获高瓴2亿美元增资：比亚迪仍有“焦虑”

2月18日，据报道，高瓴资本投资2亿美元参与比亚迪股份的最新一轮定向发行。随后，这条消息得到了确认。比亚迪公司品牌与公共关系部总经理李云飞表示， “我们对高瓴资本参与本轮定增表示感谢和认可。我们相信，前瞻性资本与先进智能制造的结合将为企业带来更好的发展前景。值得一提的是，在拥抱比亚迪之前，长期专注于汽车行业的投资公司高瓴投资ve工业，在去年12月31日之前已经清仓了NIO的所有股票——小鹏和理想汽车的所有股票。清空“蔚小理”的仓库，押注比亚迪，高瓴资本此举将把重点从造车新势力转移到传统车企新能源产业链的布局上。值得注意的是，从2020年初的47.69元到年底的194.30元，比亚迪的股价今年几乎翻两番，2021 1月底市值首次突破7000亿元。然而，与股价持续上涨相反，比亚迪2020年在整车业务上的表现并不乐观。连续两年销量下滑，动力电池业务被宁德时代（300750，股吧）和松下赶超。市值7000亿元的巨头比亚迪也“急了”。高瓴清算“蔚小理”，押注比亚迪高瓴资本，本次私募起源于去年12月初，当时比亚迪H股发布私募计划，拟发行不超过H股总数的20%，即不超过1.83亿股。根据公告，比亚迪计划将募集资金净额用于补充流动资金、偿还有息债务、研发投资和一般企业用途。上个月，比亚迪的H股认购计划获得了中国证监会的批准。2月13日，高瓴资本在美国证券交易委员会网站上公布了2020年第四季度末的最新美股持股情况。数据显示，由于多重重仓减持，高瓴资本的持股规模略有下降，从第三季度的132.02亿美元降至125.78亿美元。这包括清仓蔚来、小鹏、理想等造车新势力的股票。公开资料显示，高瓴资本曾热衷于参与投资造车新势力。它曾带领NIO投资1亿美元进行A轮融资，并继续投资C轮和C++；参与小鹏汽车的B轮和C++轮融资；

并参与理想汽车的首次公开募股。2020年第三季度，高瓴资本分别购买了NIO、理想和小鹏的241.2万股、167.1万股和91.7万股。当时，其持有的市值为5117.7万美元、2955.7万美元和1839.5万美元，总计近1亿美元。截至2020年12月31日，与第三季度末相比，这三家公司分别增长了130%、66%和113%。目前，蔚来、理想和小鹏的股价已经足够高了，目前中美关系还不确定。对高瓴资本来说，清仓并将在美国股市上市的三只股票转换为国内股票更安全。“2月21日，平安集团智慧企业副总经理兼CSO张俊义在接受21世纪经济报道记者采访时表示。值得注意的是，这不是高瓴资本第一次清仓NIO汽车。2019年第三季度，高瓴资金减持了NIO 68.12%的股份，并清仓了同年第四季度，不再持有其股份。当时，NIO的股价跌至1美元的退市红线。随着安徽省合肥市政府在2020年上半年高达100亿元的注资，NIO推出了扶贫模式，其股价和市值同步上涨。去年第三季度，高瓴资本重仓收购NIO，并在第四季度再次清仓。谈到两次清算操作的区别，张君毅告诉记者：“一个是割肉止损，另一个是高位清算。高瓴不会错过大的投资机会。“值得注意的是，清理三支新汽车制造力量并不意味着Hillhouse Capital对新能源行业不再乐观，其在新能源产业链中游的大量持股逻辑没有改变。去年7月，宁德时报启动了定向增资，Hillhous Capital以1美元的价格认购了100亿元人民币每股61元，成为宁德时代的第九大股东。自去年下半年以来，宁德时代可谓风起云涌。截至2月22日收盘，宁德时代股价收于375元/股，投资浮动利润率约为1.33倍。此外，自2020年下半年以来，Hillhouse Capital投资了新能源产业链的光伏和锂电池产业，包括龙基股份（601012，股票吧）、通威股份（600438，股票吧”）、恩杰股份（002812，股票酒吧）和香港联交所的信谊能源。这些位于新能源上游的电池和材料行业，可能是高瓴资本创始人张磊眼中电动汽车的“长期价值”。在独立汽车分析师张翔看来， “这可以被视为对新造车势力泡沫破灭的警告，但在没有比亚迪积极回应的情况下，最终确定为2亿美元。属于同一个新能源赛道，高瓴资本对比亚迪进行了大量投资，他们在比亚迪身上看到了什么？比亚迪的电池和汽车都有机会，其磷酸铁锂技术en迅速提升，即使与宁德时代相比，仍有机会， ”张俊义表示。事实上，由于新能源汽车行业的快速发展，动力电池领域备受青睐。比亚迪在动力电池领域长期存在。去年3月，比亚迪的新一代电池产品刀片电池发布，随后安装在比亚迪品牌和其他品牌的新能源汽车上。然而，在过去的一年里r、 没有其他使用比亚迪刀片电池的汽车公司推出过新车。今年1月底，网上流传的一份比亚迪内部电话会议记录显示，比亚迪将向一汽和红旗供应刀片电池，预计下半年发货。根据工信部官方网站，新申报的红旗全新纯电动汽车E111将使用有限公司生产的磷酸铁锂电池，而福迪电池的重庆工厂是比亚迪叶片电池生产线的所在地。此外，有媒体报道称，比亚迪刀片电池已被现代汽车集团指定，现代项目团队已成立……

