独家 | 五菱系20年后再启资产重组 新能源混改又造一个新五菱？

据《经济观察网》记者刘晓林报道，过去一个月，香港上市公司五菱汽车的股价从1.5港元暴跌至1港元左右。4月7日完成的2021业绩路演也未能提振股价。与2020年相比，武陵汽车2021的收入和毛利润有所下降，最大的重点是将亏损从3340万元减少到2414万元。这只是明星公司上汽通用五菱的最大供应商，但多年来一直被错误地视为上汽通用五灵自身上市的主体。在其借壳上市的15年里，没有出现过一个辉煌的时刻。然而，一项刚刚进入执行阶段的重组有望打破五菱汽车温顺的现状。无论是在资本市场还是在柳州总部，五菱汽车3月31日的一份重组公告所揭示的影响远大于纸面上的业务整合和战略调整。2022年3月31日，五菱宣布，根据去年12月达成的资产重组和投资意向，五菱汽车、广西汽车、五菱工业和五菱新能源已正式签署未来两年的增资协议、资产出售和关联交易协议。一份长达36页的公告，详细介绍了将围绕新成立的汽车企业“五菱新能源”进行的重组和商业交易模式。根据协议，前三家公司将分三期向五菱新能源增资29.06亿元，并将原五菱工业经营的新能源汽车业务和资产转让给五菱新能量，以实现五菱汽车新能源业务的重组。签署协议的四家公司关系复杂：广西汽车是上市公司五菱汽车的控股股东，五菱汽车是五菱工业的控股方。五菱新能源是广西汽车于去年6月成立的全资子公司，目标是成为一家拥有高性价比纯电动和插电式混合动力新能源智能出行产品的汽车科技公司。根据企业调查，五菱新能源于2021 6月注册成立，广西汽车持有其100%股权。法定代表人为广西汽车董事、五菱汽车集团董事长、上汽通用五菱原副总经理袁志军。但据报道，这家公司目前尚未正式对外经营业务。母公司广西汽车吉能以五菱新能源为平台，实现新能源汽车业务、资产、人员等资源优化重组的目标，”五菱汽车在去年12月的公告中表示。五菱新能源的成立是继五菱集团在香港借壳上市以及重组更名为广西汽车之后，五菱系列汽车在独立产业整合方面迈出的又一步。支持“五菱新能源”这一全新的公司实体”，以及打造新能源汽车平台作为广西汽车工业集团的一支力量的重要性，以及战略重组的各种可能性，也为五菱汽车行业的布局增添了变数。经济观察报独家从接近五菱工业的汽车专业人士处获悉，五菱新能源旨在遵循混合模式通过刘工（000528）集团的orm方式，引入战略投资者，通过三轮融资成为一家独立的上市公司。2020年12月，柳工引入7家战略投资者，实施员工持股，通过混合所有制改革共筹资34.15亿元。更敏感的是，与五菱汽车此前主要专注于商用车的新能源汽车业务不同，重组后的五菱新能源旨在覆盖整个新能源细分市场和产业链，包括进入乘用车行业。据上述消息人士透露，今年9月，五菱新能源将推出一款新能源乘用车，这是一款插电式混合动力7座家用MPV，尺寸与上汽通用五菱旗下的五菱凯捷相似。这意味着，在合资乘用车公司上汽通用五菱成立20年后，五菱汽车资本终于决定……

