政策点评 | 《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》：政策导向以“稳”为主，行业盈利压力将有所减缓

作者：朱磊、张维亚

中国证券鹏远评级汽车及汽车零部件评级部

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2020年4月23日，财政部等四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，主要包括：延长补贴期限，缓解补贴衰退强度和速度；适当优化技术指标，提升新能源汽车产业的卓越性和实力；完善资金结算制度，提高补贴的准确性；调整补贴方式，开展燃料电池汽车示范应用；加强资金监管，确保资金安全；完善配套政策措施，创造有利的发展环境。新政策将于2020年4月23日起实施，过渡期为2020年04月23日至2020年07月22日。

新的政策取向注重“稳”，主要体现在：将原定于2020年底到期的补贴政策延长至2022年底，并减缓补贴下降的强度和速度；保持电池能量密度、能耗、续航里程等技术指标的总体稳定，为企业提供稳定预期；公共交通和特定领域的新能源汽车补贴不会下降，有利于稳定新能源乘用车市场的产销规模；30万元补贴的新门槛迫使后续车企降低指导价，间接刺激了终端消费；设定年度补贴限额200万辆，2020年和2021不受规模限制的影响。

我们认为，新政策的补贴下降幅度相对较小，好于市场预期，终端车企可以通过规模经济、成本转移、流程改进等方式吸收补贴下降的影响。2020年，新能源汽车行业的盈利压力将有所缓解；新政策向龙头企业倾斜，有利于提高补贴利用效率和行业集中度。比亚迪、宇通客车（600066，股吧）等龙头企业全面受益。

文本

1.新政策取向聚焦“稳”，促进新能源汽车产业平稳健康发展

2020年4月23日，财政部等四部委发布关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知。该政策的主要内容包括：补贴政策实施期延长至2022年底，2020年至2022年补贴标准分别比上年降低10%、20%和30%。但是，2020年公共交通等领域符合要求的车辆补贴标准将不会降低，2021-2022年补贴标准将分别比上年降低10%和20%，年补贴限额约为200万辆；2020年，不调整动力电池系统的能量密度等技术指标，适度提高新能源汽车的能耗和纯电动乘用车的纯电动续航里程门槛。2021至2022年，原则上保持技术指标的整体稳定性；补贴前的新能源乘用车售价必须在30万元以下，“换电模式”的车辆不符合30万元的限价要求；

从2020年开始，新能源乘用车和商用车企业单次申报清算的车辆数量应分别达到1万辆和1000辆。补贴政策结束后，将安排不符合清算车辆数量要求的企业进行最终清算。2020年4月23日至2020年7月22日为过渡期。过渡期内，对符合2019年技术指标但不符合2020年技术指标的，按2019年标准的0.5倍给予补贴，对符合2020年标准的，按2020年标准给予补贴。

自2012年国务院发布《节能与新能源汽车产业发展规划》以来，在中央政策的大力支持下，我国新能源汽车行业实现了跨越式发展，技术和市场的成熟度不断提高。从具体数据来看，新能源汽车销量从2009年的不足500辆增长到2019年的120.6万辆，连续五年位居世界第一。但在新能源汽车补贴大幅下降、宏观经济增长中心下降、居民购买杠杆率上升等因素影响下，2019年中国新能源汽车销量同比下降4.0%。除年初新冠肺炎疫情影响外，1-3月新能源汽车销量同比下降56.4%，对新能源汽车市场产生了较大影响。在此背景下，以“稳”为主的新政策有利于对冲疫情影响，促进新能源汽车行业平稳健康发展。

新的政策取向主要集中在“稳”上，主要体现在以下几个方面：将原定于2020年底到期的补贴政策延长至2022年底，缓解补贴下降的强度和速度，稳定未来两年市场预期，确保行业稳定发展；保持电池能量密度、能耗、续航里程等技术指标的总体稳定，优先考虑产品技术和安全，为企业提供稳定预期；2020年，公共交通和特定领域的新能源汽车补贴不会下降。目前，公共交通部门的车辆数量约为1000万辆，电动化比例不到7%。新能源替代仍有广阔的空间。此外，叫车是中国电动汽车消费的主力军之一，这一政策倾斜在一定程度上有利于稳定新能源乘用车市场的产销规模；

这一政策设定了30万元的新补贴门槛，迫使后续车企降低了指导价，进一步惠及消费者，间接刺激了终端消费，有利于稳定新能源汽车的生产和销售规模。设定了200万辆的年度补贴限额，2019年新能源汽车销量为120.6万辆。在达到规模限制之前还有很大的空间。预计该政策的主要影响将在2022年体现出来，2020年和2021不会受到规模限制的影响。

2.新政策的实施将缓解行业利润压力，比亚迪、宇通客车等龙头企业将充分受益

我们认为，新政策的补贴衰退幅度相对较小，好于市场预期。此外，终端汽车公司可以通过规模经济、成本转移、流程改进和其他方式来吸收补贴衰退的影响。2020年，该行业的利润压力将有所缓解。新能源汽车的上游是汽车零部件行业，下游是经销商和个人消费者等客户。与上游零部件相比，新能源汽车具有更强的议价能力。补贴减少，促使汽车公司通过降低汽车零部件的价格来转嫁成本。目前，电池仍是新能源汽车的主要成本支出之一，约占其成本的40%。近年来，动力电池的集中度提高，工艺越来越完善，电池价格也有所下降。从今年第一季度开始，电池端的价格已经下降了10%以上。预计2020年单车成本端的下降将基本覆盖补贴的下降。在终端价格不变的情况下，整车企业，尤其是乘用车企业的毛利润将有所提高。

从2020年起，新能源乘用车和商用车企业单次申请清算数量应分别达到1万家和1000家。这一政策向龙头企业倾斜，有利于提高补贴利用效率和行业集中度。比亚迪、宇通客车等龙头企业将全面受益。根据《免征车辆购置税新能源车型目录》中的车型证书生产情况统计，在乘用车方面，2019年新能源乘用车证书生产量超过1万辆的10家企业包括比亚迪、上汽集团（600104，股吧）、北汽集团、广汽集团（601238，股吧，长安集团、吉利汽车、奇瑞汽车、长城汽车（601633，股吧）、华晨集团等，其中比亚迪拥有18.2万辆，上汽集团拥有15.7万辆，北汽集团拥有12.1万辆，占行业总量的46.3%。乘用车方面，2019年新能源乘用车产能超过1000辆的企业包括宇通客车、中通客车（000957，股吧）、中车时代、比亚迪、厦门金旅新能源等16家企业。其中，仅宇通客车就达到1.9万辆，占行业总量的25.5%。

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