长城汽车前三月总销量下降16% 成本承压市值蒸发数千亿

与许多同行一样，有限公司也面临着供应链测试。根据一份坦克品牌公告，由于多个地区的疫情影响，共有8家供应商合作伙伴参与了坦克300车型的暂停运营。目前，坦克300型号的生产已从4月14日起暂停。“坦克”是长城汽车的品牌之一。长城汽车3月销售数据显示，长城汽车坦克品牌当月销量为8922辆，同比增长78.26%；1-3月累计销量25753辆，同比增长79.8%。今年前三个月，坦克是长城汽车销量增幅最大的品牌。现在，它已经停产，这可能会进一步拖累公司的整体销售额。事实上，长城汽车今年前三个月的总销量已降至28.35万辆，同比下降16.32%。目前，长城汽车不仅面临销售增长乏力的尴尬，其经营业绩也受到考验。2021，长城汽车实现净利润67.26亿元，其中新能源补贴16.26亿元，同比增加7.22亿元。与此同时，长城汽车的成本也面临压力，这可能会拖累其业绩。2021年报显示，长城汽车有三大产品，即SUV、皮卡和汽车，有五大汽车品牌，即哈弗、威派、欧拉、坦克和长城皮卡。其中，哈弗品牌专注于SUV产品领域；魏派打造“0焦虑智能电动”新品类，全面向高端新能源品牌迈进；欧拉被定位为新能源汽车女性市场的新赛道；坦克是长城汽车针对SUV新趋势推出的潮友越野SUV品牌。直到2021才正式投入使用；长城皮卡已连续24年位居国内外销量第一，全球累计销量超过200万辆。长城汽车五大品牌组成的“矩阵”支撑着公司的汽车销售。年报显示，2021，长城汽车累计销量128.1万辆，同比增长14.79%，其中海外13.99万辆，增长102.98%；

这是长城汽车连续第六年销量突破百万辆。然而，今年前三个月，长城汽车的整体销量有所下降，达到28.35万辆，同比下降16.32%。在长城汽车品牌中，哈弗品牌是主要的销售力量。数据显示，2021，哈弗品牌的销量为77万辆，占总销量的60%，但同比仅增长2.64%。2022年前三个月，哈弗的销量为16.67万辆，同比下降25.13%。作为长城汽车销量第二的品牌，长城皮卡也面临着增长乏力的困境。2021，其销量将达到23.3万辆，同比仅增长3.56%。2022年前三个月，长城皮卡销量为5.94万辆，比去年同期下降27.68%。包括欧拉、坦克、卫视在内的品牌销量排名第二，2021实现销量13.5万辆、8.56万辆、5.84万辆。其中，欧拉的销售额同比增长140%，而蔚来的销售额同比下降25.65%。值得注意的是，2022年1-3月，欧拉的销量为3.07万辆，增速仅为10%，表明增长放缓。新能源的转型还有很长的路要走。现在，长城汽车的两个主要品牌都面临着销量下降的问题。该公司实现的400万辆汽车的目标仍有很大差距。早在2021 6月，长城汽车发布了《长城汽车2025战略》，公司设定2025年目标销量400万辆，其中80%为新能源汽车，预计营业收入6000亿元。然而，到2021，长城汽车将只销售13.9万辆新能源汽车，不到总销量的11%。目前，受上海、江苏、吉林等地疫情影响，长城汽车多家零部件供应商受到影响，导致工厂产能有限。目前，该坦克品牌已宣布停产。对此，长城汽车表示：“长城汽车正在与供应链合作伙伴共同努力，积极解决相关问题，并尽量将影响降至最低。”事实上，除了疫情的影响外，车内核心的缺乏也对长城汽车造成了更大的影响。公开信息显示，此前主要生产坦克300和皮卡品牌长城炮的长城永川工厂也因缺芯而减产。受供应链短缺的影响，长城汽车的产量和销量波动较大。今年前三个月，长城汽车的产量为28.59万辆，同比下降14.16%。2月，长城汽车销售新车7.08万辆，环比下降36.6%，同比下降20%。至于销量下降的原因，长城汽车表示，主要是由于博世汽车零部件有限公司生产的车身电子稳定系统供应不足，有限公司博世是长城汽车主要车型ESP配置的独家供应商。值得注意的是，长城汽车也提高了其产品的价格。4月12日，长城汽车旗下魏派官方微博发布消息称，原材料、芯片和核心零部件价格大幅上涨。魏派将对部分在售咖啡系列机型的官方指导价进行调整，上调幅度为5000元至1.2万元。价格调整将于4月15日正式生效。魏派还表示，在魏APP“当前选车”入口购车并在价格调整生效前缴纳定金的消费者不受此次价格调整的影响。成本压力拖累了长城汽车的业绩，以提高产品价格，或提高公司业绩。从业绩来看，2021长城汽车将实现营业总收入1364.05亿元，同比增长32.04%；

净利润为67.26亿元，同比增长25.43%。长城汽车表示，净利润的增长主要是由于汽车销量的增加。报告期内，长城汽车坚定致力于全球智能科技公司的转型，专注于电动化和智能化技术的创新和全球发展，深化品类创新和用户运营，提升系统实力和生态建设。年内销量的增长和车辆结构的改善有助于业绩的增长。但值得注意的是，2021，长城汽车非净利润扣除额为43.03亿元，同比仅增长9.55%，与净利润67.26亿元相比，差异23.23亿元。其中，2021第四季度，长城汽车归属于母公司的净利润17.81亿元，同比下降35.82%，非归属于母司的净利润5.5亿元，相比下降71.93%。东北证券在研究报告中认为，长城汽车第四季度利润下降，一方面受到股权激励费和欧拉薪酬股权费计提的影响，另一方面受到芯片短缺和原材料成本上升的影响。具体而言，2021年报显示，2021计入长城汽车当期损益的政府补贴金额接近22亿元，比往年增加近10亿元，其中新能源补贴16.26亿元，同比增加7.22亿元。值得一提的是，今年是新能源补贴的最后一年。如果削减新能源补贴，长城汽车主营业务的盈利能力令人担忧。事实上，2018年至2020年，长城汽车非净利润扣除额分别为38.89亿元、39.87亿元和38.36亿元，同比变化分别为-9.53%、2.52%和-3.77%。2021，长城汽车人工成本将大幅增加。根据年报数据，长城汽车员工人数从2020年底的6.32万人增加到2021年底的7.79万人，增长1.47万人，同比增长23.3%，员工总成本105.28亿元。从同业来看，吉利汽车2021仅增长6000人，员工4.4万人，同比增长15.8%。此外，长城汽车2021管理费用40.43亿元，同比增长58.39%，主要原因是管理人员数量增加和股权激励费用增加。翻看长城汽车发布的股权激励公告，过去几年，长城汽车确实向员工分配了大量股份。例如，在长城汽车2020年的第一个员工持股计划中，281名员工获得了493035万股限制性股票，1651人获得了8706.53万股股票期权。与此同时，长城汽车的研发费用也大幅增长，同比增长46.36%，达到44.89亿元。该公司表示，这主要是由于智能、电动和新车项目的研发投资增加。长城汽车在其年度报告中还表示，从2021到2025年，长城汽车预计将投资约1000亿元用于研发。在二级市场，长城汽车A股股价已从2021 10月69.8元/股的峰值回落，4月21日收盘价为24.23元/股，跌幅超过65%；市值蒸发了2700多亿元，只剩下1763亿元；PE是33倍。■

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