亏损59亿、负债62亿的小鹏距离特斯拉，还差了21个蔚来

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理想汽车登陆纳斯达克不到两周后，小鹏汽车正式向美国证监会提交了IPO文件，计划在纽约证券交易所上市，股票代码为“XPEV”，承销商包括美国银行证券、瑞士信贷、摩根大通等。

随着小鹏招股书的披露，中国造车新势力进入三强竞争。这场对决不仅取决于李斌、李想和何小鹏之间的造车竞争，也是一场背后有超过1000亿元资本的。参与者不仅包括红杉、IDG和高瓴等顶级风投和私募股权公司，还包括百度、腾讯和美团等互联网巨头。

有很多支持者，但也有人看不起它。

早在2019年，基石资本董事长张伟就直言不讳地表示：“中国没有值得投资的造车新势力。”当时，何小鹏在朋友圈回应称，吉利、长城和特斯拉承受了更多的磨难和困难，他们面临的嘲讽更多。“今天，新的汽车制造公司只是在重复他们当时的故事。

这也是张伟最不同意的一点。他指出，特斯拉是从0到1，而今天中国的造车新势力都是从1到2，换句话说，他们是在“造空调”。在目前的三大造车新势力中，小鹏汽车的电子电气架构最接近特斯拉。业内存在疑虑。把自己放在特斯拉的范围内。小鹏有防弹背心吗？

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融资强度：

10轮，155亿元

2018年8月，小鹏汽车在广州召开新闻发布会，一句“智能汽车的核心在于运营，而不是制造”震惊了四个人。有业内人士直言不讳地表示，何小鹏的声明是对自己和小鹏汽车品牌有预谋的炒作。其目的是迎合投资者对运营能力的重视，以吸引投资者的投资。

对于造车新势力来说，在交付车辆之前需要大量的资本投资才能产生利润。何小鹏曾表示，“进入汽车制造业，找到200亿元是不够的。”东吴证券（601555，股吧）7月28日发布的数据显示，蔚来、小鹏和理想的融资额分别为331亿元、155亿元和127亿元。

数据来源：招股说明书

从一级市场的融资能力来看，NIO是绝对的领导者。蔚来汽车成立不到半年，就完成了高瓴资本、腾讯、京东、易车网、顺为资本的a轮融资。之后，将每年至少进行一轮融资。而小鹏汽车则在成立近两年后才完成Pre-A轮融资。

估值方面，2018年初，小鹏完成3亿元战略融资时，估值为102.04亿元。一年前，在完成了百度和腾讯6亿美元的投资后，蔚来汽车的估值达到了200亿元人民币。这两家公司在市场上的受欢迎程度急剧下降。

不完全统计显示，小鹏汽车已经累计获得10轮融资。投资方包括高瓴资本、红杉资本、晨兴资本、小米集团、经纬中国、中金资本、阿里巴巴、IDG资本、云锋基金、顺为资本、昆众资本等30多家投资机构。

如果一级市场的钱燃烧到一定程度，就需要去二级市场融资。NIO和Ideal分别于2018年9月和2020年7月在美国上市。截至8月15日，NIO的市值为155亿美元，理想的市值为122亿美元。蔚来汽车和理想汽车的上市让小鹏十分紧张。

2020年上半年，小鹏汽车支付的现金及其等价物呈断崖式下降，2019年达到14.87亿元。然而，今年只有2.27亿元，可用流通资金减少了12.6亿元。这表明小鹏汽车的资金流处于高度紧张的状态。为此，小鹏在过去一个月内完成了C++和C++轮融资，融资金额为……

超过9.47亿美元，阿里巴巴、高瓴、红杉和其他公司也参与其中。

招股书显示，截至2020年第二季度，小鹏汽车账面现金资产总额为21.183亿元。加上最近两轮融资，小鹏汽车在IPO前预计将持有总计超过80亿元的现金资产。上市前的快速融资不仅使小鹏汽车的现金储备好于NIO汽车和理想汽车IPO前，也使其在资本市场上获得更高的估值。

必须注意的是，小鹏汽车的IPO尚未定价，融资金额也尚未确定。目前的1亿美元也是一个占位符，并不代表本次IPO的实际融资金额。资本市场能提供什么样的具体价格，小鹏能做的就是努力讲述一个好的交付故事。

