海外传来重要消息，将成新能源产业一大变数？

12月19日，智利总统和议会选举结果公布，加布里埃尔·博里奇获胜。在决选之前，博里奇强调了环境保护和生态承诺，并提出矿产资源私有化是一个“历史性错误”，主张成立一家国有锂工业公司。作为一个主要的矿业国家，智利拥有世界上52%的已探明锂矿储量。其中，SQM和AlB作为全球锂产业巨头，目前智利盐湖资源生产能力为16万吨LCE，占2021全球锂资源供应量的近25%。此外，智利的年铜产量占全球采矿总量的28%，铜储量占全球总量的23%。1971年，SQM被国有化，但后来在另一个政党执政期间以低价私有化。2018年，天齐锂业（002466）斥资40.66亿美元收购了SQM20 3.77%的股份，成为其第二大股东。此次天价收购导致天齐锂业的负债率从2017年的40.39%大幅上升至78.41%。在2020年年报中，天齐锂的负债率达到82.32%。尽管天齐在收购“蛇吞象”中遭受了很大损失，但2020年后，全球新能源汽车产业链崛起，锂矿价格飙升，天齐也遭受了股息。自2020年以来，天齐锂业的股价至少上涨了五倍。博里奇此次上任后，可能会兑现竞选承诺，推动SQM的国有化进程。在此过程中，SQM可能面临外国投资缓慢、产能扩张缓慢、生产效率降低等困难。这将影响天齐此前在SQM的投资布局。天齐锂业曾表示，其对SQM的投资属于长期股权投资，采用权益法核算，并定期将根据持股比例应享有的SQM净利润份额计入长期股权投资和投资收益。因此，智利大选对天齐锂业的影响将主要体现在SQM的利润分红上。然而，天齐目前面临的困境是资金短缺。此前，天齐锂业收购了AQM股权，并借入了巨额银行贷款，目前仍处于延期阶段。2021 11月30日，天齐宣布，公司并购贷款中的A类和C类贷款余额约为6.68亿美元，已延期至2022年11月25日。因此，自12月下旬以来，天齐的股价一直在下跌，又一次下跌。当然，智利这次可能会实施新的税收制度，这不仅会影响天齐，还会影响整个新能源产业链。智利是世界上已探明锂储量最大的国家，2021将占全球锂资源总供应量的1/4。在新能源汽车市场快速增长和锂价格大幅上涨的背景下，智利政府的下一步行动将扰乱全球锂矿供应，并进一步影响锂价格的未来走势。博里奇曾主张提高矿产开采的特许权使用费，这与本届政府保护环境和增加矿产企业税收负担的提议相一致。目前，智利的矿业公司要缴纳27%的公司税和5-14%的采矿税，这两项税是基于生产力的生产利润。这次左翼执政后，未来将出台新的税法修正案，进一步加重矿业企业的负担，削弱其生产意愿。据了解，新的税率是累积的。如果锂矿企业年产量超过5万吨（而铜矿企业为1.2万吨），将对企业额外征收3%的税，该税基于销售收入而非利润。此外，修正案还对铜的销售价格征收了边际税率。对于铜销售产生的2美元/磅至2.5美元/磅的额外利润，将征收15%的边际利率；

当铜价超过每磅4美元时，边际税率将高达75%。目前铜价已超过每磅4美元，特许权使用费将使铜矿企业的最高税率提高到75%，大幅降低铜矿企业的利润率。如果未来铜价下跌，智利约四分之一的高成本铜矿将面临停产风险。分析指出，智利新政府可能会从营业税等方面增加矿业企业的经营负担，从而抑制生产，推高铜和锂等金属的价格。据英国商业协会数据，2021 12月21日，工业级碳酸锂价格上涨至25万元/吨，电池级碳酸锂的价格上涨至27万元/顿。

作为新能源产业链的上游，锂矿价格的大幅上涨严重压缩了下游的利润空间。首先是电池工厂。作为电池行业的领头羊，宁德时代（300750）也感到不适。昨天，宁德时代也经历了6.29%的暴跌。不过，宁德时报的眼光确实足够长远。早在2020年9月，宁德时代就已积极布局锂矿业务。整个2021，《宁德时报》从未停止过对锂矿的搜索。锂矿价格飞涨，电池工厂的成本无法降低。利润必然会被压缩。作为最先进的电池制造商，宁德时代在价格传导方面有一定的话语权，并在上游锂矿进行布局，其影响将小于其他电池工厂。但其他规模较小的电池工厂将产生更大的影响。其次，还有整个车辆。根据研究数据，电池系统约占新能源汽车总成本的40%。电池价格的上涨将压缩汽车公司的利润。在当前新能源趋势的背景下，各家车企相互竞争，未来的价格战不可避免。2020年后，新能源汽车补贴有所下降，而目前碳酸锂价格的暴涨无疑对车企来说是雪上加霜。回到锂矿，尽管博里奇将于2022年3月11日上任，上任后如何处置现有资源尚不清楚，但新项目（外部资本投资）肯定会受到影响，盐湖锂资源供应量的最大增长将发生在智利。SQM计划在2021增加50000吨碳酸锂和8000吨氢氧化锂的产量；雅宝刚刚扩大了智利La Negra 3期和4期4万吨碳酸锂的产量。如果生产后的加速阶段受到新官员任命的影响，2022年锂供应将大幅减少，这可能导致极端的供应短缺。对此，国泰君安证券分析称，考虑到立法和实施的周期，相信在6个月的短期内不会有重大的税收调整。从中短期来看，计划产能的锂供应暂时不会受到影响；从长远来看，未经勘探的资源项目可能会出现延误。从长远来看，全球锂资源供应的释放存在限制。

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