组建另一家涵盖乘用车业务的整车企业。接下来，广西汽车投资的两家车企五菱新能源和上汽通用五菱在新能源产品上的关联可能性，将成为决定五菱体系内新能源重组格局的关键。作为中国西南地区的主要汽车产业枢纽，柳州的名片一直是“神车”的创始人上汽通用五菱。然而，合资车企的背景并不能在决定未来的新能源赛道上为自己的品牌画出宏伟的规划。这给了空中崛起的五菱新能源一个合法血统的身份。据《经济观察报》报道，五菱新能源的混动改革，来自柳州汽车行业的可能性多种多样。特别是随着执掌上汽通用五菱20年的董事长沈阳最晚在两年后卸任，此次重组混改不排除打破五菱系统内部资源和多方力量的平衡。为了理解此次重组的复杂性，有必要首先澄清“两个五菱”的存在：一个与通用汽车交换股份，成立中美合资企业，另一个在香港上市，成为“外资企业”；一个知名的国产品牌，已经成为汽车行业的“国光”，创造了一辆“神车”，一个不知名的“神车”供应商，在日常生活中经常被贴上“龙”的标签，股价波动与第一辆五菱的表现交织在一起。这个五菱不是那个五菱——这是大多数人弄清五菱汽车身份后的第一反应。上汽通用五菱的资产不属于上市公司五菱汽车，其业绩反映在其大股东上汽集团（600104）的财务报告中；

而五菱汽车的身份是全球百强汽车零部件供应商之一，也是上汽通用五菱的零部件供应商。柳州汽车动力机械厂成立于1958年，是广西汽车工业的发祥地。20年来，五菱集团通过两条道路进行整合，最终形成了两个五菱的格局。2001年，上汽通过国有资产自由转让收购了柳州五菱汽车有限公司75.9%的股份，“柳州五凌”后来更名为“上汽五菱”。次年，通用汽车认购了上汽五菱定向发行的股份。重组后，上汽五菱更名为上汽通用五菱，上汽持股50.1%，通用持股34%，五菱持股15.9%。成为中外合资汽车公司后，上汽通用五菱微型车市场迅速增长，2009年销量超过100万辆，利润超过上汽大众。同年，经过两年的激烈竞争，通用汽车以5100万美元的价格收购了五菱10%的股份，将其在上汽通用五菱的股份增加到44%，而五菱的份额降至5.9%。在这笔交易中，尽管五菱集团通过“股权换资源”避免了收购其所有股权并将五菱品牌免费从上汽手中夺走的结果，上汽通用五菱能够在老别克凯越平台上推出宝骏品牌乘用车。但对他们来说，这场8年的比赛一直是股权逐渐下降和声音微弱的反映。在上汽通用五菱沈阳总经理的感叹中，“我也想通了，未来将依靠这两大股东的优势和资源发展”，上汽通用五凌已经成为最具本土性的合资车企，也是美化其他两大股东业绩的重要“滤镜”。与此同时，随着规模的扩大，五菱集团开始梳理其他资产，打造融资路径。2006年10月，五菱集团整合其零部件、发动机和商用特种车业务板块，成立了柳州五菱汽车工业有限公司，有限公司五菱工业也是五菱集团的主要业务资产。2007年，五菱集团对其在香港上市的公司君山集团进行重组，注入资产后成立君山五菱汽车集团有限公司有限公司，从而实现在香港上市。随后，五菱实业成为上市公司的控股子公司，成为上市公司与五菱集团共同持有的中外合资企业，持股比例分别为60.9%和30.1%。

2011年6月，君山五菱宣布更名为五菱汽车集团控股有限公司，股票简称改为“五菱汽车”。启信宝称，五菱集团拥有上市公司五菱汽车60.64%的股权，是其实际控制方。另一大股东是君山发展有限公司，有限公司持有11.6%的股权。作为君山发展的唯一股东和董事，李成持有11.83%的股份。公开资料显示，2022年1月23日，五菱汽车副董事长、执行董事兼首席执行官李成因病去世。通过这一轮重组，除上汽通用五菱外，五菱系列其他核心资产已在香港实现一揽子上市。2015年，五菱集团重组并更名为“广西汽车集团股份有限公司”。“广西汽车”已成为五菱汽车行业重组的象征。2016年，原五菱工业董事长、上汽通用五菱副总裁魏洪文出任广西汽车董事长，并一直担任该公司董事长。

