IPO｜用友汽车不造车，上市前大手笔分红，募投项目陷买楼质疑

文章|翠鸟资本

3月7日晚，上海证券交易所公布了2022年市委科技创新委员会第十五次审议会议结果，用友汽车信息技术有限公司首次获得批准。

用友汽车成功突破科创板，可谓一波三折。

2021 6月，用友汽车向科技创新委员会提交的冲刺申请被上海证券交易所受理。2021 9月底，该公司的财务信息即将到期，上海证券交易所暂停了审计。

在IPO申请材料披露后，用友汽车不仅被媒体批评研发薄弱、近6年没有新专利、“科学含量”低。在此期间，用友汽车还分别在7月和9月接受了两轮问询。然而，这一次更令人震惊的是，用友汽车被上交所要求重写招股书的相关章节，保荐机构也被质疑没有很好地履行职责。直到2021 12月中旬，用友汽车公司的招股说明书才恢复审查。

在仔细阅读其招股书后，我们发现仍有许多领域存在疑问。

起源是什么？

用友汽车成立于2003年，主要为汽车制造商、经销商、加油站等汽车行业客户提供数字化解决方案、云服务、软件以及营销和售后服务领域的专业服务。

该公司于2010年被上市公司用友网络（600588）收购。用友网络是中国和世界领先的企业和公共组织云服务和软件提供商，于2001年5月登陆上海证券交易所。

用友网络计划通过拆分控股子公司用友汽车并在上海证券交易所科创板上市，进一步聚焦业务。同时，用友汽车可以依托上海证券交易所科创板自主融资，促进自身业务发展，巩固行业地位。

事实上，用友汽车是一家提供软件开发服务的公司，只针对汽车行业。

对于用友汽车在不生产汽车的名称中使用“汽车”一词的行为，有人用这个例子开玩笑说：“比如，一家专门为航空公司服务的餐厅叫XX航空

招股书显示，用友网络直接和间接合计持有8200万股，总持股比例为75.76%，是用友汽车的控股股东。除控股股东外，特优投资持股5.47%，优通投资持股4.37%，申万资管拟持股3.33%。王文静是该公司的实际控制人。

据统计，用友网络有50多家公司参股，孵化出医疗、汽车、审计、烟草等专业服务软件子公司，可谓欣欣向荣。

据《证券时报》此前报道，“用友系列”在新三板市场共成立了不少于10家公司。除了金融业的民泰安和租赁及商务服务业的汉唐咨询外，其他“用友系列”公司均属于信息传输、软件和信息技术服务业。

用友汽车也于2016年12月在新三板上市。2020年11月25日，因做市商不足两家，用友汽车被迫停牌。停牌前，用友汽车新三板股票报价为每股40元，总市值43.3亿元。

连续大额分红后筹集资金买房

数据显示，2018年至2021 1-6月，用友汽车实现营业收入分别为4.87亿元、4.87亿多元、4.76亿元和2.65亿元。归母净利润分别为8484.49万元、9266.52万元、8488.21万元和6694.01万元。扣除后净利润分别为6780.8万元、7560.46万元、7086.7万元和5792.79万元，……

特别是。可以说，业绩并没有出现明显的增长，甚至处于停滞状态。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为8749.95万元、7491.89万元、8105.19万元和2792.31万元。其中，销售商品和提供服务收到的现金分别为5.12亿元、4.74亿元、4.7亿元和2.56亿元。

经计算，用友汽车主营业务现金收入比分别为1.05、0.97、0.99和0.97，净现金收入比为1.03、0.81、0.96和0.42。

2021，公司预计实现营业收入5.75亿元至5.98亿元，比去年同期增长20.85%至25.58%；预计实现净利润1.16亿元至1.28亿元，较上年同期增长36.45%至50.64%；预计实现扣减净利润1.01亿元至1.13亿元，较上年同期增长42.92%至59.91%。

此外，用友汽车的应收账款余额较大，这意味着存在坏账风险。

各报告期末，应收账款账面余额分别为1.35亿元、1.69亿元、1.32亿元和1.61亿元，分别占营业收入的27.8%、34.77%、27.66%和60.58%。坏账准备也逐年增加，分别计提84.21万元、481.65万元、937.06万元和1036.14万元。