预计明年将开始在海外供应。根据市场研究公司SNE research的数据，到2023年，新能源汽车动力电池的需求预计将达到406GWh，供应量预计将达到335GWh，缺口约为18%；到2025年，这种情况将进一步恶化，供应缺口将达到40%左右。动力电池作为新能源电动汽车的“心脏”，占汽车总成本的30-40%。也就是说，掌握了电池核心技术和电池供应的企业拥有巨大的发言权，资本市场的角落也逐渐变得越来越白、越来越热。在控股了宁德时代之后，高瓴资本参与认购比亚迪是可以理解的，比亚迪在电池行业已经深耕了很长一段时间。此外，有分析指出，在当前“芯片荒”蔓延的背景下，高瓴资本认购比亚迪是针对其半导体业务。去年年底，比亚迪半导体分拆上市引发市场关注，被认为是在寻求新的利润增长点。去年4月，比亚迪表示有意分拆比亚迪半导体。随后两个月，比亚迪半导体完成两轮战略融资，融资总额达27亿元。融资后，比亚迪半导体的估值已超过100亿元。目前，比亚迪半导体已获得中金公司辅导，并已向深圳证监局备案辅导。分拆上市只有一步之遥。张翔表示， “高瓴资本投资比亚迪，可能不一定是因为比亚迪的芯片，因为比亚迪的IGBT芯片主要自给自足，外部供应有限。作为一家传统车企，比亚迪实力雄厚，电池排名靠前，产业链布局广泛，业务类型多样，抗风险能力强，发展前景相对较大d空间。“事实上，在Hillhouse Capital增加对比亚迪的投资之前，资本市场一直对比亚德的发展前景持乐观态度。根据高盛（Goldman Sachs）的研究报告，比亚迪股票的目标价格已上调至每股293港元，评级为“中性”。摩根大通（JPMorgan Chase）也在2020年多次增持比亚迪香港股票。7000亿市值的巨头们的“焦虑”掩盖不了因市值增加而导致的销售额下降。数据显示，比亚迪2020年1-12月累计销量为42.7万辆，同比下降7.46%。其中，新能源汽车累计销量为18.97万台，同比下降17.35%。根据比亚迪2020年半年报，汽车业务作为其三大业务支柱之一，报告期内，比亚迪汽车板块实现营收320.72亿元，同比下降5.62%。值得注意的是，汽车业务占集团营收的53.01%。换句话说，比亚迪的非汽车业务占集团收入的一半，而其他两大业务——手机零部件和组装业务——产生了约233.8亿元的收入，同比增长0.24%；