图片来源：广西汽车官网无论是上市重组还是更名，在外界看来，这都是广西汽车在将成熟的微型车业务转让给上汽通用五菱后，希望在乘用车和改装车领域做出的一种竞争方式。根据官网信息，广西汽车有两个业务领域：零部件及发动机业务和整车业务。车辆业务涵盖四大类：乘用车、改装车、非道路车辆和特种车辆。目前，广西汽车集团旗下有五家生产企业。除了五菱汽车和五菱工业，还有G……

有限公司、柳州广菱汽车科技有限公司、广西广宇新能源汽车空调压缩机有限公司。2019年，广西汽车获得工业和信息化部颁发的纯电动客车生产资质，成为实施“新能源汽车”独家生产资质审批制度后，中国首家新成立的纯电动客车企业，结束了桂林客车集团使用资质进行生产的历史。广西汽车的新能源产品包括五菱品牌和创凌品牌GXA系列乘用车以及相应的改装车产品。2021 6月，广西汽车宣布成立全资子公司柳州五菱新能源汽车有限公司有限公司，以及另一全资子公公司北京凌云科技有限公司。法定代表人均为袁志军。2022年1月，广西汽车向五菱新能源注资7亿元。2021年底，五菱新能源对乘用车的“干预”显示出了变化的迹象。借助五菱汽车发布的《五菱新能源资产重组及投资意向书》，广西汽车高调公开宣布了对新能源汽车的“深思熟虑”立场。经济观察网记者从柳州汽车行业相关人士处了解到，广西汽车正在酝酿一条做强做大新能源汽车的战略路径，而在这条路径中，五菱新能源发挥着关键作用。母公司广西汽车将以全资子公司五菱新能源为平台，整合重组新能源汽车相关资产和业务，目前主要由五菱工业承担， “公告称。增资完成后，五菱新能源将专注于新能源汽车的制造和销售，而作为五菱新能量战略供应商的五菱工业集团将不再涉及整车。作为上汽通用五菱最大的供应商，五菱工业的业务主要包括三大板块：汽车rts、汽车动力系统和包括新能源在内的商用车业务。在汽车业务方面，五菱工业拥有5万辆专业化汽车和新能源商用车的生产能力。新能源动力系统的研发一直是五菱工业近两年的业务重点。自2020年下半年以来，五菱工业已开发和生产微型商用车、轻型商用车和乘用车的电动驱动桥，并将其提供给上汽通用五菱和江淮汽车等汽车制造商。今年，我们将增加对新能源汽车制造领域领先公司的参与，例如与Nezha Motors合作，并相应扩展小鹏的一些产品。五菱汽车在4月7日的业绩沟通会上表示。在达成增资重组五菱新能源意向的同时，也进行了一系列投资和资产转让。这包括五菱汽车有意于2021与新王达（300207）成立新能源汽车电池系统合资企业，以及广西汽车集团向五菱新能源注入年产30万辆汽车的新能源汽车基地。该基地的生产能力可达每年30万辆，主要用于生产6米以下的新能源汽车。同时，与日本ASF株洲协会合作开发的纯电动物流车也将在该基地生产。产品决定地位，五菱新能源的公众定位是“打造纯电动和插电式混合动力新能源智能交通产品性价比高的新能源车企”。五菱汽车还表示，五菱新能源将在现有商用车业务的基础上，全面探索发展新能源汽车业务。这被认为是业务向最大的新能源乘用车市场的扩张。事实证明，五菱在乘用车方面已经酝酿和准备了很长时间。2021 12月，五菱汽车董事会主席袁志军在接受新浪财经采访时透露，五菱已经开发并推出了集电气化、轻量化、智能化为一体的中高端乘用车多个核心零部件产品，已经成为……

