击的2010年，中国工程重卡的销量一路增长至近50万辆，但到2015年周期结束时，销量回落至不足10万辆。自2016年以来，工程重型卡车的销量逐渐恢复，达到了30万至40万辆的水平。中国依靠投资拉动经济增长的时代已经过去，工程重卡没有太大的增长空间。

物流重卡销量增长相对稳定，成为重卡需求的主要来源。2019年，物流重卡的销量占比达到72%，预计未来物流重卡将继续上升。

2019年，经济并不十分繁荣，但由于物流市场的蓬勃发展，重型卡车的销量创下新高。根据最初的估计，2020年重型卡车的销量应该与2019年相似，并可能高于2019年。然而，新冠肺炎疫情的出现改变了这一切。

如第一张图所示，1月份重型卡车的销量创下新高。疫情爆发后，中国经济在2月份基本停滞，一直持续到3月初。结果，重型卡车的销量下降了……

2月同比增长50%，3月同比增长24%。

3月初，中国重卡企业的复工率并不高，经销商门店的客流量仍然相对较低。直到三月中旬，它才逐渐恢复。终端数据显示，自3月下旬以来，物流车市场订单已恢复至2019年同期水平。随着工程项目的逐步启动，预计4月份工程车市场将加速复苏。4月是真正的满月，月度销售额很可能实现同比正增长。

今年，重型卡车的销售仍有一些驱动因素，例如柴油车在全国第三梯队的淘汰。市场上大约有200万辆三级车在运营。如果其中一些得到更新，对重型卡车行业来说将是一个显著的增长。此外，今年海外疫情形势相当严峻，政府可能会扩大基础设施规模以稳定增长，类似于2010年，这大大提振了对重型卡车的需求。

然而，今年的整体经济形势不是很好，尤其是与出口相关的业务，这可能会影响重型卡车的部分库存需求。今年1-3月，重型卡车的销量同比下降了18%，预计全年也会出现下滑。然而，由于上述增量因素，重型卡车的销量预计将保持在110万辆以上。由于物流重型卡车的不断发展，预计未来几年重型卡车的销量将保持在110万辆以上。

与乘用车和公共汽车行业相比，重型卡车的繁荣程度最高。重型卡车已经连续几年蓬勃发展，基本股价也大幅上涨。但可以看出，支撑重型卡车未来繁荣的因素仍然存在，这也是超市所期望的。此外，在今年冰冷火热的汽车市场中，预计资本仍将聚焦重卡行业。

二

目标-潍柴和重型卡车

纯重型卡车在中国上市的目标并不多。目前，核心的只有潍柴动力（000338，股吧）和中国重汽（000951，股吧。很快，一汽解放也将通过借壳上市的方式上市，有望成为市场关注的焦点。

潍柴动力是中国最大的第三方重卡发动机供应商，也是重卡产业链的核心目标。2019年，潍柴销售了38万台重型卡车发动机，市场份额为32.5%。潍柴供应的车辆制造商包括市场上绝大多数重型卡车制造商，如一汽青岛、陕西重型卡车、中国重型卡车和福田。在重型卡车行业，卡车销售采用预先确定的型号，用户可以决定使用哪种发动机和变速箱。潍柴的受欢迎程度表明，潍柴已经获得了客户的广泛认可。

潍柴目前正在推出天然气发动机和500至1000马力的大缸径发动机，预计这些发动机将成为公司重要的利润增长点。林德液压的国产化正在持续推进，液压元件的市场空间巨大。潍柴还将开发用于农业机械的CVT动力总成。在众多新项目的推动下，潍柴有望在未来几年实现稳定增长。潍柴目前市值为1010亿元，2019年净利润为91亿元，市盈率为11.1倍。由于今年疫情的影响，重型卡车的销量略有下降。预计2021后，潍柴的利润将保持稳定并实现良好增长。目前，估值仍然很低。

中国重汽是中国第三大重卡制造商，去年销售了16.9万辆重卡，其中A股重卡销量为13.7万辆。中国重汽于2009年与德国MAN成立合资企业，生产重型卡车发动机。中国重汽的豪沃T7是市场上最畅销的车型，采用MAN发动机。

2018年9月，潍柴董事长谭旭光兼任重汽集团董事长，标志着两家公司合作的开始。重型卡车的山德卡车将使用潍柴的发动机，一些轻型和中型卡车也将购买潍柴的产品。合作……

两者之间有望提升重卡产品的竞争力。自谭旭光担任董事长以来，中国重汽的盈利能力持续提升。

中国重汽A股目前市值147亿元，2019年实现归属净利润12.2亿元，PE为12倍。今年，由于疫情的影响，利润可能会略有下降，但明年会回到更高的利润水平，目前的估值也很便宜。

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