法拉第，未来仍是迷局

在风口的红利下，“投资”将带来明天。法拉第未来能否携手珠海，成为下一个合肥和NIO？

2020年，造车新势力成为资本市场的新王。当分析师们热烈讨论豪迈市场还能持续多久时，一个与新能源汽车相关的长期名称再次出现在公众视线中。

2021 1月27日，扼杀了自己梦想的贾跃婷回来了。珠海国资将为法拉第未来投资20亿元，并为FF建设生产基地提供支持政策。

在这笔投资落地后，FF再次发布了重磅消息。

1月28日，FF官方宣布将与PSAC合并，在美国纳斯达克上市，筹资超过10亿美元，创下了在SPAC上市的新能源汽车公司融资额的新纪录。合并后，该公司的交易代码为“FFIE”，合并将于2021第二季度完成。

随后的重磅新闻在市场上引发了极大的好奇和热烈的讨论。梳理这些问题，方向非常一致：谁是FF的实际控制人？屡次失信的贾跃亭领导的FF，为何能获得政府融资和背书？在竞争激烈的新能源市场中，FF的竞争力和价值是什么？

01无法绕过的贾跃亭

像马斯克、李斌和贾跃亭一样，新能源汽车是一个燃烧的行业。

在贾跃亭耗尽了9亿美元的投资后，FF的发展仍然没有取得实质性进展。2018年上半年，贾跃亭引入恒大作为投资者。根据计划，恒大用20亿美元换取了45%的股权。然而，在短短六个月内，FF花费了其第一笔8亿美元的投资，并要求恒大支付剩余的投资。

恒大很快拒绝了贾跃亭的想法。2018年底，恒大与贾跃亭的冲突加剧，双方终止了对FF的投资计划，持股比例降至32%。

在汽车制造的大洞里，只有出口才能进入，FF的账面资金正在迅速消耗。

2019年7月，贾跃亭透露，法拉第未来账户只剩下680万美元现金，公司账面资金只能维持约三个月的正常周转。同年8月，贾跃亭辞去了法拉第未来首席执行官的职务。

卸任首席执行官的贾跃亭走马观花，成立了债权人信托基金来偿还剩余债务。根据FF披露的融资股权结构，这部分债务占FF股份的17.2%。

而这一步解决了FF与贾跃亭之间的高度绑定所带来的信贷短缺问题，这是FF在资本市场融资中最大的绊脚石。在宝马前副总裁毕福康的继任下，法拉第的未来步入正轨。

FF股权结构和主要注释

毕福康上任后做的第一件事就是找钱。由于现金流即将枯竭，毕福康从第九城获得了6亿美元的注资。

此外，碧富康仍在尽一切可能在市场上寻找资金，两辆FF 91原型车已被拍卖，以缓解法拉第未来的资金压力。

根据资深汽车专家毕福康的预测，FF仍需要8亿至8.5亿美元才能在车辆交付前实现FF91的交付和量产。FF91将在获得融资后9个月交付，12个月后投入量产。

基于这种情况，FF通过上市寻求直接融资的选择只有一种。此时，在FF背后，支持者团队开始扩张——珠海国资、华发、吉利和格力。

然而，从FF在中国的公司结构来看，离开前台的贾跃亭并没有真正退休。他仍然与这家公司有着千丝万缕的关系。

2020年12月，FF在珠海成立了一家新公司，名为“法发汽车有限公司”。公司注册资本为2.5亿美元，法定代表人为乐视汽车有限公司有限公司监事贾晨涛，但他不持有任何股份。法国汽车的监事是乐视汽车的前法定代表人任勇。

法国汽车由……全资拥有……

F的香港实体，负责新能源汽车的制造和销售。导演是王家卫，据传王家卫是贾跃亭的侄子。

从FF香港控股有限公司的线索来看，其旗下的法律公司实际上是乐视汽车，这意味着新成立的法律公司仍然是贾跃婷的原始团队。

这也意味着，尽管贾跃亭失去了对FF的控制，但他仍然发挥着重要作用，并在即将到来的中国工厂建设和销售中拥有重要的发言权。

在新一轮7.75亿美元的管道融资中，政府投资了1.75亿美元，并提供了政府补贴。吉利汽车的投资略低于7700万美元，负责FF中国和FF中国总部的生产。

FF交易概述

02无法制造的量产车

从上市融资BP披露的细节可以看出，法拉第未来也选择了特斯拉的成功之路，即高端产品的进入，形成品牌效应，并利用中低价产品快速占领市场份额。与宾利、兰博基尼和法拉利相比，第一辆FF91售价18万美元，将于2022年第一季度交付。

从车辆配置来看，FF采用三电机设计，峰值功率高达783千瓦，马力1050匹。凭借更大的车身尺寸和仅2.39秒的0-100公里加速，法拉第也处于当前所有量产电动汽车的前列。