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造车速度：

两年半，两款车型，20000辆

小鹏的第一款产品于2018年推出。在过去的两年半里，小鹏已经销售了两款车型：SUV小鹏G3和轿车小鹏P7。截至今年7月底，G3的总交付量为18741辆，P7的交付量为1966辆。小鹏汽车的整体交付量达到了20707辆。

2020年上半年，蔚来、理想和小鹏的交付量分别为14169辆、9500辆和5174辆。以2020年7月为例，NIO共交付了3533辆汽车，其中923辆用于ES8，2610辆用于ES6；理想的ONE销量为2516台；小鹏P7交付1641辆新车。。总的来说，NIO保持着领先地位，但在理想之后，小鹏已经落后了。

数据来源：招股说明书

细看小鹏的两款车型，G3是一款SUV车型，是目前市场上最受欢迎的新能源车型。蔚来ES8、ES6和理想ONE都是SUV车型。但在定价方面，小鹏G3悦享版的起售价为13.8万元；蔚来已经实现量产的ES8和ES6两款车型，起售价分别为46.8万元和35.8万元；理想的汽车价格是29万元。

汽车的定价直接影响着小鹏的营收状况。小鹏2019年实现营收23.2亿元，其中汽车销售收入21.7亿元，占比93.5%；2020年上半年，小鹏实现营收10亿元，其中整车销售收入9.1亿元，占比91.1%。

从交付车辆的数量和定价来看，小鹏是三者中最低的，这在一定程度上也制约了小鹏的营收。

图片来源：招股说明书

蔚来汽车2019年实现营收78.25亿元，2020年第一季度实现营收13.7亿元；

理想在2019年实现营收2.8亿元，2020年第一季度实现营收8.4亿元。相比之下，小鹏则有些黯然失色。

更值得注意的是，小鹏的债务数额很高。招股书显示，2018年和2019年，小鹏汽车的总负债分别为28.8亿元和63.9亿元。2020年上半年，其负债总额为62.2亿元。

数据来源：招股说明书

高负债的原因与小鹏的重资产模式有关，而小鹏从一开始就表示要自建工厂。一般来说，汽车制造业的大多数新势力都选择雇佣承包商来节省成本，或者选择两条腿走路：自建和委托。2018年2月，NIO宣布在上海嘉定设立工厂，但由于亏损等问题，此举彻底泡汤。在理想汽车方面，常州制造基地的建设已于2019年完成。

目前，小鹏汽车拥有两个主要生产基地，一个是其合作伙伴位于河南省郑州市的海马汽车有限公司，另一个是小鹏公司自建的肇庆工厂。前者每年可生产15万辆汽车，而后者每年可生产10万辆汽车。

招股说明书也证实了这一点。2018年、2019年和2020年上半年，小鹏的资本支出分别为10.094亿元、20.984亿元和5.23亿元。其中，最重要的资本支出是肇清工厂的建设。

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收入维度：

净亏损收窄，但不如“理想”

亏损方面，2018年、2019年和2020年上半年，小鹏汽车分别净亏损13.99亿元、36.92亿元和7.96亿元。也就是说，在两年半的时间里，小鹏汽车出现了约58.86亿元的亏损。尽管亏损幅度进一步缩小，但小鹏要想盈利还有很长的路要走。

造成小鹏亏损的主要费用有两部分：销售成本和运营费用。

其中，销售成本中的销售、总务、管理费用为26.06亿元；营业费用主要分为研发费用和销售管理费用。报告期内，研发费用金额分别达到10.51亿元、20.7亿元和6.3亿元，合计37.51亿元。2019年，研发费用占公司当期总收入的89.2%。

图片来源：招股说明书

比较NIO和Ideal。从2018年到2020年3月底，NIO在研发上花费了89.3亿元。同期，理想的研发成本为21.53亿元。从研发投入来看，小鹏的投入最大。而这种持续的研发投入也导致了小鹏亏损的扩大。然而，对于量产不到3年的新造车势力来说，预计会出现亏损。企业的质量取决于其毛利率。

