理想汽车IPO拟最高融资14.73亿美元 严控成本扮靓财报但订单持续性存疑

在经济观察网记者童凤良向美国证券交易委员会提交IPO招股书不到半个月后，理想汽车进一步更新了招股书。北京时间7月25日，理想汽车向美国证券交易委员会更新了招股说明书，宣布公开发行9500万股美国存托股。IPO承销商还拥有1425万股美国存托股的超额认购权，发行价格在8-10美元之间。如果承销商行使超额认购权，理想汽车IPO募集资金将达到8.74亿至10.93亿美元。与此同时，更新后的招股说明书显示，理想汽车还将从四位基石股东那里获得总计3.8亿美元的基石投资。加上基石投资，理想汽车IPO的融资总额将达到12.54亿至14.73亿美元。此前有消息称，理想汽车将于北京时间7月31日晚在纳斯达克正式上市，股票代码为“LI”。经济观察网记者向理想汽车官方求证时，对方回复称，“公司的法律要求无法回应。”但从外界来看，该消息可信度很高。对于一辆理想的汽车来说，确实有必要急于上市。一位新造车公司高管在经济观察网上分析称，理想汽车的IPO可以从全球股市、中国汽车市场、理想IPO三个方面来看。从全球股市来看，美国股市正处于上升趋势的牛市中，反弹与此前被压制的一样激烈；在中国汽车市场，各地促进新能源汽车消费的政策正在全国范围内实施，这将进一步推动领先汽车制造商的新势力向更高水平发展；

因此，在这种环境下进行理想的IPO可以促进融资，在牛市中充分反映公司的市值，并有助于早期投资者在牛市中快速获利和退出。但理想汽车也面临着挑战。上述人士表示，理想汽车过去半年的市场表现能否持续至关重要。如果不能维持上半年的市场表现，反而会给后续经营带来更大的压力。订单量的不确定性早在7月11日理想汽车向美国证券交易委员会提交的招股书中就可以看出，招股书揭示了其上市时面临的风险。理想汽车用53页的篇幅，占整个招股书的20%以上，向外界披露了自身的风险，包括近百条与工商、公司结构、战略联盟或收购以及在中国的业务运营有关的风险警告。其中最值得注意的是理想汽车的订单数据。理想汽车提到，尽管已经收到少量理想ONE订单，尽管客户已经支付了定金并在网上确认，但所有订单都可能被取消。理想汽车方面表示，事实上，截至招股书发布之日，理想汽车确认的累计订单已经取消了一位数。根据中国汽车协会的数据，理想ONE在2020年上半年共交付了9666辆汽车。而理想汽车向外界传达的是，理想ONE是中国新能源大型SUV的销量冠军，打破了新车制造商6个多月交付1万辆的记录，顺利进入新车制造企业的主流。但值得注意的是，理想汽车的交付量是自2019年4月开始预售以来的累计订单，无法真实反映当前的销售情况。一位接近理想汽车的人士告诉经济观察网：“目前理想汽车的订单几乎已经消耗殆尽，随着过去订单的完全消耗，理想汽车的销售数据将发生重大变化。”与“高楼大厦”的整体数据形成对比的是，理想汽车月销量已经开始下降。数据显示，理想汽车今年4月的销量为2600辆，但在5月，销量降至2148辆，而在6月，销量已经不到2000辆。目前，只有一款产品可供销售，即理想one，第二款产品要到2022年才能推出。这将是一款全尺寸纯电动SUV，不同于目前的增程电动汽车理想NOE。因此，理想汽车未来一年的业绩将在很大程度上取决于理想ONE的销售业绩。订单的转化率和持久性将直接影响理想的汽车财务状况和运营前景。严格的成本控制还是扩张？理想在其首次招股书中提到，其2018年和2019年的净亏损分别为15.3亿元和24.3亿元，两年净亏损总额为39.6亿元。相比之下，蔚来汽车在2016年和2017年分别净亏损25.7亿元和50.2亿元。一些评论认为，NIO在推出前两年的总亏损几乎是理想汽车的两倍，这表明理想汽车具有更好的成本控制能力。一位汽车行业观察人士向记者指出，用NIO对标理想并不科学。一方面，理想的技术路线是增程电动汽车，与NIO的纯电动产品相比，其成本要低得多。另一方面，NIO不同于理想的品牌定位。NIO强调服务，因此需要在早期花费大量资金进行营销，以建立高端品牌形象，而NIO则更强调旗舰产品的使用。与此同时，NIO的“开放”在一定程度上降低了培育理想市场的成本。据了解，理想汽车目前采用的技术路线是增程电动汽车，配备更小的电池组，可以减少车身和悬架系统使用昂贵的铝制零件，以达到降低成本的目的。理想汽车在招股书中还提到，理想ONE的材料成本接近内燃机车，远低于同级别纯电动汽车。理想汽车在第一版招股书中表示，今年第一季度，其毛利润为6828.8万……

人民币，毛利率为8.02%，其中汽车销售毛利率为8.45%。在此次更新的招股书中，理想汽车进一步表示，其毛利率在第二季度再次上升。信息显示，第二季度，理想汽车的毛利润从8%增长到13.3%；此外，经营现金流也能够转换为4.517亿元。但值得指出的是，“引人注目”的理想汽车的财报数据是通过牺牲必要的投资带来的，包括减少研发投资。财务数据显示，2020年第一季度，理想汽车在此期间的成本为3.03亿，成本率为35.56%。其中，研发费用为1.9亿，同比下降9.06%。理想汽车首席执行官李想最近在他的Moments中透露，理想汽车整体成本控制极为严格。他表示，理想汽车拥有3200多名成员的团队只有两名副总裁，高级董事很少。行政要求要求，所有经济舱的商务旅行都必须以最低折扣购买，经济舱酒店必须有两名同性居民住在一起。种种迹象表明，理想汽车为了拥有良好的财务数据，已经实施了严格的成本控制。对此，接近理想汽车的人士指出，如果理想汽车为了良好的财务数据而降低研发成本，这将引发人们对其是否在为未来做准备的怀疑。该人士认为，“理想的第二款产品需要两年时间才能推出，届时它仍将使用目前的动力总成。如果在其他方面没有太大进展，但规模更大，它将在一个更小众的市场中挣扎。”截至6月31日，理想汽车在全国拥有21家零售店、18个配送中心和17个服务中心，拥有700名销售和服务人员。但与此同时，为了增强线下获客能力，李想最近表示，理想汽车未来将扩张，尤其是在渠道建设方面。因此，理想汽车可以暂时放弃利润。

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