天风宏观宋雪涛：油价100美元，离衰退有多远？

本文来自雪涛宏观当油价增长率超过50%时，经济衰退的概率为100%。这一次，这两个条件都得到了满足。

定性地说，油价对居民的实际可支配收入和实际消费增长率有显著影响。在1981年、1991年和2009年的三次衰退中，除能源和食品外，居民的实际消费增长率降至0以下。2018年之所以没有出现经济衰退，是因为美国页岩油革命的成功。原油价格的上涨刺激了页岩油供应的增加，而油价的快速下跌最终体现在居民实际可支配收入和实际消费增长率的有限下降上。从数量上讲，油价每桶70美元以上每上涨20美元，实际可支配收入增长率下降0.66%，除食品和能源外的实际消费增长率下降1.04%，实际GDP增长率下降0.94%。当前油价已超过70美元的长期临界水平，移动平均增长率已经远远超过了50%的临界线。无论是欧佩克和美国的增产，还是伊朗核协议的达成，都只会部分缓解供应短缺，使俄罗斯每天700万桶的原油出口难以完全取代。今年，世界经济将不得不学会忍受与高油价共存。在高油价下，今年1月美国居民实际可支配收入增速已降至-9.9%，为40年来最低。2月份，密歇根州消费者信心指数降至62.8，为近10年来的最低水平。我们在《今年最大的外部分歧，而不是内部分歧》中预测，“2022年美国经济增长率将降至3%左右”，假设今年的平均油价为每桶70美元。如果今年平均油价上涨至每桶100美元，即使页岩油生产能够缓解供应不足和家庭收入和消费的压力，经济增长率也将减半至1.5%，并可能在2023年接近衰退，并且最晚将在18个月后进入衰退。如果今年平均油价进一步升至120美元以上，美国经济可能会在2022年大幅减速至接近衰退，而不是等到2023年。

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