宁德时代牵手洛阳钼业，三元锂电新时代怎能无钴？

作者/星空下的牛扒

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼儿

自年初以来，除了日常消费外，价格没有上涨。从煤炭到钢铁和有色金属，各种商品都在飙升，再次展现出煤炭的色彩。如果工业品的上游涨价传导到下游行业，如果不进行干预，就会导致输入性通胀。如果制造业变得昂贵，生活成本也会增加，像牛肚这样的工薪阶层也会为此感到担忧。

不仅牛肚有这种想法，许多生产型企业已经采取措施应对上游资源价格上涨。今天的牛肚是新能源行业的一件大事，也是锂电池龙头宁德时代（300750，股吧）如何应对钴矿价格波动。

五百年前，中国青花瓷独特优雅的蓝色吸引了全球收藏界。这种蓝色来自高温下氧化钴颜料的窑炉转化。五百年后，全球资本市场正以无限的热情迎接新能源汽车时代的到来。随着资金对三元锂电池的追捧，曾经的蓝色颜料正在被“钴”所取代，成为各大动力电池制造商不得不奉承的“钴王”。当然，这也离不开行业领军人物——宁德时代的身影。

4月11日晚间，洛阳钼业（603993，股吧）发布公告称，公司已与宁德时代建立新能源金属全面战略合作伙伴关系。宁德时代将通过控股公司投资洛阳钼业在刚果的铜钴开采项目，共同开发这座大型铜钴矿。

购买矿山的电池制造商并没有脱离他们的主营业务，因为钴目前太重要了。

根据正极材料的不同，目前动力电池主要有两条技术路线：磷酸铁锂和三元锂电池。磷酸铁锂更便宜，但在冬天可能会断电；

三元锂在寒冷天气下具有更好的电池寿命和更高的能量密度，但目前价格更高。所谓“三元”是指三种元素，其中可以增强电池安全性的钴是最昂贵的，而三元锂电池的昂贵正是因为钴。

为了降低成本，汽车制造业的新势力正在绞尽脑汁开发无钴锂电池。然而，至少在目前的技术水平上，所谓的无钴电池只能被称为高镍电池，钴的使用量只是减少了，而不是完全不存在——为了真正实现无钴，还可以期待在基本科学原理上的创新。

对于钴这一重要的上游原材料，下游的宁德时代必须考虑其影响。从财务角度来看，动力电池目前并不是一项盈利的业务。即使作为行业领导者的时代，其主营业务毛利率也不超过30%——在动力电池原本在市场上以低价交易的关键时期，如果原材料价格再次上涨，业绩压力可想而知。

自年初以来，国际大宗商品市场普遍上涨，这给中国等进口大宗原材料进行加工的全球制造中心带来了巨大的成本压力。在4月9日的经济研讨会上，这种情况引起了高层官员的关注。对于长期干旱的企业来说，与其被动地等待高层的降雨，不如积极找水，积极布局上游资源，加强对原材料成本的控制。

由此可以看出，买矿时代在稳定了动力电池制造商的基本地位后，开始整合产业链。事实上，在上游原材料的布局上，无论是锂、镍、负极材料，还是电解质，宁德时代早已开始建立自己的版图。

除了向上游延伸，宁德时代还与下游的造车新势力进行整合。从特斯拉NIO小鹏理想的客户名单中，我们可以感知到，宁德时代的动力电池已经得到了新能源车企的广泛认可。知名客户认证的光环无疑是拓展新客户的最佳名片。对于这一点，我们可以从数据中获得线索：

一

从大客户占比来看，2019年前五大客户占44%，前十大客户占63%。2020年，该数据在前五大客户中下降到35%，而前十大客户占51%。而且，宁德时代没有绝对的大客户，这将有助于提高公司对下游客户的议价能力；

二

与此相对应的是，大客户占比从2019年的37%上升到2020年的49%，这表明造车领域的新玩家愿意选择宁德时代的产品。

上游资源和下游客户都在手，而宁德时代的产业链整合之路无疑会越来越宽。此外，对于公司未来的增长引擎来说，牛肚可以概括为“一个潜力，两个优势”。

一种潜力

一提到宁德时代，很多人只会想到三元锂电池；不过，宁德时代董事长认为，磷酸铁锂在动力电池市场的市场份额将逐步提升。这样做的原因一方面是因为它很便宜；

另一方面，随着充电站的增加，新能源汽车的续航里程不需要那么长。

图片来源：界面新闻

尽管宁德时代在财报中没有介绍公司磷酸铁锂电池的具体产能，但从董事长的声明来看，宁德时代并没有放弃这条技术路线。不仅如此，除了动力电池之外，能够与光伏、风电形成协同效应的储能电池，不仅为磷酸铁锂的发展提供了空间，也具有在宁德时代成长的潜力。

根据华安证券的计算，即使在悲观的假设下，2025年的储能总需求也将高达62GWh，相当于2020年中国动力电池的装机容量。面对如此巨大的市场，宁德时代在财报中早已为“储能系统”预留了位置。

也就是说，当外界还在为发展磷酸铁锂和三元锂的路线争论不休时，宁德时代的左手动力电池和右手储能系统就像一颗红心，双手准备。

两个优点

首先，表面上反映的是产能优势，这是实现规模经济的关键。

2017年，宁德时代超越LG化学、松下等国际制造商，成为动力电池出货量的领导者。2020年，宁德时代电池装机容量达到34GWh，占国内市场的50%和全球市场的25%，成为国内外市场的冠军。

而且，从公司2020年半年报可以看出，其产能利用率仅为52.5%，这意味着成为龙头的宁德时代并没有全力以赴。

图片来源：宁德时代2020年半年报

其次，这里面隐藏着人才优势。对于科技公司来说，创新的核心最终在于人的作用。

天赋在于卓越，而不在于丰富。在这方面，可以观察到行业内各公司的研发人员数量以及硕士和博士人员数量的比较。尽管比亚迪以超过3.5万名研发人员位居第一，但其硕士和博士生在研究人员总数中的比例仅为8.8%，而宁德时代则高达38.8%。

图片来源：华安证券研究报告

尽管去年年底集团市场加速崛起，但似乎已经透支了公司的增长潜力；然而，以8000亿元的市值超过了中国石油天然气集团公司（601857股），标志着一个新时代的到来。

人们总是高估短期增长率，低估像宁德时代这样处于上升期的优质资产的长期增长率。当这种优质资产在短期内淡出热搜，很少受到关注时，正是布局的好时机。

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标签：比亚迪发现特斯拉蔚来小鹏

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