对多个品牌的模特撒谎。自主研发的“凌青”前后轮驱动混合动力系统未来可适应紧凑型MPV、中型MPV和皮卡等各种车型，有望成为未来扩大五菱新能源车型产品增量市场的有力工具。袁志军说。今年4月7日，五菱汽车在一次业绩沟通会上回应投资者提问时进一步表示，五菱工业全资子公司五菱六机即将形成年产≥10万套混合动力总成的量产能力，预计将于第三季度量产。这也与上述柳州汽车行业人士获得的信息一致，他们表示，五菱新能源将于今年9月推出其首款混合动力车型，即乘用车——7座家用MPV。混合动力和MPV是目前国内汽车公司重点关注的领域。五菱新能源业务和乘用车双重发展最明显的后果是，作为广西汽车投资的唯一乘用车板块，同样在新能源领域的上汽通用五菱将面临体制内同行业的竞争对手。今年1月，注册资本刚刚到位，首款乘用车将于9月上市。广西汽车对新能源乘用车的觊觎和暗中努力也被曝光。据悉，该车由五菱新能源自主研发。

2022年1月18日，在五菱汽车云研究活动中，五菱汽车直播了最具未来增长潜力的五菱新能源生产基地，并表示该生产基地已全面启动，预计今年将有两款车型投产。然而，目前还不知道五菱新能源的车型将配备哪个品牌，尽管之前的公开报道称五菱品牌属于广西汽车，并一直授权上汽通用五菱使用。然而，商标注册信息显示，交通领域的“五菱”商标在上汽通用五凌名下，广西汽车集团主要使用红灯五菱的图形商标。“柳工模式”下的混合上市路径目前看来，通过广西汽车集团重组打造的五菱新能源，不仅将打破现有的产品格局，还可能通过资本层面的重组，打破更多的利益联系。3月31日宣布的第三方增资是五菱新能源成立不到一年内的第二次融资。2022年1月，五菱新能源获得了老牌战略投资公司鹰基金的首次战略投资。根据当时透露的计划，广西汽车集团对五菱新能源的股改重组将于2022年6月前完成，并计划于2022年前完成来自第三方投资机构的A轮融资。融资资金主要用于产品研发和市场拓展，目标是在未来3-5年内实现五菱新能源国内A股上市。成立新能源汽车子公司，通过引入战略投资者重组上市，成为传统车企迈向电动化的重要一步，五菱新能源也不例外。借助于香港上市公司五菱汽车的增资和持股，五菱汽车实现了从国有企业的全资子公司向外商投资企业的转型，但这只是五菱新能源重组的第一步。引入更多战略投资者是五菱新能源未来的主要计划。据悉，“柳工混改模式”是五菱新能源的一种模式。2021 12月，广西柳工集团股份有限公司有限公司达成增资和股权转让协议，融资总额34.15亿元。同时，公司核心员工以2.23亿元增资进入柳工股份有限公司有限公司。最终形成的新股权结构是：柳工集团持股51%，外部投资者持股45.8%，员工持股3.2%。五菱新能源似乎也在尝试同样的道路。根据增资公告，除了五菱汽车、广西汽车和五菱工业分三期注入29.06亿元现金或非现金外，三方还将成立一家员工……