招股书显示，2019年，小鹏汽车毛利率为-38.23%，2020年上半年毛利率为-3.6%，同比大幅收窄；但与理想汽车相比，2019年毛利率为-1.24%，2020年第一季度为6.85%；

8月11日，NIO发布财报数据，第二季度毛利率为8.4%，上一季度为-12.2%。同一赛道上的两家公司的毛利率已经转正，只有小鹏还在负值徘徊。

数据来源：招股说明书

今年年初，李斌在内部信息技术部网上流传的“2020，新的开始”中写道。如果没有合理的毛利率，我们就没有自我造血的能力。李斌明白这个道理，何小鹏也明白，小鹏汽车的压力可想而知。

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竞争强度：

特斯拉不怕“三杰大战鲁布”

从销量来看，蔚来、理想、小鹏汽车都处于造车新势力的第一梯队。但与特斯拉去年36.8万辆的交付量相比，这完全不在一个数量级上。

风险投资公司Lou Ventures的管理合伙人Munster曾在一份关于特斯拉的报告中提到，“特斯拉商业奇迹的根源在于它已经在非竞争环境中运营了几年。”在小鹏汽车、NIO和理想在美国股市成功组装后，未来可能会出现“三英大战吕布”的场景，但目前特斯拉并不害怕。

根据特斯拉的财报，2020年上半年，其收入达到120亿美元，而NIO汽车在2020年上半场的收入为50亿元人民币。根据小鹏招股书，2020年上半年的收入为10亿元人民币，特斯拉和NIO之间有80辆小鹏汽车。

在中国的三家新车制造商中，小鹏的定位与特斯拉最为相似。在招股书中，小鹏将P7与Model 3进行了比较。最大的优点是P7的续航里程为706公里。它不仅是电动汽车在国内市场上能达到的最长续航里程，而且还超过了Model 3远程版的668公里。

在小鹏P7的发布会上，有消息称“P7将成为特斯拉国内最大的竞争对手”。虽然续航里程超过了特斯拉，但从销售结果来看，消费者更愿意为特斯拉买单。中国乘联会发布了新能源乘用车在中国的最新销售数据，特斯拉Model 3 7月销量为11014辆，居销量首位。

数据来源：客运协会

4月底，新能源补贴新政实施，补贴前30万元以上的车型不再享受政策优惠。这项政策恰好将特斯拉挡在了门外。特斯拉选择降价作为回应，其Model 3标准续航版本降至29.1万元，补贴价格从27万元起。

新政当晚，理想汽车创始人李想连续两条微博发文指出，30万元的门槛很可能是为了限制特斯拉，但它给了特斯拉降价的理由和必要性，反而成为特斯拉击败国产纯电动品牌的助力。

从消费者的角度来看，购买新能源汽车的标准无非是品牌、性能和成本效益。7月，特斯拉销量排名第一，蔚来ES6和理想ONE分别排名第八和第九。小鹏跌出了榜单，造车新势力还有很大的崛起空间。

从价格角度来看，特斯拉Model 3售价27万元，第二名为广汽埃安S，补贴14.68万元；第三名为别克微蓝，补贴15.98万元。对于中国消费者来说，新能源汽车主流市场的价格区间在15万元左右。针对中高端汽车制造业的新势力，存在价格压力。

凭借更强的技术能力、更强的品牌吸引力和价格优势，特斯拉的市值已超过3730亿美元。蔚来汽车的市值约为163亿美元，即使小鹏成功登陆美股，市值也很可能不会超过蔚来汽车。如果按照传闻中小鹏汽车280亿美元的估值计算，小鹏距离特斯拉还有21英里。

上汽集团（600104，股吧）副总工程师朱军曾直言不讳地表示，“只有数量足够大，搭建平台才有意义。”……

我处于通过融资生存的状态。有网友戏称，“造车新势力用爱来发挥自己的力量。”在戏谑之下，也表明消费者对造车新力量仍持观望态度。

NIO、理想和小鹏经常被拿来比较。从目前的业绩来看，无论是营收、车辆交付量还是毛利率，小鹏汽车都不占优势。“前有古人，后有来者”，选择此时上市的小鹏，更像是一个不落下风的必选项，而不是一个顶级选择。

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标签：小鹏蔚来特斯拉理想汽车Model 3

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