入手小鹏汽车，现在是不是好时机？丨公司汇

《投资时报》记者杨帆

6月30日，小鹏汽车在香港联交所宣布，香港股票的发行价格设定为每股165港元，计划发行8500万股，筹资约140.25亿港元，约合18亿美元。它将于7月7日在证券交易所主板上市交易，股票代码为9868。

2020年8月，小鹏汽车在纽约证券交易所首次亮相，筹集了约15亿美元的资金。在仅仅10个月的时间里，小鹏汽车的香港股市主要上市，在不考虑超额配股的情况下，它筹集了大约18亿美元，大大增加了筹资金额。此次上市的强劲定价恰恰反映了小鹏汽车背后强劲的基本面。

制造好产品，迈向市场新的转折点

上市前夕，小鹏汽车发布了2021上半年的销售业绩数据。有数据显示，小鹏汽车第二季度交付量持续攀升，当季累计交付17398辆，超过了第一季度财报设定的15500至16000辆的区间。值得注意的是，截至今年6月底，小鹏汽车上半年累计交付量已超过其2020年全年交付量，达到30738辆，同比增长约459%。其中，小鹏汽车P7表现尤为出色，6月交付4730辆，较上月大幅增长25%，累计交付量超过3亿辆。

纵观小鹏汽车历年的交付数据，从2018年的29辆，到2019年的12728辆，再到2020年的27041辆，不难发现，小鹏汽车正以快速的发展趋势刷新着交付业绩。特别是今年4月磷酸铁锂版车型上市后，小鹏汽车的车型矩阵进一步丰富，下半年可能会有两款重量级车型上市。在公共开发和售后服务方面，小鹏汽车将拿出20%的资金用于扩大销售、服务和超级充电网络建设。届时，小鹏汽车的交付量很可能会实现指数级增长，刷新历史。

交付量的持续增长归功于小鹏汽车对产能的高度重视。招股书中提到，小鹏汽车计划将募集资金的10%用于扩大产能、升级生产设施、开发生产技术。该公司计划在武汉和广州建设年产能10万辆的生产基地，并升级生产小鹏汽车P7的肇庆工厂。小鹏汽车将获得充足的资金，继续扩大新能源汽车市场的产能优势，迎来产能放大阶段，在新能源汽车品牌中处于领先地位。

实现技术货币化，探索利润增长点

值得注意的是，小鹏汽车在招股书中披露，其自动辅助驾驶服务XPILOT软件为小鹏汽车带来了8000万元的软件收入，占第一季度收入的2.5%。这也是国内汽车行业首家实施并宣布自动驾驶辅助软件单独收费的汽车企业。

在小鹏汽车开发的自动驾驶系统中，XPILOT 2.5提供的自动驾驶功能不需要额外充电。2021 1月，小鹏汽车通过OTA升级推出了先进汽车驱动系统软件XPILOT 3.0，该软件以付费服务的形式提供给用户。截至2021 3月31日，超过20%的P7车主已购买并启用此功能，今年3月达到约25%。

XPILOT软件的货币化对小鹏汽车具有深远意义，因为它将成为除汽车硬件销售之外的持续收入和利润来源。如果继续提高软件服务的比重，小鹏汽车将最有可能率先找到一条与其他企业完全不同的技术路径，并实现持续增长。

在技术路径选择上，在“汽车三兄弟”中……

制造“对于新势力来说，理想的解决方案是采用增程技术，利用传统汽车成熟的产业链以更低的价格购买特定部件，从而降低整车的制造成本。与依赖绿色标签政策的纯电动汽车不同，它们也可以从燃油客户那里获得更多订单。然而电路线路一直是潮流。尽管小鹏汽车的初始毛利不高，研发、零部件和动力电池的成本也异常高，但一旦成功上市，小鹏汽车将筹集更多资金投入其初始研发，将其变成品牌的护城河，逐渐转化为源源不断的现金收入，并在未来与其他企业拉开更大的距离。

资金弹药充裕，未来发展充满希望

据财报数据显示，“蔚小理”三大造车兄弟中，理想汽车现金储备近300亿元，蔚来汽车约425亿元，小鹏汽车362亿元。从数据中可以看出，小鹏汽车账面上并不差钱，充裕的现金储备也可以维持小鹏汽车相当长一段时间的发展。

不仅如此，在营收方面，小鹏汽车的总营收仍在持续增长，从2018年的970万元增长到2019年的23.12亿元，再到2020年的57.44亿元。仅2021第一季度，小鹏汽车29.51亿元的收入就超过了去年总收入的一半。

随着收入的增长和毛利率的不断提高，亏损逐渐收窄。财务数据显示，小鹏汽车2018年毛利率为-24.3%，从2019年的-24.0%上升到2020年的4.6%，超过了毛利率由负转正的拐点，甚至在今年一季度上升到11.2%，超过国内大多数新能源汽车制造商的毛利率水平；此外，损失也呈缩小趋势。2018年至2020年，小鹏汽车净亏损分别为13.99亿元、36.92亿元和27.32亿元。到2021第一季度，已回落到7.87亿元。

根据其招股书，首批欧洲版G3于2020年12月交付给挪威客户，计划从几个欧洲市场开始继续扩展到其他国际市场。成功上市后，5%的金额将用于欧洲市场的门店建设和营销工作。市场的进一步扩张极有可能使小鹏汽车在不久的将来进一步缩小债务规模并扭转亏损。凭借其量产优势和技术领先优势，小鹏汽车将在下半年的竞争中扩大与其他新能源汽车品牌的差距，站稳一线。

但正如董事长兼首席执行官何小鹏所说，在科技型汽车企业发展的早期阶段，高研发成本带来的亏损问题是无法避免的。在“软件定义汽车”时代，即使是智能汽车的领导者特斯拉也经历了多年的亏损期。然而，如今，特斯拉通过其软件业务之一FSD获得了12.6亿美元的累计现金收入。因此，智能车企应该勇于“摸鱼长远”，始终坚持自己的定位，在日益拥挤的智能车市场中独占鳌头。

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