扛不住！吉利净利跌超四成，车市何时能翻身？

作者|寿司英雄

来源：嘉能可财务跟踪

数据支持|勾股大数据

疫情风暴仍在肆虐，其带来的黑天鹅效应在此次中期业绩测试中得到了充分体现。

8月17日，吉利汽车发布了旗下车企今年首份半年报，业绩并不给力。

根据其最新财报，吉利汽车今年上半年实现营收368.2亿元，同比下降23%；实现净利润23.2亿元，股东占利润22.97亿元，同比下降43%；此外，上半年毛利率为17.11%，略低于去年同期。

要知道，这是吉利汽车自2014年以来的上半年营业利润下滑，创下了自2015年中报以来的新低。

数据来源：官方公告

具体来看，在汽车销量方面，吉利上半年实现汽车销量超过53万辆，同比下降19%。其中，新能源汽车销量达到2.92万辆，同比下降约49%。

然而，尽管受疫情影响，国内汽车市场的整体销量大幅下降，但吉利的市场份额实际上有所上升，从年初的6.51%上升到了6.74%。

“该集团2020年上半年的销售业绩受到2020年初新冠肺炎疫情爆发的不利影响。因此，其财务表现低于管理层的预期。”-吉利汽车

8月18日，吉利汽车在消化了昨日业绩下滑后，今日一改颓势，迄今已上涨近2%，最新总市值1564亿港元。

数据来源：Wind

事实上，吉利业绩的负面结果早在意料之中。

毕竟，新冠肺炎疫情的突然爆发，使得已经陷入低谷的汽车市场再次遭遇强大的竞争对手。它的性能被动地吸收了负面影响，自然也不会好看。

但与上半年深受疫情影响的表现相比，下半年的车市可能会慢慢步入反弹的正轨。

一

疫情带来了第二次寒潮

回顾最近的汽车市场可以发现，基于汽车保有量已经达到增长天花板的事实，汽车行业一再陷入发展低谷，无法摆脱困境。

汽车年产销及环比增长率

数据来源：深港证券

2020年的疫情显然是一只“黑天鹅”，使情况变得更糟。

在疫情的沉重影响下，全球经济前景相对不确定，汽车行业无法避免，相关销售和制造遭遇挫折，使车企面临巨大生存压力。裁员、工厂倒闭和减薪是常态。

汽车巨头戴姆勒的监事会最近讨论了扩大重组计划的一些方面，该计划可能决定裁员多达3万人；

雷诺在2020财年上半年遭受了72.92亿欧元的净亏损，创下了历史上最糟糕的记录，并于最近宣布了一项成本削减计划，在全球范围内裁员约14600人；

日产和三菱汽车预计2020年净亏损将超过1万亿日元

2020年上半年，全球汽车销量为3307.5万辆，比去年同期减少1181.8万辆，同比下降26%，创下2009年以来同期销量新低

在全球汽车市场的下行压力下，国内市场的表现自然不容乐观。

根据中国汽车工业协会发布的数据，今年上半年，国产汽车产销分别为1011.2万辆和1025.7万辆，同比下降16.8%和16.9%。

“新冠肺炎对中国乃至全球汽车行业都是一次巨大的冲击和考验。”——中国汽车工业协会总工程师、副秘书长叶圣基

基于此，预计包括吉利汽车在内的大多数车企的业绩都将出现下滑甚至创新低。

在消化了对这种负面表现的预期之后，看到未来可能更重要。在国内有效防控措施的基础上，积极推进复工复产，包括汽车市场在内的行业开始迈出复苏的第一步。

二

汽车市场的曙光在这里吗？

尽管上半年整体车市相对低迷，但由于疫情常态化，国内经济持续复苏，各行业经营状况逐步稳步改善。汽车市场似乎也嗅到了一丝春天的活力。

自4月以来，汽车市场开始了复苏模式，截至刚刚过去的7月，已经出现了一些复苏。

中国汽车协会数据显示，今年7月，汽车产销分别完成220.1万辆和211.2万辆，环比下降5.3%和8.2%，同比分别增长21.9%和16.4%。从累计产销情况来看，1-7月，汽车产销分别完成1231.4万辆和1236.5万辆，同比分别下降11.8%和12.7%，降幅分别比1-6月收窄5个和4.2个百分点。

今年7月，中国乘用车市场零售额同比增速达到7.7%，实现2018年5月以来最强正增长

此外，截至今年上半年，中国汽车销量已占全球份额的近三分之一，全国汽车保有量达到2.7亿辆，接近美国创下的汽车保有量纪录。未来，它有望超越美国，挑战世界第一的地位。

