重押换电，蔚来走向冒进盲动

疫情、芯片短缺、消费低迷、经济持续低迷、上游大宗原材料价格飙升

2021，这些因素都无法阻止新能源汽车行业的快速发展。

中国乘联会数据显示，今年上半年，新能源汽车生产108万辆，销售109万辆，同比分别增长243%和232%。

NIO Motors作为公众心目中的“新势力的老大哥”，在这一波重大进步中一直缺乏。

没有新车上市，增长低于平均水平，亏损仍在持续。

与此同时，在其高调的“换电计划”下，未来两个季度的成本压力将进一步急剧增加。

电池标准和行业标准仍不确定。

NIO自身的规模和行业地位还没有达到足够的水平。

在这种情况下，换电综合投资带来的现金流压力、高昂的机会成本以及战略时间窗口的损失，客观上形成了巨大的不确定性。

在某种程度上，蔚来陷入了盲目和激进的机会主义。

01主营业务文屯

8月12日美国股市收盘后，NIO发布了一份平庸的财务报告。

根据财务报告，2021第二季度NIO实现收入84.48亿元，同比增长127%，环比增长5.8%。

利润方面，NIO实现毛利润15.739亿元，毛利率从上一季度的19.5%降至18.6%。

同时，净亏损5.872亿元，亏损率为7.0%。

资本市场不会对这一成就感到惊讶。

早在一个月前，NIO就已经公布了第二季度的汽车交付数据。第二季度，共交付21896辆汽车，同比增长111.9%，大致相当于收入增长。

上半年，蔚来、小鹏和理想的交付量分别为41956辆、30738辆和30154辆。蔚来汽车在中国新势力中仍然稳居榜首。

但不和谐的音符也在微弱地响起。

从上半年的交付量来看，“蔚小理”的同比增速分别为196%、500%和217%。NIO的增长率垫底，优势差距正在迅速缩小。

最近公布的7月交付数据更令人惊讶：NIO被理想和小鹏直接超越，交付数据分别为7931辆、8589辆和8040辆。

理想和小鹏的月交付量均首次超过8000辆，而蔚来则出现了环比下降。

分析表明，这与今年汽车行业的宏观困难和芯片短缺直接相关。

但每个汽车公司都面临的宏观困境显然不能用来解释NIO与其他新势力相比增长放缓的原因。

我相信更大的原因仍然是产品本身。

自2021以来，小鹏和理想汽车都不断推出新的车型和产品。

具体而言，2021 5月，经过整容，Ideal ONE的销售额立即开始大幅增长，其直接结果是在6月超越NIO，成为继特斯拉Y型之后第二畅销的新能源SUV。

在特斯拉价格屠夫的压力下，小鹏汽车于今年3月正式推出了价格较低的磷酸铁锂P7车型。同时，小鹏的新车型也将于9月正式上市，搭载双激光雷达和城市自动导航辅助驾驶系统。小鹏P5的预售价格甚至降到了16万元。

相比之下，NIO尚未在21年年中推出修订版车型或新车型，最新的ET7轿车将在明年第一季度交付。

面对快速变化的市场，这在某种程度上似乎是不够的。

其中，直接的压力仍然来自特斯拉。

今年1月，同样定位于SUV车型的Model Y首次在中国上市。其远程版和高性能版的售价分别为34.7万元和37.79万元，与海外版相比分别便宜了14万元和15万元。

