蔚蓝锂芯套壳记

蓝色锂业业绩反弹的主要原因不是运营的显著改善，而是公司核心业务的重大转型：从金属物流到锂电池。但该公司的利润严重依赖政府补贴，预付款也出现了奇怪的飙升。

诗歌与星空/特约作者文章

俗话说，艺术行业有专业化。在物流和快递行业，有一个非常专业的子领域：金属物流。例如，当我们在高速公路上行驶时，偶尔会遇到钢板运输车辆。与传统的物流运输车辆不同，这些类型的车辆经过了特殊改装，需要获得特殊许可才能在道路上使用。

由于某些进入壁垒，已经从事该行业的企业在一定程度上受到了保护，不受快速扩张的物流公司的影响。

2008年，专注于运输钢板的澳阳顺昌（002245，股吧）在A股上市。在上市的第十年，该公司的业绩达到了顶峰。2017年，公司营收超过36.39亿元，净利润5.33亿元。2018年，公司净利润降至3.72亿元。随后，公司陷入低迷，2019年净利润仅1.47亿元，但在2020年出现反弹，实现净利润2.81亿元；

营业总收入42.5亿元，较上年同期增长20.76%。

2020年业绩反弹的主要原因不是运营的显著改善，而是公司核心业务的显著转型。今年，公司证券的简称从澳阳顺昌变为蓝色锂业，标志着其核心业务从金属物流向锂电池转型。

新能源企业的外壳

蓝色锂业在2020年的业绩大幅增长并不是因为其当年的运营情况，而是因为前一年的业绩跌至谷底。2019年，非归母净利润仅为2360万元，这是靠1.67亿元的巨额政府补贴实现的。也就是说，如果没有政府补贴，该公司很可能会遭受损失。

2020年，政府补贴占非归属净利润的65%，表明公司的真实盈利能力存在显著差异。

从参股控股公司来看，蓝色锂业的锂电池业务来自其子公司天鹏动力。该子公司的锂电池主要为电动工具制造商提供配套设施。自2016年并购以来，他们的业绩一直相对稳定，并在2020年成长为上市公司的中坚力量。

在蓝色锂业的主要业务板块中，锂电池业务收入为14.46亿元，占公司总收入的34%。实现净利润2.67亿元，占公司净利润总额的95%，已成为公司的主要利润来源。

剩下的近三分之二的收入属于“刮刮”类，主要来自金属物流。公司的收入结构和利润结构严重不匹配，曾经赖以生存的业务已经成为公司增长的负担。

预付款的奇怪激增

2020年年报显示，公司预付款从2019年的7515万元大幅增长至2.78亿元，势头强劲。2021第一季度，增长至3.87亿元。

一般来说，在公司的商业模式没有重大变化的情况下，预付款不应发生重大变化。

对于上市公司来说，预付款是高风险项目之一，它携带着向关联方或实质性关联方转移利益的风险，从而损害投资者的利益。

蓝色锂芯预付账款前五名为马钢（上海）钢材销售有限公司、扬州金元喜贵金属制品有限公司、广阳化工应用材料科技有限公司、广州宝钢南方贸易有限公司、有限公司钢材贸易有限公司，共计1.56亿元，占预付账款总额的56%以上。

从上述单位名称中不难发现，该公司占用的大量预付款是未盈利的金属物流和LED业务。

根据企业调查，扬州金元喜贵金属制品有限公司有限公司主要经营铂金，仅有7名员工缴纳社保。2019年底，南京东瑞铂业有限公司被起诉，法院裁定被告将退还双倍存款792万元，支付342万元及相应的逾期利息。

南京东瑞铂业监事姚伟伟投资苏州鑫鹏投资管理有限公司有限公司。根据公司调查，蓝锂的多名董事和历史董事也通过持有其他投资管理公司的股份，间接与苏州鑫朋投资管理公司有限公司存在投资关系。

这表明，尽管上述公司之间的关联不符合中国证监会关联方的标准，但南京东瑞铂业也是与蓝色锂芯有一定关系的利益相关方。在与扬州金元喜发生诉讼纠纷时，为何选择向潜在关联方支付巨额预付款？是否存在利润传导的可能性？