充电电池和光伏业务收入约47.91亿元，同比增长7.59%。，在中国电动汽车百年论坛上的讲话中表示，“2021将是中国电动汽车快速发展的第一年。产业格局将加快调整，电动汽车完全替代燃油汽车的时机已经成熟。未来五年，行业复合增长率有望达到37%以上。”然而，比亚迪在新能源汽车的发展方面还有很长的路要走。根据中国汽车工业协会1月发布的2020年新能源汽车销量排行榜，特斯拉Model 3以13.7万辆位居榜首，其次是五菱宏光MINI EV和欧拉R1，分别为11.28万辆和4.7万辆。比亚迪的秦EV和汉EV分别以4.1万辆和2.9万辆的销量排名第五和第八，两者的总销量仅占特斯拉销量的一半。此外，值得注意的是，日益激烈的动力电池竞争也成为比亚迪的一个隐忧。韩国市场研究公司SNE research发布的2020年全球动力电池市场数据显示，2020年1-12月，全球电动汽车动力电池装机容量达到137GWh，同比增长17%。其中，宁德时代年装机容量达到34GWh，同比增长2%；LG新能源紧随其后，装机容量为31GWh，以22.63%的市场份额位居全球第二；松下以25GWh的装机容量位居全球第三，市场份额为18.25%；

比亚迪的装机容量为10GWh，排名第四，与宁德时代相比差距为三倍。自2021以来，比亚迪开始加速发展。在发布新标识、成立重庆佛迪电池研究院有限公司、大幅增加子公司、调整组织结构等一系列行动的背后，比亚迪的战略布局逐渐清晰。2月2日，有消息称，比亚迪将调整汽车业务的组织结构，涉及多名高管的任命和调整。当时，21世纪经济报道记者向比亚迪方面求证，相关负责人回复称“基本属实”。在此次组织重组中，比亚迪正式成立了四大业务部门：王朝网络销售部、易网销售部、品牌与公关部、售后服务部。各部门总经理分别由卢天、张卓、李云飞、高子凯担任。比亚迪官方表示，“此次调整将更有利于比亚迪在品牌建设、产品规划和营销、客户体验等方面的全面提升。我们将与合作伙伴和用户共同打造更有价值的汽车品牌，以满足未来3-5年的发展需求。”目前，比亚迪的产品系列包括秦、唐、宋、元、，汉系和e系，e系于2019年推出，主要专注于高品质纯电动汽车，与中高端王朝系列相得益彰。比亚迪元和E系列产品售价在10万元以下，秦、宋售价在10-20万元之间，唐、汉售价在20-30万元之间。比亚迪混乱的产品线和命名计划一直饱受诟病。以秦为例，目前有三款新一代车型：秦、秦Pro和秦Plus。这三款车型有三种不同的动力总成版本：燃油、电动汽车和DM。每种车型都有不同的动力传动系统版本。最近，随着DM-i混合动力系统的推出，比亚迪的插电式混合动力车型将分为DM-P和DM-i两个版本。每款车型都有多种动力配置可供选择，产品系列让消费者眼花缭乱。此前提到的内部会议纪要显示，比亚迪计划在2022年推出独立的高端新能源品牌，并建立独立的经销商网络。此次调整后，比亚迪汽车销售总经理赵长江将调任高端品牌，负责筹备工作。比亚迪的高端品牌计划正式浮出水面。这也意味着比亚迪的品牌结构越来越清晰，高端品牌系列、王朝系列和e系列三个层次从高到低形成。品牌力不够强，新零售跟不上，年轻消费者对比亚迪品牌的认可度不高。调整组织结构，冲击高端品牌是比亚迪必须要做的事情，张翔告诉记者。华安证券研报指出，比亚迪“向上”和“向下”并重“攻击，2021，比亚迪进入强势车型周期。一方面，旗舰车型比亚迪-韩将推动其品牌影响力提升；另一方面，DM-i超级混合动力平台的推出将实现与汽油车的平起平坐。正系列车型凭借在续航里程、动力、油耗等方面的优势，有望抢占传统车型市场l经济型燃油车。预计2021至2022年公司新能源乘用车销售增长率为132%/37%，2020至2022年间EPS分别为1.45/1.98/2.42元。随着组织结构的调整，比亚迪的汽车业务将在2021全面发展，与特斯拉、NIO等领先新能源品牌的竞争将更加激烈。

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