ck控股平台实施员工持股计划，出资额不超过五菱新能源总股本的4%。本轮增资完成后，五菱新能源将由广西汽车、五菱汽车和五菱实业持有，持股比例分别为70%、13.37%和13.13%。值得注意的是，在2021 12月的公告中，五菱汽车表示：“在完成投资后的365天内，五菱电机有权进一步认购五菱新能源公司的新股权，将其持股比例提高至50%以上，或成为五菱新能源公司的控股股东。“这为五菱新能源的投资计划提供了多种可能性。与上汽通用五菱的微妙互动，让柳州当地的汽车从业者走到了今天。除了五菱汽车借壳上市，他们还对五菱的新能源重组感兴趣，重点关注其背后的力量平衡。作为“香饽饽”，五菱新能源有了“外商投资企业”的新身份，以及与上汽通用五菱的竞争关系，这也给了它更多的想象空间来介绍其作战投资计划。我听说内部计划中有可能从上汽通用五菱进口一两辆汽车， ”一位接近上汽通用五菱的消息人士表示。这也为五菱新能源的战略投资计划与上汽通用五凌建立联系开辟了可能性。五菱新能量作为广西汽车集团打造的整个新能源产业链的平台，极大地削弱了上汽通用五岭单独设立新能源子公司的空间uity结构也让上汽通用五菱难以实现这一愿景。此外，经济观察报记者了解到，上汽通用五菱董事长沈阳在退休后获准延长三年任期，两年后即将卸任。目前，柳州汽车界对沈阳离任后的命运，以及上汽通用五菱未来的战略变化有诸多猜测。上汽通用五菱与五菱新能源在新能源业务上的互动被认为是变量之一。作为五菱新能源的执行董事和法定代表人，袁志军在这场大博弈中的作用再次凸显。作为五菱系列的高管，袁志军目前在广西汽车集团副董事长、上汽通用五菱董事、五菱工业董事兼总裁、北京凌云科技执行董事兼法人等7家公司担任要职。他还是上市公司五菱汽车的董事会主席。但它最熟悉的简历与上汽通用五菱有关。袁志军于1987年加入五菱汽车集团，担任过多个职位。自2003年2月以来，他在上汽通用五菱担任多个职位，并于2009年被任命为上汽通用五岭汽车公司副总经理。这相当于自上汽通用五菱成立以来，成为沈阳旗下的一名得力将军。作为上汽通用五菱自成立以来掌舵20年的最高领导人，沈阳是否会卸任，以新的身份或新的资本走向一个新的汽车平台？他们会再次与袁志军并肩作战吗？这也是柳州汽车行业的猜测之一。据悉，五菱新能源内部对于资源配置和发展路径仍存在争议，目前还没有关于新能源乘用车研发实力和平台资源的相关信息。与此同时，上汽通用五菱的发展也被认为是一个难以突破的瓶颈。2021，上汽通用五菱新能源汽车销量达到45万辆，明星产品迷你EV销量达到42万辆。在为同行感到骄傲的同时，它也暴露出了自己的弱点。目前，上汽通用五菱共有五款新能源车型，其中三款是MINI电动汽车及其扩展版，两款是五菱Nano电动汽车和宝骏KiWi电动汽车，均属于电动微型车系列。但众所周知，MINI EV并不是上汽通用五菱的“印钞机”，而是一台利润微薄甚至亏损的“点钞机”。2022年3月，上汽通用五菱发布“两百五十亿”新能源战略，目标是到2023年新能源汽车销量达到100万辆。4月28日，在上汽通用五菱全球银标第三款车型的预售沟通会上，家用MPV五菱……

对于“新能源车型是否会在更细分的市场推出”的问题，上汽通用五菱以略显空白的回答回答了经济观察报记者——“将根据用户需求确定”。尽管战略剧本尚未公布，但上汽通用五菱难免不愿在新能源上大做文章。作为五菱新能源的法定代表人，袁志军毫不掩饰对小型新能源汽车的信心和对五菱新能量未来的乐观预期。2021 12月，袁志军在接受新浪财经采访时表示，“小型新能源汽车符合节能减排的总体要求，将在中国新能源（600617）汽车市场占据一席之地。”他没有解释这是从供应商的角度还是从主机制造商的立场。他还宣称，“未来，五菱汽车将以五菱新能源公司为载体平台，从广西汽车集团获得更多的新能源汽车业务资源，实现资源的深度整合和聚焦。目前，我们在微信公众号上搜索“五菱新能源””是上汽通用五菱的新能源官微，随后是大量五菱新能源旗舰店和直营店的官微。然后出现了认证主体为“柳州五菱新能量汽车有限公司。，有限公司”，其内容仍为空白。然而，2022年4月2日，五菱新能源宣布中标新能源营销信息系统建设项目，这意味着其营销系统建设已经开始。这也意味着，时隔20年，借助新能源赛道，五菱系列汽车资产的另一轮重组即将达成高潮。

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