FF综合指标比较

从定位角度来看，通过融资英国石油公司披露的SPA模式的豪华内饰和失重座椅，法拉第将自己定位为舒适性和现代化方面的行业领导者，FF超过了特斯拉和NIO。

FF品牌对比

从英国石油公司的角度来看，法拉第未来的FF91可能不是问题，但最大的问题是FF91还没有大规模生产，期货产品在竞争激烈的新能源市场上没有太大的想象力和成本效益。

当前的新能源市场百花齐放，市场上已经有很多成熟的产品，这意味着最好的概念车制造窗口已经过去。

现在，每一家新能源汽车公司都在技术感上下功夫，毕竟“技术”有门槛，但“技术”只能通过堆叠内部硬件来呈现，就像当时国产机器在摄像头上下了很大功夫一样。

就动力电池和电池寿命而言，FF91没有太大优势。同样，特斯拉和NIO等期货公司也发布了新的电池计划，并将电池寿命推至1000公里。

更重要的是，对于消费者来说，与未经证实的“实验性产品”相比，他们可以选择已经在市场上展示了实力的量产车。

如果从概念上讲，更有投资潜力的项目可能是几天前在投资圈疯传的“时空穿梭机”项目。

03无尽的资本故事

总的来说，法拉第的未来不是一个好的投资目标。为什么他们仍然可以获得由国家队牵头的融资？

随着新能源发展成为国家战略和产业发展的必然，以及合肥市政府成功收购NIO汽车，全国各地政府都在寻找新能源汽车的投资目标。合肥、广州、武汉、西安、上海和南京都在规划新能源汽车。

在严格控制房地产投资的情况下，能够承受政府资金投资额且具有可观未来前景的实体企业仅限于汽车行业。

而且，在新能源汽车领域，中国有机会实现弯道超车，这也成为国家战略。投资新能源赛道无疑是一个正确的选择。

合肥投资70亿元拯救NIO英雄之美，在不到一年的时间里实现了超过1000亿元的利润，这只是纸面上的利润。

NIO的成功带来的就业机会、新能源汽车的产业链、城市新能源高科技的名片等等，这些溢出效应远远大于股权回报。

我……

在这种情况下，将法拉第的未来视为进入新能源市场的门票，成为下一届合肥政府，并重现浪子翻身、利润飙升的神话，这在他们心中是一个很好的计算。

纵观国内外新能源汽车公司，造车新势力纷纷涌现，但显然投资已经晚了。与贾跃亭高度绑定的法拉第未来仍活跃在市场上。就知名度而言，尽管该车尚未落地，但FF在造车方面并不输给任何新势力。这是FF的天然优势。

另一方面，与市场上的新品牌相比，考虑到FF的车辆，FF在综合能力和生产日期方面也比不知名的新品牌更可靠。

在政府眼中，FF是他们最好的选择，英雄救美，重建NIO，这是珠海政府对FF的投资逻辑。

根据融资披露的信息，PIPE融资后，FF的整体估值将达到33.7亿美元，每股在二级市场以10美元的价格流通。

在FF宣布即将借壳上市后，PSAC突破了被困6个月的10美元股价框，在15个交易日内股价上涨82.67%。

汽车还没有落地，股价已经领先。PSAC的股价已经超过20美元，这表明法拉第在合并后的未来市值将达到67亿美元。与融资计划中33.7亿的投资后估值相比，估值翻了一番。

这个价格是否还有增长空间，有两个维度可以作为参考：

首先，恒大汽车也实现了4000多亿香港元的市场价值，相当于500亿美元的市场价值。资本市场对新能源题材的炒作仍是现阶段市场关注的重点；

其次，参考今年对SPAC股票Hyliion和Luminar的热门猜测，FF在周期性的股价波动中也有增长空间。

PASC股价走势

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灯具股价走势

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海利昂股价走势

未来，随着合并的不断推进和更多合作细节的披露，相关消息带来的市场情绪很可能会进一步催化PSAC股价的上涨。

从SPAC上市的过程来看，有三个关键时间点：SPAC IPO交易的公告阶段、SPAC并购交易的推进以及SPAC的正式合并上市。

而这三个时间点都为目标公司的股价带来了上涨的机会。

根据Luminar和Hyliion的股价经验，SPAC的股价在找到合并伙伴之前很长一段时间都处于固定区间。

第一阶段，在媒体报道了潜在的合并目标，SPAC向美国证券交易委员会提交了意向书后，股价经历了第一波大幅上涨，市场开始等待合并谈判的结果，进入平静期；

在SPAC交易公告和SPAC交易完成之间的时间窗口内，随着细节的披露，此事仍在继续。

例如，双方已宣布就合并计划达成一致，并通过了股东大会决议。SPAC的股价将经历第二波更大强度的上涨，目前FF正处于目前的阶段；

在最后阶段，SPAC正式合并上市，股票代码和股本数据在同一天发生了变化。股价并没有在前两个阶段的消息传出后将股价推至新高，而是取决于公司的实际情况和市场情绪。

从技术上讲，SPAC成立时已经进行了SPAC IPO的首次公开募股，并为SPAC的最终收购筹集了资金。

对于市场而言，暴利分红一直是资本追逐的方向。

基于这种情况，不仅政府，各行业也进行了投资。在日益拥挤的汽车制造业竞争中，尽管红利何时消失尚不确定，但对于资本来说，“投资”将带来明天，在明天带来的丰厚利益下，谁会不被它迷住呢？

贾跃亭的辞职是一个过去的故事。法拉第上市并返回中国。随着国有资产和众多名人企业的投资，法拉第揭开了故事的新篇章。这个新故事会发生什么？我们只能从市场上得到答案。

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标签：蔚来特斯拉宝马宾利法拉利

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