吉利汽车A股上市，巨额折旧与摊销压力大，每部车毛利不足万元

《红色周刊》记者|胡振明9月28日，吉利汽车控股有限公司有限公司在科技创新委员会的首次公开募股申请获得批准，计划筹集高达200亿元人民币用于新车产品研发项目、前瞻性技术研发项目、产业并购和补充流动资金。吉利汽车是国内领先的汽车品牌，旗下有吉利、几何、领克等多个品牌。与国内其他汽车公司相比，吉利汽车有许多值得注意的亮点，其优势已经为许多人所知。然而，吉利汽车并非无懈可击，《红色周刊》（博客、微博）记者在其招股书中发现了一些小瑕疵。吉利汽车的招股书揭示了巨额无形资产和固定资产的弊端。本次IPO计划募资200亿元中，吉利汽车计划分别用80亿元和30亿元用于两个研发项目，包括新车产品研发项目和前瞻性技术研发项目。换句话说，在100亿元的研发投资下，很可能会大幅增加无形资产。事实上，吉利汽车的合并资产负债表显示，2019年末和2020年6月，无形资产账面价值分别达到140.46亿元和142.91亿元，是其非流动资产中仅次于固定资产的第二大项目。同期，固定资产账面价值也高达240.98亿元和240.91亿元。从这一总额可以看出，吉利汽车近一年及一期无形资产和固定资产的账面价值分别达到381.44亿元和383.82亿元，分别占同期总资产的35.43%和35.71%。从金额上看，数百亿元的无形资产和固定资产是普通企业无法企及的，而从占总资产的比例来看，这两项长期资产在吉利汽车的资产中也占有相当大的比例。众所周知，对于吉利汽车这样的大型车企来说，拥有庞大的固定资产和无形资产是参与市场竞争的前提。从某些方面来说，这也反映了吉利汽车的实力。然而，不可忽视的是，数十亿元的无形资产和固定资产也会带来巨大负担。2019年，吉利汽车的折旧和摊销达到38.31亿元，而2020年1-6月，仅半年就产生了25.66亿元的折旧和折旧摊销费用。这两个时期，吉利的净利润分别为82.85亿元和23.3亿元。将折旧摊销费用与净利润进行比较，吉利汽车数百亿元的无形资产和固定资产带来的压力显而易见。值得一提的是，无形资产的摊销直接影响吉利的研发费用。2017年至2020年1-6月期间，无形资产在研发费用中的技术摊销成本极高，2019年达到24.95亿元，占全年研发费用的81.21%。2020年上半年为15.17亿元，远高于2018年13.78亿元的摊销额。

此外，折旧和摊销费用也会影响吉利的运营成本。2017年至2020年1-6月期间，汽车销售业务的主要运营成本分别包括15.43亿元、22.56亿元、23.68亿元和11.59亿元的制造费用。该费用主要包括折旧和摊销费用。同期，零部件销售中的制造费用也出现了显著增长，从2017年的0.99亿元增长到2019年的2.21亿元和2020年上半年的1.31亿元。投资达到极限了吗？随着目前无形资产和固定资产的账面价值达到数百亿元，吉利汽车计划在其A股IPO中筹集的200亿元资金中，投资110亿元用于研发项目。也许投资仍然是必要的，但额外投资100亿元是否合理是一个有争议的问题。不可否认，企业的研发投入和固定资产投入与利润之间存在边际递减规律。也就是说，有一个c……

企业对固定资产和无形资产的投资有一定的限制，不是越多越好。那么，吉利汽车是否已经接近甚至达到了这个极限？尽管这并不容易判断，但吉利汽车的一些迹象已经显示出一些“低效”。例如，2019年和2020年1-6月，吉利汽车的营业收入分别为981.39亿元和371.21亿元，同比分别下降8.57%和21.96%。同期，归母净利润降幅更大，分别为34.09%和42.79%。当然，对于吉利汽车来说，这并不是一个独特的情况。由于宏观经济和产业环境的影响，即使拥有巨大的无形资产和固定资产，也难以承受大趋势的影响。2017年至2020年6月，吉利汽车主营业务毛利率分别为19.71%、18.77%、15.80%和15.68%，呈持续下降趋势。很明显，这与吉利不断加大对无形资产和固定资产的投资是完全相反的变化。具体来看，2017年，吉利汽车每卖出一辆车，就赚了1.43万元的毛利，而2020年上半年，吉利汽车只赚了9800元的毛利润，还不到1万元。也就是说，大量的折旧和摊销侵蚀了利润，并没有反映出无形资产和固定资产投资增加带来的优势。这种情况引发了人们对其在这两个方面的投资是否达到极限的质疑。

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