尽管业绩增长停滞不前，但用友汽车在分红方面一直相当慷慨。报告期内，现金分红6426万元、7650万元、4540.8万元、5411.9万元，共计2.4亿元。

因此，该公司的筹资项目对购买房产产生了怀疑。

招股书显示，车企营销体系升级项目总投资预算为3.62亿元，其中场地购置1.25亿元，场地装修850万元；

车主服务平台升级项目总投资预算为1.28亿元，其中场地购置2650万元，场地装修159万元。约1.62亿元将用于场地购置和装修，占总筹资的28.7%。

用友汽车三个募资项目的实施地点均位于上海市嘉定区希望路嘉定宝龙中心的办公楼。截至2021 5月26日，用友汽车已签署购买办公楼意向协议。

科学和创新备受争议，但增长令人担忧

在此前的问询中，监管重点是用友汽车的科技创新属性。在第一轮询问和回复中，用友汽车将其汽车营销系统归类为工业软件，以证明其科技创新属性。这遭到了上交所的追查，在第二轮问询和随后的意见执行函中，上交所要求其说明公司产品属于工业软件的依据。

但除此之外，用友汽车几乎停滞的专利研发也引发了人们对其科技属性的质疑。

数据显示，2018年至2021 1-6月，用友汽车研发费用分别为7365.71万元、7430.89万元、7963.44万元和3876.14万元，占营业收入的15.13%、15.26%、16.73%和14.62%。

2021 1-6月，公司研发费用较2020年同期增加303.3万元，增幅8.49%，主要是研发人员工资增加所致。

报告期内，公司研发费用中的员工薪酬金额分别为6144.55万元、6477.90万元、7092.48万元和3544.71万元，分别占研发费用的83.44%、86.77%、89.06%和91.71%。

公司的研发费用率略高于可比公司的平均研发费用率。报告期内，可比公司的平均研发费用率分别为12.09%、12.76%、13.13%和15.92%。

截至招股说明书签署日，公司共拥有87项软件著作权和3项专利。

招股书显示，用友汽车在报告期内获得的最后一项专利是一项外观设计专利，申请日期为2015年11月13日，这意味着在过去6年中，该公司没有被授予任何新的专利申请。

目前，在汽车营销和后市场服务领域，行业壁垒相对较高，主要涉及行业经验、技术壁垒、人才壁垒、客户粘性等，软件技术和行业经验是核心竞争力。

客观地说，用友汽车在这个细分领域已经工作了近20年，积累了一定的客户资源，也获得了一定的知名度。在技术方面，用友汽车在长期的爬行和滚动体验中也发展出了系统的“游戏性”。凭借云原生技术平台等技术，具有独特性和不可替代性，是国内汽车营销和售后服务领域的领军企业。

然而，用友汽车的缺点也是显而易见的。与CDKGlobal、凯捷等国内外大型软件上市公司相比，用友汽车的资本规模相对较小，在吸引大数据、人工智能等领域的高端人才方面也相对较弱。

同时，与海外主流制造商相比，用友的海外客户并不多，海外商业行业知识的技术积累不足。数字智能发展平台无法完全适应国外汽车营销领域的业务。

值得注意的是，用友的海外收入仅来自泰国和印度尼西亚，中国公司的海外分支机构占大多数。例如，小康印尼汽车有限公司有限公司、上汽正大有限公司、MG销售有限公司有限公司、上汽通用五菱印尼汽车有限责任公司有限公司。

总体来看，2018年至2020年和2021上半年，用友汽车海外客户收入分别为495.58万元、760.24万元、794.98万元和209.53万元，约占总收入的1%，可以说是占比很小。

行业……

ders分析称，在这种情况下，很难对用友汽车面临的竞争形势持乐观态度。

一方面，国内互联网巨头未来也可能会来“分一杯羹”，在云计算、大数据、人工智能等领域普遍具有较强的综合实力。另一方面，如果海外龙头企业进一步扩大在中国市场的存在，用友汽车的日子将变得更加艰难。

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