7月8日，Model Y标准版再次上市，补贴后价格……

直接达到27.6万元。可以说，在6个月内，特斯拉入门级SUV的价格下降了21.19万元。

消息一经发布，特斯拉官网直接瘫痪，多名受访者也明确表示，他们的购车意向将从新动力品牌转向特斯拉。

对于专注于SUV车型的NIO来说，这显然不是一个好消息。

02换电和充电

NIO一直是一家有自己节奏的汽车公司。

正如其联合创始人兼首席执行官秦立红所说：“我们一直觉得销售只是结果

因此，即使野蛮人已经踢到了他们家门口，NIO也没有不屑于参与价格战。相反，NIO举着“新能源中的BBA”的口号，转过身来，玩了一场大游戏。

今年年初，作者在手稿《2021：NIO走向三场新战争》中预测，“电池”、“通道”和“出海”将成为2021 NIO的工作重点。

目前，已经过去了一半的时间，这一预测基本上已经实现，方向的宏观陈述也反映在非常具体的业务细节中。

其中，最值得关注的是电池方向，NIO正在迅速加快替代电站的推广和布局。

7月11日，NIO Power Day发布了电力交换和补充系统的中期计划。

根据该计划，NIO计划在2021年底之前建立700座替换电站，这比年初的500座替换电站计划还要多。

同时，NIO还表示，未来将以每年新增600座替代电站的速度进行布局，到2025年将形成4000座替代电站。

但截至7月9日，NIO在全国范围内只建造了301座替代电站。这意味着，在不到6个月的时间里，NIO将使过去3年建造的替换电站总数至少翻一番，并以平均每天2个替换电站的速度继续疯狂投资。

在之前的手稿中，作者认为“这是一场与时间赛跑的游戏

如果“主战场”不能取得阶段性胜利，过早布局和更换发电厂不仅不会带来直接的财务或消费者体验效益，反而会拖累原有的主节奏。

目前，NIO已经将业务提升到战略重点，因此我们也应该提供更详细的判断和认知。

首先，换电业务对现金流的消耗是巨大的，过度布局将大大增加NIO的成本压力。如果它真的坚持实施换电站的推广布局，那么第三季度和第四季度的财务报告情况可能会非常糟糕；

其次，电池交换业务的本质是行业标准的定义。掌握这一场景的覆盖范围，将大大增强行业“电池标准”的话语权，从而实现向上游推进的可能性；

然而，由于巨大的成本压力，为了通过这项业务实现盈利，必须实现规模经济。在这一点上，NIO的销售规模和行业地位显得过于薄弱。

根据NIO第二季度财报，截至第二季度末，其持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总额达483亿元人民币，其中许多资金涉及联合注资协议和特殊资金限制。

从绝对值来看，换电业务的成本需要在“几十亿”左右。

根据其下半年的翻倍计划，并与NIO第二季度仅15.7亿元的研发费用进行横向比较，换电投资比例可以被认为是绝对的战略重点。

更重要的是，尚未实现盈利的NIO不具备自我生成的能力，资本市场的信心将在很大程度上决定其未来的风险水平。

投资节奏的重大变化也将对其财务管理能力构成巨大挑战。

总的来说，作者倾向于认为NIO的侵略战术更像是一场决定性的战斗。

所谓“决战”，就是不留退路，不留保留。

如果成功，它将成为新世界“加油场景”的重要领导者，电池标准的重要参与者，并为电动化浪潮的推进注入巨大力量。

如果你输了，你将陷入泥潭，结果很难确定，成本也很高。资金链断裂的风险持续上升，在其他竞争对手快速推进的同时，错过了重要的时间窗口。

在文艺作品中，观众习惯于每次看到这种“烧船”的方式时都会感到兴奋，认为这是胜利的前兆。

但在商界，没有人能知道未来的确切方向。不保留任何东西的后果不仅是胜利，而且是直接“归零”。

失去一切的可能性应该会让每个投资者感到害怕。

03资产还是负债？

了解资产和负债之间的差异

几乎每个投资者都听过这句话，但每个人对它的理解都不一样。

很多时候，只有当我们回过头来看时，资产和负债之间的区别才真正清楚。

此时此刻，这些业务既是资产，也是负债，都是“薛定谔的猫”。

只有让时间打开盒子，我们才能真正崩溃到它的原始来源。

NIO坚信“换电业务”是一种资产——至少在对外宣传方面是这样。

在NIO举办的能源日上，总裁秦立红在讨论“已经投入的数十亿美元费用”时进一步补充道：

我想举一个例子，说明我们如何处理在家教育孩子的成本。这是我们家庭的损失还是我们家庭的投资？你能省下这笔钱吗？如果你有更好的机会，即使你能借一些钱让你的孩子进入最好的学校，让你的学生获得第一名，你会这样做吗？我会的

