合资品牌疲弱欲靠氢能源突围？上汽集团净利下滑整车销量跌10% | 财报AlphaGo

2020年，上汽集团（600104，股吧）营收同比下降12%，归母净利润同比下降20.2%。此外，全年实现销量560万辆，同比下降10.2%

《投资时报》林深研究员

广受欢迎的“国神车”五菱红光迷你电动车未能阻止有限公司2020年业绩下滑的趋势。

年报数据显示，上汽集团2020年营收同比下降12%，归母净利润同比下降20.2%。如果以过去三年的业绩数据作为分析基准，公司业绩已经处于持续下滑的趋势。

除了盈利指标不佳外，上汽集团在二级市场的表现也难以让投资者满意。

Wind数据显示，一方面，公司加权ROE指数近年来呈现持续下降趋势，2020年加权ROE仅为8.02%，已降至个位数区间；另一方面，其每股净资产为22.26元。截至2021 4月7日，该公司收盘价为每股20.11元，收盘价已跌至净资产以下。

然而，糟糕的业绩并没有阻止该公司将业务扩展到智能汽车研发和智能芯片等领域。

《投资时报》的研究人员注意到，基于智能网联的变化趋势，上汽集团此前已与海尔签署战略合作协议。双方将在智能制造转型、智能汽车研究与应用、车家互联、新能源和智能汽车应用推广等领域深化合作。此外，考虑到芯片短缺对全球汽车市场的不利影响，公司子公司上汽乘用车与智能芯片行业“独角兽”地平线敲定了进军芯片行业的全面战略合作协议。

关于公司2020年的业绩和自研芯片的布局，《投资时报》的一位研究员通过电子邮件向公司相关部门发送了一份沟通大纲，但截至发稿，尚未收到回应。

业务经营明显下滑

2020年，上汽集团整体经营业绩下滑，面临较大经营压力。

年报显示，公司2020年实现营收7421.32亿元，同比下降12%；实现归母净利润204.31亿元，同比下降20.2%。可以看出，与营收下滑相比，其归母净利率下降幅度更大，这可能突显出其主营产品在一定营收规模的前提下创造利润的能力减弱。

根据《投资时报》研究人员的进一步分析，该公司的收入正处于持续上升的轨道上，从2013年超过5000亿元人民币到2018年达到9000亿元人民币。然而，这种上升趋势并没有持续下去，自2018年以来，其收入在三年内有所下降，2020年的收入规模也不再是2016年的水平。

归属于母公司的净利润也呈现出同样的趋势。从2008年到2018年，上汽集团的归母净利润持续增长，从6.56亿元上升到360.9亿元，年复合增长率为49.26%。自2018年以来，这一指标也进入了下降通道，其2020年的归属净利润数据只能与8年前的数据相匹配。

总的来说，当上汽集团2018年的收入超过9000亿元，市场对其突破万亿元大关充满期待时，该公司的业绩开始停滞：不仅收入持续下降，到2020年已经降至7000亿至8000亿元，归母净利润也大幅下降至200亿元至300亿元。

此外，Wind数据显示，上汽集团的毛利率和净利率也呈现下降趋势。其中，毛利率连续三年下降，从2017年的13.47%降至2020年的10.76%；

净利润率连续九年呈下降趋势，从2011年的8.08%下降到2020年的4.04%。

关于2021的业绩预期，该公司在其年度报告中表示，其目标是实现全年617万辆汽车的销售，同比增长10.2%，预计总收入为8300亿元人民币，运营成本为7200亿元人民币。

上汽集团2018年至2020年营业收入和归母净利润

数据来源：根据公开的公司信息组织

合资品牌业绩不佳

具体而言，关于合资品牌的业绩，《投资时报》研究人员注意到，2020年，上汽大众有限公司实现收入1744.97亿元，同比下降26.05%，归属于母公司的净利润154.89亿元，相比下降22.65%；上汽通用汽车有限公司实现营业收入1772.95亿元，同比下降5.6%；归属于母公司的净利润41.03亿元，相比下降62.56%；上汽通用五菱汽车有限公司有限公司实现营业收入729.27亿元，同比下降14.93%，归属于母公司的净利润1.42亿元，大幅下降91.62%。

可以看出，上汽集团旗下三大合资品牌上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱的营收和归母净利润均出现同比下滑，突显出合资品牌的市场竞争力减弱。

与此同时，该公司旗下合资品牌的销量也呈下降趋势。数据显示，2020年，上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱的销量分别为150.55万辆、146.75万辆和160万辆，同比分别下降24.79%、8.29%和3.61%。

可以看出，2020年，三大合资品牌的销量共计457.3万辆，占公司全年销量的81.65%，是公司销量的主要来源。可以说，前述品牌的销量下滑将直接影响公司的年度销售业绩；另一方面，与大众和上汽通用的销量相比，上汽通用五菱的表现更为抢眼，这与其五菱宏光MINI EV微型电动汽车的受欢迎程度有关。

通过对“人民通勤车”的精准定位，五菱宏光MINI EV微型电动汽车自2020年8月以来一直占据着国内电动汽车销量榜首的位置，2020年全年实现销量12.66万辆。然而，小型微型电动汽车本身价格低，利润低。未来如何保持该车型的市场竞争优势，并带来持续的业绩增长，可能是上汽集团需要重点关注的方向。

氢燃料行业的竞争力如何？

公开数据显示，在“碳中和”的愿景下，氢燃料电池有望以其高能效、高安全性、无排放、长寿命等优势显著减少碳排放。根据平安证券的计算，到2050年，氢能将占中国终端能源系统的至少10%，氢气需求量接近6000万吨。其中，2458万吨氢气将用于运输部门，约占该领域能源消耗的19%。燃料电池汽车的产量将达到每年520万辆。

根据《投资时报》的研究，上汽集团自2001年以来一直在投资氢燃料电池技术，并推出了多个示范运营的氢燃料公交车、商用车和乘用车产品。

该公司于2020年9月正式宣布了其氢燃料电池技术战略，目前已进入第三代氢燃料电池科技。

在同行业可比上市公司中，长城汽车股份有限公司有限公司最近发布了其氢气战略，并发布了“氢宁科技”氢动力系统在车辆规范层面的全场景应用解决方案。它计划到2025年实现全球氢能市场份额前三的目标；

吉利汽车也在2019年上半年正式发布了氢燃料电池巴士F12，加氢10分钟，续航里程可达500公里。

总体而言，氢能源确实有其优势，氢动力电动汽车也有加油时间短、续航里程长、真正实现零排放等优势。但值得注意的是，加氢站和氢能源汽车的安全仍存在一定隐患。

一方面，作为氢能源汽车的配套基础设施，加氢站的建设和运营成本相对较高；另一方面，获得高纯水需要一定的成本，这也使制氢成本居高不下。同时，氢气容易逃逸，导致氢气储存和运输存在一定困难。

由此可见，氢能要真正实现商业化和规模化，还需要一段时间。因此，作为贯彻上汽集团氢能战略的两大主体，上汽大同汽车有限公司有限公司和有限公司如何合作，上汽集团目前的技术成熟度是否足以解决相应的问题，同行公司的布局是否会侵蚀公司在相关领域的市场份额，许多问题仍然需要不断解决。

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