可以看出，由于国内疫情的平稳可控趋势，以及宏观经济的复苏，人们的消费信心得到了恢复，购车需求自然得到了释放，以复苏的销量带动了行业的积极发展。其中，必须指出的是，相关的子汽车类别提供了至关重要的帮助。

1.新能源汽车正增长

回顾过去，由于补贴政策切换的影响，新能源汽车市场经历了销量的大幅下滑，但这一市场的潜力不容否认。

2012-2012年新能源乘用车月销量

数据来源：华金证券

特别是在特斯拉、蔚来等新势力的推动下，再加上密集的产品创新和政策利好等因素，这个新能源小众市场有望进一步渗透蛋糕空间。

具体来看，特斯拉稳居纯电动市场第一，7月总销量为11014辆。如果根据去年的月平均销量计算，特斯拉在7月份增长了230.45%。

截至美国股市隔夜收盘，特斯拉股价上涨11.2%，收于1835.64美元，创下股价历史新高。今年到目前为止，它已经上涨了338%以上，总市值达到3421亿美元。

数据来源：Wind

同时，以蔚来、小鹏、威马汽车为首的造车新势力也不容小觑。7月销量分别为3533辆、2532辆和2036辆，同比增长322.10%、67.12%和86%。

今年7月，新能源汽车产销……

租赁量分别为10万套和9.8万套，环比下降2.4%和5.5%，同比增长15.6%和19.3%。产销量出现自去年7月开始下降以来的首次同比正增长

2.豪华汽车市场的崛起

与此同时，豪华车细分市场也成为汽车市场的重要增长点。

基于上述背景，在消费升级理念的驱动下，高端换房需求持续增加，奢侈品牌市场频频火爆。

今年上半年，国内豪华车市场累计销量约105.34万辆，同比增长0.6%，是三大细分市场中唯一实现正增长的市场。。。今年7月，奢侈品牌细分市场零售增速同比达到30%，市场份额保持在15%的历史高位

豪华汽车品牌在中国的预期销量

数据来源：华泰证券（601688，股吧）

尽管目前的顶级市场仍以奔驰、宝马、奥迪、雷克萨斯等德日品牌为主，但由于宏观环境的影响，市场竞争不断加剧，国产豪华车品牌也有一定的发展潜力，实力趋势凸显。

中国在全球豪华汽车销售中的份额

数据来源：华泰证券

公开数据显示，2020年上半年，进口汽车在国内豪华车市场整体销量中所占比例为25%，而2019年，进口汽车占豪华车市场总体销量的比例为28%。由此可见，进口豪华车的地位正在逐渐受到冲击。

基于上述情况，可以观察到国内汽车需求已经开始复苏。但需要注意的是，由于全球宏观环境复杂，疫情期间，短期不确定性的复发可能会在这一正增长趋势中造成一定的变数，复苏进程可能会慢于预期。

这就是包括吉利汽车在内的多家车企下调年度销量预期的原因。

吉利汽车已将2020年的年度销量目标从141万辆下调约6%，降至132万辆；

长城汽车（601633，股吧）将2020年的销售目标从111万辆下调至102万辆，低于2019年的业绩；

广汽集团（601238，股吧）已将今年汽车销量的预期销售目标从8%的增长下调至3%的增长；

长安汽车（000625，股吧）的销售目标已从400万辆下调至191万辆，利润率超过50%

下半年国内汽车市场将进入一个相对稳定的发展过程，与去年基本持平。如果下半年市场恢复良好，全年汽车市场的跌幅可能会恢复到10%以内。”-中国汽车协会常务副会长兼秘书长傅炳锋

行业和行业估值趋势

数据来源：渤海证券

三

结论

总体而言，疫情的到来明显加剧了汽车市场寒流的影响，预计以吉利汽车为首的车企业绩将面临压力。尽管汽车行业的不确定性在宏观环境中不容忽视，但随着负面影响的不断消化，此时我们应该关注未来的发展。

当前，随着疫情得到控制，宏观经济平稳发展，乘用车市场整体复苏可见一斑，车市反弹迹象不断显现。

与此同时，尽管疫情给车企带来沉重打击，但也加速了汽车行业的优化调整。汽车市场势必会再次经历一个洗牌周期，强化现有竞争的特点。车企的自主性可能会变得更加突出，旨在寻找新的利润增量。其中，顶部将继续引导品牌差异化，越强越强，马太效应将进一步加剧。

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