我们做出了正确的战略选择，并将继续这样做。人们越是认为我们无法承受损失，我们的战略竞争窗口就越长

这句口号与“勇敢的公牛”没有本质区别。

我们真正需要考虑的是以下三个问题：

1.货币问题。

钱从哪里来？足够燃烧吗？

在新能源汽车公司渡河、其他公司扭亏为盈、选择众多的情况下，投资者的信心能持续多久？

资金链断裂风险增加后能否抵御？它会重现2019年最黑暗的时刻吗？

2.业务逻辑的闭环。

更换电池是最好的解决方案吗？这是最终形式吗？快速充电和过度充电的发展会比换电更方便吗？

PACK和BMS的进步速度能否直接覆盖车主的里程焦虑？

退一步，改变权力是最终的形式。

那么NIO是如何支持这种商业模式的呢？理论上的希望来自两种可能性：新能源的持续改进、NIO车主的崛起和规模经济的实现。

这个蛋糕太远了，魏莱自己都不好意思画。

第二种可能性是打开生态系统，结交朋友，其他品牌也会……

e到NIO用发电站换电。

目前，NIO的移动充电车、目的地充电站和快速充电站都向其他品牌所有者开放使用。

秦立红在新闻发布会上也重申了自己的开放态度：“很多人说，你不能用另一辆车代替发电站，因为它的车不是这样制造的。如果我们愿意采用NIO的电池组规格，我们将向行业内所有竞争对手开放我们的技术和服务

那么，其他品牌会愿意吗？

3.NIO的硬实力。

2020年，NIO全年共交付了4.3万辆汽车。

相比之下，特斯拉交付了14.8万辆汽车。

早在2013年，特斯拉就曾尝试过电池交换模式。

然而，面对电站建设投资高、收入低的特点，特斯拉仅推出了一款新的电动汽车车型，随后果断取消了换电功能，坚定地走在了快速充电技术的持续研究上。

与此同时，不久前，马斯克还在推特上表示，将在今年晚些时候向其他电动汽车开放其超级充电站网络。客观上，它对NIO的电力交换计划形成了替代效应。

比亚迪交付了189700辆汽车。

独立覆盖电池行业研究，推出刀片电池技术，还在储能、安全、快充等领域不断探索。

比亚迪董事长王传福曾公开表示对电池更换模式表示怀疑。今年3月，他只是用“狗屁”等极端言论来描述这种模式，并指出了“便利、安全、清洁”三大矛盾的存在。

上汽通用五菱交付了160万辆汽车，这是一个典型的实用主义者。它们的电池来源和型号都很复杂。即使他们想访问您的系统，也可能存在客观困难。

此外，仍处于早期阶段的理想、小鹏、传统车企吉利，以及百度和小米，可能会在快充技术上下注，分期租购，或大幅推动自身的电池换电生态系统建设。每个人都有自己的想法，那么NIO将电池交换商业化的成功率是多少？

在奇妙的海市蜃楼中，我们可以充分想象，在未来的世界里，蔚来的能源业务已经成为新时代的“加油站”，这对行业标准有很大的影响，拓宽了自身的消费场景，增强了与客户的粘性，也解决了整个电动汽车行业“充电不保”的里程焦虑。

不打安全牌是一件好事，也是一种值得鼓励的创业精神。

但所有这些至少都应该建立在现实可能性的基础上。当前方的道路不确定，显然有更稳定的选择时，过于激进和果断的行动只会是一种疯狂。

在现实世界中，电池更换并不是唯一的选择，也不太可能是最佳解决方案。

目前，电池技术路径正处于快速迭代进化阶段，各种技术模式各有优缺点，在发展中共存。

从技术趋势来看，这一阶段很可能会持续相当长的一段时间，这自然与换电模式所要求的“统一标准”和“稳定模式”相矛盾。

另一方面，个人和企业的精力和资源都是有限的。

NIO对“能源标准”和“行业模式”的激烈竞争，不可避免地会导致在走出去、下沉、抢占市场、品牌维护等特定领域的投资相对减少。这不是一个态度或能力的问题，而是一个简单的数学问题。

在生死问题上，资本不喜欢概率事件。

完

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标签：蔚来特斯拉小鹏Model Y比亚迪

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