造车新势力“勇闯”港股

自2021以来，整个新能源行业一直面临着高估值的调整，市场不再盲目追求。NIO的第二次上市受到阻碍，小鹏香港股市在其上市当天暴跌。目前尚不清楚Ideal Automobile在香港股市的表现如何。然而，总的来说，在香港上市是一种趋势，而不是一种选择，利弊大于弊。

”

文章|刘健

据香港联交所7月26日披露，理想汽车已通过上市听证会，高盛和中金公司为联合发起人，瑞银集团为财务顾问。

值得注意的是，由于香港证券交易所的要求，“二级上市”必须在交易所有至少两年的合规记录，Ideal和Xiaopeng（仅于2020年在美国股市上市）都无法满足这一要求。更严格的“双重上市”要求已成为唯一的选择。

与“二次上市”相比，“双重上市”是指两家交易所都是第一个上市地点，上市公司必须同时满足两地的监管要求，不能享受二次上市给予的部分规则豁免。通常，双重上市需要更多的时间和成本。那么，为什么理想和小鹏会选择这种“回香港”的方式呢？

● 海滩在风口上降落

目前，造车新势力已经踏上了电动化和智能化两条战线。

理想在招股书中围绕这两个方向提出了两个未来目标：一个是在2023年推出至少两款高压纯电动汽车，另一个是推出至少两辆L4级自动驾驶汽车。

根据招股说明书中披露的数据，理想的研发费用从截至2020年3月31日的三个月内的1.897亿元人民币增加到截至2021 3月31日三个月的5.15亿元人民币，占总收入的14.4%。主要原因是未来汽车研发活动的增加和员工人数的增加。

卓思咨询的一份报告显示，2020年中国智能汽车销量达到330万辆，占乘用车总销量的15.8%。在政府优惠政策下，预计2025年渗透率将超过50%，销量将达到1310万辆，2020-2025年复合年增长率为31.8%。

新能源汽车销量从2017年的60万辆增长到2020年的120万辆，占2020年乘用车总销量的5.8%。2020年至2025年，新能源汽车市场规模预计将以35.8%的年复合增长率增长。工信部2020年10月发布的《新能源汽车产业发展规则》设定了到2025年，中国新能源汽车销量将占汽车总销量的20%左右的目标。未来有巨大的增长潜力。

2020年，在中国销售的新能源汽车中，纯电动汽车占81.1%。中国的新能源汽车市场正在向纯电动汽车转型。目前，技术布局主要集中在添加程序的理想上。为了赢得更多的市场份额，未来两年增加纯电动领域的研发投入是不可避免的。

理想情况下，L4级自动驾驶将在可预见的未来成为所有汽车的主要运营模式。我们正在大力投资自研自动驾驶技术，并利用自研全栈软件开发能力，继续优化自动驾驶解决方案。

但目前，理想汽车搭载的自动驾驶技术水平为L2。自动驾驶通常可以在高速公路和某些城市地区实现。具有L2级自动驾驶能力的车辆通常配备自适应巡航控制、车道保持辅助和自动制动系统，可以在驾驶过程中自动转弯、加速和制动。要想在自动驾驶技术上实现两年的飞跃，需要巨大的科研投入。

在科研方面，理想分别在上海和江苏常州建立了研发中心和生产工程技术中心。主要专注于下一代动力的研发……

系统、高倍率电池、高压平台、超快充电技术、自动驾驶技术、下一代智能座舱、操作系统和计算平台。截至2021 3月31日，共有1633名员工从事研发工作。

如果你想布局，首先要筹集资金

新能源汽车无疑是一个资本密集型行业。面对巨大的汽车制造成本，理想汽车有着巨大的融资需求。无论是技术研发、汽车制造还是营销，都需要大量的资金支持。

根据最新招股说明书数据，截至2021 5月31日，Ideal在中国主要城市拥有36个配送中心和27个服务中心。截至2021 6月30日，Ideal在中国主要城市拥有97家零售店，并于7月10日开设了第100家零售店。其目标是到今年年底拥有200家零售商店。

截至2021 6月30日，Ideal已交付63000多辆Ideal ONE车辆。其中，2020年第二季度共交付6604辆，2020年三季度交付8660辆，第四季度交付14464辆。整体交付数量稳步增加。今年上半年交付的车辆总数超过3万辆，是去年同期的近三倍。2021 6月，新订单超过10000辆，创历史新高。

此外，单店配送量超过100台，远超同行业50台的平均水平。

然而，根据招股说明书，截至2021 3月31日，Ideal的现金和现金等价物为61亿元人民币。尽管与2020年同期的14.3亿元人民币相比大幅增长了320%，但与截至2020年12月31日的89亿元人民币相比较，出现了大幅收缩。此外，截至2021 4月底，小鹏的现金、现金等价物和限制性现金总计294亿元，而刚刚达到100亿元的理想尚未被视为“富有”。

然而，截至2020年12月31日，理想的净亏损为1.52亿元人民币。与2018年的15.32亿和2019年的24.39亿相比，亏损明显收窄。但在截至2021 3月31日的三个月内，理想的净亏损达到3.6亿元人民币，是去年全年亏损的两倍多。此外，损失的情况将长期持续下去。从目前的盈利能力来看，融资对于新能源汽车的生存至关重要。

面对新能源汽车“核心短缺”和“动力短缺”的全球形势，回归中国概念股估值较高的香港证券交易所，有利于扩大业务规模和提高市场地位。预计将从供应商那里获得更优惠的价格和付款条件。针对理想招股说明书中提到的风险因素，“供应商可能会中断我们汽车中使用的原材料或部件的供应，其中几家供应商是我们的单一部件供应商

海浪下的“避风港”

中美贸易摩擦的影响持续升级。去年，美国出台了《外国公司问责法案》，该法案对在美国上市的公司产生了影响。今年7月10日，中国的《网络安全审查办法》规定，拥有100万用户以上个人信息的运营商在国外上市时必须申请网络安全审查。给海外上市公司增加了不确定性。

由于香港联交所双重上市的严格要求，“回归香港”不仅有助于避免“走出去”面临的政策风险。顺利通过的公司也更有可能遵守A股市场规定，为随后加入香港沪港通并重返A股市场进行三次上市奠定了基础。

此外，新能源汽车在美国股市频繁被做空。其中一次是在2020年11月13日，当时著名的卖空机构雪铁龙发布了多条推文，看到了看跌的NIO。湘联认为，NIO股价的相对估值是特斯拉的两倍，存在较大的高估空间。此外，当时NIO的估值是NIO 12个月销售额的17至18倍，而特斯拉的估值是9倍，这在两者之间创下了历史性的差距。这次卖空导致盘中交易下跌了近30%……

包括蔚来、理想和小鹏在内的三大汽车新势力。

而且由于“双重上市”的两个市场相互独立，这相当于开辟了新市场，扩大了股东基础，更有利于筹资。通过双重上市重返香港股市可以提供更稳定的融资环境和更稳定的估值保障。

然而，自2021 2月以来，整个新能源行业都面临着高估值的调整，市场不再盲目追求。NIO的第二次上市被阻止，小鹏在上市当天破产。目前尚不清楚Ideal Automobile在香港股市的表现如何，但总的来说，趋势大于选择，优势大于劣势。

汽车制造业的新生力量勇敢地闯入香港股市，使另一座城市走上了领先于首都的漫长道路。

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