特斯拉60%的估值都不是来自汽车业务

即使马斯克最终未能颠覆传统汽车行业，他仍有可能通过培养客户购买软件和其他产品的习惯来拯救这个行业。

特斯拉首席执行官埃隆·马斯克一直在改变人们对汽车公司估值的看法。这对特斯拉的投资者来说是件好事，因为特斯拉的投资者在过去一年赚了很多钱。

这种范式转变对其他汽车制造商来说也是一件好事，因为汽车行业可能仍有价值数十亿美元的资金可供释放。

除了生产电动汽车，特斯拉还销售软件、备用电池、太阳能电池板（000591，股票栏）和保险。该公司还计划开发自动驾驶出租车服务，并在开发过程中向其他电动汽车制造商提供电池。

在评估特斯拉时，摩根士丹利分析师Adam Jonas分别研究了特斯拉的不同业务。他对特斯拉的股票给予“买入”评级，目标价为880美元。但他认为，特斯拉的汽车业务每股价值仅为345美元，相当于该公司汽车制造特许经营权的价值约为3450亿美元。

注：按10亿股流通股计算；

资料来源：摩根士丹利

对特斯拉商业价值的估计仅占乔纳斯给出的目标价格的40%。另一部分来自该公司的软件和服务业务，他认为该业务价值约2460亿美元。别忘了：特斯拉已经在美国建立了电动汽车充电网络，并提供全自动驾驶模式的软件升级选项，价格为10000美元。

对于特斯拉其他业务的价值，乔纳斯认为，电池供应业务价值约1000亿美元，自动驾驶出租车业务价值约770亿美元，备用电池电源业务价值750亿美元，保险业务价值360亿美元。

人们常说模仿是最真诚的奉承。包括通用汽车（GM）和福特汽车（F）在内的其他汽车制造商正在效仿特斯拉，投资数十亿美元开发电动汽车。从特斯拉除汽车外的软件销售收入来看，这些车企也有新的潜在收入来源。

例如，通用汽车的Cruise自动驾驶部门最终将推出自动驾驶出租车业务，该公司也表示有兴趣提供电池技术。

福特还制定了一项自动驾驶汽车计划，并正在建立互联网服务业务。在最近的一次财报电话会议上，福特新任首席执行官吉姆·法利表示，他希望充分利用福特在皮卡和商用车领域的优势，专注于车辆维护和上市时间，为福特的商业客户创造服务业务。

与特斯拉一样，福特和通用汽车的目标不仅仅是销售汽车。即使马斯克最终未能颠覆传统汽车行业，他仍有可能通过培养客户购买软件和其他产品的习惯来拯救这个行业。同时，投资者的任务是弄清楚福特和通用汽车的辅助业务价值多少。

可以说，福特和通用汽车的股价尚未反映出这些新业务的前景。根据2022年的预期利润，两者的市盈率约为8倍，这显然没有反映出太大的增长潜力。根据乔纳斯的估值，特斯拉汽车业务的市盈率约为60倍。当然，特斯拉仍在快速增长，分析师预测，特斯拉的汽车销量将在2021增长约67%。

乔纳斯认为，特斯拉计划中的自动驾驶出租车业务价值约占汽车业务价值的20%。根据通用汽车和福特的市值，这一比例意味着它们的隐藏价值分别约为150亿美元和90亿美元。这是一个很好的数字，但不是最大的潜在价值。

最大的潜在价值在于软件和服务。乔纳斯在评估特斯拉的互联网服务业务时认为，到2030年底，特斯拉可以为车主每月收取100美元的软件升级和相关服务费用。如果到那时特斯拉的汽车销量达到1650万辆左右，每月100美元的费用将带来约200亿美元的销售额。

值得注意的是，到2030年，福特和通用汽车在美国的联网新车数量将比特斯拉多50%至100%。尽管特斯拉目前的增长速度更快，但福特和通用汽车的销量更高，几十年来年销量达到数百万辆。

根据类似的假设，到2030年，新业务将为通用汽车带来约400亿美元的新年收入，为福特带来约300亿美元的新增收入。这700亿美元将占两家公司总收入的25%。对于传统汽车制造商来说，互联网服务是一项巨大的隐藏资产

根据乔纳斯对特斯拉互联网服务业务的估值，通用汽车的互联网服务业务价值4800亿美元，而福特为3600亿美元，比两家公司目前的整体估值高出数倍。然而，特斯拉是独一无二的，该公司可能更擅长销售服务和软件，在竞争中绝对具有领先优势。然而，即使通用汽车和福特的隐藏价值减少了50%或75%，与它们目前的市场价值相比，这仍然可以被认为是一个显著的改善。

去年，特斯拉成为世界上最有价值的汽车制造商，其股价当年上涨了740%以上，远远超过了标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数的涨幅。2021及以后，传统汽车公司的任务不仅是生产电动汽车，还将把特斯拉的辅助销售理念应用到其业务中。

翻译：邓鹏博

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标签：特斯拉福特摩根

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