法拉第未来上市，贾跃亭能否打赢翻身仗？

贾跃亭最后一次翻盘的机会。

作者/蓝色多瑙河

编辑/小市集女孩

贾跃亭再次迎来了人生中的一个重要时刻。据报道，法拉第未来将于今晚在美国股市上市。此刻，不仅贾跃亭和FF员工兴奋不已，贾先生的债权人也兴奋不已，其中包括乐视网（300104，股吧）的一些股东。值得一提的是，恒大汽车还持有FF 20%的股份。

但上市并不是终点，FF对此次上市有着更迫切的财务需求。这份价值10亿美元的成人礼物更像是一份救命礼物，而不是一份礼物，这关系到FF91的量产和公司的生存。

FF能否通过此次上市完成其活力的转型？

一

需要“救命钱”

这家成立于2014年的电动汽车品牌在经历了挫折后，终于在纳斯达克与投资者见面了。

据悉，上市后，FF将通过在线直播敲钟，其全球首席执行官毕福康和创始人、首席产品和用户官贾跃亭将现身位于纽约曼哈顿上东区的FF未来主义体验中心。

贾跃亭要翻盘了？这是部分网友对FF推出的直观反应。

事实上，FF的上市不能简单地等同于一次“翻转”。

根据FF 4月向美国证券交易委员会提交的注册文件，该公司自成立以来一直处于净支出状态，截至2020年底累计亏损近24亿美元。

同期，FF的账面现金仅约110万美元，包括应付关联方票据和关联方利息支出等有息负债，接近6亿美元。

尽管FF的亏损和负债在国内新造车企业眼中并不奇怪，但对FF来说尤其致命。

由于贾跃亭的个人信用破产以及他复杂的债务关系，FF在过去一段时间里多次遇到融资困难。

根据上市文件，总部位于芝加哥的商业银行Birch Lake Associates多次向FF提供贷款支持，包括帮助其建立信托基金以取代供应商债务。此外，贾跃亭还向乐视相关公司和FF员工借款以维持生计。今年3月，FF仅筹集了1亿美元的债券融资，这可以被认为是解决了燃眉之急。

然而，这笔钱远远不能满足其第一辆汽车FF91的大规模生产所需的资金。上市融资更像是FF的生命线。

去年1月28日，FF和PSAC就业务合并达成最终协议，计划于今年第二季度在纳斯达克上市。6月25日，美国证券交易委员会批准了上述合并协议，导致FF目前上市。

在本次上市的股权结构中，FF股东将持有1.5亿股A类股票和6171万股B类股票，合计约66%的股权。PSAC股东将持有新公司9.4%的股权，其余24.6%的股权将由通过私募购买PSAC普通股的投资者持有。

如果按照PIPE每股10美元的认购价格计算，合并后FF的隐含股权价值将达到34亿美元。同时，这笔交易可以直接为FF提供10亿美元的资金，其中包括PSAC以信托形式持有的2.3亿美元现金。

10亿美元的筹款中的绝大多数可能会投资于FF91的大规模生产。根据此前披露的量产计划，FF旗舰电动汽车FF91的推出预计需要8亿至8.5亿美元的资金。

确保FF91的大规模生产已成为FF推出后的首要目标。

二

领导者的追求

严格来说，FF并不被认为是电动汽车行业的后来者。

公开资料显示，FF成立于2014年底，同时也有NIO、小鹏、威马、理想等国内主要新电动汽车品牌。

▲ 来源：市场价值观察与整理

相反，FF在量产车的发布方面也领先于其他四家。2017年1月，FF在拉斯维加斯正式发布首款量产电动汽车FF91，震惊业界。

当时，这款车打破了电动汽车的多项全球纪录，其中包括“……

stest 100公里/小时加速时间2.39秒”，“最长的NEDC标准续航里程700公里/小时”，“世界最高峰值功率783千瓦，1050马力”，还配有L3级自动泊车功能。