大股东和上市公司必须讲述的故事

2020年9月，该公司宣布其控股股东奥阳集团股份有限公司（Aoyang Group Co.，Ltd.）已与格林威有限公司（Greenway Limited）签署“股份转让协议”，将其持有的49070000股公司股份转让给格林威香港。本次股份转让后，公司控股股东由奥雅变更为……

集团调至香港吕伟，实际控制人由沈学儒变更为陈凯。同时，江苏绿纬锂能注销注册，直接控制天鹏电力100%股权，并更新公司名称。

陈凯是香港长征和香港绿威的实际控制人，并控制着江苏绿威锂能源和天鹏电力。它逐步将其在江苏绿微和天鹏电力的控股权整合到上市公司中，并通过左手资本运作，出售其在江苏绿微66.67%的股份，至少可以套现10亿元。

蓝色锂业曾两次收购江苏绿维股权，分别支付现金8亿元和11.65亿元，产生商誉5.97亿元。

该公司采用了一种非常巧妙的“资产组合”方法进行商誉减值测试，将江苏绿维和天鹏电力视为一个资产组合。由于天鹏动力的良好表现，江苏绿维不断下滑的业绩黯然失色。2018年，江苏绿维开始出现亏损。

在第一次收购期间，香港绿威和苏州一鹏源联合对江苏绿威锂能源的业绩做出了承诺：2016年至2018年归属于母公司股东的累计净利润不低于3.6亿元，而实际实现的净利润则足以达到3.67亿元的标准。

由于江苏绿微的注销，天鹏动力对其第二次收购做出了业绩承诺，近两年仅完成了目标的一半。

基于第一次精确且令人满意的经营业绩和第二次完成率，联想实际控制人与上市公司之间的关系，更不用说蓝锂在收购江苏绿微时支付的对价是否公平，以及在此过程中是否存在利润输送的嫌疑，这取决于该公司在2021将面临巨大的业绩压力，并且由于业绩不完全，存在商誉减值的重大风险。

资金链紧张

在过去的三年里，蓝色锂业的利息支出一直在1亿元左右。

2020年，利息支出为9897万元，与当年2.8亿元的净利润相比，这个数字非常高。资产负债表显示，公司短期借款12.44亿元，一年内到期的长期借款1.39亿元，长期借款2.65亿元，应付债券3.45亿元。

该公司唯一真正盈利的业务是锂电池，这些借款主要用于不盈利的金属物流和LED业务，增加了成本。

年报披露，公司限制性资产23.79亿元，超过总资产的三分之一，接近公司净资产总额。

可以说，该公司的优质资产已经全部抵押用于贷款。

在如此紧张的资金链中，该公司甚至拨出了相对较大的资金来购买财富管理。现金流量表显示，2020年，公司购买了超过5亿元的“结构性存款”和“大额存单”。结构性存款的本质是一种低风险的金融产品。该公司的财务链是否如此紧张，以至于购买财富管理只是一次虚假的尝试？

损益表显示，2020年全年财务收入超过1000万元，即使利息支出接近1亿元，也要肿脸充胖子，搞财务管理。这种完全不合逻辑的做法是什么？最初，该公司有一家小型贷款公司，名为张家港长盛农村小额贷款有限公司，于2020年分拆。然而，作为前关联方，该公司愿意贷款支持它。

2020年年报显示，从事电动工具用锂电池的天鹏动力是蓝色锂业唯一盈利的业务。尽管2021第一季度有报道称，LED业务最初已扭亏为盈，但几乎可以忽略不计。

从公司整体业务板块来看，核心业务跨度很大，盈利能力参差不齐。在公司营收中占比最大的金属物流业务，不仅占用大量资金成本却不盈利，而且与高风险的小额贷款业务也模糊不清。如果公司剥离这项业务，尽管收入规模将缩水超过h……

f、 它至少可以节省约1亿元的利息支出，大大降低公司的资金链风险。

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