2017年FF91新闻发布会现场

尽管其他竞争对手陆续发布了自己的量产车，但其引起的市场轰动远不及FF91。然而，电动汽车创业的竞争并不是新车首次发布的速度，而是它们的融资能力。

在闪亮的FF91首次发布后不久，乐视帝国就开始崩塌。尽管贾跃亭去了美国造车，但他复杂的个人债务关系一再阻碍FF的融资。不仅是外国财团，与恒大和第九城的合作都宣告失败，这进一步推迟了FF91的量产进程。

原计划在2018年底量产的FF91尚未量产，而同期国内造车新势力实现了上市和量产的双重跨越。

目前，FF与其早期竞争对手之间的差距不能说是一团泥，至少在万里之外。

首先，从汽车保有量来看，截至今年6月底，蔚来、小鹏和理想成立以来累计销量分别为11.7万辆、7.4万辆和6.6万辆。FF尚未大规模生产汽车。

其次，从市值规模来看，截至目前，蔚来、小鹏和理想的市值分别为766亿美元、373亿美元和302亿美元，FF仅为34亿美元。

最后，从现金储备来看，截至今年一季度末，蔚来、小鹏和理想的账面现金分别为385亿元、247亿元和82亿元，FF不足1000万元。包括这次首次公开募股融资在内，只有10亿美元。

考虑到FF91的大规模生产需求，这10亿美元不可能在FF的账户中长期持有。

“起早赶晚”，正如网友吐槽的那样，由于乐视的介入和贾跃亭的个人债务，FF迟迟未能融资，使其错过了新能源汽车的黄金阶段。

而如今，仅仅四年后，新能源汽车的竞争已经今非昔比。FF能赶上吗？

三

最后的机会

乐视的出现和毁灭堪称中国商业史上的奇观，而作为主角的贾跃亭也经历了个人命运中最动荡的一段旅程。

幸运的是，贾老板还在战斗。

2020年7月，贾跃亭发布了一篇名为《用我的歉意、感激和承诺开启新生活》的长文，文中提到他已在美国完成个人破产重组申请。该计划生效后，他不再持有FF的股权，取而代之的是他的所有债权人，包括乐视的一些股东。

言下之意，FF的成败不仅决定了贾跃亭能否重建个人信用，也决定了债权人能否收回投资。FF对双方的重要性不言而喻。

如今，通过上市获得巨额融资的FF能否步入发展快车道？

FF此前表示，其首款量产车FF91将在上市后12个月内投入量产。根据今年2月初发布的路演文件，该车型已经收到了14000辆的预定数量。

FF91是一款塑造高端品牌形象的汽车，在中国售价200万元，在美国售价20万美元。从价格角度来看，FF91可与宾利和劳斯莱斯等豪华车相媲美，并与特斯拉早期的特斯拉跑车有许多相似之处。

目前，这款车已经在FF官网和APP上进行了预订，用户可以支付5万元定金进行预订。然而，高昂的价格阻止了投资者对FF91的销量抱有过高的期望，因为价格较低的特斯拉跑车自推出以来销量不到5万辆。

▲ 激活保留的FF91

根据计划，FF还计划了FF81和FF71量产车型，将在FF91量产后重点解决。

据悉，FF81持有FF9160%平台60%的股份，但价格预计将降至30万元以下；

FF71是一款专门为大众市场推出的汽车，类似于特斯拉目前的Modle Y/3。然而，对于后两款易于开始生产的车型，生产日期分别推迟到2023年和2025年。

目前，FF的首要任务是FF91的量产和后续上市公司持续融资的能力，这两者缺一不可。前者将为后者奠定一定的技术基础，而后者是FF成功的关键。

根据量产计划，FF位于加利福尼亚州汉福德的工厂预计将于2021年底完工，年生产能力为10000辆，主要用于生产FF91。此外，除了目前在中国建设的制造基地外，FF还与韩国签署了汽车制造合作协议，预计到2023年，年产能将达到27万辆。

预计FF91能否被市场接受，上市后公司能否继续融资，将真正决定贾跃亭“不得已而为之”的命运。

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